期货市场基本功能分析

通常一个期货品种有多个不同交割月份的合约，同时，期货市场产生多个合约价格。在我国，期货市场农产品期货的交割月份多为单数月份（1月、3月、5月、7月、9月、11月），期货市场能源化工和金属则在一年12个月中均可交割(10)。我们将持仓量或成交量最大合约的价格连接起来就形成该期货品种的主力连续合约。

“基差”和“近远月价差”是期货价格分析的两个重要指标。其中，基差是指某一特定地点某种商品的现货价格减去相同商品某一特定期货合约价格的差值；近远月价差是指某种商品不同期货合约之间的价差，通常是近月合约价格减去远月合约价格。当期货价格高于现货价格或者远期期货合约价格大于近期期货合约价格时，这种市场状态称为正向市场。此时，期货市场基差或近远月价差为负值。当现货价格高于期货价格或者近期期货合约大于远期期货合约时，这种市场状态称为反向市场（或现货溢价）。

此时，基差或近远月价差为正值。根据正向市场或反向市场判断宏观经济发展趋势的基本逻辑如下：（1）正向市场是交易者乐观预期的表达。在正向市场里，期货市场多数投资者通常在操作上表现为“买远抛近”，期货价格保持高于现货价格，远期价格高于近期价格。这可看作期货市场交易者用资金“投票”给远期或未来，即对远期或未来持乐观态度，从而促进投资和消费逐步增加，带动宏观经济回稳向好（见图6-2）。（2）反向市场是交易者悲观预期的表达。在反向市场里，多数投资者对近期某种商品需求迫切或预计远期该商品供给大幅增加，通常在期货市场操作上表现为“买近抛远”，现货价格保持高于期货价格，近期价格高于远期价格。这可看作交易者用资金“投票”给近期或当前，对远期或未来持悲观态度，从而使市场投资和消费逐步减少，影响宏观经济向好发展。经过20余年的发展，我国期货市场的广度和深度不断拓展，商品期货品种已达46个，基本覆盖了国际市场上主要的大宗商品种类，形成了包括农产品、金属、能源和化工等诸多产业领域在内的商品期货体系。2016年，我国期货市场成交量和累计持仓量分别为41.38亿手和33.77亿手，2000年至今，期货市场分别以年均58.16%和64.66%的速度增长。从市场功能来看，期货市场油脂油料、煤焦矿钢等多个期货品种已经成为企业稳定运营必不可少的工具，期货市场的功能发挥水平得到显著提高。利用我国期货市场数据进行经济走势分析不仅具有理论依据，也具有现实基础。在这里，我们对2014年以来的期货价格数据进行处理分析，并研判2017年下半年的经济走势。