2017年下半年经济展望:政策效用递减,“准通缩”或来临

去产能力度较去年将有所缓和

    得益于行政化去产能的快速推进,煤炭、钢铁、化工等行业产品价格迎来了一波强势上涨,随着中上游企业利润的修复,部分行业去产能节奏明显放缓,产量逐步回升。除非行政化去产能大力加码,中上游行业难以再出现短期供给急剧收缩导致价格猛烈上涨的局面。

    从去产能的任务目标来看,要求从2016年开始5年共减压粗钢产能1-1.5亿吨,从2016年开始3-5年退出煤炭产能5亿吨(《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》)。据国家发改委披露,2016年全国压减粗钢产能6500万吨以上,煤炭行业化解产能2.9亿吨以上,提前超额完成2.5亿吨的年度目标任务。无论从任务完成进度还是供求状态来看,预期今年整体的去产能力度相较于去年将所有缓和。发改委经济运行调节司相关负责人也曾在3月表示2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施。

    从近期的工业品价格来看,PPI环比增速从1月开始放缓,4月再次转为负值,可以预见价格因素推动的企业利润修复以及库存回补难以持续。与此同时,鉴于前期企业利润亏损严重,盈利的暂时修复并未带来企业投资意愿的显著扩张,企业更倾向于弥补亏损、偿还债务以及修复资产负债表等。去产能对总需求拉动作用的边际效用将开始递减,在局部时间地区,其对生产的减法效应开始显现,部分产品产量价格出现反复,制造业增加值增速放缓。

    地产去库存放缓,地产投资对经济支撑力度将减弱

    从商品房待售面积变化来看,房地产去库存似乎稳步推进。但是根据统计局对该指标的说明,商品房待售面积仅包含了房地产开发企业报告期末已竣工的可供销售或出租的商品房屋建筑面积中,尚未销售或出租的商品房屋建筑面积,开发商未竣工的房屋建筑面积并未考虑在内,因此如果将新开工的面积也视作房地产库存的一部分,可以发现从楼市大规模调控开始,房地产库存已经不降反升。

    从今年房地产政策取向来看,限购限贷力度不减,部分银行上调房贷利率,房地产销售将继续降温。而且5月份房地产投资增速已经出现放缓,房地产开发新增固定资产环比下行明显,考虑到销售对投资传导的滞后效应,房地产投资对经济的支撑作用将逐步减弱。