国电南瑞-600406-智网第一股当之无愧

    金元证券研究报告：国电南瑞-600406-智网第一股当之无愧：事件： 国电南瑞发布 2011 年年报，去年实现收入 46.60 亿元，同比增长 87.75%；实现归属上市公司股东净利润8.55亿元，同比增长80.12%， 每股收益 0.81元。公司去年共签订合同72.20亿元，同比增长60.09%， 此外公司拟以每10股转增1 股送4股并派发现金红利1元。 我们的观点： 1、智能电网和农网建设带动收入增长 国电南瑞的收入增速达87.55%，即使剔除合并安徽继远电网公司 和安徽中天电子公司报表带来的影响，收入同比增长也达到53.49%， 远超去年电网投资规模同比6.77%的增速。分版块来看，电网调度自动 化、农电/配电自动化、用电自动化及电气控制自动化的营业收入分别 出现73.88%、113.86%、69.60%以及127.91%的增长，这主要得益于电 网投资逐步向智能化以及农配电领域倾斜以及公司竞争地位的提升。 在收入高增长的同时，公司订单增速也达到60%以上，在一定程度上预 示未来持续发展的潜力。 2、智能调度和农/配网自动化仍将持续景气 公司的拳头产品电网调度自动化和配电自动化在未来仍有较大空 间。如调度自动化仍有一半以上的省调以及大量地县一级调度有待升 级改造；配电自动化在前两批试点均获得显著成效之后，则有望广泛 铺开；再者农电投资也将是十二五的重点，国家电网公司农电部日前 表示，公司计划十二五期间对农电投资4600亿元，如此保守估计农电 二次设备上的年均投资也近百亿。此外国家电网目前在尝试地县一体 化与调配一体化，这对高端调配市场占据70%以上份额的南瑞来说无疑 是难得的拓展版图的机遇。当然，由于基数的增大公司调配业务收入 增速未来可能出现一定下滑，但基于对行业潜在市场容量以及南瑞市 ......