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≈≈芯原股份688521≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 芯原股份(688521):全年业绩扭亏,芯片定制业务规模效应显现-业绩快报点评
■民生证券
2月21日,芯原股份发布2021年业绩快报,公司预计2021年实现营收21.39亿元,同比大幅增长42.04％;归母净利润1419万元,实现扭亏为盈;扣非净利润亏损4593万元,扣非后亏损同比收窄6066万元,收窄幅度为56.91％。
业绩快速增长,连续三个季度实现盈利。公司2021年Q4单季度实现营收约6.18亿元,同比增长38.79％;实现归母净利润3601万元,环比增长51.1％,连续三个季度实现盈利。
2021年IP授权业务稳步增长,芯片定制业务规模效应显现。公司主要业务为半导体IP授权服务业务(包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入),一站式芯片定制服务业务(包括芯片设计业务收入、量产业务收入),各项业务2021年均实现快速增长:
(1)21年公司半导体IP授权服务业务实现稳步增长,全年营收约7.07亿元,同比增长20.81％。随着公司不断推出新的处理器IP、扩大IP授权范围,公司DisplayProcessorIP、SerDesIP、人工智能IP开始贡献营收,IP授权业务有望保持稳步增长态势。
(2)高阶制程占比持续提升,芯片设计业务收入快速增长。21年公司芯片设计业务收入约5.48亿元,同比快速增长104.48％,主要受益于公司先进制程节点营收占比持续提升,2021年前三季度公司芯片设计业务14nm及以下工艺节点收入占比超70％,7nm及以下工艺节点营收占比接近50％。此外,公司已开始进行5nmFinFET芯片的设计研发,以及新一代FD-SOI工艺节点芯片的设计预研,高阶制程项目营收占比持续提升,推动芯片设计业务营收快速增长。
(3)量产业务规模效应已经显现,带动公司盈利能力不断提升。21年公司量产业务营收约8.85亿元,同比增长35.40％。21年以来公司加大与晶圆厂的合作,实现收入的量产出货芯片数量不断增长,量产业务订单出货比一直保持较高水平,且公司仍有较多待量产项目,形成营收后可为公司成长注入强劲动能。
研发投入不断加大,助力公司长期成长。21年公司研发投入6.89亿元,其中研发费用6.27亿元,同比增长18.08％。研发投入占营收比重为32.20％,在营收高增长的规模效应带动下同比下降9个百分点。未来随着公司规模效应进一步加强,研发费用率有望进一步下降,带动公司盈利能力持续提升。
投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到0.14/1.51/3.03亿元,对应EPS分别为0.03/0.31/0.61元,对应22/23年PE分别为194/97倍。公司为全球知名一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务企业,具有很强的稀缺性,商业模式具有较强的协同效应,规模效应已经显现,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
[2022-02-08] 芯原股份(688521):芯原股份戴伟民“芯”之所至 皆是美景
■上海证券报
“智能网联汽车将是继手机之后的下一个最大智能终端，全球缺芯或将于今年下半年得到缓解……”近日，芯原股份创始人、董事长兼总裁戴伟民接受上海证券报记者专访时，快人快语，尽显芯片“老法师”功力。
从教授到投身实业，戴伟民说他的愿景是帮助芯片从业者实现“轻设计”。而提及芯原股份盈利能力快速提升，戴伟民笑着说，芯原的业务模式具有很强的规模效应，发展到一定阶段便加速成长;现在，芯原股份已进入加速发展期。
畅想汽车智能化
早上醒来，机器人已经冲泡好咖啡;在你出门前，汽车已自动调节好最舒适的温度，你坐进汽车即可开启工作;整个行驶过程中，汽车自动完成驾驶，自动调节温度、光线……面对记者，戴伟民“畅想”了智能网联汽车时代的美好生活。
“智能网联汽车将是继手机之后的最大智能终端，是半导体成长的最主要驱动力之一。”戴伟民认为，随着智能化、网联化发展，全球半导体产业将持续处于高景气度。
智能网联汽车给半导体产业带来的驱动力有多大?“至少是传统汽车的4倍。”对于汽车电子机遇，戴伟民介绍，以往汽车可能需要五六百个芯片，智能网联汽车则需要至少两千个芯片。而与消费级芯片相比，车规级芯片对芯片的可靠性和稳定性等提出了更高要求，蕴含更大价值，这是整个产业面临的新机遇，也是中国半导体产业发展的新机遇。
正是由于电动汽车、智能网联汽车对半导体的需求快速爆发，自2019年下半年以来，全球汽车行业出现了缺芯现象。中汽协预计，到2022年，全球汽车电子市场规模将达到21399亿元，我国汽车电子市场规模将达到9783亿元。
记者注意到，政策面上，各部委及多个地方政府出台了一系列政策，促进智能网联汽车、汽车电子产业发展。在国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》后，上海、浙江、陕西、广东等地都出台了新能源汽车发展相关政策。
“智能可穿戴设备、智能家居……越来越多的‘新物种’在带动半导体产业持续成长。”对于半导体成长的驱动力，戴伟民强调，智能化势不可挡，除了汽车，接下来会出现越来越多的现象级新应用，诞生越来越多的“长尾市场”。
缺芯情况下半年或可缓解
在过去的一年半中，缺芯成为半导体产业的常态，汽车行业是缺芯的典型。但万物皆有周期，芯片短缺也是暂时的，在不久的将来会得到缓解。
“我认为这个时间节点可能是2022年下半年，届时芯片短缺情况将得到缓解;到了2023年下半年，某些芯片制程的产能可能会略有过剩。”对于芯片的未来供给情况，戴伟民从晶圆厂产能角度大胆预测。
对于汽车缺芯，戴伟民认为，这源于“错误的预判”：疫情之下，汽车行业预判消费需求低迷，车企取消了大量汽车电子订单。但随后汽车消费快速回暖，面对大量的汽车电子需求，复杂的半导体产业链却无法即刻恢复，需要至少9个月的调整周期。这便引发了汽车芯片荒，随后还叠加了新能源汽车需求大幅提升、自然灾害带来停工停产等影响。
随着汽车缺芯加剧，全球半导体产业链努力调节。台积电、台联电、中芯国际等大厂积极扩建产能，应对全球日益增长的半导体需求。
戴伟民强调，即便是2023年出现产能略微过剩现象，但长远来看，半导体需求持续增长，整个产业的成长性是毋庸置疑的。
芯原股份具有“规模效应”
“芯原股份的业务模式具有很强的规模效应，发展到一定阶段便加速成长。”提及芯原股份盈利能力大幅提升，戴伟民笑呵呵地揭秘。
1月26日，芯原股份发布业绩预告，预计公司2021年将实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为1000万元至1500万元，与上年同期相比，将增加3556.64万元至4056.64万元。
芯原股份与其他芯片公司有什么不同?“芯原股份为芯片设计公司提供IP授权服务和一站式芯片定制服务。”戴伟民介绍，芯原股份为芯片设计公司、IDM、系统厂商、互联网企业、云服务提供商、车企等广泛的客户群体提供芯片设计服务，帮助他们实现“轻设计”，以降低他们的运营成本或是补足设计资源。
“没有库存、没有边界，市场风险小。”对于芯原股份的业务模式，戴伟民笑着说，芯原股份没有芯片销售环节，也就不存在库存风险和现场支持服务费用等支出。另外，芯原股份可以服务不同行业的客户，从而避免了行业波动给公司带来的经营风险。
戴伟民表示，芯片设计犹如盖房子。“根据客户需求，我们可以只提供洗手间、厨房(提供半导体IP)，也可以造整个房子(定制芯片)。”芯原股份正在以Chiplet(芯粒)的方式来实现IP的模块化，通过“即插即用”方式，快速帮助客户完成芯片开发。提及芯原股份发展Chiplet的理念，戴伟民表示将通过“IP芯片化”和“芯片平台化”来推动Chiplet的产业化发展。
“IP就是芯片的大脑，重要性不言而喻。”戴伟民强调，通过Chiplet理念，还可以解决芯片中7纳米及以下先进工艺的性能与成本平衡，降低较大规模芯片的设计时间和风险，提高设计的灵活性，给厂家提供更多选择。
[2022-02-08] 芯原股份(688521):全球领先IP服务商,多层次沉淀铸造成长-深度研究
■长江证券
芯原股份:行业稀缺的平台型设计服务企业
芯原股份是一家依托自主半导体IP,为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的、同时兼具深厚积累与赛道稀缺性的优质企业。公司深耕IP与芯片设计代工业务多年,独创性打造芯片设计平台即服务模式,有效利用IP的复用性,可实现短时间内打造出从定义到测试封装完成的芯片产品,可以为芯片设计公司、IDM厂商、系统厂商和大型互联网公司等各种客户提供高效、经济的综合解决方案。
模块化芯片设计,IP授权业务随时递进
IP核(IntellectualProperty)是具有知识产权的集成电路芯核的总称,是芯片设计环节中逐步分离出来的经过反复验证过的、具有特定功能的、可以重复使用的、包含特定核心元素的集成电路设计宏模块,能够大幅度缩短芯片设计周期、提高复杂芯片设计的成功率。IP核是知识产权固化后的产品,研发完成后维护、折旧成本较低,产品推出后可产生长达数十年的现金流贡献,产品生命力极强。未来面向终端应用场景更加多样化、功能需求更加差异化的芯片设计生态,IP供应商的IP积累优势有望更大程度地得到释放。芯原股份在多年外延内生的积累下,技术实力与IP库边界持续提升、扩张,IP种类齐备,成为全球IP前十唯一国内企业。目前公司已拥有6类自主可控的处理器IP,多年沉淀的IP技术和客户应用逐渐为公司带来增长支撑。
中立型设计平台,一站式芯片定制优势渐显
半导体行业主要可分为设计、制造、封测三大环节,其中设计服务供应商提供各个研发环节部分或全部的研发服务及后续晶圆制造、封装及测试的委外管理。未来,随着半导体产业链转移伴、产业各环节的专业化发展,以及未来可穿戴设备、智能家居、自动驾驶等各类新型应用场景的对芯片客制化的需求不断加强,系统厂商、互联网厂商、云服务提供商自主设计芯片的趋势明显,芯片设计服务成长空间有望进一步打开。芯原股份根植自有IP,以强大的设计能力积累质变基础,芯片量产业务规模化效应逐步体现。
SiPaaS的正循环和"时间规模效应"
IP授权业务和一站式芯片定制业务互为表里,两项业务具备较强的协同性,业务整体具备强劲的内生生命力。一方面,随着IP产品的不断定型推出、IP库的不断扩大,公司可销售产品持续增加,整体经营规模不断扩张,早期IP研发费用也随着时间推移逐步被收入覆盖,后续稳定产生的利润可支撑更多的IP研发,逐步打造正循环。另一方面,在IP业务的基础上,芯片定制设计服务和量产服务构成新的成长动力,不仅可以提供IP的进一步验证和研发基础,还可以持续推进公司研发能力对经营效益的转化,使得公司经营效益、研发与盈利能力呈现显著的"时间规模效应"。
投资建议
我们预计公司2021-2023年营业收入达20.78、27.54、36.10亿元,对应PS为15X、11X、8X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
1、公司IP研发进度不及预期;
2、公司下游客户需求不及预期。
[2022-01-26] 芯原股份(688521):IP独角兽＆顶级ASIC,首次扭亏为盈-公司动态点评
■长城证券
2021年全年归母净利润0.13亿元,上市以来首次扭亏为盈
公司预告2021年全年归母净利润区间0.10亿元～0.15亿元,上市以来首次扭亏为盈,扣非归母净利润区间-0.55亿元～-0.40亿元,亏损进一步收窄。主要由于IP授权及一站式芯片定制业务收入均同比快速增长。
预告21Q4归母净利润中值约0.34亿元,环比增长44％,扣非归母净利润中值约0.17亿元,环比增长24％。
预计21Q4毛利率及净利率环比双提升,规模效应驱动盈利能力提升
测算21Q4营收环比基本持平,毛利区间36％～37％,环比增长1～2pct,净利率区间5％～6％,环比增长1～2pct。21年前3季度公司新签订单约26亿元(20年同期约12亿元),已有112款量产出货芯片实现收入,另有34款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现,公司盈利能力将进一步提升。
股权激励方案落地,营收目标增速逐年扩大,布局AR及汽车电子领域
1月5日,公司公告股权激励方案,拟授予限制性股票401.25万股,包括1105名董事、高管、技术及业务骨干人员。以21年为基数,22/23/24年营收目标分别为25％/55％/90％,目标增速逐年扩大,显现公司成长底气。据《财联社》报道,公司与全球领先互联网企业合作,正在定制一颗包含公司核心IP的AR眼镜芯片。此外,公司图像信息处理器IP获汽车功能安全标准ISO26262认证,后续包括视频处理器、显示处理器等其他IP也将陆续通过该认证。
国内IP独角兽,拓展ASIC约300亿美元市场空间,维持"买入"评级
公司为国内IP独角兽与顶级ASIC公司,IP授权全球第7,国内第1(2020年年报披露),IP储备丰富,技术实力较强,逐步打开ASIC约300亿美元市场空间,且22年起迎来向上加速拐点,预计公司2021～2023年净利润分别为0.14/2.06/4.14亿元,对应22/23年PE为150/75倍,维持"买入"评级。
风险提示:研发不及预期;下游需求波动;市场竞争加剧;疫情冲击等 2020年以来公司单季度营收同比及环比均快速增长。随着公司量产业务规模效应逐步显现,盈利能力有望进一步提升。
[2022-01-26] 芯原股份(688521):IP业务规模化效应带动扭亏-年度点评
■华泰证券
2021业绩基本符合预期,全年成功扭亏
芯原发布业绩快报:全年归母净利润1,000～1,500万元(YoY:+139％～+159％),基本符合我们的预期1,522万元;扣非归母净利润-5,500～-4,000万元(同比收窄5,159-6,659万元)。其中4Q21归母净利润3,182～3,682万元(YoY:-47％～-39％,QoQ:+34％～55％),扣非归母净利润936～2,436万元(YoY:-55％～+18％,QoQ:-31％～+79％)。我们看好芯原持续受益于国内芯片设计行业的快速发展,IP与定制业务的协同及规模效应逐步显现,维持归母净利预测0.15/1.62/3.22亿元,对应EPS0.03/0.33/0.65元,基于定制业务/IP业务22年20.6/9.0亿元收入,分别给予9.0/26.0xPS估值(可比公司Wind一致预期22年均值6.6/17.6x,溢价基于芯原为A股稀缺标并具备领先先进工艺设计能力),调整目标价至84.55元,维持"买入"评级。4Q21业绩回顾:IP业务快速增长,规模效应使得费用率下降公司4Q21IP及芯片定制两大业务板块持续成长,行业地位及竞争力不断提升。其中IP业务收入实现较好增长,主要因为:1)现有客户对公司DPU、NPU、ISP、DSP等IP需求旺盛;2)国内芯片设计行业蓬勃发展,根据ICCAD的数据,2020年已达到2218家,同比增长24.6％,公司作为国内IP授权龙头,新客户导入顺利;3)IP与芯片定制业务客户实现互相导入。因此,公司IP授权次数及新增客户数有望维持同比增 长趋势。此外,随着两大业务规模持续提升,公司整体规模效应开始显现,4Q21研发费用率在规模效应带动下同比下降,2021全年成功实现扭亏。2022业绩展望:IP与定制业务协同促成长,盈利能力有望继续提升随着下游芯片设计公司数量持续增长,2022年公司IP授权收入增长趋势有望维持,同时客户积累以及芯片出货量增加有望驱动特许权使用费同步增长。定制业务方面,1)系统厂商、互联网和云服务商等新类型客户推动订单数量持续增长;2)保持高强度研发投入,先进工艺设计能力不断加强,使得定制业务毛利率有望持续提升。综合来看,规模效应进一步显现使得费用率降低,盈利能力有望不断强化。维持"买入"评级,目标价84.55元我们预计公司盈利能力将持续提升,维持营收预测22.71/29.60/37.93亿元,维持归母净利预测0.15/1.62/3.22亿元,给予芯片定制业务/IP授权业务22年20.6/9.0亿元收入9.0/26.0xPS,调整目标价至84.55元(前值:92.57元),维持买入评级。
风险提示:研发失败、产品或服务无法获得客户认同的风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险。
[2022-01-06] 芯原股份(688521):IP独角兽拟实施股权激励,中长期成长确定性较高-公司动态点评
■长城证券
事项:1月5日,公司公告《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予限制性股票401.25万股。其中首次授予占授予总数的85.48％,首次授予价格为39元/股,授予对象包括1105名(占总人数的86.33％)董事、高级管理人员、技术及业务骨干人员。
股权激励方案落地,持续成长确定性较高
以21年为基数,22/23/24年营收目标分别为25％/55％/90％,营收目标逐年增幅扩大,显现公司成长底气。公司作为国内IP授权独角兽,在近年国内设计公司快速增长背景下(21年已超2800家),增长规模效应已经凸显,中长期增长确定性较高。
IP覆盖全面,GPU/DSP/VPU及射频/蓝牙IP全球领先
公司拥有6大核心处理器IP与1400多个数模混合及射频IP,在全球前七名IP授权商中覆盖度最为全面。公司GPU/DSPIP位列全球三甲,VPUIP全球领先,22nmFD-SOI工艺上已开发超过30个模拟及数模混合IP,和较为完整的射频类IP,技术亮点突出,覆盖度广,点面结合优势显现。
新签订单同比增超120％,规模效应现盈利拐点
21年前3季度公司新签订单约26亿元(20年同期约12亿元),112款量产出货芯片实现收入,另有34款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现,毛利率有望向可比公司的30％以上靠拢。且量产业务基于自有IP,无额外销售费用,不承担库存风险,毛利率转化净利率比值高。
芯片定制量产市场空间超300亿美元,布局三大核心战略产品
公司布局三大核心战略产品:TWS蓝牙耳机连接平台,与国际领先MCU公司合作,丰富了MCU产品;高端应用处理器平台运用Chiplet技术,已进入国际一流平板电脑厂商主芯片;数据中心视频转码平台开始出货。
测算全球芯片定制量产市场约250～300亿美元,核心产品布局奠定公司成长。
国内IP独角兽,经营拐点已至,维持"买入"评级
公司为国内IP独角兽,IP储备量丰富,技术实力较强。随着公司订单逐步兑现,21Q4起迎来业绩向上拐点,预计公司2021～2023年净利润分别为0.14/2.06/4.14亿元,对应22/23年PE为174/86倍,维持"买入"评级。
风险提示:研发不及预期;下游需求不足;中美贸易风险;疫情冲击等
[2021-12-22] 芯原股份(688521):IP独角兽的盈利拐点,"十问十答"-公司动态点评
■长城证券
芯原股份近期动态点评:十问十答1、芯原股份主营业务是什么?2、什么是芯片IP授权?什么是芯片定制?3、辞掉美国终身教授,创立芯原微,二十年磨一剑,戴董事长坚持的核心理念是什么?4、研发投入力度如何?在行业内什么水平?5、公司核心IP竞争力到底如何?6、三星、Facebook、谷歌等国际一线公司为何均为公司客户?7、公司未来营收增长展望如何?8、公司哪些战略产品将是支撑未来成长的核心抓手?9、公司未来盈利能力趋势如何?10、公司中长期空间判断?
投资建议:IP独角兽,首次覆盖给予"买入"评级公司为国内IP独角兽,IP授权全球第7,国内第1,IP储备量非常丰富,技术实力显现较强。公司2021年3季报显示,新签订单达27亿,2020年同期约12亿,显现快速增长,盈利能力有望持续提升,21Q4起迎来业绩向上拐点,预计公司2021～2023年净利润,分别为0.14/2.06/4.14亿元,对应22/23年PE为184/92倍,给予"买入"评级。
风险提示:
研发不及预期风险:若研发人员流失、研发不及预期,将影响公司经营情况。
市场风险:若宏观环境变化,下游需求不足,将影响公司产品需求。
政治风险:若美国对中国政策变化,可能会导致公司稳定经营受到冲击。
其他风险:在全球疫情背景下,半导体供应链稳定性可能会受到冲击。估值风险:公司可能存在静态相对估值较高的风险。
[2021-12-10] 芯原股份(688521):国内半导体IP龙头,一站式芯片定制与IP授权协同发展-公司研究报告
■海通证券
三季报业绩亮眼,前三季度营收已超2020全年。2021年前三季度,公司实现营业总收入15.21亿元,同比增加43.37％,已超过2020全年总营收。前三季度归属母公司股东净利润-0.22亿元,亏损同比收窄74.50％。其中Q3单季保持收入快速增长、单季度盈利的趋势,实现总营收6.48亿元,同比增加73.72％,归母净利润0.24亿元,同比大幅增长209.89％。
先进工艺设计能力、量产规模效应和下游应用拓展成为芯片定制业绩驱动主线。公司一站式芯片定制业务主要包括芯片设计和芯片量产,2021Q3营收均有显著增长。芯片设计方面,公司拥有从先进的7nmFinFET到传统的250nmCMOS工艺节点的芯片设计能力,2021Q3末,公司芯片设计7nm及以下项目数量占比6.25％(环比+0.37％)。芯片量产方面,公司与大多数晶圆厂保持了良好的长期合作关系,量产业务规模化效应逐步体现,2021年前三季度量产业务收入2.49亿元(同比+37.68％),且量产业务在手订单维持在较高水平,2021年前三季度订单出货比约2.2倍。此外,公司新兴下游应用领域拓展顺利,2021年前三季度公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商客户群体的收入达6.13亿元(同比+71.57％),占营收比达40.32％。我们认为,三方面因素共同推动2021Q3芯片设计业务同比增长187.68％,芯片量产业务同比增加37.68％。
独特商业模式创造芯片定制和IP授权间协同效应。芯片设计平台即服务(SiPaaS)模式以公司拥有的各类处理器IP、数模混合IP和射频IP为核心,打造灵活可复用的芯片设计平台,使得芯片定制业务与IP授权业务之间具有较强的协同效应:客户在一站式定制服务中使用公司自有IP会在成本和设计效率方面更具优势,公司根据客户定制了解IP市场需求也可以持续丰富公司IP资源库,而优质的IP又会进一步吸引客户优先选择公司一站式芯片定制业务,实现业务间客户的相互导入。2021年前三季度,公司协同收入(包含超过两类业务收入)占比68.76％,相比2020年增长4.1％。我们预计公司独特的商业模式将会持续赋能两大业务,促进公司研发成果的价值最大化。
盈利预测及估值建议。我们预计公司2021E-2023E营收分别为20.48亿元,27.14亿元,35.13亿元,归母净利润0.27亿元,1.03亿元,1.80亿元。因公司处于转亏为盈的阶段,且公司一站式芯片定制和IP授权两个业务经营模式和毛利率差距较大,采取分部PS估值方法。1)一站式芯片定制业务,给予2021E(PS)18x-20x估值;2)IP授权业务,给予2021E(PS)25x-28x估值。对应合理市值区间413.40亿元-460.75亿元,合理价值区间83.49元-93.05元,给予"优于大市"评级。
风险提示:芯片定制下游应用领域导入不及预期,IP授权客户拓展不及预期。
[2021-11-30] 芯原股份(688521):芯原股份拟13亿元投建临港研发中心
■上海证券报
芯原股份公告，公司拟在中国(上海)自由贸易试验区临港新片区建立临港研发中心，本项目计划总投资金额13亿元，实施期限为5年。
[2021-11-12] 芯原股份(688521):芯原股份神经网络处理器IP获百余款人工智能芯片采用
■证券时报
芯原股份(688521)今日宣布其面向人工智能应用的神经网络处理器(Vivante* NPU)IP取得了里程碑式的市场成绩：已被50家客户用于其100余款人工智能芯片中。这些内置芯原Vivante NPU 的芯片主要应用于物联网、可穿戴设备、智慧电视、智慧家居、安防监控、服务器、汽车电子、智能手机、平板电脑、智慧医疗这10个市场领域。
[2021-11-09] 芯原股份(688521):三季报盈利增长显著-点评报告
■万联证券
总体来说,公司三季报盈利增长数据超预期,但符合下游产业高速增长对芯片设计、量产及IP使用需求旺盛的基本逻辑。就营收而言,公司2021年前三季度实现营收15.21亿元(+43.37％),其中第三季度实现营收6.48亿元(+73.72％)。就盈利而言,公司2021年前三季度归母净利润亏损大幅收窄至-2181.63万元,同比收窄了6374.52万元,收窄幅度为74.50％,实现扣非归母净利润-6435.52万元,扣非后亏损收窄了6291.18万元,收窄幅度为49.43％。
投资要点:
公司第三季度盈利增长尤其显著:公司前三季度实现了显著的营收增长和亏损收窄,其中第三季度表现尤其亮眼,实现了单季度扭亏为盈和翻倍增长,公司2021、2020、2019年第三季度的归母净利润分别为2382.87万元、-2168.32万元、-2743.35万元,扣非后归母净利润分别为1358.49万元、-4531.24万元、-3115.88万元。单季度利润扭亏为盈和大幅增长在公司盈利增长轨迹线上具有"拐点"性质的标志性意义,这意味着公司全年利润有望扭亏为盈,且第三季度加速提升,公司2021年第三、第二、第一季度的归母净利润分别为2382.87万元、2260.01万元、-6824.52万元,盈利表现与下游需求近期持续扩大的基本面一脉相承。该趋势同样反映在利润率上,公司2021年前三季度净利率为-1.43％,上年同期为-8.07％。
商业模式与需求拉动共振公司上行:公司IP授权费、特许权使用费、设计服务费、量产管理服务费四道收入来源体现了公司是以芯片核心技术为支撑,以推动市场所需芯片加快量产为重要收入来源的垂直型芯片设计服务公司。下游产业如物联网、消费电子等芯片需求的快速扩大促使公司量产业务增长如火如荼,2021年前三季度公司共新签订单26.26亿元,同比增长超过120％,其中量产业务订单占比约53％、芯片设计业务订单占比约29％。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营收21.94、30.52、40.62亿元,归母净利润0.29、1.45、2.17亿元,EPS分别为0.06、0.29、0.44元,对应2021年11月8日收盘价71.51元的PS为 16.13、11.60、8.71倍,公司三季报盈利增长显著,量产业务随下游物联网等产业订单增长持续扩大,全年业绩有望扭亏为盈,公司2020.08.18上市至今的PS历史估值中枢(Wind)为25.49倍,目前估值处于相对低位区间,上调为"买入"评级。
风险因素:盈利能力增长节奏有别于预期、下游订单波动、疫情复发的风险。
[2021-11-02] 芯原股份(688521):3Q收入超预期,定制业务助稳定成长-季报点评
■华泰证券
前三季度累计收入超过2020年全年,3Q21营收超出我们的预期
芯原发布三季度业绩:3Q21营收6.48亿元(YoY+74％,QoQ+20％),归母净利润0.24亿元(YoY+210％,QoQ+5％),扣非归母净利润0.14亿元(YoY+130％,QoQ+230％)。营收超出我们的预期24％。我们看好芯原新类型客户对营收的驱动、芯片定制业务收入占比提升对净利润的贡献,以及业务间协同带来的规模效应逐步显现,上调营收预测15/18/18％至22.71/29.60/37.93亿元,上调归母净利预测1/4/4％至0.15/1.62/3.22亿元,对应EPS0.03/0.33/0.66元,分别给予芯片定制业务/IP授权业务22年20.6/9.0亿元收入,8.9/30.1xPS估值(可比公司Wind一致预期为7.0/22.3x,溢价基于芯原为A股稀缺标并具备领先的先进工艺设计能力),维持目标价92.57元及"买入"评级。
3Q21业绩回顾:新客户和产能驱动芯片定制业务快速提升
3Q21芯片定制和IP两大业务板块均有增长,推动营收环比显著增长。其中芯片定制业务(设计和量产业务收入环比增长49/8％)增速更快,收入占比提升至70％。主要因为:1)系统厂商、互联网和云服务商等新类型客户加入,前三季度占比提升6.6ppt至40.3％。2)受益于与台积电、三星等领先晶圆厂的良好关系,单季度产能环比提升。3)先进工艺设计能力占比提升,三季度末7nm及以下项目占比达6.3％,环比提升0.4ppt。IP业务三季度也实现较好增长,今年新增的显示处理器及高速SerDesIP增速较快,单季度整体IP授权次数达61次,推动授权使用费同比提升63％。
4Q21＆2022业绩展望:定制业务推动稳定成长,规模效应导致费用率下降
芯片定制业务订单持续成长,占比提升;由于季节性波动弱于IP业务,更有助于业绩稳定增长。其中量产业务季度末在手订单维持饱满(订单出货比达2.2)。另外,公司前三季度协同收入占比提升至68.8％,随着两大业务规模提升公司整体规模效应已经开始显现,推动3Q21费用率下降3.8ppt至31.7％。中长期开看,两大业务客户可以互相导入,且IP可复用性的特点更为明显,我们看好芯原规模效应的进一步显现。
维持"买入"评级及目标价92.57元
我们预计新类型客户将带来显著增量收入,上调营收预测至22.71/29.60/37.93亿元(前值:19.74/25.01/32.17亿元),由于收入结构的调整,上调归母净利预测1/4/4％至0.15/1.62/3.22亿元,给予芯片定制业务/IP授权业务22年20.6/9.0亿元收入8.9/30.1xPS,维持目标价92.57元及"买入"评级。
风险提示:研发失败、产品或服务无法获得客户认同的风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险
[2021-10-31] 芯原股份(688521):延续上季度盈利趋势,扭亏步伐加速-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月29日,芯原股份公告2021年三季报,Q3营收6.48亿元,同比大幅增长73.72％,环比增长19.8％;Q3归母净利润2383万元,环比增长5.4％,延续二季度盈利趋势。2021年前三季度营收15.21亿元,同比增长43.37％,已超过去年全年营业收入(15.06亿元);归母净利润亏损2182万元,上年同期净亏损8556万元,亏损同比收窄6,374.52万元,收窄幅度为74.50％。
点评:三季度营收快速增长,延续单季度盈利趋势。公司三季度营收6.48亿元,同比大幅增长73.72％,公司增长动能系:(1)公司的客户结构不断优化。2021年前三季度,公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入达到6.13亿元,同比增长71.57％,占营业收入比重40.32％,同比提升6.63pcts。(2)公司研发成果协同效应尽显。2021年前三季度,公司协同收入占比68.76％,与上半年度的69.87％基本持平,同比提升4.1pcts。(3)行业景气度高涨,公司新签订单大量涌入,在手订单饱满。2021年前三季度,公司新签订单26.26亿元,较上年同期增幅超120％,其中芯片设计业务订单占比约为29％、量产业务订单占比约为53％。
分业务来看,IP授权业务与芯片定制业务均实现快速增长:1)芯片设计业务方面,3Q21营收2.05亿元,同比快速增长187.68％,前三季度芯片设计业务收入4.25亿元,同比增长118.13％。公司先进工艺节点营收占比进一步提升,推动营收快速增长,前三季度公司芯片设计业务中14nm及以下工艺节点收入占比超70％,7nm及以下工艺节点营收占比接近50％。随着公司高阶设计项目占比持续提升,芯片设计业务收入增速有望维持快速增长态势。2)量产业务方面,3Q21营收2.49亿元,同比增长37.68％,前三季度收入6.40亿元,同比增长34.61％。今年以来,公司与晶圆厂保持了良好的长期合作关系,量产业务的规模效应开始逐步显现,收入增速保持稳定态势。2021年前三季度,公司量产业务订单出货比约2.2倍,一直保持在较高水平,此外,为公司实现收入的量产出货芯片达112款,另有34个现有芯片设计项目待量产,形成营收后将为公司业绩增长注入强势动能。3)IP授权业务方面,3Q21营收1.71亿元,同比增长63.17％,IP授权次数达到61次;前三季度IP授权收入约3.89亿元,同比增长18.06％,授权次数已达191次,远超去年同期的88次。随着公司DisplayProcessorIP、同Alphawave合作的SerDesIP开始贡献营收,公司不断推出新的处理器IP、扩大IP授权范围,IP授权业务亦会有充足 的成长动力。
研发投入不断加大,规模化效应逐步显现。2021年前三季度公司研发投入合计4.80亿元,较上年同期增长5.58％,其中研发费用4.30亿元。然而,公司研发投入与研发费用营收占比大幅下降,公司研发投入营收占比为31.58％,较去年同期下降11.31pcts;研发费用营收占比为28.28％,较去年同期下降9.41pcts,公司业务模式带来的规模化优势逐步显现。未来随着公司规模效应进一步加强,研发投入/费用占营收比重有望进一步下降,助推公司盈利能力持续提升。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元,对应EPS分别为0.06、0.28、0.46元。维持"买入"评级。
风险因素:公司短期无法盈利的风险;研发上的风险;技术升级迭代风险;海外经营风险;国际贸易摩擦风险等。
[2021-10-31] 芯原股份(688521):3Q净利润继续为正,重申长期盈利拐点已确立-2021年三季报点评
■国信证券
3Q21单季净利润继续为正,订单大增120％望促长期实现盈利上行据三季报,公司前三季度营业收入15.21亿元(YoY43.4％),超过2020年全年(15.06亿元),归母净利润-0.22亿元,亏损同比收窄74.5％。其中3Q21营业收入6.48亿元(YoY73.7％,QoQ19.8％),归母净利润0.24亿元,同比提升0.46亿元,继2Q21后连续第二个季度实现盈利。公司业务协同效应继续放大,前三季度协同收入(包含超过两类业务收入)占比68.8％,公司新签订单26.26亿元,较上年同期增幅超120％,为公司今年以及未来长期提升业绩奠定坚实基础。
半导体IP授权业务:持续高投入厚积薄发,授权次数大幅提升公司前三季度IP知识产权授权次数达到191次(2020年全年134次),实现使用费收入3.89亿元(YoY18.1％),其中3Q单季度授权61次,实现收入1.71亿元(YoY63.2％)。前三季度特许权使用费收入0.67亿元(YoY9.6％),3Q21收入0.23亿元(YoY41.9％)。据IPnest,公司2020年为中国大陆第一大、全球第七大半导体IP授权服务提供商,公司拥有GPU、NPU在内6大处理器IP,1400多个数模混合和射频IP,广泛应用于消费电子、汽车电子、数据处理、物联网等领域。
一站式芯片定制服务业务:设计业务工艺先进,量产业务订单饱满公司第三季度芯片设计业务/量产业务收入2.05/2.49亿元(YoY187.7％/37.68％),前三季度实现收入分别为4.25/6.40亿元(YoY118.13％/34.6％)。公司前三季度芯片设计业务近50％来自7nm及以下工艺节点,超过70％来自14nm以下节点,上述工艺项目数量占6.3％和28.8％,先进工艺芯片设计服务带动收入提升显著。前三季度量产出货芯片数量112款,待量产项目34个,持续成长势头不减。
看好国内半导体IP及芯片订制龙头,上调至"买入"评级我们看好公司在半导体IP和芯片订制服务业务在中国芯片设计业快速发展期的成长前景,预计21/22/23年营业收入22.1/28.8/36.9亿元,归母净利润0.13/1.42/3.01亿元,对应21/22/23年14.64/11.24/8.76倍PS,上调至"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;研发不及预期等。
[2021-09-23] 芯原股份(688521):IP授权及芯片定制龙头,业绩潜力巨大
■群益证券
结论与建议:公司是国内半导体IP及芯片定制的龙头企业,公司在IP储备数量、应用领域均具有优势,将直接享受国内半导体产业高速发展的红利。同时公司研发团队庞大,随着规模效应的提升,其业绩弹性有望逐步显现。
中国半导体产业高速发展,IP及芯片定制需求有望高速增长:过去10年集成电路产值规模年均增长20％。同时就具体应用来看,物联网、智能城市场景下对于数据采集处理的需求与日俱增,更多行业企业进入芯片领域,过去5年中国芯片设计公司数量大幅增长,从2015的736家提升至2020年的2218家,年复合增长率为25％,相应的,IP以及芯片定制需求快速增长。
国内领先IP企业,产品储备丰富:公司作为国内领先,全球排名第七的IP企业,拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等IP储备。其中公司的图形处理器IP、数字信号处理器IP分别排名全球前三,视频处理器IP全球领先。
业务间协同性好,业绩弹性大:公司IP授权以及芯片定制服务的协同性高,且存货风险小,周转率远高于芯片设计行业平均水平。同时公司研发人员近千人。庞大的研发团队及研发能力将进一步巩固公司在IP授权以及芯片定制领域的优势,随着芯片量产业务收入的持续提高,公司的业绩弹性将得以显现。
芯片设计业务高速增长,2Q21实现盈利:1H21公司实现营收8.7亿元,YOY增长26.9％;亏损4565万元,亏损幅度较上年同期减少1823万元,EPS-0.09元。其中,第2季度单季公司实现营收5.4亿元,YOY增长40.9％,实现净利润2260万元,同比扭亏。
盈利预测:公司作为国内最大的IP龙头企业,1H21公司新签订单金额约17.2亿元,较上年同期增幅超120％,为后续业绩快速提升奠定良好基础。预计公司2021、2022年营收20亿元和27亿元,YOY分别增长33％和36％,实现净利润0.13亿元和0.59亿元,同比扭亏和增长351％,EPS分别为0.03元和0.12元,目前股价对应2022年PS14倍,考虑到公司业绩潜力较大,给与买进建议。
风险提示:芯片产能供给不足,新冠疫情影响需求
[2021-09-01] 芯原股份(688521):取之IP,用之IOT,立之国本-首次覆盖
■万联证券
报告关键要素:公司是半导体IP产业的国内龙头企业,全球排名第七,拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等IP储备,以IP授权和芯片定制双翼发展。物联网、智慧城市/家庭等赛道规模的加速增长为公司的IP授权使用费、特许权使用费、芯片设计服务及量产(晶圆生产管理)服务费收入的加速增长带来了强大的推动力,既为下游产业客户提供了完善的芯片定制总包服务,也为我国在半导体关键技术环节积累了扎实的技术基础,对我国新兴产业发展及国家战略科技安全具有双重的重大贡献。
投资要点:
于技术高点奔跑景气赛道:公司下游的物联网、智慧城市、智能家居等产业在近一年及未来几年均处于高速增长阶段,带动相应芯片需求大幅上涨。公司以其芯片设计IP的国内龙头地位成为下游客户的芯片IP及定制的国内首选供应商,有望充分享受市场红利及马太效应红利。
商业模式深入把握产业链增量:公司在给芯片设计客户的IP授权服务中以授权费和IP复用特许费获取收入,在给下游产业客户的芯片定制服务中对芯片设计及量产收取相应服务费用,体现出公司既有关键技术,也有广泛的资源协调组织能力,深入把握全产业链的增量发展机遇。
业绩增长加速,亏损进一步收窄:公司近年来业绩增长显著加速,客户数量不断增长,归母净利润亏损接连有序收窄,四费管控有效,负债率合理提升空间较大,未来有望利润扭亏为盈并实现业绩的进一步增长。
"半导东移"、科技竞争推动国产替代:全球半导体产业重心向亚太,尤其中国大陆转移的趋势愈发明显,美国与华科技竞争的趋势也逐渐明确,国内本土的半导体关键技术环节树立巨头企业国产替代的需要日益增长,为芯原的发展提供了重大历史性机遇。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司分别实现归母净利润0.22/1.34/2.09亿元,对应2021年8月31日的收盘价77.72元/股的PS分别为19.48/15.24/12.11倍,对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险因素:公司增长速度和资本关注度不及预期、市场竞争剧烈
[2021-08-29] 芯原股份(688521):芯原股份诺安基金9.21亿元受让公司2.61%股份
■证券时报
芯原股份(688521)8月29日晚披露股东询价转让结果报告书，本次询价转让股份的数量占总股本的比例为4.28%，转让价格为72.00元/股，交易金额15.11亿元。其中，诺安基金受让公司2.61%股份，支付金额9.21亿元;景林资产受让公司0.68%股份，支付金额2.39亿元。
[2021-08-18] 芯原股份(688521):芯原股份股东拟询价合计转让4.28%公司股份
■上海证券报
芯原股份公告，公司股东嘉兴君祥投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴君朗投资管理合伙企业(有限合伙)、合肥华芯宜原投资中心合伙企业(有限合伙)、IDG Technology Venture Investments, LP、IDG Technology Venture Investment III, L.P.、IDG Technology Venture Investment IV, L.P.、上海艾欧特投资有限公司、Anemoi Capital Limited、SVIC No.25 New Technology Business Investment L.L.P.等九个股东拟询价转让公司股份，拟转让股份总数为20,989,603股，占芯原股份总股本的比例为4.28%。此次询价转让价格下限为72元/股，为8月18日收盘价85.50元/股的84.21%。
[2021-08-05] 芯原股份(688521):规模和协同效应双显现,Q2开始扭亏-公司简评报告
■首创证券
芯原股份2021上半年收入亏损大幅度收窄,二季度业绩扭亏
芯原股份发布半年报,上半年实现营收8.73亿元,同比增长26.92％;上半年归母净利润-4,564.5万元,亏损收窄1,823.33万元,收窄幅度为28.54％。二季度单季度营收5.41亿,同比显著增长40.95％;归母净利润2,260.01万元,业绩实现扭亏。
规模效应显现,带动单季度盈利芯片量产业务的规模效应。2021上半年芯片量产业务收入3.91亿元,同比增长32.73％;二季度收入2.30亿元,同比增长40.82％。订单出货比约为3倍,实现收入的量产出货芯片105款,27个项目待量产。该业务在上半年新签约17.22亿元的订单额中占据主要部分,该订单额同比增长120％。芯片量产业务将持续稳定增长,公司全年有望实现扭亏。
半导体IP授权业务的规模效应。2021上半年IP授权次数130次,同比增长超过120％,已经基本达到2020全年水平。IP服务客户数量超过320家,新增20余家。二季度营收1.51亿元,较第一季度环比增长122.92％。最近两年IP收入呈现稳定增长趋势。
协同效应显著,推动盈利最大化
伴随客户结构的升级,系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体对整体解决方案的需求提升,来自上述客户群体的收入达到3.33亿元,同比上涨45.98％,占总收入比重提升至38.09％。该类客户的粘性强,一站式芯片定制业务和IP授权业务之间协同效应更为显著,上半年协同收入占比高达69.87％,同比增长5.21％。
投资建议
预计公司2021～2023收入分别为18.74/24.58/31.31亿元,同比增长24％/31％/27％,净利润分别为0.34/1.29/2.21亿元。20210804收盘价对应今年的PE为1304倍。考虑到公司的IP复用商业模式的独特性和竞争力,未来会有很好的发展空间,给予"买入"评级。
风险提示
研发落地不及预期;IP授权服务可能难以持续;国际贸易有摩擦风险。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):1H21营收显著增长,SiPaaS入佳境-中报点评
■华泰证券
2021年上半年营收显著增长,净利润亏损同比环比均收窄芯原于8月3日发布21年半年报,1H21实现营收8.73亿元,同比增长26.926.92％,归母净利润-0.46亿元,亏损同比收窄28.54％8.54％,扣非归母净利润-0.78亿元,亏损同比收窄4.90％;其中2Q21实现营收5.41亿元(YoYYoY:40.950.95％,QoQQoQ:62.85％),归母净利润2260.01万元(YoYYoY:6192.17192.17％,QoQQoQ:133.12％),扣非归母净利410.98万元(YoYYoY:147.52％,QoQQoQ:105.0105.01％),营收及利润均环比显著改善。我们看好公司独特的SiPaaS商业模式、丰富的IP储备以及出色的先进制程设计能力,维持2021/22/23年EPS0.03/0.32/0.63元的预期,给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值(可比公司一致预期为9.3/30.2x,溢价主要基于芯原为A股稀缺标的),维持目标价92.57元和买入评级。
国产化进程、先进制程设计能力齐助力,芯片定制营收、利润上行空间广根据公司中报,营收显著增长,主要由芯片定制业务所驱动。其中,芯片设计业务收入2.20亿元,同比增长77.89％,主要由于抽调的研发人员归位芯片量产业务收入3.91亿元,同比增长32.73％,主要由于订单数量的大幅增长。1H21境内收入占比同比提升6.39pct,我们认为公司作为IP龙头,有望在国产化进程下优先导入优质客户和获取订单,获取显著增量收入。报告期内,公司7nm及以下工艺节点的项目数量占比较上年末提升4.14pct,芯片量产业务毛利率同比提升3.0pct至15.41％。公司先进制程设计能力持续提高的效应正逐步体现,我们认为未来芯片定制业务利润上行空间广阔。
独特"SiPaaSSiPaaS"商业模式优势显著,芯片定制和IP授权业务相辅相成公司采取SiPaaS模式,以自主IP为核心,打造出灵活可复用的芯片设计平台,具备显著的协同效应,芯片定制业务过程中可以不断打磨IP,而更加符合需求和丰富的IP又将提升芯片定制业务竞争力。公司1H21协同收入占比69.87％,较20年提升5.21pct。报告期内,公司新增显示处理器IP以继续丰富IP储备,处理器IP种类增至六类。显示处理器IP应用领域包括AIoT、智能手机等,公司加大在物联网领域布局,,1H21来自物联网领域收入占比较20年提升4.31pct,预计将持续受益于万物互联时代的来临。
维持"买入"评级,目标价92.57元受益于IP储备的不断丰富和国产化机遇,我们维持公司将于2021年扭亏为盈的预期,以及21/22/23年EPS分别为0.03/0.32/0.60.63元。我们分别给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.222.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值,对应总市值453.79亿元,目标价92.57元,维持买入评级。
风险提示:研发失败风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):行业景气度提升,IP龙头有望扭亏为盈-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入8.73亿元,较上年同期增长27.0％,实现归母净利润-0.46亿元,较上年同期亏损收窄28.6％。2021Q2单季度扭亏为盈,实现归母净利润0.22亿元。
公司业绩持续稳定增长,一站式芯片定制业务增长迅猛。2021H1:1)从营收端来看,营业收入的增长主要由公司一站式芯片定制服务业务所驱动,其中公司芯片设计业务实现营收2.2亿元,同比大增78.0％;芯片量产业务实现营收3.91亿元,同比增长32.73％。2)从利润端来看,公司毛利率为37.81％,同比下降7.74pp,净利率则由上年同期的-9.29％提升到-5.23％,主要系一站式芯片定制业务占比提升,其毛利率相对IP授权业务较低,但产生的毛利大部分可贡献于净利润。
公司SiPaaS平台傲立潮头,经营模式具有前瞻性优势。平台化、全方位、一站式的三个特点,为公司带来了可复用性、应用领域扩展性、可规模化的独特优势。公司通过对各类半导体IP进行工艺节点、面积、带宽、性能和软件等系统级优化,打造出可复用的芯片设计平台,从而降低客户的设计时间、成本和风险,提高自身的服务质量和效率,而产品的终端销售则由客户自身负责。此经营模式使得公司可以集力量于自身最为擅长的技术授权和研发平台输出,市场风险和库存风险压力较小。
在手订单充足,量产业务规模效应显现。公司2021年Q2单季度芯片量产业务收入达到2.3亿元,同比增长40.82％,规模效应已经开始显现。报告期内公司实现毛利3.3亿元,同比增长5.4％,主要受益于量产业务收入的高速增长,以及其毛利率从12.41％提升至15.41％。2021H1公司新签订单金额约17.2亿元,同比增长超过120％,也主要来自于芯片量产业务。预计未来公司芯片量产业务将加速放量,持续增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司营收分别为20.3亿元、25.7亿元、32.8亿元,未来三年营收复合增速有望达到29％以上。公司整体盈利拐点已现,考虑到公司在芯片设计的技术积累和IP授权领域的龙头地位,我们给予公司26倍PS估值,对应目标价107.92元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:公司技术研发进展不达预期;新冠疫情反复导致需求受挫;股权分散可能导致的公司经营稳定性风险。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):单季度实现盈利,芯片定制、IP同步增长-中期点评
■国金证券
业绩简评
8月3日晚,公司发布半年报,上半年实现营收8.7亿元,同比增长27％,上半年归母净利润为-4565万元;其中二季度单季度实现营收5.4亿元,同比增长41％,实现归母净利润2260万元。
经营分析
量产业绩继续亮眼,拉动公司实现单季度盈利:二季度单季度量产业务实现营收2.3亿元,同比增长41％,量产业务毛利率从去年同期的12.4％提升到15.4％,同时量产业务的订单出货比保持在约3倍的高位水平,待量产项目达到27个。长期来看,我们认为量产收入是支持公司收入复合高增长的核心业务,也是公司芯片定制业务竞争力的最直接体现。量产业务具有显著的规模效应,随着收入增长,公司的费用率水平仍有下降空间。在量产业务高增长的驱动下,虽然二季度毛利率降到40.0％低于去年同期的52.7％,但是反而实现单季度盈利。二季度芯片设计业务收入1.4亿元,同比增长197％,主要由于公司2020年度抽调至战略研发项目的部分研发人员已经逐步释放回客户设计项目,故芯片设计业务收入大幅反弹,为公司未来定制服务业务规模增长奠定基础。
IP授权业务大订单确认,收入环比高成长:IP授权业务二季度实现营收1.5亿元,环比一季度增长123％,主要由于2021年第一季度个别在谈大客户项目IP授权签约推迟于第二季度完成。上半年IP授权次数达到130次,较上年同期的58次大幅提升,基本已达到上年全年水平。特许权使用费收入4385万元,我们认为随着IP授权数量的增长,未来有望渐进式增长。
投资建议
我们维持2021年和2022年盈利预测为3700万元和1.11亿元,维持"买入"评级。
风险提示
下游客户自研IP的风险;无法取得EDA授权等原材料风险;晶圆代工产能不足的风险
[2021-08-04] 芯原股份(688521):各业务线增长迅速,2Q21扭亏-中期点评
■群益证券
結論與建議:1H21公司芯片设计业务增长近8成,量产业务增长3成,特别是2Q21以来各业务增速较1Q21明显加快。营收快速增长释放规模效应,带动公司盈利能力提升,1H21公司净利润率提升约4个百分点,2Q21业绩实现扭亏。
展望未来,半导体行业景气高涨,公司作为国内IP龙头,将充分受益于行业需求增长以及国产替代的推进。我們預計公司2021、2022年营收20亿元和27亿元,YOY分别增长33％和36％,实现淨利潤0.13億元和0.59億元,同比扭亏和增長351％,EPS分別爲0.03元和0.12元,目前股價對應2022年PS14倍,考虑到公司业绩潜力较大,给与买进建议。
芯片设计业务高速增长,2Q21实现盈利:1H21公司实现营收8.7亿元,YOY增长26.9％;亏损4565万元,亏损幅度较上年同期减少1823万元,EPS-0.09元。其中,第2季度单季公司实现营收5.4亿元,YOY增长40.9％,实现净利润2260万元,同比扭亏。公司业绩复合预期。分业务来看,1H21公司IP授权收入2.18亿元,同比下降3％,其中2Q21IP授权收入1.51亿元,较第一季度环比增长123％。1H21公司半导体IP授权次数达到130次,较上年同期的58次大幅提升,显示较强的增长趋势;芯片设计业务实现营业收入2.2亿元,同比增长78％,成为营收增长的最大动力来源;芯片量产业务收入3.91亿元,同比增长32.7％,亦实现快速增长。从毛利率来看,1H21公司综合毛利率为37.8％,较上年同期下降7.7个百分点,主要系毛利率相对较低的一站式芯片定制业务收入占比由上年同期的61％上升至70％,系结构性的变化。同时,随着规模效应的提升,公司净利润率由上年同期的-9.3％提升至-5.2％,提升约4个百分点。
盈利預測:展望未来,公司作为国内最大的IP龙头企业,IP种类齐备、竞争力较强,将充分受益于国产替代需求的增长。1H21,公司新签订单金额约17.22亿元,较上年同期增幅超120％,为后续业绩快速提升奠定良好基础。預計公司2021、2022年营收20亿元和27亿元,YOY分别增长33％和36％,实现淨利潤0.13億元和0.59億元,同比扭亏和增長351％,EPS分別爲0.03元和0.12元,目前股價對應2022年PS14倍,考虑到公司业绩潜力较大,给与买进建议。
風險提示:下游需求不及预期。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):“芯片一哥”加仓芯原股份-U 业绩拐点显现物联网贡献居首
■证券时报
继披露半年度业绩报告后，芯原股份-U(688521)8月4日强势涨停，最新收盘于86.4元/股。同日，业绩说明会上，董事长戴伟明介绍，公司已经对行业内产能紧张的情况做出了积极应对，和多家晶圆厂保持良好的合作关系，提前预定了产能;另外，芯原在RISC-V领域进行了积极布局。
报告期内，“芯片一哥”蔡嵩松加仓了芯原股份-U，所管理的诺安成长和诺安和鑫合计持有公司约14%，持股比例在前十大流通股东居首。
二季度环比扭亏
芯原股份-U是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。
根据IPnest统计，芯原是2020年中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP授权服务提供商。在全球疫情逐步得到控制、国际局势持续起伏、半导体产业链产能紧张的背景下，公司经营情况良好在全球疫情逐步得到控制、国际局势持续起伏、半导体产业链产能紧张的背景下，公司经营情况良好。
从中报来看，一站式芯片定制服务业务驱动下，芯原股份上半年营收实现8.73亿元，同比增长约27%，实现归母净利润约4564万元。其中二季度单季度实现营业收入5.41亿元，较上年同期增长约四成，归母净利润实现2260万元，同比、环比均实现扭亏。
对于二季度公司IP销售同比倍增，但是收入减少的问题，首席财务官、董秘施文茜指出，公司2021年上半年半导体IP授权次数达到130次，较上年同期有大幅提升，今年上半年知识产权授权使用费收入实现的收入较上年同期略有下降，主要由于两期IP授权收入的结构不同，不同半导体IP单价不同。
为了应对晶圆短缺，戴伟明表示公司已经对行业内产能紧张的情况做出了积极应对，和多家晶圆厂保持良好的合作关系，按照客户的需求提前预定了产能，尽可能降低产能紧张带来的风险，满足客户正常芯片生产的需要。半导体供应链短缺的影响，公司会合理传导至下游客户，共同应对。
戴伟明指出，报告期内，公司半导体IP授权服务新增客户数量超20家，截至报告期末公司半导体IP授权服务客户总数量超320家;一站式芯片定制服务新增客户数量6家，截至报告期末累计一站式芯片定制服务客户总数量超280家。未来，随着公司的研发能力不断提升，公司的市场认可度和行业地位将不断提升。
另外，在前沿基于精简指令集计算原理建立的开放指令集架构RISC-V领域，芯原股份-U积极布局。
戴志明介绍，公司作为首任理事长单位，与上海集成电路行业协会协作，成立中国RISC-V产业联盟(CRVIC)，对于新兴技术的应用和国产芯片的进步起到了较大的推动作用，联盟迄今已发展了百余家会员。同时，公司也在RISC-V领域进行了股权投资等布局，积极推动RISC-V领域的发展。
物联网占比提升
按照客户特征类型区分，芯原主要为芯片设计公司和IDM、系统厂商和大型互联网公司及云服务提供商等客户提供一站式芯片定制业务;公司也向客户单独提供处理器IP、数模混合IP和射频IP等半导体IP授权业务。
值得注意的是，大型互联网公司和云服务提供商等客户群体对整体解决方案的需求增长，相关客户群体的收入达到3.33亿元，同比上涨45.98%，在总收入占比也比2020年末有所提升。
从收入来源来看，物联网占比进一步提升，从去年年底营业收入占比31%提升至本报告期的35.45%，达到3.1亿元，超过消费电子而成为上市公司第一大收入来源;另外，来自境内的销售收入占比达到48.28%，超过了上年同期水平。整体来看，今年上半年，公司新签订单金额约17.22亿元，较上年同期增幅超1.2倍，主要来自芯片量产业务。
信达电子指出，综合来看，公司二季度的芯片定制业务实现了快速增长，在手订单非常充足，业务增长有确定性;未来公司IP业务成长会有更多的驱动力。另外，客户结构持续优化，高端应用处理器平台在2021年1月顺利流片，工程样片于2021年5月回片并顺利点亮，各项测试验证工作正在有序进行，将显著地降低系统总体成本。待后续研发测试完成，正式导入客户，该平台可为公司带来较大的增量。
今年来，芯原股份-U经历一波回调。公司股价从5月低点以来，累计反弹约62%。
报告期内，前十大流通股东中，“芯片一哥”蔡嵩松管理的诺安成长继续位居第一大股东，诺安和鑫持股比例则增至6.68%。另外，华夏上证科创板50、阜盈产业、易方达上证科创板50以及社保基金一零三组合均新进成为前十大股东。
[2021-08-03] 芯原股份(688521):二季度业绩扭亏,经营拐点出现-中期点评
■信达证券
事件:_2021年8月3日,芯原股份公告2021年中报,公司上半年实现营收8.73亿元,同比增长26.92％;实现归母净利润-0.46亿,亏损收窄幅度28.54％。就二季度而言,单季度营收5.41亿,同比增长40.95％;单季度归母净利润0.23亿元,同比/环比扭亏。
点评:
二季度业绩扭亏,详解增长动力。公司二季度营收5.41亿,同比增长40.95％。公司二季度增长主要由公司一站式芯片定制服务业务所驱动。其中
1)设计业务,2Q21营收1.37亿,同比增长197.15％,公司设计部门去年抽调到战略研发项目上的人员自1Q21正式回归,前期项目也进入了确认时点,故芯片设计业务收入大幅反弹。公司高阶设计项目占比持续提升,上半年7nm及以下工艺节点项目收入占比超过40％。
2)量产业务,2Q21营收2.30亿,同比增长40.82％,量产业务的规模效应已经开始显现,毛利率亦有提升。上半年公司实现收入的量产出货芯片数量105款,均来自公司自身设计服务项目,另有27个现有芯片设计项目待量产。公司新签订单金额约17.22亿元,较上年同期增幅超120％,主要来自芯片量产业务。此外,在目前半导体产业链产能紧缺的环境下,公司量产业务订单出货比(Book-to-BillRatio)约3倍,充分体现出公司量产业务的规模效应,为公司未来的业绩加速增长奠定基础。
3)IP授权业务,2Q21营收1.51亿,同比下降2.85％,环比增长122.92％。
Royalty业务,2Q21营收0.23亿,同比增长19.54％。由于1Q21个别项目IP授权签约推迟于2Q21完成,公司IP业务环比提升较大,公司上半年的IP授权次数达到130次,同比去年大幅提升。公司上半年亦有新的DisplayProcessorIP推出,扩大了公司的IP授权范围,对公司IP业务的贡献亦会逐渐增加。
此外,公司业务主要以美元计价,因美元对人民币汇率变动的影响,在一定程度上影响了表观业绩,实际经营情况要更好一些。
综合来看,公司二季度的芯片定制业务实现了快速增长,在手订单非常充足,业务增长有确定性;IP业务方面,前期推迟的项目签定于二季度,下半年则有DisplayProcessorIP、同Alphawave合作的SerDesIP开始贡献,公司IP业务成长会有更多的驱动力。
客户结构持续优化,关注公司高端应用处理器平台。公司的客户群体不断优化,1H21系统厂商、互联网公司及云服务厂商的收入达3.33亿,同比增长45.98％,占总收入的比重也提升至38.09％。该类客户群体的黏性强,可以让芯原的业务有更强的协同性,带来更多的附加值。
公司的高端应用处理器平台在2021年1月顺利流片,工程样片于2021年5月回片并顺利点亮,各项测试验证工作正在有序进行,Linux/Chromiun操作系统以及YouTube、WebGL等应用在工程样片上已顺利运行,先进内存方案(终极内存/缓存技术)、先进封装等技术已得到初步实现和验证。该方案可为笔记本电脑、平板电脑、移动计算等提供高性能、高效率和低功耗的计算平台,并可显著地降低系统总体成本。待后续研发测试完成,正式导入客户,该平台可为公司带来较大的增量。
盈利预测与投资评级:维持前期盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元,对应EPS分别为0.06、0.28、0.47元。维持"买入"评级。
风险因素:公司短期无法盈利的风险;研发上的风险;技术升级迭代风险;海外经营风险;国际贸易摩擦风险等。
[2021-07-27] 芯原股份(688521):IP授权龙头打造一站式芯片定制平台-首次覆盖报告
■华泰证券
国内IP授权龙头厂商,芯片定制和IP授权业务相辅相成
芯原股份是全球领先、国内IP业务收入排名第一的半导体IP(IntellectualProperty)授权厂商,主要提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。我们看好IP市场广阔的成长空间以及国产化替代机遇,公司作为国内IP授权龙头,IP储备丰富,有望优先受益。同时,公司前瞻性布局先进制程设计能力,具备独特的芯片设计平台及服务(SiliconPlatformasaService)商业模式,芯片定制业务利润上行空间广。我们预计公司2021/22/23年EPS分别为0.03/0.32/0.63元,分别给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值(可比公司一致预期均值为10.3/29.2x,溢价基于芯原为A股稀缺标的,以及其丰富的IP储备和先进工艺设计能力),目标价92.57元,首次覆盖给予"买入"评级。
独特"SiPaaS"商业模式优势显著,自主IP种类齐备丰富
公司采取SiPaaS模式,以自主IP为核心,打造出灵活可复用的芯片设计平台。公司无自有品牌芯片,可更多专注于芯片设计层面。同时,通过接受客户委托进行设计,无需承担销售风险、库存风险及相关费用。公司拥有自主可控的图形处理器IP、神经网络处理器IP等五类处理器IP、1400多个数模混合IP和物联网连接IP(含射频)。其中,根据IPnest的数据,2019年公司GPUIP和DSPIP市占率全球前三。
前瞻性布局着眼先进工艺设计能力,芯片定制业务利润上行空间广
在先进半导体工艺节点方面,公司已拥有14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验,并已开始进行5nmFinFET芯片设计研发和新一代FD-SOI工艺节点芯片的设计预研。公司持续保持高研发投入以强化研发实力并扩充研发团队,2020年研发费用率为35.25％(YoY:3.53pct)。随着现有芯片设计项目先进制程比例提高,未来进入量产阶段的项目制程也将相对更为先进,利润水平有望提升。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价92.57元
受益于IP不断积累以及国产化机遇,我们预计公司将于2021年扭亏为盈,2021/22/23年EPS分别为0.03/0.32/0.63元。由于两大主营业务差异较大,我们分别给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值(可比公司一致预期均值为10.3/29.2x,估值溢价基于芯原为A股稀缺标的,以及其丰富的IP储备和先进工艺设计能力),对应总市值453.79亿元,目标价92.57元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:研发失败、产品或服务无法获得客户认同的风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险。
[2021-07-23] 芯原股份(688521):芯原股份企业带期权上市的配套税收及减持政策有待完善
■中国证券报
集成电路设计行业属于研发投入大、研发周期长的行业。芯原股份认为，科创板允许未盈利企业上市，解决了集成电路企业创新起步难的问题。科创板的设立提升了集成电路企业的融资能力，使得集成电路企业的研发投入更有保障，极大地促进了我国集成电路产业的发展。同时，科创板还促进了产业技术突破，推动集成电路企业自主创新。科创板逐渐聚焦支持“硬科技”的核心目标，明确科创板上市公司的科创属性以及评价指标，并且为优秀科研人才激励提供了便利。
芯原股份建议，根据科创板的政策，允许企业带期权上市，为公司激励优秀人才提供了良好的政策，但是配套的税收及减持政策有待进一步完善。
[2021-04-28] 芯原股份(688521):量产业务亮眼,IP授权后续有望回升-一季度点评
■国金证券
业绩简评
4月27日晚公司公告一季报，一季度实现营收3.3亿元，同比增长9%；实现归母净利润-6825万元。
经营分析
IP授权业务后续有望回升，量产业务亮眼:由于知识授权业务与在谈大客户签约推迟，报告期内公司知识授权使用费收入6754万元，较去年同期下降3%。我们预计后续随着大客户项目启动，知识授权业务有望取得收入增长。量产业务收入1.62亿元，同比增长22.7%。量产业务订单出货比超过3倍，较去年同期增长超100%，随着芯片定制项目逐渐转入量产，公司量产业务占比将逐渐提升。长期来看，我们认为量产收入是支持公司收入复合高增长的核心业务，也是公司芯片定制业务竞争力的最直接体现。量产业务具有显著的规模效应，随着收入增长，公司的费用率水平仍有下降空间。
芯片定制业务占比提升致使毛利率下降:一季度芯片定制业务收入占比从2020年全年的61%提升到74%，由于IP授权业务毛利率远高于芯片定制业务，使得整体毛利率从2020年的45%下降到34%。由于上述的项目节奏波动因素，我们认为目前的毛利率下降情况后续有望改善，全年毛利率有望回升到40%以上，全年有望实现盈利。
投资建议
我们下调2021年和2022年盈利预测至3700万元(下调43%)和1.11亿元(下调14%)，维持"买入"评级
风险提示
下游客户自研IP的风险；无法取得EDA授权等原材料风险；晶圆代工产能不足的风险
[2021-04-28] 芯原股份(688521):季度业绩有所波动,依旧期待全年扭亏-一季点评
■信达证券
事件:2021年4月27日,芯原股份公告2021年一季报,公司实现营收3.32亿元,同比增长9.22％。实现归母净利润-0.68亿,较去年一季度亏损略有增加。点评:
1Q21业绩略有波动,期待二季度项目确认。公司一季度营收3.32亿,同比增长9.22％,公司一季度增速受设计业务与IP授权业务影响,其中1)设计业务,1Q21营收0.83亿,同比增长6.72％。公司设计部门去年抽调到战略研发项目上的人员自1Q21正式回归,设计业务会逐渐回归正常增长,同时因为设计业务收入按照项目的进度节点确认,而一季度部分项目还未到相应的确认节点,预计设计业务2Q21会有更好表现。2)量产业务,1Q21营收1.62亿,同比增长22.70％。在目前半导体产业链产能紧缺的环境下,公司量产业务订单出货比(Book-to-BillRatio)超过3倍,较去年同期增长超100％,体现出公司量产业务的规模效应,为公司未来的业绩加速增长奠定基础。3)IP授权业务,1Q21营收0.68亿元,同比下降3.23％。主要由于个别在谈大客户项目启动安排原因,导致IP授权签约推迟,预计将于2021年第二季度完成。随着二季度新增半导体IP授权业务的发展,公司有望延续各类半导体IP授权平台化所带来的增长趋势。4)Royalty业务,1Q21营收0.21亿元,同比下降477.53万元,主要由于疫情及产能紧张对客户芯片出货造成一定影响。此外,公司业务主要以美元计价,因美元对人民币汇率变动的影响,在一定程度上影响了公司1Q21的表观同比增速。综合来看,公司一季度业绩增速受到项 目确认延迟以及汇率因素的部分影响,但随着二季度项目确认到位,预计会有较大的改善。
市场较为关注公司业绩改善的进展,我们认为公司业绩改善来自于(1)数据处理业务进入收获期。公司前期基于自身VPUIP开发了视频转码芯片,2Q21该芯片开始在国内客户逐步放量,随客户后续相关服务器项目落地,公司授权和量产业务会持续受益。(2)公司的客户结构优化,系统厂商与互联网服务厂商的收入占比逐年提升,这两类用户是有望带来更高附加值的。(3)2020年公司为远期发展储备力量,于战略研发项目投入大量人力物力,目前该项目已取得突破性进展,公司已将人力资源调配至客户服务项目,将推动芯片设计业务收入恢复增长。(4)量产业务规模效应逐步凸显。量产业务的人力投入固定,未来伴随着设计服务业务步入量产期,公司营收将大幅增加,从而有效提振量产业务的毛利率表现,进而推动公司整体业绩改善。
长期看半导体IP重要性将越发凸显。IP公司是芯片设计领域的幕后英雄,需要中立于下游设计/系统厂商,使自身维持独立性和技术的普惠性,不受单一厂商影响。2020年,芯原在全球IP公司中排名第7,并且未来有望获得更好的名次。目前公司的泛GPUIP已获NXP等全球龙头认可,而且在CPU方面,虽然芯原没有相关IP,但也未雨绸缪,投资参股了专注RISC-V处理器的芯来科技。同时,芯原还是中国RISC-V产业联盟的首任理事长单位。我们认为芯原已形成了GPU+CPU的组合拳,未来在国产替代大潮中,重要性越发凸显。
盈利预测与投资评级:考虑到公司股权激励费用的影响,我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元,对应EPS分别为0.06、0.28、0.47元。维持"买入"评级。
风险因素:公司短期无法盈利的风险;研发上的风险;技术升级迭代风险;海外经营风险;国际贸易摩擦风险等。
[2021-04-06] 芯原股份(688521):芯原股份公司和多家晶圆厂商保持良好的合作关系 提前采购并且预定产能
■证券时报
关于是否受到行业产能紧张的影响?芯原股份(688521)回应称，行业内的产能紧张情况的确会对公司造成一定影响，但芯原晶圆厂中立的设计服务模式使得公司对供应链管理更为灵活，抗风险能力更为突出。公司通过和多家晶圆厂商保持良好的合作关系，提前采购并且预定产能，希望尽可能降低因产能带来的风险，保证满足客户正常芯片生产的需求。
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[2022-02-22] 芯原股份(688521):全年业绩扭亏,芯片定制业务规模效应显现-业绩快报点评
■民生证券
2月21日,芯原股份发布2021年业绩快报,公司预计2021年实现营收21.39亿元,同比大幅增长42.04％;归母净利润1419万元,实现扭亏为盈;扣非净利润亏损4593万元,扣非后亏损同比收窄6066万元,收窄幅度为56.91％。
业绩快速增长,连续三个季度实现盈利。公司2021年Q4单季度实现营收约6.18亿元,同比增长38.79％;实现归母净利润3601万元,环比增长51.1％,连续三个季度实现盈利。
2021年IP授权业务稳步增长,芯片定制业务规模效应显现。公司主要业务为半导体IP授权服务业务(包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入),一站式芯片定制服务业务(包括芯片设计业务收入、量产业务收入),各项业务2021年均实现快速增长:
(1)21年公司半导体IP授权服务业务实现稳步增长,全年营收约7.07亿元,同比增长20.81％。随着公司不断推出新的处理器IP、扩大IP授权范围,公司DisplayProcessorIP、SerDesIP、人工智能IP开始贡献营收,IP授权业务有望保持稳步增长态势。
(2)高阶制程占比持续提升,芯片设计业务收入快速增长。21年公司芯片设计业务收入约5.48亿元,同比快速增长104.48％,主要受益于公司先进制程节点营收占比持续提升,2021年前三季度公司芯片设计业务14nm及以下工艺节点收入占比超70％,7nm及以下工艺节点营收占比接近50％。此外,公司已开始进行5nmFinFET芯片的设计研发,以及新一代FD-SOI工艺节点芯片的设计预研,高阶制程项目营收占比持续提升,推动芯片设计业务营收快速增长。
(3)量产业务规模效应已经显现,带动公司盈利能力不断提升。21年公司量产业务营收约8.85亿元,同比增长35.40％。21年以来公司加大与晶圆厂的合作,实现收入的量产出货芯片数量不断增长,量产业务订单出货比一直保持较高水平,且公司仍有较多待量产项目,形成营收后可为公司成长注入强劲动能。
研发投入不断加大,助力公司长期成长。21年公司研发投入6.89亿元,其中研发费用6.27亿元,同比增长18.08％。研发投入占营收比重为32.20％,在营收高增长的规模效应带动下同比下降9个百分点。未来随着公司规模效应进一步加强,研发费用率有望进一步下降,带动公司盈利能力持续提升。
投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到0.14/1.51/3.03亿元,对应EPS分别为0.03/0.31/0.61元,对应22/23年PE分别为194/97倍。公司为全球知名一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务企业,具有很强的稀缺性,商业模式具有较强的协同效应,规模效应已经显现,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
[2022-02-08] 芯原股份(688521):芯原股份戴伟民“芯”之所至 皆是美景
■上海证券报
“智能网联汽车将是继手机之后的下一个最大智能终端，全球缺芯或将于今年下半年得到缓解……”近日，芯原股份创始人、董事长兼总裁戴伟民接受上海证券报记者专访时，快人快语，尽显芯片“老法师”功力。
从教授到投身实业，戴伟民说他的愿景是帮助芯片从业者实现“轻设计”。而提及芯原股份盈利能力快速提升，戴伟民笑着说，芯原的业务模式具有很强的规模效应，发展到一定阶段便加速成长;现在，芯原股份已进入加速发展期。
畅想汽车智能化
早上醒来，机器人已经冲泡好咖啡;在你出门前，汽车已自动调节好最舒适的温度，你坐进汽车即可开启工作;整个行驶过程中，汽车自动完成驾驶，自动调节温度、光线……面对记者，戴伟民“畅想”了智能网联汽车时代的美好生活。
“智能网联汽车将是继手机之后的最大智能终端，是半导体成长的最主要驱动力之一。”戴伟民认为，随着智能化、网联化发展，全球半导体产业将持续处于高景气度。
智能网联汽车给半导体产业带来的驱动力有多大?“至少是传统汽车的4倍。”对于汽车电子机遇，戴伟民介绍，以往汽车可能需要五六百个芯片，智能网联汽车则需要至少两千个芯片。而与消费级芯片相比，车规级芯片对芯片的可靠性和稳定性等提出了更高要求，蕴含更大价值，这是整个产业面临的新机遇，也是中国半导体产业发展的新机遇。
正是由于电动汽车、智能网联汽车对半导体的需求快速爆发，自2019年下半年以来，全球汽车行业出现了缺芯现象。中汽协预计，到2022年，全球汽车电子市场规模将达到21399亿元，我国汽车电子市场规模将达到9783亿元。
记者注意到，政策面上，各部委及多个地方政府出台了一系列政策，促进智能网联汽车、汽车电子产业发展。在国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》后，上海、浙江、陕西、广东等地都出台了新能源汽车发展相关政策。
“智能可穿戴设备、智能家居……越来越多的‘新物种’在带动半导体产业持续成长。”对于半导体成长的驱动力，戴伟民强调，智能化势不可挡，除了汽车，接下来会出现越来越多的现象级新应用，诞生越来越多的“长尾市场”。
缺芯情况下半年或可缓解
在过去的一年半中，缺芯成为半导体产业的常态，汽车行业是缺芯的典型。但万物皆有周期，芯片短缺也是暂时的，在不久的将来会得到缓解。
“我认为这个时间节点可能是2022年下半年，届时芯片短缺情况将得到缓解;到了2023年下半年，某些芯片制程的产能可能会略有过剩。”对于芯片的未来供给情况，戴伟民从晶圆厂产能角度大胆预测。
对于汽车缺芯，戴伟民认为，这源于“错误的预判”：疫情之下，汽车行业预判消费需求低迷，车企取消了大量汽车电子订单。但随后汽车消费快速回暖，面对大量的汽车电子需求，复杂的半导体产业链却无法即刻恢复，需要至少9个月的调整周期。这便引发了汽车芯片荒，随后还叠加了新能源汽车需求大幅提升、自然灾害带来停工停产等影响。
随着汽车缺芯加剧，全球半导体产业链努力调节。台积电、台联电、中芯国际等大厂积极扩建产能，应对全球日益增长的半导体需求。
戴伟民强调，即便是2023年出现产能略微过剩现象，但长远来看，半导体需求持续增长，整个产业的成长性是毋庸置疑的。
芯原股份具有“规模效应”
“芯原股份的业务模式具有很强的规模效应，发展到一定阶段便加速成长。”提及芯原股份盈利能力大幅提升，戴伟民笑呵呵地揭秘。
1月26日，芯原股份发布业绩预告，预计公司2021年将实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为1000万元至1500万元，与上年同期相比，将增加3556.64万元至4056.64万元。
芯原股份与其他芯片公司有什么不同?“芯原股份为芯片设计公司提供IP授权服务和一站式芯片定制服务。”戴伟民介绍，芯原股份为芯片设计公司、IDM、系统厂商、互联网企业、云服务提供商、车企等广泛的客户群体提供芯片设计服务，帮助他们实现“轻设计”，以降低他们的运营成本或是补足设计资源。
“没有库存、没有边界，市场风险小。”对于芯原股份的业务模式，戴伟民笑着说，芯原股份没有芯片销售环节，也就不存在库存风险和现场支持服务费用等支出。另外，芯原股份可以服务不同行业的客户，从而避免了行业波动给公司带来的经营风险。
戴伟民表示，芯片设计犹如盖房子。“根据客户需求，我们可以只提供洗手间、厨房(提供半导体IP)，也可以造整个房子(定制芯片)。”芯原股份正在以Chiplet(芯粒)的方式来实现IP的模块化，通过“即插即用”方式，快速帮助客户完成芯片开发。提及芯原股份发展Chiplet的理念，戴伟民表示将通过“IP芯片化”和“芯片平台化”来推动Chiplet的产业化发展。
“IP就是芯片的大脑，重要性不言而喻。”戴伟民强调，通过Chiplet理念，还可以解决芯片中7纳米及以下先进工艺的性能与成本平衡，降低较大规模芯片的设计时间和风险，提高设计的灵活性，给厂家提供更多选择。
[2022-02-08] 芯原股份(688521):全球领先IP服务商,多层次沉淀铸造成长-深度研究
■长江证券
芯原股份:行业稀缺的平台型设计服务企业
芯原股份是一家依托自主半导体IP,为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的、同时兼具深厚积累与赛道稀缺性的优质企业。公司深耕IP与芯片设计代工业务多年,独创性打造芯片设计平台即服务模式,有效利用IP的复用性,可实现短时间内打造出从定义到测试封装完成的芯片产品,可以为芯片设计公司、IDM厂商、系统厂商和大型互联网公司等各种客户提供高效、经济的综合解决方案。
模块化芯片设计,IP授权业务随时递进
IP核(IntellectualProperty)是具有知识产权的集成电路芯核的总称,是芯片设计环节中逐步分离出来的经过反复验证过的、具有特定功能的、可以重复使用的、包含特定核心元素的集成电路设计宏模块,能够大幅度缩短芯片设计周期、提高复杂芯片设计的成功率。IP核是知识产权固化后的产品,研发完成后维护、折旧成本较低,产品推出后可产生长达数十年的现金流贡献,产品生命力极强。未来面向终端应用场景更加多样化、功能需求更加差异化的芯片设计生态,IP供应商的IP积累优势有望更大程度地得到释放。芯原股份在多年外延内生的积累下,技术实力与IP库边界持续提升、扩张,IP种类齐备,成为全球IP前十唯一国内企业。目前公司已拥有6类自主可控的处理器IP,多年沉淀的IP技术和客户应用逐渐为公司带来增长支撑。
中立型设计平台,一站式芯片定制优势渐显
半导体行业主要可分为设计、制造、封测三大环节,其中设计服务供应商提供各个研发环节部分或全部的研发服务及后续晶圆制造、封装及测试的委外管理。未来,随着半导体产业链转移伴、产业各环节的专业化发展,以及未来可穿戴设备、智能家居、自动驾驶等各类新型应用场景的对芯片客制化的需求不断加强,系统厂商、互联网厂商、云服务提供商自主设计芯片的趋势明显,芯片设计服务成长空间有望进一步打开。芯原股份根植自有IP,以强大的设计能力积累质变基础,芯片量产业务规模化效应逐步体现。
SiPaaS的正循环和"时间规模效应"
IP授权业务和一站式芯片定制业务互为表里,两项业务具备较强的协同性,业务整体具备强劲的内生生命力。一方面,随着IP产品的不断定型推出、IP库的不断扩大,公司可销售产品持续增加,整体经营规模不断扩张,早期IP研发费用也随着时间推移逐步被收入覆盖,后续稳定产生的利润可支撑更多的IP研发,逐步打造正循环。另一方面,在IP业务的基础上,芯片定制设计服务和量产服务构成新的成长动力,不仅可以提供IP的进一步验证和研发基础,还可以持续推进公司研发能力对经营效益的转化,使得公司经营效益、研发与盈利能力呈现显著的"时间规模效应"。
投资建议
我们预计公司2021-2023年营业收入达20.78、27.54、36.10亿元,对应PS为15X、11X、8X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
1、公司IP研发进度不及预期;
2、公司下游客户需求不及预期。
[2022-01-26] 芯原股份(688521):IP独角兽＆顶级ASIC,首次扭亏为盈-公司动态点评
■长城证券
2021年全年归母净利润0.13亿元,上市以来首次扭亏为盈
公司预告2021年全年归母净利润区间0.10亿元～0.15亿元,上市以来首次扭亏为盈,扣非归母净利润区间-0.55亿元～-0.40亿元,亏损进一步收窄。主要由于IP授权及一站式芯片定制业务收入均同比快速增长。
预告21Q4归母净利润中值约0.34亿元,环比增长44％,扣非归母净利润中值约0.17亿元,环比增长24％。
预计21Q4毛利率及净利率环比双提升,规模效应驱动盈利能力提升
测算21Q4营收环比基本持平,毛利区间36％～37％,环比增长1～2pct,净利率区间5％～6％,环比增长1～2pct。21年前3季度公司新签订单约26亿元(20年同期约12亿元),已有112款量产出货芯片实现收入,另有34款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现,公司盈利能力将进一步提升。
股权激励方案落地,营收目标增速逐年扩大,布局AR及汽车电子领域
1月5日,公司公告股权激励方案,拟授予限制性股票401.25万股,包括1105名董事、高管、技术及业务骨干人员。以21年为基数,22/23/24年营收目标分别为25％/55％/90％,目标增速逐年扩大,显现公司成长底气。据《财联社》报道,公司与全球领先互联网企业合作,正在定制一颗包含公司核心IP的AR眼镜芯片。此外,公司图像信息处理器IP获汽车功能安全标准ISO26262认证,后续包括视频处理器、显示处理器等其他IP也将陆续通过该认证。
国内IP独角兽,拓展ASIC约300亿美元市场空间,维持"买入"评级
公司为国内IP独角兽与顶级ASIC公司,IP授权全球第7,国内第1(2020年年报披露),IP储备丰富,技术实力较强,逐步打开ASIC约300亿美元市场空间,且22年起迎来向上加速拐点,预计公司2021～2023年净利润分别为0.14/2.06/4.14亿元,对应22/23年PE为150/75倍,维持"买入"评级。
风险提示:研发不及预期;下游需求波动;市场竞争加剧;疫情冲击等 2020年以来公司单季度营收同比及环比均快速增长。随着公司量产业务规模效应逐步显现,盈利能力有望进一步提升。
[2022-01-26] 芯原股份(688521):IP业务规模化效应带动扭亏-年度点评
■华泰证券
2021业绩基本符合预期,全年成功扭亏
芯原发布业绩快报:全年归母净利润1,000～1,500万元(YoY:+139％～+159％),基本符合我们的预期1,522万元;扣非归母净利润-5,500～-4,000万元(同比收窄5,159-6,659万元)。其中4Q21归母净利润3,182～3,682万元(YoY:-47％～-39％,QoQ:+34％～55％),扣非归母净利润936～2,436万元(YoY:-55％～+18％,QoQ:-31％～+79％)。我们看好芯原持续受益于国内芯片设计行业的快速发展,IP与定制业务的协同及规模效应逐步显现,维持归母净利预测0.15/1.62/3.22亿元,对应EPS0.03/0.33/0.65元,基于定制业务/IP业务22年20.6/9.0亿元收入,分别给予9.0/26.0xPS估值(可比公司Wind一致预期22年均值6.6/17.6x,溢价基于芯原为A股稀缺标并具备领先先进工艺设计能力),调整目标价至84.55元,维持"买入"评级。4Q21业绩回顾:IP业务快速增长,规模效应使得费用率下降公司4Q21IP及芯片定制两大业务板块持续成长,行业地位及竞争力不断提升。其中IP业务收入实现较好增长,主要因为:1)现有客户对公司DPU、NPU、ISP、DSP等IP需求旺盛;2)国内芯片设计行业蓬勃发展,根据ICCAD的数据,2020年已达到2218家,同比增长24.6％,公司作为国内IP授权龙头,新客户导入顺利;3)IP与芯片定制业务客户实现互相导入。因此,公司IP授权次数及新增客户数有望维持同比增 长趋势。此外,随着两大业务规模持续提升,公司整体规模效应开始显现,4Q21研发费用率在规模效应带动下同比下降,2021全年成功实现扭亏。2022业绩展望:IP与定制业务协同促成长,盈利能力有望继续提升随着下游芯片设计公司数量持续增长,2022年公司IP授权收入增长趋势有望维持,同时客户积累以及芯片出货量增加有望驱动特许权使用费同步增长。定制业务方面,1)系统厂商、互联网和云服务商等新类型客户推动订单数量持续增长;2)保持高强度研发投入,先进工艺设计能力不断加强,使得定制业务毛利率有望持续提升。综合来看,规模效应进一步显现使得费用率降低,盈利能力有望不断强化。维持"买入"评级,目标价84.55元我们预计公司盈利能力将持续提升,维持营收预测22.71/29.60/37.93亿元,维持归母净利预测0.15/1.62/3.22亿元,给予芯片定制业务/IP授权业务22年20.6/9.0亿元收入9.0/26.0xPS,调整目标价至84.55元(前值:92.57元),维持买入评级。
风险提示:研发失败、产品或服务无法获得客户认同的风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险。
[2022-01-06] 芯原股份(688521):IP独角兽拟实施股权激励,中长期成长确定性较高-公司动态点评
■长城证券
事项:1月5日,公司公告《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予限制性股票401.25万股。其中首次授予占授予总数的85.48％,首次授予价格为39元/股,授予对象包括1105名(占总人数的86.33％)董事、高级管理人员、技术及业务骨干人员。
股权激励方案落地,持续成长确定性较高
以21年为基数,22/23/24年营收目标分别为25％/55％/90％,营收目标逐年增幅扩大,显现公司成长底气。公司作为国内IP授权独角兽,在近年国内设计公司快速增长背景下(21年已超2800家),增长规模效应已经凸显,中长期增长确定性较高。
IP覆盖全面,GPU/DSP/VPU及射频/蓝牙IP全球领先
公司拥有6大核心处理器IP与1400多个数模混合及射频IP,在全球前七名IP授权商中覆盖度最为全面。公司GPU/DSPIP位列全球三甲,VPUIP全球领先,22nmFD-SOI工艺上已开发超过30个模拟及数模混合IP,和较为完整的射频类IP,技术亮点突出,覆盖度广,点面结合优势显现。
新签订单同比增超120％,规模效应现盈利拐点
21年前3季度公司新签订单约26亿元(20年同期约12亿元),112款量产出货芯片实现收入,另有34款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现,毛利率有望向可比公司的30％以上靠拢。且量产业务基于自有IP,无额外销售费用,不承担库存风险,毛利率转化净利率比值高。
芯片定制量产市场空间超300亿美元,布局三大核心战略产品
公司布局三大核心战略产品:TWS蓝牙耳机连接平台,与国际领先MCU公司合作,丰富了MCU产品;高端应用处理器平台运用Chiplet技术,已进入国际一流平板电脑厂商主芯片;数据中心视频转码平台开始出货。
测算全球芯片定制量产市场约250～300亿美元,核心产品布局奠定公司成长。
国内IP独角兽,经营拐点已至,维持"买入"评级
公司为国内IP独角兽,IP储备量丰富,技术实力较强。随着公司订单逐步兑现,21Q4起迎来业绩向上拐点,预计公司2021～2023年净利润分别为0.14/2.06/4.14亿元,对应22/23年PE为174/86倍,维持"买入"评级。
风险提示:研发不及预期;下游需求不足;中美贸易风险;疫情冲击等
[2021-12-22] 芯原股份(688521):IP独角兽的盈利拐点,"十问十答"-公司动态点评
■长城证券
芯原股份近期动态点评:十问十答1、芯原股份主营业务是什么?2、什么是芯片IP授权?什么是芯片定制?3、辞掉美国终身教授,创立芯原微,二十年磨一剑,戴董事长坚持的核心理念是什么?4、研发投入力度如何?在行业内什么水平?5、公司核心IP竞争力到底如何?6、三星、Facebook、谷歌等国际一线公司为何均为公司客户?7、公司未来营收增长展望如何?8、公司哪些战略产品将是支撑未来成长的核心抓手?9、公司未来盈利能力趋势如何?10、公司中长期空间判断?
投资建议:IP独角兽,首次覆盖给予"买入"评级公司为国内IP独角兽,IP授权全球第7,国内第1,IP储备量非常丰富,技术实力显现较强。公司2021年3季报显示,新签订单达27亿,2020年同期约12亿,显现快速增长,盈利能力有望持续提升,21Q4起迎来业绩向上拐点,预计公司2021～2023年净利润,分别为0.14/2.06/4.14亿元,对应22/23年PE为184/92倍,给予"买入"评级。
风险提示:
研发不及预期风险:若研发人员流失、研发不及预期,将影响公司经营情况。
市场风险:若宏观环境变化,下游需求不足,将影响公司产品需求。
政治风险:若美国对中国政策变化,可能会导致公司稳定经营受到冲击。
其他风险:在全球疫情背景下,半导体供应链稳定性可能会受到冲击。估值风险:公司可能存在静态相对估值较高的风险。
[2021-12-10] 芯原股份(688521):国内半导体IP龙头,一站式芯片定制与IP授权协同发展-公司研究报告
■海通证券
三季报业绩亮眼,前三季度营收已超2020全年。2021年前三季度,公司实现营业总收入15.21亿元,同比增加43.37％,已超过2020全年总营收。前三季度归属母公司股东净利润-0.22亿元,亏损同比收窄74.50％。其中Q3单季保持收入快速增长、单季度盈利的趋势,实现总营收6.48亿元,同比增加73.72％,归母净利润0.24亿元,同比大幅增长209.89％。
先进工艺设计能力、量产规模效应和下游应用拓展成为芯片定制业绩驱动主线。公司一站式芯片定制业务主要包括芯片设计和芯片量产,2021Q3营收均有显著增长。芯片设计方面,公司拥有从先进的7nmFinFET到传统的250nmCMOS工艺节点的芯片设计能力,2021Q3末,公司芯片设计7nm及以下项目数量占比6.25％(环比+0.37％)。芯片量产方面,公司与大多数晶圆厂保持了良好的长期合作关系,量产业务规模化效应逐步体现,2021年前三季度量产业务收入2.49亿元(同比+37.68％),且量产业务在手订单维持在较高水平,2021年前三季度订单出货比约2.2倍。此外,公司新兴下游应用领域拓展顺利,2021年前三季度公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商客户群体的收入达6.13亿元(同比+71.57％),占营收比达40.32％。我们认为,三方面因素共同推动2021Q3芯片设计业务同比增长187.68％,芯片量产业务同比增加37.68％。
独特商业模式创造芯片定制和IP授权间协同效应。芯片设计平台即服务(SiPaaS)模式以公司拥有的各类处理器IP、数模混合IP和射频IP为核心,打造灵活可复用的芯片设计平台,使得芯片定制业务与IP授权业务之间具有较强的协同效应:客户在一站式定制服务中使用公司自有IP会在成本和设计效率方面更具优势,公司根据客户定制了解IP市场需求也可以持续丰富公司IP资源库,而优质的IP又会进一步吸引客户优先选择公司一站式芯片定制业务,实现业务间客户的相互导入。2021年前三季度,公司协同收入(包含超过两类业务收入)占比68.76％,相比2020年增长4.1％。我们预计公司独特的商业模式将会持续赋能两大业务,促进公司研发成果的价值最大化。
盈利预测及估值建议。我们预计公司2021E-2023E营收分别为20.48亿元,27.14亿元,35.13亿元,归母净利润0.27亿元,1.03亿元,1.80亿元。因公司处于转亏为盈的阶段,且公司一站式芯片定制和IP授权两个业务经营模式和毛利率差距较大,采取分部PS估值方法。1)一站式芯片定制业务,给予2021E(PS)18x-20x估值;2)IP授权业务,给予2021E(PS)25x-28x估值。对应合理市值区间413.40亿元-460.75亿元,合理价值区间83.49元-93.05元,给予"优于大市"评级。
风险提示:芯片定制下游应用领域导入不及预期,IP授权客户拓展不及预期。
[2021-11-30] 芯原股份(688521):芯原股份拟13亿元投建临港研发中心
■上海证券报
芯原股份公告，公司拟在中国(上海)自由贸易试验区临港新片区建立临港研发中心，本项目计划总投资金额13亿元，实施期限为5年。
[2021-11-12] 芯原股份(688521):芯原股份神经网络处理器IP获百余款人工智能芯片采用
■证券时报
芯原股份(688521)今日宣布其面向人工智能应用的神经网络处理器(Vivante* NPU)IP取得了里程碑式的市场成绩：已被50家客户用于其100余款人工智能芯片中。这些内置芯原Vivante NPU 的芯片主要应用于物联网、可穿戴设备、智慧电视、智慧家居、安防监控、服务器、汽车电子、智能手机、平板电脑、智慧医疗这10个市场领域。
[2021-11-09] 芯原股份(688521):三季报盈利增长显著-点评报告
■万联证券
总体来说,公司三季报盈利增长数据超预期,但符合下游产业高速增长对芯片设计、量产及IP使用需求旺盛的基本逻辑。就营收而言,公司2021年前三季度实现营收15.21亿元(+43.37％),其中第三季度实现营收6.48亿元(+73.72％)。就盈利而言,公司2021年前三季度归母净利润亏损大幅收窄至-2181.63万元,同比收窄了6374.52万元,收窄幅度为74.50％,实现扣非归母净利润-6435.52万元,扣非后亏损收窄了6291.18万元,收窄幅度为49.43％。
投资要点:
公司第三季度盈利增长尤其显著:公司前三季度实现了显著的营收增长和亏损收窄,其中第三季度表现尤其亮眼,实现了单季度扭亏为盈和翻倍增长,公司2021、2020、2019年第三季度的归母净利润分别为2382.87万元、-2168.32万元、-2743.35万元,扣非后归母净利润分别为1358.49万元、-4531.24万元、-3115.88万元。单季度利润扭亏为盈和大幅增长在公司盈利增长轨迹线上具有"拐点"性质的标志性意义,这意味着公司全年利润有望扭亏为盈,且第三季度加速提升,公司2021年第三、第二、第一季度的归母净利润分别为2382.87万元、2260.01万元、-6824.52万元,盈利表现与下游需求近期持续扩大的基本面一脉相承。该趋势同样反映在利润率上,公司2021年前三季度净利率为-1.43％,上年同期为-8.07％。
商业模式与需求拉动共振公司上行:公司IP授权费、特许权使用费、设计服务费、量产管理服务费四道收入来源体现了公司是以芯片核心技术为支撑,以推动市场所需芯片加快量产为重要收入来源的垂直型芯片设计服务公司。下游产业如物联网、消费电子等芯片需求的快速扩大促使公司量产业务增长如火如荼,2021年前三季度公司共新签订单26.26亿元,同比增长超过120％,其中量产业务订单占比约53％、芯片设计业务订单占比约29％。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营收21.94、30.52、40.62亿元,归母净利润0.29、1.45、2.17亿元,EPS分别为0.06、0.29、0.44元,对应2021年11月8日收盘价71.51元的PS为 16.13、11.60、8.71倍,公司三季报盈利增长显著,量产业务随下游物联网等产业订单增长持续扩大,全年业绩有望扭亏为盈,公司2020.08.18上市至今的PS历史估值中枢(Wind)为25.49倍,目前估值处于相对低位区间,上调为"买入"评级。
风险因素:盈利能力增长节奏有别于预期、下游订单波动、疫情复发的风险。
[2021-11-02] 芯原股份(688521):3Q收入超预期,定制业务助稳定成长-季报点评
■华泰证券
前三季度累计收入超过2020年全年,3Q21营收超出我们的预期
芯原发布三季度业绩:3Q21营收6.48亿元(YoY+74％,QoQ+20％),归母净利润0.24亿元(YoY+210％,QoQ+5％),扣非归母净利润0.14亿元(YoY+130％,QoQ+230％)。营收超出我们的预期24％。我们看好芯原新类型客户对营收的驱动、芯片定制业务收入占比提升对净利润的贡献,以及业务间协同带来的规模效应逐步显现,上调营收预测15/18/18％至22.71/29.60/37.93亿元,上调归母净利预测1/4/4％至0.15/1.62/3.22亿元,对应EPS0.03/0.33/0.66元,分别给予芯片定制业务/IP授权业务22年20.6/9.0亿元收入,8.9/30.1xPS估值(可比公司Wind一致预期为7.0/22.3x,溢价基于芯原为A股稀缺标并具备领先的先进工艺设计能力),维持目标价92.57元及"买入"评级。
3Q21业绩回顾:新客户和产能驱动芯片定制业务快速提升
3Q21芯片定制和IP两大业务板块均有增长,推动营收环比显著增长。其中芯片定制业务(设计和量产业务收入环比增长49/8％)增速更快,收入占比提升至70％。主要因为:1)系统厂商、互联网和云服务商等新类型客户加入,前三季度占比提升6.6ppt至40.3％。2)受益于与台积电、三星等领先晶圆厂的良好关系,单季度产能环比提升。3)先进工艺设计能力占比提升,三季度末7nm及以下项目占比达6.3％,环比提升0.4ppt。IP业务三季度也实现较好增长,今年新增的显示处理器及高速SerDesIP增速较快,单季度整体IP授权次数达61次,推动授权使用费同比提升63％。
4Q21＆2022业绩展望:定制业务推动稳定成长,规模效应导致费用率下降
芯片定制业务订单持续成长,占比提升;由于季节性波动弱于IP业务,更有助于业绩稳定增长。其中量产业务季度末在手订单维持饱满(订单出货比达2.2)。另外,公司前三季度协同收入占比提升至68.8％,随着两大业务规模提升公司整体规模效应已经开始显现,推动3Q21费用率下降3.8ppt至31.7％。中长期开看,两大业务客户可以互相导入,且IP可复用性的特点更为明显,我们看好芯原规模效应的进一步显现。
维持"买入"评级及目标价92.57元
我们预计新类型客户将带来显著增量收入,上调营收预测至22.71/29.60/37.93亿元(前值:19.74/25.01/32.17亿元),由于收入结构的调整,上调归母净利预测1/4/4％至0.15/1.62/3.22亿元,给予芯片定制业务/IP授权业务22年20.6/9.0亿元收入8.9/30.1xPS,维持目标价92.57元及"买入"评级。
风险提示:研发失败、产品或服务无法获得客户认同的风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险
[2021-10-31] 芯原股份(688521):延续上季度盈利趋势,扭亏步伐加速-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月29日,芯原股份公告2021年三季报,Q3营收6.48亿元,同比大幅增长73.72％,环比增长19.8％;Q3归母净利润2383万元,环比增长5.4％,延续二季度盈利趋势。2021年前三季度营收15.21亿元,同比增长43.37％,已超过去年全年营业收入(15.06亿元);归母净利润亏损2182万元,上年同期净亏损8556万元,亏损同比收窄6,374.52万元,收窄幅度为74.50％。
点评:三季度营收快速增长,延续单季度盈利趋势。公司三季度营收6.48亿元,同比大幅增长73.72％,公司增长动能系:(1)公司的客户结构不断优化。2021年前三季度,公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入达到6.13亿元,同比增长71.57％,占营业收入比重40.32％,同比提升6.63pcts。(2)公司研发成果协同效应尽显。2021年前三季度,公司协同收入占比68.76％,与上半年度的69.87％基本持平,同比提升4.1pcts。(3)行业景气度高涨,公司新签订单大量涌入,在手订单饱满。2021年前三季度,公司新签订单26.26亿元,较上年同期增幅超120％,其中芯片设计业务订单占比约为29％、量产业务订单占比约为53％。
分业务来看,IP授权业务与芯片定制业务均实现快速增长:1)芯片设计业务方面,3Q21营收2.05亿元,同比快速增长187.68％,前三季度芯片设计业务收入4.25亿元,同比增长118.13％。公司先进工艺节点营收占比进一步提升,推动营收快速增长,前三季度公司芯片设计业务中14nm及以下工艺节点收入占比超70％,7nm及以下工艺节点营收占比接近50％。随着公司高阶设计项目占比持续提升,芯片设计业务收入增速有望维持快速增长态势。2)量产业务方面,3Q21营收2.49亿元,同比增长37.68％,前三季度收入6.40亿元,同比增长34.61％。今年以来,公司与晶圆厂保持了良好的长期合作关系,量产业务的规模效应开始逐步显现,收入增速保持稳定态势。2021年前三季度,公司量产业务订单出货比约2.2倍,一直保持在较高水平,此外,为公司实现收入的量产出货芯片达112款,另有34个现有芯片设计项目待量产,形成营收后将为公司业绩增长注入强势动能。3)IP授权业务方面,3Q21营收1.71亿元,同比增长63.17％,IP授权次数达到61次;前三季度IP授权收入约3.89亿元,同比增长18.06％,授权次数已达191次,远超去年同期的88次。随着公司DisplayProcessorIP、同Alphawave合作的SerDesIP开始贡献营收,公司不断推出新的处理器IP、扩大IP授权范围,IP授权业务亦会有充足 的成长动力。
研发投入不断加大,规模化效应逐步显现。2021年前三季度公司研发投入合计4.80亿元,较上年同期增长5.58％,其中研发费用4.30亿元。然而,公司研发投入与研发费用营收占比大幅下降,公司研发投入营收占比为31.58％,较去年同期下降11.31pcts;研发费用营收占比为28.28％,较去年同期下降9.41pcts,公司业务模式带来的规模化优势逐步显现。未来随着公司规模效应进一步加强,研发投入/费用占营收比重有望进一步下降,助推公司盈利能力持续提升。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元,对应EPS分别为0.06、0.28、0.46元。维持"买入"评级。
风险因素:公司短期无法盈利的风险;研发上的风险;技术升级迭代风险;海外经营风险;国际贸易摩擦风险等。
[2021-10-31] 芯原股份(688521):3Q净利润继续为正,重申长期盈利拐点已确立-2021年三季报点评
■国信证券
3Q21单季净利润继续为正,订单大增120％望促长期实现盈利上行据三季报,公司前三季度营业收入15.21亿元(YoY43.4％),超过2020年全年(15.06亿元),归母净利润-0.22亿元,亏损同比收窄74.5％。其中3Q21营业收入6.48亿元(YoY73.7％,QoQ19.8％),归母净利润0.24亿元,同比提升0.46亿元,继2Q21后连续第二个季度实现盈利。公司业务协同效应继续放大,前三季度协同收入(包含超过两类业务收入)占比68.8％,公司新签订单26.26亿元,较上年同期增幅超120％,为公司今年以及未来长期提升业绩奠定坚实基础。
半导体IP授权业务:持续高投入厚积薄发,授权次数大幅提升公司前三季度IP知识产权授权次数达到191次(2020年全年134次),实现使用费收入3.89亿元(YoY18.1％),其中3Q单季度授权61次,实现收入1.71亿元(YoY63.2％)。前三季度特许权使用费收入0.67亿元(YoY9.6％),3Q21收入0.23亿元(YoY41.9％)。据IPnest,公司2020年为中国大陆第一大、全球第七大半导体IP授权服务提供商,公司拥有GPU、NPU在内6大处理器IP,1400多个数模混合和射频IP,广泛应用于消费电子、汽车电子、数据处理、物联网等领域。
一站式芯片定制服务业务:设计业务工艺先进,量产业务订单饱满公司第三季度芯片设计业务/量产业务收入2.05/2.49亿元(YoY187.7％/37.68％),前三季度实现收入分别为4.25/6.40亿元(YoY118.13％/34.6％)。公司前三季度芯片设计业务近50％来自7nm及以下工艺节点,超过70％来自14nm以下节点,上述工艺项目数量占6.3％和28.8％,先进工艺芯片设计服务带动收入提升显著。前三季度量产出货芯片数量112款,待量产项目34个,持续成长势头不减。
看好国内半导体IP及芯片订制龙头,上调至"买入"评级我们看好公司在半导体IP和芯片订制服务业务在中国芯片设计业快速发展期的成长前景,预计21/22/23年营业收入22.1/28.8/36.9亿元,归母净利润0.13/1.42/3.01亿元,对应21/22/23年14.64/11.24/8.76倍PS,上调至"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;研发不及预期等。
[2021-09-23] 芯原股份(688521):IP授权及芯片定制龙头,业绩潜力巨大
■群益证券
结论与建议:公司是国内半导体IP及芯片定制的龙头企业,公司在IP储备数量、应用领域均具有优势,将直接享受国内半导体产业高速发展的红利。同时公司研发团队庞大,随着规模效应的提升,其业绩弹性有望逐步显现。
中国半导体产业高速发展,IP及芯片定制需求有望高速增长:过去10年集成电路产值规模年均增长20％。同时就具体应用来看,物联网、智能城市场景下对于数据采集处理的需求与日俱增,更多行业企业进入芯片领域,过去5年中国芯片设计公司数量大幅增长,从2015的736家提升至2020年的2218家,年复合增长率为25％,相应的,IP以及芯片定制需求快速增长。
国内领先IP企业,产品储备丰富:公司作为国内领先,全球排名第七的IP企业,拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等IP储备。其中公司的图形处理器IP、数字信号处理器IP分别排名全球前三,视频处理器IP全球领先。
业务间协同性好,业绩弹性大:公司IP授权以及芯片定制服务的协同性高,且存货风险小,周转率远高于芯片设计行业平均水平。同时公司研发人员近千人。庞大的研发团队及研发能力将进一步巩固公司在IP授权以及芯片定制领域的优势,随着芯片量产业务收入的持续提高,公司的业绩弹性将得以显现。
芯片设计业务高速增长,2Q21实现盈利:1H21公司实现营收8.7亿元,YOY增长26.9％;亏损4565万元,亏损幅度较上年同期减少1823万元,EPS-0.09元。其中,第2季度单季公司实现营收5.4亿元,YOY增长40.9％,实现净利润2260万元,同比扭亏。
盈利预测:公司作为国内最大的IP龙头企业,1H21公司新签订单金额约17.2亿元,较上年同期增幅超120％,为后续业绩快速提升奠定良好基础。预计公司2021、2022年营收20亿元和27亿元,YOY分别增长33％和36％,实现净利润0.13亿元和0.59亿元,同比扭亏和增长351％,EPS分别为0.03元和0.12元,目前股价对应2022年PS14倍,考虑到公司业绩潜力较大,给与买进建议。
风险提示:芯片产能供给不足,新冠疫情影响需求
[2021-09-01] 芯原股份(688521):取之IP,用之IOT,立之国本-首次覆盖
■万联证券
报告关键要素:公司是半导体IP产业的国内龙头企业,全球排名第七,拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等IP储备,以IP授权和芯片定制双翼发展。物联网、智慧城市/家庭等赛道规模的加速增长为公司的IP授权使用费、特许权使用费、芯片设计服务及量产(晶圆生产管理)服务费收入的加速增长带来了强大的推动力,既为下游产业客户提供了完善的芯片定制总包服务,也为我国在半导体关键技术环节积累了扎实的技术基础,对我国新兴产业发展及国家战略科技安全具有双重的重大贡献。
投资要点:
于技术高点奔跑景气赛道:公司下游的物联网、智慧城市、智能家居等产业在近一年及未来几年均处于高速增长阶段,带动相应芯片需求大幅上涨。公司以其芯片设计IP的国内龙头地位成为下游客户的芯片IP及定制的国内首选供应商,有望充分享受市场红利及马太效应红利。
商业模式深入把握产业链增量:公司在给芯片设计客户的IP授权服务中以授权费和IP复用特许费获取收入,在给下游产业客户的芯片定制服务中对芯片设计及量产收取相应服务费用,体现出公司既有关键技术,也有广泛的资源协调组织能力,深入把握全产业链的增量发展机遇。
业绩增长加速,亏损进一步收窄:公司近年来业绩增长显著加速,客户数量不断增长,归母净利润亏损接连有序收窄,四费管控有效,负债率合理提升空间较大,未来有望利润扭亏为盈并实现业绩的进一步增长。
"半导东移"、科技竞争推动国产替代:全球半导体产业重心向亚太,尤其中国大陆转移的趋势愈发明显,美国与华科技竞争的趋势也逐渐明确,国内本土的半导体关键技术环节树立巨头企业国产替代的需要日益增长,为芯原的发展提供了重大历史性机遇。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司分别实现归母净利润0.22/1.34/2.09亿元,对应2021年8月31日的收盘价77.72元/股的PS分别为19.48/15.24/12.11倍,对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险因素:公司增长速度和资本关注度不及预期、市场竞争剧烈
[2021-08-29] 芯原股份(688521):芯原股份诺安基金9.21亿元受让公司2.61%股份
■证券时报
芯原股份(688521)8月29日晚披露股东询价转让结果报告书，本次询价转让股份的数量占总股本的比例为4.28%，转让价格为72.00元/股，交易金额15.11亿元。其中，诺安基金受让公司2.61%股份，支付金额9.21亿元;景林资产受让公司0.68%股份，支付金额2.39亿元。
[2021-08-18] 芯原股份(688521):芯原股份股东拟询价合计转让4.28%公司股份
■上海证券报
芯原股份公告，公司股东嘉兴君祥投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴君朗投资管理合伙企业(有限合伙)、合肥华芯宜原投资中心合伙企业(有限合伙)、IDG Technology Venture Investments, LP、IDG Technology Venture Investment III, L.P.、IDG Technology Venture Investment IV, L.P.、上海艾欧特投资有限公司、Anemoi Capital Limited、SVIC No.25 New Technology Business Investment L.L.P.等九个股东拟询价转让公司股份，拟转让股份总数为20,989,603股，占芯原股份总股本的比例为4.28%。此次询价转让价格下限为72元/股，为8月18日收盘价85.50元/股的84.21%。
[2021-08-05] 芯原股份(688521):规模和协同效应双显现,Q2开始扭亏-公司简评报告
■首创证券
芯原股份2021上半年收入亏损大幅度收窄,二季度业绩扭亏
芯原股份发布半年报,上半年实现营收8.73亿元,同比增长26.92％;上半年归母净利润-4,564.5万元,亏损收窄1,823.33万元,收窄幅度为28.54％。二季度单季度营收5.41亿,同比显著增长40.95％;归母净利润2,260.01万元,业绩实现扭亏。
规模效应显现,带动单季度盈利芯片量产业务的规模效应。2021上半年芯片量产业务收入3.91亿元,同比增长32.73％;二季度收入2.30亿元,同比增长40.82％。订单出货比约为3倍,实现收入的量产出货芯片105款,27个项目待量产。该业务在上半年新签约17.22亿元的订单额中占据主要部分,该订单额同比增长120％。芯片量产业务将持续稳定增长,公司全年有望实现扭亏。
半导体IP授权业务的规模效应。2021上半年IP授权次数130次,同比增长超过120％,已经基本达到2020全年水平。IP服务客户数量超过320家,新增20余家。二季度营收1.51亿元,较第一季度环比增长122.92％。最近两年IP收入呈现稳定增长趋势。
协同效应显著,推动盈利最大化
伴随客户结构的升级,系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体对整体解决方案的需求提升,来自上述客户群体的收入达到3.33亿元,同比上涨45.98％,占总收入比重提升至38.09％。该类客户的粘性强,一站式芯片定制业务和IP授权业务之间协同效应更为显著,上半年协同收入占比高达69.87％,同比增长5.21％。
投资建议
预计公司2021～2023收入分别为18.74/24.58/31.31亿元,同比增长24％/31％/27％,净利润分别为0.34/1.29/2.21亿元。20210804收盘价对应今年的PE为1304倍。考虑到公司的IP复用商业模式的独特性和竞争力,未来会有很好的发展空间,给予"买入"评级。
风险提示
研发落地不及预期;IP授权服务可能难以持续;国际贸易有摩擦风险。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):1H21营收显著增长,SiPaaS入佳境-中报点评
■华泰证券
2021年上半年营收显著增长,净利润亏损同比环比均收窄芯原于8月3日发布21年半年报,1H21实现营收8.73亿元,同比增长26.926.92％,归母净利润-0.46亿元,亏损同比收窄28.54％8.54％,扣非归母净利润-0.78亿元,亏损同比收窄4.90％;其中2Q21实现营收5.41亿元(YoYYoY:40.950.95％,QoQQoQ:62.85％),归母净利润2260.01万元(YoYYoY:6192.17192.17％,QoQQoQ:133.12％),扣非归母净利410.98万元(YoYYoY:147.52％,QoQQoQ:105.0105.01％),营收及利润均环比显著改善。我们看好公司独特的SiPaaS商业模式、丰富的IP储备以及出色的先进制程设计能力,维持2021/22/23年EPS0.03/0.32/0.63元的预期,给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值(可比公司一致预期为9.3/30.2x,溢价主要基于芯原为A股稀缺标的),维持目标价92.57元和买入评级。
国产化进程、先进制程设计能力齐助力,芯片定制营收、利润上行空间广根据公司中报,营收显著增长,主要由芯片定制业务所驱动。其中,芯片设计业务收入2.20亿元,同比增长77.89％,主要由于抽调的研发人员归位芯片量产业务收入3.91亿元,同比增长32.73％,主要由于订单数量的大幅增长。1H21境内收入占比同比提升6.39pct,我们认为公司作为IP龙头,有望在国产化进程下优先导入优质客户和获取订单,获取显著增量收入。报告期内,公司7nm及以下工艺节点的项目数量占比较上年末提升4.14pct,芯片量产业务毛利率同比提升3.0pct至15.41％。公司先进制程设计能力持续提高的效应正逐步体现,我们认为未来芯片定制业务利润上行空间广阔。
独特"SiPaaSSiPaaS"商业模式优势显著,芯片定制和IP授权业务相辅相成公司采取SiPaaS模式,以自主IP为核心,打造出灵活可复用的芯片设计平台,具备显著的协同效应,芯片定制业务过程中可以不断打磨IP,而更加符合需求和丰富的IP又将提升芯片定制业务竞争力。公司1H21协同收入占比69.87％,较20年提升5.21pct。报告期内,公司新增显示处理器IP以继续丰富IP储备,处理器IP种类增至六类。显示处理器IP应用领域包括AIoT、智能手机等,公司加大在物联网领域布局,,1H21来自物联网领域收入占比较20年提升4.31pct,预计将持续受益于万物互联时代的来临。
维持"买入"评级,目标价92.57元受益于IP储备的不断丰富和国产化机遇,我们维持公司将于2021年扭亏为盈的预期,以及21/22/23年EPS分别为0.03/0.32/0.60.63元。我们分别给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.222.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值,对应总市值453.79亿元,目标价92.57元,维持买入评级。
风险提示:研发失败风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):行业景气度提升,IP龙头有望扭亏为盈-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入8.73亿元,较上年同期增长27.0％,实现归母净利润-0.46亿元,较上年同期亏损收窄28.6％。2021Q2单季度扭亏为盈,实现归母净利润0.22亿元。
公司业绩持续稳定增长,一站式芯片定制业务增长迅猛。2021H1:1)从营收端来看,营业收入的增长主要由公司一站式芯片定制服务业务所驱动,其中公司芯片设计业务实现营收2.2亿元,同比大增78.0％;芯片量产业务实现营收3.91亿元,同比增长32.73％。2)从利润端来看,公司毛利率为37.81％,同比下降7.74pp,净利率则由上年同期的-9.29％提升到-5.23％,主要系一站式芯片定制业务占比提升,其毛利率相对IP授权业务较低,但产生的毛利大部分可贡献于净利润。
公司SiPaaS平台傲立潮头,经营模式具有前瞻性优势。平台化、全方位、一站式的三个特点,为公司带来了可复用性、应用领域扩展性、可规模化的独特优势。公司通过对各类半导体IP进行工艺节点、面积、带宽、性能和软件等系统级优化,打造出可复用的芯片设计平台,从而降低客户的设计时间、成本和风险,提高自身的服务质量和效率,而产品的终端销售则由客户自身负责。此经营模式使得公司可以集力量于自身最为擅长的技术授权和研发平台输出,市场风险和库存风险压力较小。
在手订单充足,量产业务规模效应显现。公司2021年Q2单季度芯片量产业务收入达到2.3亿元,同比增长40.82％,规模效应已经开始显现。报告期内公司实现毛利3.3亿元,同比增长5.4％,主要受益于量产业务收入的高速增长,以及其毛利率从12.41％提升至15.41％。2021H1公司新签订单金额约17.2亿元,同比增长超过120％,也主要来自于芯片量产业务。预计未来公司芯片量产业务将加速放量,持续增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司营收分别为20.3亿元、25.7亿元、32.8亿元,未来三年营收复合增速有望达到29％以上。公司整体盈利拐点已现,考虑到公司在芯片设计的技术积累和IP授权领域的龙头地位,我们给予公司26倍PS估值,对应目标价107.92元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:公司技术研发进展不达预期;新冠疫情反复导致需求受挫;股权分散可能导致的公司经营稳定性风险。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):单季度实现盈利,芯片定制、IP同步增长-中期点评
■国金证券
业绩简评
8月3日晚,公司发布半年报,上半年实现营收8.7亿元,同比增长27％,上半年归母净利润为-4565万元;其中二季度单季度实现营收5.4亿元,同比增长41％,实现归母净利润2260万元。
经营分析
量产业绩继续亮眼,拉动公司实现单季度盈利:二季度单季度量产业务实现营收2.3亿元,同比增长41％,量产业务毛利率从去年同期的12.4％提升到15.4％,同时量产业务的订单出货比保持在约3倍的高位水平,待量产项目达到27个。长期来看,我们认为量产收入是支持公司收入复合高增长的核心业务,也是公司芯片定制业务竞争力的最直接体现。量产业务具有显著的规模效应,随着收入增长,公司的费用率水平仍有下降空间。在量产业务高增长的驱动下,虽然二季度毛利率降到40.0％低于去年同期的52.7％,但是反而实现单季度盈利。二季度芯片设计业务收入1.4亿元,同比增长197％,主要由于公司2020年度抽调至战略研发项目的部分研发人员已经逐步释放回客户设计项目,故芯片设计业务收入大幅反弹,为公司未来定制服务业务规模增长奠定基础。
IP授权业务大订单确认,收入环比高成长:IP授权业务二季度实现营收1.5亿元,环比一季度增长123％,主要由于2021年第一季度个别在谈大客户项目IP授权签约推迟于第二季度完成。上半年IP授权次数达到130次,较上年同期的58次大幅提升,基本已达到上年全年水平。特许权使用费收入4385万元,我们认为随着IP授权数量的增长,未来有望渐进式增长。
投资建议
我们维持2021年和2022年盈利预测为3700万元和1.11亿元,维持"买入"评级。
风险提示
下游客户自研IP的风险;无法取得EDA授权等原材料风险;晶圆代工产能不足的风险
[2021-08-04] 芯原股份(688521):各业务线增长迅速,2Q21扭亏-中期点评
■群益证券
結論與建議:1H21公司芯片设计业务增长近8成,量产业务增长3成,特别是2Q21以来各业务增速较1Q21明显加快。营收快速增长释放规模效应,带动公司盈利能力提升,1H21公司净利润率提升约4个百分点,2Q21业绩实现扭亏。
展望未来,半导体行业景气高涨,公司作为国内IP龙头,将充分受益于行业需求增长以及国产替代的推进。我們預計公司2021、2022年营收20亿元和27亿元,YOY分别增长33％和36％,实现淨利潤0.13億元和0.59億元,同比扭亏和增長351％,EPS分別爲0.03元和0.12元,目前股價對應2022年PS14倍,考虑到公司业绩潜力较大,给与买进建议。
芯片设计业务高速增长,2Q21实现盈利:1H21公司实现营收8.7亿元,YOY增长26.9％;亏损4565万元,亏损幅度较上年同期减少1823万元,EPS-0.09元。其中,第2季度单季公司实现营收5.4亿元,YOY增长40.9％,实现净利润2260万元,同比扭亏。公司业绩复合预期。分业务来看,1H21公司IP授权收入2.18亿元,同比下降3％,其中2Q21IP授权收入1.51亿元,较第一季度环比增长123％。1H21公司半导体IP授权次数达到130次,较上年同期的58次大幅提升,显示较强的增长趋势;芯片设计业务实现营业收入2.2亿元,同比增长78％,成为营收增长的最大动力来源;芯片量产业务收入3.91亿元,同比增长32.7％,亦实现快速增长。从毛利率来看,1H21公司综合毛利率为37.8％,较上年同期下降7.7个百分点,主要系毛利率相对较低的一站式芯片定制业务收入占比由上年同期的61％上升至70％,系结构性的变化。同时,随着规模效应的提升,公司净利润率由上年同期的-9.3％提升至-5.2％,提升约4个百分点。
盈利預測:展望未来,公司作为国内最大的IP龙头企业,IP种类齐备、竞争力较强,将充分受益于国产替代需求的增长。1H21,公司新签订单金额约17.22亿元,较上年同期增幅超120％,为后续业绩快速提升奠定良好基础。預計公司2021、2022年营收20亿元和27亿元,YOY分别增长33％和36％,实现淨利潤0.13億元和0.59億元,同比扭亏和增長351％,EPS分別爲0.03元和0.12元,目前股價對應2022年PS14倍,考虑到公司业绩潜力较大,给与买进建议。
風險提示:下游需求不及预期。
[2021-08-04] 芯原股份(688521):“芯片一哥”加仓芯原股份-U 业绩拐点显现物联网贡献居首
■证券时报
继披露半年度业绩报告后，芯原股份-U(688521)8月4日强势涨停，最新收盘于86.4元/股。同日，业绩说明会上，董事长戴伟明介绍，公司已经对行业内产能紧张的情况做出了积极应对，和多家晶圆厂保持良好的合作关系，提前预定了产能;另外，芯原在RISC-V领域进行了积极布局。
报告期内，“芯片一哥”蔡嵩松加仓了芯原股份-U，所管理的诺安成长和诺安和鑫合计持有公司约14%，持股比例在前十大流通股东居首。
二季度环比扭亏
芯原股份-U是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。
根据IPnest统计，芯原是2020年中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP授权服务提供商。在全球疫情逐步得到控制、国际局势持续起伏、半导体产业链产能紧张的背景下，公司经营情况良好在全球疫情逐步得到控制、国际局势持续起伏、半导体产业链产能紧张的背景下，公司经营情况良好。
从中报来看，一站式芯片定制服务业务驱动下，芯原股份上半年营收实现8.73亿元，同比增长约27%，实现归母净利润约4564万元。其中二季度单季度实现营业收入5.41亿元，较上年同期增长约四成，归母净利润实现2260万元，同比、环比均实现扭亏。
对于二季度公司IP销售同比倍增，但是收入减少的问题，首席财务官、董秘施文茜指出，公司2021年上半年半导体IP授权次数达到130次，较上年同期有大幅提升，今年上半年知识产权授权使用费收入实现的收入较上年同期略有下降，主要由于两期IP授权收入的结构不同，不同半导体IP单价不同。
为了应对晶圆短缺，戴伟明表示公司已经对行业内产能紧张的情况做出了积极应对，和多家晶圆厂保持良好的合作关系，按照客户的需求提前预定了产能，尽可能降低产能紧张带来的风险，满足客户正常芯片生产的需要。半导体供应链短缺的影响，公司会合理传导至下游客户，共同应对。
戴伟明指出，报告期内，公司半导体IP授权服务新增客户数量超20家，截至报告期末公司半导体IP授权服务客户总数量超320家;一站式芯片定制服务新增客户数量6家，截至报告期末累计一站式芯片定制服务客户总数量超280家。未来，随着公司的研发能力不断提升，公司的市场认可度和行业地位将不断提升。
另外，在前沿基于精简指令集计算原理建立的开放指令集架构RISC-V领域，芯原股份-U积极布局。
戴志明介绍，公司作为首任理事长单位，与上海集成电路行业协会协作，成立中国RISC-V产业联盟(CRVIC)，对于新兴技术的应用和国产芯片的进步起到了较大的推动作用，联盟迄今已发展了百余家会员。同时，公司也在RISC-V领域进行了股权投资等布局，积极推动RISC-V领域的发展。
物联网占比提升
按照客户特征类型区分，芯原主要为芯片设计公司和IDM、系统厂商和大型互联网公司及云服务提供商等客户提供一站式芯片定制业务;公司也向客户单独提供处理器IP、数模混合IP和射频IP等半导体IP授权业务。
值得注意的是，大型互联网公司和云服务提供商等客户群体对整体解决方案的需求增长，相关客户群体的收入达到3.33亿元，同比上涨45.98%，在总收入占比也比2020年末有所提升。
从收入来源来看，物联网占比进一步提升，从去年年底营业收入占比31%提升至本报告期的35.45%，达到3.1亿元，超过消费电子而成为上市公司第一大收入来源;另外，来自境内的销售收入占比达到48.28%，超过了上年同期水平。整体来看，今年上半年，公司新签订单金额约17.22亿元，较上年同期增幅超1.2倍，主要来自芯片量产业务。
信达电子指出，综合来看，公司二季度的芯片定制业务实现了快速增长，在手订单非常充足，业务增长有确定性;未来公司IP业务成长会有更多的驱动力。另外，客户结构持续优化，高端应用处理器平台在2021年1月顺利流片，工程样片于2021年5月回片并顺利点亮，各项测试验证工作正在有序进行，将显著地降低系统总体成本。待后续研发测试完成，正式导入客户，该平台可为公司带来较大的增量。
今年来，芯原股份-U经历一波回调。公司股价从5月低点以来，累计反弹约62%。
报告期内，前十大流通股东中，“芯片一哥”蔡嵩松管理的诺安成长继续位居第一大股东，诺安和鑫持股比例则增至6.68%。另外，华夏上证科创板50、阜盈产业、易方达上证科创板50以及社保基金一零三组合均新进成为前十大股东。
[2021-08-03] 芯原股份(688521):二季度业绩扭亏,经营拐点出现-中期点评
■信达证券
事件:_2021年8月3日,芯原股份公告2021年中报,公司上半年实现营收8.73亿元,同比增长26.92％;实现归母净利润-0.46亿,亏损收窄幅度28.54％。就二季度而言,单季度营收5.41亿,同比增长40.95％;单季度归母净利润0.23亿元,同比/环比扭亏。
点评:
二季度业绩扭亏,详解增长动力。公司二季度营收5.41亿,同比增长40.95％。公司二季度增长主要由公司一站式芯片定制服务业务所驱动。其中
1)设计业务,2Q21营收1.37亿,同比增长197.15％,公司设计部门去年抽调到战略研发项目上的人员自1Q21正式回归,前期项目也进入了确认时点,故芯片设计业务收入大幅反弹。公司高阶设计项目占比持续提升,上半年7nm及以下工艺节点项目收入占比超过40％。
2)量产业务,2Q21营收2.30亿,同比增长40.82％,量产业务的规模效应已经开始显现,毛利率亦有提升。上半年公司实现收入的量产出货芯片数量105款,均来自公司自身设计服务项目,另有27个现有芯片设计项目待量产。公司新签订单金额约17.22亿元,较上年同期增幅超120％,主要来自芯片量产业务。此外,在目前半导体产业链产能紧缺的环境下,公司量产业务订单出货比(Book-to-BillRatio)约3倍,充分体现出公司量产业务的规模效应,为公司未来的业绩加速增长奠定基础。
3)IP授权业务,2Q21营收1.51亿,同比下降2.85％,环比增长122.92％。
Royalty业务,2Q21营收0.23亿,同比增长19.54％。由于1Q21个别项目IP授权签约推迟于2Q21完成,公司IP业务环比提升较大,公司上半年的IP授权次数达到130次,同比去年大幅提升。公司上半年亦有新的DisplayProcessorIP推出,扩大了公司的IP授权范围,对公司IP业务的贡献亦会逐渐增加。
此外,公司业务主要以美元计价,因美元对人民币汇率变动的影响,在一定程度上影响了表观业绩,实际经营情况要更好一些。
综合来看,公司二季度的芯片定制业务实现了快速增长,在手订单非常充足,业务增长有确定性;IP业务方面,前期推迟的项目签定于二季度,下半年则有DisplayProcessorIP、同Alphawave合作的SerDesIP开始贡献,公司IP业务成长会有更多的驱动力。
客户结构持续优化,关注公司高端应用处理器平台。公司的客户群体不断优化,1H21系统厂商、互联网公司及云服务厂商的收入达3.33亿,同比增长45.98％,占总收入的比重也提升至38.09％。该类客户群体的黏性强,可以让芯原的业务有更强的协同性,带来更多的附加值。
公司的高端应用处理器平台在2021年1月顺利流片,工程样片于2021年5月回片并顺利点亮,各项测试验证工作正在有序进行,Linux/Chromiun操作系统以及YouTube、WebGL等应用在工程样片上已顺利运行,先进内存方案(终极内存/缓存技术)、先进封装等技术已得到初步实现和验证。该方案可为笔记本电脑、平板电脑、移动计算等提供高性能、高效率和低功耗的计算平台,并可显著地降低系统总体成本。待后续研发测试完成,正式导入客户,该平台可为公司带来较大的增量。
盈利预测与投资评级:维持前期盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元,对应EPS分别为0.06、0.28、0.47元。维持"买入"评级。
风险因素:公司短期无法盈利的风险;研发上的风险;技术升级迭代风险;海外经营风险;国际贸易摩擦风险等。
[2021-07-27] 芯原股份(688521):IP授权龙头打造一站式芯片定制平台-首次覆盖报告
■华泰证券
国内IP授权龙头厂商,芯片定制和IP授权业务相辅相成
芯原股份是全球领先、国内IP业务收入排名第一的半导体IP(IntellectualProperty)授权厂商,主要提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。我们看好IP市场广阔的成长空间以及国产化替代机遇,公司作为国内IP授权龙头,IP储备丰富,有望优先受益。同时,公司前瞻性布局先进制程设计能力,具备独特的芯片设计平台及服务(SiliconPlatformasaService)商业模式,芯片定制业务利润上行空间广。我们预计公司2021/22/23年EPS分别为0.03/0.32/0.63元,分别给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值(可比公司一致预期均值为10.3/29.2x,溢价基于芯原为A股稀缺标的,以及其丰富的IP储备和先进工艺设计能力),目标价92.57元,首次覆盖给予"买入"评级。
独特"SiPaaS"商业模式优势显著,自主IP种类齐备丰富
公司采取SiPaaS模式,以自主IP为核心,打造出灵活可复用的芯片设计平台。公司无自有品牌芯片,可更多专注于芯片设计层面。同时,通过接受客户委托进行设计,无需承担销售风险、库存风险及相关费用。公司拥有自主可控的图形处理器IP、神经网络处理器IP等五类处理器IP、1400多个数模混合IP和物联网连接IP(含射频)。其中,根据IPnest的数据,2019年公司GPUIP和DSPIP市占率全球前三。
前瞻性布局着眼先进工艺设计能力,芯片定制业务利润上行空间广
在先进半导体工艺节点方面,公司已拥有14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验,并已开始进行5nmFinFET芯片设计研发和新一代FD-SOI工艺节点芯片的设计预研。公司持续保持高研发投入以强化研发实力并扩充研发团队,2020年研发费用率为35.25％(YoY:3.53pct)。随着现有芯片设计项目先进制程比例提高,未来进入量产阶段的项目制程也将相对更为先进,利润水平有望提升。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价92.57元
受益于IP不断积累以及国产化机遇,我们预计公司将于2021年扭亏为盈,2021/22/23年EPS分别为0.03/0.32/0.63元。由于两大主营业务差异较大,我们分别给予芯片定制业务/IP授权业务21年12.22/7.52亿元收入13.4/38.6xPS估值(可比公司一致预期均值为10.3/29.2x,估值溢价基于芯原为A股稀缺标的,以及其丰富的IP储备和先进工艺设计能力),对应总市值453.79亿元,目标价92.57元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:研发失败、产品或服务无法获得客户认同的风险,国产化进程不及预期的风险,宏观经济下行风险。
[2021-07-23] 芯原股份(688521):芯原股份企业带期权上市的配套税收及减持政策有待完善
■中国证券报
集成电路设计行业属于研发投入大、研发周期长的行业。芯原股份认为，科创板允许未盈利企业上市，解决了集成电路企业创新起步难的问题。科创板的设立提升了集成电路企业的融资能力，使得集成电路企业的研发投入更有保障，极大地促进了我国集成电路产业的发展。同时，科创板还促进了产业技术突破，推动集成电路企业自主创新。科创板逐渐聚焦支持“硬科技”的核心目标，明确科创板上市公司的科创属性以及评价指标，并且为优秀科研人才激励提供了便利。
芯原股份建议，根据科创板的政策，允许企业带期权上市，为公司激励优秀人才提供了良好的政策，但是配套的税收及减持政策有待进一步完善。
[2021-04-28] 芯原股份(688521):量产业务亮眼,IP授权后续有望回升-一季度点评
■国金证券
业绩简评
4月27日晚公司公告一季报，一季度实现营收3.3亿元，同比增长9%；实现归母净利润-6825万元。
经营分析
IP授权业务后续有望回升，量产业务亮眼:由于知识授权业务与在谈大客户签约推迟，报告期内公司知识授权使用费收入6754万元，较去年同期下降3%。我们预计后续随着大客户项目启动，知识授权业务有望取得收入增长。量产业务收入1.62亿元，同比增长22.7%。量产业务订单出货比超过3倍，较去年同期增长超100%，随着芯片定制项目逐渐转入量产，公司量产业务占比将逐渐提升。长期来看，我们认为量产收入是支持公司收入复合高增长的核心业务，也是公司芯片定制业务竞争力的最直接体现。量产业务具有显著的规模效应，随着收入增长，公司的费用率水平仍有下降空间。
芯片定制业务占比提升致使毛利率下降:一季度芯片定制业务收入占比从2020年全年的61%提升到74%，由于IP授权业务毛利率远高于芯片定制业务，使得整体毛利率从2020年的45%下降到34%。由于上述的项目节奏波动因素，我们认为目前的毛利率下降情况后续有望改善，全年毛利率有望回升到40%以上，全年有望实现盈利。
投资建议
我们下调2021年和2022年盈利预测至3700万元(下调43%)和1.11亿元(下调14%)，维持"买入"评级
风险提示
下游客户自研IP的风险；无法取得EDA授权等原材料风险；晶圆代工产能不足的风险
[2021-04-28] 芯原股份(688521):季度业绩有所波动,依旧期待全年扭亏-一季点评
■信达证券
事件:2021年4月27日,芯原股份公告2021年一季报,公司实现营收3.32亿元,同比增长9.22％。实现归母净利润-0.68亿,较去年一季度亏损略有增加。点评:
1Q21业绩略有波动,期待二季度项目确认。公司一季度营收3.32亿,同比增长9.22％,公司一季度增速受设计业务与IP授权业务影响,其中1)设计业务,1Q21营收0.83亿,同比增长6.72％。公司设计部门去年抽调到战略研发项目上的人员自1Q21正式回归,设计业务会逐渐回归正常增长,同时因为设计业务收入按照项目的进度节点确认,而一季度部分项目还未到相应的确认节点,预计设计业务2Q21会有更好表现。2)量产业务,1Q21营收1.62亿,同比增长22.70％。在目前半导体产业链产能紧缺的环境下,公司量产业务订单出货比(Book-to-BillRatio)超过3倍,较去年同期增长超100％,体现出公司量产业务的规模效应,为公司未来的业绩加速增长奠定基础。3)IP授权业务,1Q21营收0.68亿元,同比下降3.23％。主要由于个别在谈大客户项目启动安排原因,导致IP授权签约推迟,预计将于2021年第二季度完成。随着二季度新增半导体IP授权业务的发展,公司有望延续各类半导体IP授权平台化所带来的增长趋势。4)Royalty业务,1Q21营收0.21亿元,同比下降477.53万元,主要由于疫情及产能紧张对客户芯片出货造成一定影响。此外,公司业务主要以美元计价,因美元对人民币汇率变动的影响,在一定程度上影响了公司1Q21的表观同比增速。综合来看,公司一季度业绩增速受到项 目确认延迟以及汇率因素的部分影响,但随着二季度项目确认到位,预计会有较大的改善。
市场较为关注公司业绩改善的进展,我们认为公司业绩改善来自于(1)数据处理业务进入收获期。公司前期基于自身VPUIP开发了视频转码芯片,2Q21该芯片开始在国内客户逐步放量,随客户后续相关服务器项目落地,公司授权和量产业务会持续受益。(2)公司的客户结构优化,系统厂商与互联网服务厂商的收入占比逐年提升,这两类用户是有望带来更高附加值的。(3)2020年公司为远期发展储备力量,于战略研发项目投入大量人力物力,目前该项目已取得突破性进展,公司已将人力资源调配至客户服务项目,将推动芯片设计业务收入恢复增长。(4)量产业务规模效应逐步凸显。量产业务的人力投入固定,未来伴随着设计服务业务步入量产期,公司营收将大幅增加,从而有效提振量产业务的毛利率表现,进而推动公司整体业绩改善。
长期看半导体IP重要性将越发凸显。IP公司是芯片设计领域的幕后英雄,需要中立于下游设计/系统厂商,使自身维持独立性和技术的普惠性,不受单一厂商影响。2020年,芯原在全球IP公司中排名第7,并且未来有望获得更好的名次。目前公司的泛GPUIP已获NXP等全球龙头认可,而且在CPU方面,虽然芯原没有相关IP,但也未雨绸缪,投资参股了专注RISC-V处理器的芯来科技。同时,芯原还是中国RISC-V产业联盟的首任理事长单位。我们认为芯原已形成了GPU+CPU的组合拳,未来在国产替代大潮中,重要性越发凸显。
盈利预测与投资评级:考虑到公司股权激励费用的影响,我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元,对应EPS分别为0.06、0.28、0.47元。维持"买入"评级。
风险因素:公司短期无法盈利的风险;研发上的风险;技术升级迭代风险;海外经营风险;国际贸易摩擦风险等。
[2021-04-06] 芯原股份(688521):芯原股份公司和多家晶圆厂商保持良好的合作关系 提前采购并且预定产能
■证券时报
关于是否受到行业产能紧张的影响?芯原股份(688521)回应称，行业内的产能紧张情况的确会对公司造成一定影响，但芯原晶圆厂中立的设计服务模式使得公司对供应链管理更为灵活，抗风险能力更为突出。公司通过和多家晶圆厂商保持良好的合作关系，提前采购并且预定产能，希望尽可能降低因产能带来的风险，保证满足客户正常芯片生产的需求。
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