担

日期：2018-05-16 10:06:03 来源：互联网

对股市中的空仓者而言，如果“空仓”属于暂时性的行为.意味着对后市看跌，担保看涨期权策略其心愿也是期盼股市下跌.担保看涨期权策略因为只有下跌后之后才能以更低的价格I新建仓;有担保的看涨期权策略而其最担优的是股市上涨，因为上涨意味着镑空.意味着必须以更高的价格进人股市。如果空仓者通过“90/10-法则在股指衍生品市场建仓持有指数多头.其性质与在股市中建仓没有什么实质性的差别，仍旧属于多头投机性质。但是，如果通过“90/10-法则建立看涨期权多头头寸，与持有指数多头的性质就不一样。因为只有石涨期权多头最符合股市中暂时空仓者的心态:希望股市下跌，因为可以低价位建仓;担心股市上涨，因为h涨意味着踏空。买进石涨期权就是典型的单向保险。

以看涨期权多头对冲股市上涨风险时，投资者同样面临着不同执行价的选择问题。

(一)买进等量平仇看涨期权

买进等星平值石涨期权有两层含义一是选取的执行价为平值或尽可能接近平值;二是期权数量代表的金额与股票组合的金额相等。在本例中.指数为2310.与其最近的平值期权执行价为2300,买进87手看涨期权，代表2000万元的股市市位，支付权利金87X83X100=722100元。

将剩余资金20 000 000-722 100= 19 277 900按3%利率贷出，80天后可获得本利和=19 277 900X (1+3%X80/365)=19 404 65，元。表9一13显示了买进87手平值着涨期权后在到期日该投资组合的表现。

指数上涨时.买进看涨期权进行保险策略比指数表现大致落后2.5%，这是因为执行价为2300,意味着上涨保险从指数2300点开始，在2310点时已经有8700。元的收入;如果冲减已付的权利金.意味着实际支付保证金(722 100-87 000=)635 100元，占总资金的比例为(635 100/20 000 000=)3.18%.利息收入占比。.63 %.对冲后也差不多。

从该例可以石到.如果指数大涨大跌.投资者通过买进肴涨期权的确有效地实现了自己的初衷。当初山于空仓，最担心股市上涨而踏空，现在假定指数上涨了14. 72%，投资者仍旧得到了12.25%的收益，避免了踏空风险:

如果指数人跌，对投资者而言.史是好消息.因为他是空仓者。比如拍数下跌'r 195。点，他可以在此价位开始建仓，避免了(15. 58%-2. 98%=)12.60%的损失。

(二)买进等最或超最虚位看涨期权

买进平值期权的权利金较高，如果买进虚位期权，可以得到的好处是降低权利金成本。假如选择执行价2350的虚值期权，买进87手石涨期权，支付权利金87X59X100=513 300元.与前面相比可以少支付权利金208 800元。

将剩余资金20 000 000-513 300=19 486 700按3%利率贷出，80天后可获得本利和，19486 700X(1+3%X80/365)=19614 832元。

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