现金流量表的编制基础

日期:2018-03-24 09:32:34 来源:互联网
    现金流量表的编制基础,现金流量表的编制原则前一章已介绍了业绩预侧,价值评估是将业绩预测转化成对一个公司或公司的某些组成部分的价值的估计过程.
    几乎所有的经营决策都在一定程度上涉及价值评估。在公司内部,资本顶算涉及对某个特定项目的价值的评估;兼并收购需要评估目标公司的价值及其可能带来的协同效应;首次股票发行要求作精确的公司价值评估,以便合理地为新股票定价.在公司外郁,证券分析人员通过对证券的价值评估以支持他们的买人、卖出或持有的决定。即使银行信用分析人员一般不需要对公司价位作出明确的评估,但如要全面地了解与贷款有关的风险,也需要隐含地评估信用风险的缓冲物—权益的价值.
    价值评估可以运用很多种方法。本章介绍基于现金流量的价值评估方法—现金流釜折现(discounted cash flow,简称D(:F)模型。第七章介绍基于盈利的价位评估方法。第八章介绍裁于价格倍数的价值评估方法。
    根据公司金触理论.公司的价值应该等于其产生的全部现金流量的现值。现金流星折现模型是遵循这个原则的一种最流行的价值评估方法。它包括对公司在营运资本投资以及扣减资本性支出后经曹活动产生的现金流量作出具体的、长期的预测,并以估计的资本成本对该预测的现金流量进行折现以得出公司价值的现值。
    现金流量折现模型可以区分为两种方式:
    第一、预测权益所有者可得的现金流量,然后以权益资本成本对预期的现金流量折现。在这种方式下.结果是权益的估计价值.
    第二、预侧所有资木提供者(研权人和权益所有者)可得的现金流量.然后以债务和权益的加权平均资本成本对预期的现金流量析现。在这种方式下.结果是公司的估计价值,它必须减去债务的价值以得出权益的价值。
    由于前一种方式是纂于支付债务利息之后的现金流量折现,需要具体地预测各期侦务余倾的变化,而后一种方式是基于支付俊务利息之前的现金流量折现,不需要具体地预测各期债务余额的变化,因而在实践中后一种方式运用更广泛。这里将主要介绍现金流俄折现模型的后一种方式。它主要包括以下四个步骇:
    第一步:预测一定时期内(通常5^-10年)侦务和权益所有者可得的自由现金流最.该预测期的最后一年被称为“终年”。
    第二步:基于一定的假设,预测终年以后债务和权益所有者可得的自由现金流址.
    第三步:以债务和权益的加权平均资本成本对债务和权益所有者可得的全部自由现金流且折现。
    第四步:从债务和权益所有者可得的白由现金流耸现值中减去当前债务的市场价值以得到权益的估计价值.如果公司拥有在前面的现金流最预测中被忽略的超额资产或非经西性资产(例如,超过营运资本需要的现金.可出售的证券或准备出售的不动产).则需要加上它们的价值。如果公司具有任何特殊的负债(例如.公司惫外发生的损害赔偿金).这些负债没有记录在资产负债表上,也没有在盈利预测中加以考虑,则需要减去这些特殊负债的预期费用.
    下面,我们结合安利公司的案例(见附录一)来详细说明现金流量折现模型的这四个步骤。
 
 
---转自陈力农《公司分析与价值评估》
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