央行一季度货币政策执行报告简评:春江水暖鸭先知

央行一季度货币政策执行报告中,无论是对金融服务实体经济的强调,还是稳定市场预期的努力,均流露出了政策取向的微妙变化。在金融去杠杆的背景下,央行可以容忍M2增速略低于年初制定的目标,但不会允许流动性冲击多次出现,以免伤及实体经济。目前不管是从流动性缺口来看,还是考虑债务压力方面,货币政策的空间和投放流动性的中期压力逐渐上升,尽管暂时尚未有明确信号出现,但政策拐点已逐步临近。

    强调金融服务实体经济:本报告更为明确地强调?金融服务实体经济?,并具体提到?维护流动性基本稳定,既为信贷合理增长提供必要的流动性支持,又防范信贷过快扩张和杠杆率进一步攀升,还要加强金融监管协调,有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境?。我们认为,对政策节奏和平衡的强调可谓是?金融服务实体经济?的具体表述。

    极力稳定市场预期:本次报告中专门讨论了央行?缩表?和?加息?的,明显在于回应市场此前对货币政策主动收紧的判断。同时,报告明确,未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主,MLF操作将以1年期为主,也有助于消除市场预期波动。在服务实体经济的大前提下,本次货币政策执行报告明显对稳定市场预期更为关注。