农林牧渔行业2017年中期投资策略:市场偏弱,把握周期

基金农业持股比例下降。2017年一季度基金对农业的持股比例及相对A股的持股比例均有所下滑。今年一季度基金对农业行业的持股比例为2.08%,较上年同期下降0.45个百分点,环比下降2.28个百分点,基金对农业持股比例相对全部A股比例的倍数为1.52,同比下降0.64,环比下降0.34。在农业行业的子板块中基金持股比例同比增长从大到小的有动物保健、农产品加工和饲料三个子板块。同比下降从大到小的子板块是畜禽养殖、渔业、农业综合、林业和种植业。一季度仅有农业综合子版块基金持股比例环比增长,其他均环比下降,从大到小依次种植业、农产品加工、畜禽养殖、饲料、动物保健、渔业和林业。

    各项财务指标有所下滑。从盈利能力角度看,2017年一季度,整体法(下同)计算的行业净资产收益率2.44%,同比下降0.34个百分点;扣除非经常性损益后净资产收益率下降0.52个百分点,为2.02%;销售毛利率由去年同期的19.18%下降至15.37%。从收益质量角度看,经营活动净收益占利润总额的比例同比下降,由78.97%下降至69.95%。扣除非经常性损益的净利润在净利润中占比由去年一季度的91.47%下降至82.70%。经营活动产生的净现金占收入比例同比下降,由去年一季度的8.43%下降至-4.17%。

    禽链、饲料、糖业、渔业景气向上,种业挖掘龙头。2017年2月西班牙发现禽流感病例导致引种闭关,截至目前仅剩年供种能力仅30万套的新西兰供种,我们预计美、法、荷兰等国年内复关的可能性不大,2017年祖代鸡引种量有望继续下滑,或将带动禽养殖链景气复苏。

    本轮生猪养殖周期进入下行阶段,同时伴随养殖结构的调整,规模养殖户加速扩张产能,散养户受环保政策影响退出加快,因此规模养殖占比将进一步提高,带动生猪养殖行业平均PSY(断奶仔猪存活数)提高,未来生猪供应复苏加快,所属养殖后周期板块饲料行业将充分受益,销量有望快速提升。我国拟自2017年5月22日起对关税配额外进口食糖征收保障措施关税,实施期限为3年,国内糖供应缺口或将进一步加大,支撑国内糖业景气上行。近期参价大幅反弹,我们预计2017年下半年渔业将持续好转。种业进入并购重组期,建议重点关注存在整合预期的龙头企业。

    行业评级和投资建议:我们维持农林牧渔行业的“看好”评级,建议关注亚盛集团(“增持”评级)、北大荒(“增持”评级)、好当家(“增持”评级)等公司。