股价信息含量要用什么来衡量

股价信息含量以股票价格引导资本实现合理配置是股票市场的内在运行机制，也是股票市场的基本功能。Tobin（1982）将股票价格引导资本合理配置的这种能力定义为股票市场的功能效率（functional efficiency）。如果股票价格能够引导资本流向投资价值最大或者相对较大的地方，那么股市就是功能有效的；否则，股市股价信息含量在资本配置上就是无效率的。

经济主体的任何投资决策都是基于当期所掌握的市场信息对未来的投资收益进行预测判断之后做出的。这些必要的市场信息既包括宏观层面，也包括微观层面，股价信息含量例如宏观经济形势、产业发展走向和企业自身在行业中的相对竞争力等。经济主体对于市场经济信息的掌握不对称和不完全往往会导致企业的资本配置偏离最优水平，出现投资过度或者是投资不足等问题，从而使得资本配置效率整体降低。然而，对于任何一个经济活动参与者而言，都是有限理性的，不可能准确地掌握所有的市场信息，尤其是对于未来的市场信息。股票价格之所以能够引导资本配置，一个重要的原因就在于股票价格中包含了上市公司的特定信息。股票价格作为证券市场上引导资本配置的“看不见的手”，是由证券市场上所有参与者通过对市场层面、股价信息含量行业层面和企业层面的信息进行加工处理以后所形成股票买卖决策来决定的。这便意味着，每个上市公司的股票价格在一定程度上反映了众多投资者对其经营活动的价值判断。通过对股票价格中所包含的上市公司特定信息量的解读，投资者就可以更好地做出投资决策，提高其投资效率。

虽然文献对股价信息含量与资本配置效率之间的关系进行了深入研究，但是大多数文献的研究视角是股价信息含量如何影响资本在行业或公司之间的配置。正如杨继伟（2011）所指出的，仅仅研究资本在行业和企业间的配置效率是不够全面的，还需要深入研究企业内部的资本配置效率问题。而且，与前者相比，企业内部的资本配置效率问题更为重要。因为，股价信息含量即使证券市场上资本实现了在行业或企业间的有效配置，但是如果资本最终没有被企业合理投资，那么整个社会的资本配置仍然是无效的，资本在行业和企业间的配置仅仅是资本配置过程中的第一步。因此，股价信息含量影响企业内部的投资决策也是优化资本配置的一个重要方面。对此，也有一些文献进行了相关的研究。例如，Durnev（2004）运用美国上市公司数据分析发现，股价信息含量越高，包含的公司特质信息越多，公司的投资决策也就越有效率。股价信息含量实证研究也得到了类似结论，认为股价信息含量是影响上市公司的投资效率的一个非常显著的变量。然而，上述文献并没有讨论清楚股价信息含量影响上市公司投资效率的作用机制。