市场时机理论是什么?

市场时机理论是什么?资本市场尤其是股票市场对公司的资本结构影响巨大。按照市场时机理论，公司资本结构由公司管理者发行证券时的机会主义行为决定：市场时机理论投资者过度乐观导致公司股价高估时，管理者发行股票融资；反之，市场时机理论管理者采用内部融资或者债务融资。公司资本结构就是管理者这种利用市场错误定价行为的累积结果。Baker和Wurgler（2002）做过一项针对管理者的问卷调查，调查市场环境对他们选择最佳融资时机的影响。

结果表明：61.37%的管理者相信在一个交易年度中，市场价格反映公司内在价值的概率不足一半；只有8.64%的受访者认为，在一个交易年度内，有80%的情况市场价格与内在价值一致。市场时机理论这意味着大多数管理者认为市场是非有效的。66.94%的管理者相信价格被高估或低估是确定最佳融资时机的重要影响因素，62.6%的受访者认为价格上涨后存在着企业应该抓住的最佳的融资“窗口时机”（windows of opportunities）。管理者们似乎并不关心交易成本和传统融资理论对融资行为的影响。但是，市场时机理论也有46.35%的调查对象觉得即便股市的市场时机好，但如果感知到债务的市场利率非常低，管理者也会选择债务融资。除此之外，如果感觉到短期债务利率低，市场时机理论也有不少管理者（35.94%）会选择短期债务融资方式，有的（28.70%）则可能等待长期债务利息率的下降。当然，如果管理者真的能够识别股价被高（低）估的时期，并能利用该时机发行（回购）股票获利，那么，随着时间的推移，投资者也将发现价值被高（低）估，并市场时机理论修正错误估价。因此，可以预计，公司频繁发行股份之后，市场将出现修正错误定价的现象，即回报率下降甚至出现负值。同样地，大量股票回购之后可能会出现该类股票的高回报率。