中兴通讯2017半年度业绩快报点评

半年度业绩稳增。2017年上半年,实现归属于净利润22.94亿元,同比增长29.85%。拆分单季度看,第一季度实现归属净利润12.14亿元,同比增长27.81%;第二季度实现归属净利润10.8亿元,同比增长32.3%,增速略高于第一季度增速,保持持续向好态势。公司营收及业绩增长受益于运营商网络和消费业务的拉动:其中运营商网络方面,国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,无线通信及固网和承载系统营业收入及毛利均有增长;消费者业务方面,随着海外市场的开拓,手机产品营业收入和毛利均有增长,从而带动收入及毛利的双重提升。

    股权激励计划彰显长期发展信心。公司股权激励计划覆盖对象1996人,为公司董事、高级管理人员、业务骨干,授予的股票期权数量约占公告日公司股本总额的3.6%,行权价格为17.06元/股。授予的股票期权于授权日开始,经过2年的等待期,在之后的三个行权期,第一、第二和第三个行权期分别有1/3的期权在满足业绩条件前提下获得可行权的权利。分别为:以下净利润增长均以2016 年公司剔除计提相关损失后实现的归属净利润38.25亿元为基数:(1)2017年ROE不低于10%,净利润增长率不低于10%;(2)2018年ROE不低于10%,净利润增长率不低于20%;(3)2019年ROE不低于10%,净利润增长率不低于30%。股权激励计划建立长期激励约束机制,利益绑定董事、高管以及对业务骨干,维持管理团队和业务骨干的稳定,坚定长期稳健发展信心。

    研发确保竞争力,有望成为5G核心受益者之一。传统电信行业运营压力加大,转型升级步伐加快,同时正积极进行Pre-5G技术推进与应用。2016年公司加大了对Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入,研发投入占营业收入比例上升至12.61%。目前5G还处于标准制定阶段,公司积极参与相关标准制定及技术测试。近日,公司携5G全系列产品全面参与中国5G国家试验第二阶段测试,多项技术方案验证取得新突破。同时,公司积极推动5G相关技术在4G网络中的应用,推动Pre-5G的发展。公司有望成为5G核心受益者之一。

    投资建议:预计公司17-18年的EPS分别为1.06/1.20元,对应PE为21/18倍。维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:运营商投资低于预期;新兴业务项目成本超支。