过年期间，相信朋友们的手机被蜂拥而至的拜年短信给塞爆了，我亦然。
我“嫡传”的一位毕业硕士生发给我的拜年短信，最令我得瑟。短信中，他提及毕业后的近况：“2012年充分应用您所授报表分析方法和思想对一百多家上市公司进行了分析和总结，并具体应用到股票市场进行实践，效果目前看还不错，市场充分挖掘了您认为价值偏低的股票，我也小有收获……春节后我回北京去中财看您，再向您请教一些问题，同时我们小聚一下！”
学生是我的上帝，读者亦然。和我所有的读者朋友们探讨股票价格的决定因素、揭示会计报表与股票投资的关系，是我的职责。
我曾说：“K线图只是一个传说。”结果引来不少谩骂。
我也曾指出，买股票，和我们买任何资产，本质上是相同的，是用当前的现金去购买未来系列的现金流，因此股票价格，正如同任何资产的价格一样，决定于它们给我们带来收益的能力，这是常识！
比如，我们投资1元于股票或任意资产，该股票或该资产，预期未来每年的投资报酬率恒为20%，如果全社会平均的投资报酬率为10%，那么我们1元的投资，相当于其他人2元的投资，我们1元的投资，就能够卖2元的价格。换言之，该股票或该资产的市净率就为2倍，即1元的净资产，能够卖到2元的价格！
由此看来，如果股票或资产能够给我们带来不变的恒常收益，其价格的决定就简单了。但在现实的资产市场上，存在未来恒常收益的资产吗？如果不存在，我们又该如何研究其价值的决定因素？
我们不妨再研究一个简单的例子：
我们仍然假设全社会平均的投资报酬率为10%。现在有两个资产，即资产1和资产2，当前的投资额都是1元，即净资产为1元。
资产1未来每年能够给我们带来恒常的收益0.20元，即资产1的投资报酬率为20%，那么资产1给我们带来收益的能力，相当于其他人的2元，资产1的价值为2元，市净率为2倍。
资产2，第一年给我们带来0.20元的盈利，即资产2在第一年的投资报酬率仍为20%。但是，资产2第二年能给我们带来0.30元的盈利，第三年能给我们带来0.40元的收益，依此类推，直到永久，即资产2给我们带来收益的能力是逐年成长的。
如果资产2的价格也是2元，即资产2的市净率也是2倍，你会购买资产1还是资产2？
显然你更愿意支付2元的价格购买一个不断增长的收益流，而不是购买一个恒常不变的收益流！其他人至少和你同等聪明，其他人也愿意购买资产2，资产2的需求将增加，资产2的价格将会随之而上升。不妨假设资产2的价格为3元，那么资产2的市净率为3倍！
因此我们得到
●资产或股票的价格，仍然决定于它们给我们带来收益的能力。
●不仅如此，其他情况不变时，如果股票或资产给我们带来的未来收益，呈现出成长的趋势，其价格、其市净率将高于未来收益不成长的资产或股票。并且成长性越好，股票或资产的价格越高、其市净率也越高。
这就意味着，我们分析上市公司披露的会计报表，不仅仅应该关注上市公司的净资产报酬率等盈利指标，还应该关注上市公司盈利的成长性，还应该关注影响上市公司盈利成长性的指标。
理论上的世界是简单而又美丽的，真实的世界果真如此简单而又美丽吗？
我们不妨以香港股市为例展开一些分析。下表是作者从香港经济通网站收集的香港部分上市公司的股票价格数据和会计报表数据。
我们注意到，这些公司平均的市盈率约为11倍，这和我在前一篇文章中分析的情况大致相同，即诸如香港、美国等这些成熟市场上，市盈率的平均水平大致为10倍，即我们花10元钱即可以购买每年1元的盈利，从而确保我们获得10%左右的投资报酬率。
我们还能够注意到，正如我们前面研究的那个简单的例子所揭示的那样，这些公司的净资产报酬率平均为13%，如果盈利水平恒常地保持在这一水平上，这些公司的市净率应该为1.3倍左右。但实际上，长寿花食品的市净率达到1.91倍，而王氏国际的市净率仅为0.95倍，这是为什么？读者朋友可进一步阅读下表，将能发现，长寿花食品的盈利增长率为23.34%，而王氏国际的盈利增长率为-10.90%。这一结果无疑和我们此前理论上的分析是一致的，成长性越好的公司，其股票价格越高，市净率越高。随着上市公司盈利的成长性的增加，其市净率呈现出明显的增加态势。
正如我常说的那样，世界是简单而又美丽的。无论理论的分析，还是对实际股票市场的观察，都表明，成长性是除盈利性之外，影响股票价格的第二个重要因素，盈利的成长性越好，股票的价格和市净率越高。这也意味着，我们选择股票，选择投资对象，除了通过报表分析，研究公司的净资产报酬率及其影响因素之外，我们还需要分析盈利的成长性及其影响因素。
除了净资产报酬率、成长性等因素之外，风险是否影响股票价格？如何分析风险？我们又如何分析影响净资产报酬率、成长性的更深层的因素？
