6月金融和社融数据简评:信贷和社融再超预期;表外和债券融资环比均回升

7月12日,人民银行公布上半年金融统计数据和社融数据。6月末广义货币(M2)余额163.13万亿元,同比增长9.4%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点;狭义货币(M1)余额51.02万亿元,同比增长15%,增速分别比上月末和上年同期低2个和9.6个百分点。上半年人民币贷款增加7.97万亿元,同比多增4362亿元,6月份人民币贷款增加1.54万亿元,同比多增1533亿元;上半年人民币存款增加9.07万亿元,同比少增1.46万亿元,6月份人民币存款增加2.64万亿元,同比多增1856亿元。

    6月末社会融资规模存量为166.92万亿元,同比增长12.8%。2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元,比上年同期多1.36万亿元,6月社会融资规模增量为1.78万亿元,比上年同期多1283亿元。

    6月M2增速再创新低,M1M2剪刀差明显收窄:6月M2同比增长9.4%,增速分别较上月末和去年同期低0.2和2.4个百分点,增速再创新低。本月M1同比增长15.0%,增速分别比上月末和去年同期低2.0和9.6个百分点。受M1增速明显下降的影响M1M2剪刀差收窄加快,环比下降了1.8个百分点至5.6%。

    6月新增信贷超预期,非银金融机构贷款环比明显多增:上半年新增信贷7.97万亿元,同比多增4362亿元。6月新增信贷1.54万亿,分别比去年同期和上月多增1533亿元和4300亿元。信贷结构主要表现为:企业中长期贷款持续多增,企业短期贷款保持正增;居民新增中长期贷款环比略增但占比下降;非银机构贷款明显多增。当月企业中长期信贷新增5778亿元,分别比去年同期和上月多增1673亿元和1382亿元;企业短期贷款同比和环比分别多增756亿元和265亿元,环比保持正增。当月居民中长期贷款新增4833亿元,分别较去年同期少增806亿元和上月多增507亿元,但占当月新增信贷的比重分别较去年同期和上月下降了10个和8个百分点至31%;当月居民短期贷款新增2608亿元,分别较去年同期和上月多增1232亿元和828亿元。

    6月非银机构贷款新增812亿元,环比多增1438亿元,占当月新增信贷的33%。受表内贷款挤占6月票据融资减少1648亿元,同比多减1497亿元。6月存款季节性高增,财政支出力度增大:上半年人民币存款增加9.07万亿元,同比少增1.46万亿元,其中居民存款上半年新增3.94万亿,同比多增4000亿元,企业存款上半年新增1.45万亿,同比少增2.12万亿,企业经营活动活跃。6月人民币存款增加2.64万亿元,分别比去年同期和上月多增1856亿元和1.53万亿元,主要是半年末考核存款季节性增长。当月储蓄存款和企业存款分别新增1.08万亿和1.07万亿,其中储蓄存款较去年同期和上月分别多增1298亿元和9502亿元,企业存款较去年同期少增1801亿元和上月多增9637亿元。非银金融机构存款当月新增2738亿元,分别较去年同期和上月新增3709亿元和1666亿元。当月财政存款季节性减少6165亿元,较去年同期多减2870亿元,6月财政支出力度增大。

    6月社融主要来源于贷款贡献,但表外融资出现回升、债券融资下降明显放缓:上半年社融增量累计为11.17万亿元,比上年同期多增1.36万亿。6月新增社融1.78万亿元,分别比去年同期和上月多增1283亿元和7112亿元。当月新增表内信贷1.45万亿元,占新增社融的82%,处于较高水平。当月表外融资出现回升,当月新增表外融资2227亿元,分别比去年同期和上月多增2417亿元和1938亿元,我们认为主要是表内信贷额度有限下被动开展表外融资;当月信托贷款新增2465亿元,分别比去年同期和上月多增1656亿元和653亿元。未贴现银行承兑汇票和委托贷款当月分别减少205亿元和33亿元,较上月分别少减1040亿元和245亿元。债券融资当月仅减少219亿元,环比少减2243亿元。维持板块买入的投资评级。6月新增信贷和社融再超预期,结构上:企业中长期和短期贷款均增长较好,同时表外以及债券融资环比均出现回升,表明实体经济信贷需求保持旺盛,同时也有一定的季节性因素。

    我们维持板块买入的投资评级,建议重点关注兴业银行、中国银行、宁波银行、招商银行、平安银行。

    风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。