股指期货如何定价

日期：2018-05-19 14:59:40 来源：互联网

对股票指数期货进行理论上的定价，股指期货如何定价？是投资者做出买人或卖出合约决策的重要依据。股指期货如何定价？股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，股指期货定价原则，而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。同其他金融工具的定价一样.股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这样的。

为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定:

(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的“价值”与股票组合的市值方面都完全一致);

(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;

(3)卖出一份股指期货合约;

(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资;

(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;

(6)对股指期货合约进行现金结算;

(7)用卖出股票和平仓的期货合约收人来偿还原先的借款。

假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点，每个点“值”25美元，指数的面值为66 745美元，股指期货价格为26%点，股息的平均收益率为3.5%; 2000年3月到期的股票指数期货价格为26%点，期货合约的最后交易日为2000年的3月19日，投资的持有期为143天，市场上借贷资金的利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了，并且在3月19日收盘时收在2 900点，即该指数上升了8.62%。这时，按照我们的假设，股票组合的价值也会上升同样的幅度，达到72 500美元。

按照期货交易的一般原理，这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失，因为市场指数从26%点的期货价格上升至2 900点的市场价格，上升了204点，则损失额是5 100美元。

然而投资者还在现货股票市场上进行了投资，由于股票价格的上升得到的净收益为(72 500-66 745)=5 755美元，在这期间获得的股息收人大约为915.2美元，两项收人合计6670.2美元。

再看一下其借款成本。在利率为6%的条件下，借得66745美元，期限143天，所付的利息大约是1569美元，再加上投资期货的损失5100美元，两项合计6669美元。

在上述例子中，简单比较一下投资者的盈利和损失，就会发现无论是投资于股指期货市场，还是投资于股票现货市场，投资者都没有获得多少额外的收益。换句话说，在上述股指期货价格下，投资者无风险套利不会成功，因此，这个价格是合理的股指期货合约价格。

从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利;反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利((Index Arbitrage)。然而，在成熟的市场中，实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，美国5&P500指数期货的价格，通常位于其理论值的上下0.5%幅度内，这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。

对于一般的投资者来说.只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。

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