涨跌停板下巧用期权平仓

    涨跌停板下巧用期权平仓

　　涨跌停板制度是维护期货市场平稳运行的风险制度之一，是指期货合约在一个交易日的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效。

　　涨跌停板的出现，对投资者来说既是收益也是风险，方向做对，获利丰厚，方向做错，亏损连连。必须注意的是，在涨（跌）停板位，只有申卖（买）指令会被立刻成交，申买（卖）指令需要排队成交。这意味着，对于持有空（多）单的投资者来说，在涨（跌）停板是无法保证及时平仓的。而一旦下一个交易日再次出现涨（跌）停板，方向做错的投资者将产生巨幅亏损。可喜的是，境外交易经验表明，利用期权衍生产品这一工具，涨跌停板下的平仓问题将迎刃而解。

　　以CME大豆为例，其期权合约不设涨跌停板，而期货合约则规定，停板为前结算价涨跌100美分/蒲式耳，举个例子，上一交易日美豆期货结算价为965美分/蒲式耳时，那么该交易日的美豆期货初始涨跌停板分别为1065美分/蒲式耳和865美分/蒲式耳。这就是说，当美豆期货价格触及涨跌停板时，相应期权依然可以正常交易，这便为美豆期货在涨跌停板处的平仓交易提供了便利。

　　以涨停板为例，假设某投资者持有一手11月份到期，965美分/蒲式耳价位的美豆期货空单，盘中期价触及涨停板1065美分/蒲式耳时，无法及时平仓。而此时，以该期货合约为标的物的美豆期权还在正常交易，投资者可买入一手11月份，执行价格为1065美分/蒲式耳的平值看涨期权，卖出一手相同到期日，相同执行价格的平值看跌期权，从而合成一手期货多单，该合成期货多单与投资者手中原来持有的空单相对冲，实现了间接平仓效果，避免了亏损进一步扩大，待后期市场回归正常后，将三个头寸同时平仓，即完成了实际意义上的平仓操作。成本方面，二个期权均为平值期权，在其他定价因素相同的前提下，由期权定价理论可知，权利金相同，几乎可以认为是无成本合成期货。需要注意的是，在实际交易中，有可能因为隐含波动率存在价差，从而导致构造成本大于0，但面对无法平仓的窘状，付出一些成本也是值得的。

　　对于跌停板，同样可以利用买看跌、卖看涨的方式合成期货空单，间接平仓期货多单，在此不再赘述。

　　可见，灵活运用期权衍生产品，能够给投资者带来更多的交易机会，提高获胜概率。