什么叫流动性

    流动性。作为金融与经济的一个基本概念，从本质上讲，流动性很难定义也很难计旦，它通常被定义为快速的并且按照较低成本去买或者卖大最资产的能力。尽管它的多维计量在政策制定者以及市场参与者之间造成混乱，理解以及计量流动性对理解金融市场交换以及质盆和效率仍是关键。流动性   Kyle(1985).4A第一个注意到流动性与大量市场与融资计最的交易属性相关。大多数关于流动性的研究主要集中在成熟市场上的市场流动性的横截面(cru，一，tional)决定研究(Benxton和Hagerman, 1974.; Stoll,1978.)。由于近期数据可以获取.新研究开始对市场流动性的时间序列进行研究。例如Chordia等(2000) m, Hasbrouck和Seppi (2001) m, Huberman和Halka(2001)。认为经验范式影响交易活动以及股票市场的市场流动性。流动性

Chordia等(2000)④研究总股权市场利差、探度以及交易活动证明对市场收益、波动性以及流动性利率的影响。Fleming ( 2003) ., Brandt和Kavajecz(2004)⑥以及其他人员，分析了美国二级国位市场的市场流动性。流动性

    可是只是到了最近一些研究强调流动性的通常定义被限定在较窄的范围，也没有抓住资产交易的多维方面。事实上，在所有金融市场，交易均要求资本。当交易者购买证券，他可以用证券作为担保并以此借人价债的一部分。证券价格与担保品价值之差通常通过交易者自己的资本融资。当将金融市场的现实特征也被考虑在内时，流动性不再是单一概念而是使用双重观念加以计段。事实上.资产越容易被交易(市场流动性).交易者就越容易获取流动性(融资流动性)。流动性

    Shleifer和Vishny(1997)。认为，投资者的资金流出能放大金融资产消极冲击。Geanakoplos(2003)Z提出定价模型中的保证金限制受到机构必须支付他们的借人款的内生驭动。Cromb和Vayanos(2002)⑨认为套利面临着内生的保证金限制。套利提供流动性是因为它吸收了每一个市场上供求压力.可是.提供流动性的能力依靠于资本。Bninnermeier和Peder en (2009 )①进一步详细研究了市场流动性与融资流动性的关系，两者之间可以相互强化，并且在一定环境下，保证金要求的去德定化能够导致流动性循环。最近, arleanu和Ped-ersen(2009)⑦研究了融资流动性如何影响资产价格。他们认为，具有确定现金流但是不同保证金要求的证券可以按照不同的价格交易。因此，融资流动性状况在解释偏离一价定律时(law of one price)是第一重要因素。流动性