流动性溢价理论

流动性溢价理论关对流动性的定价原理一直是市场微观结构理论关注的流动性溢价重要内容之一，20世纪80年代研究流动性溢价的文献主要包括两类：一类是流动性水平与股票资产回报率的关系研究，另一类是流动性水平的波动对投资回报率的影响研究。

从相关文献来看，对于资产流动性与资产收益率研究影响最大的文献要追溯到1986年的Amihud和Mendelson的研究论文。他们流动性溢价基于不同投资者具有不同的买卖期限结构的理论假设构建了以买卖价差为基础资产定价模型，选择了纽交所与美交所1961—1980年的价差与组合收益率数据进行了实证研究，经验研究后他们得出两条重要结论：一是股票的报价差与其收益率呈现正相关关系，且股票资产的市场收益率为相对价差的分段线性凹增函数；二是价差较大的资产一般由较长期望投资期限的投资者持有。之后Eleswarapu借鉴了前者的研究，流动性溢价将样本期间拓展了10年并排除了样本中的小公司产生的偏差，在检验价差与股票收益率之间关系时发现两者的正相关关系仅存在于1月份。流动性溢价认为结合做市商交易系统，名义价差在度量投资者的交易成本时将会产生较大偏差，他们整理的实证数据还发现平均有效价差往往只有名义价差的一半，而且流动性溢价两者增减方向也不一致。之后Chalmers利用纽交所和美交所1983—1992年数据研究后发现有效价差对股票收益率更具有解释力。