300457赢合科技股票走势分析
≈≈赢合科技300457≈≈(更新:21.08.30)
[2021-08-30] 赢合科技(300457):受益新能源汽车行业快速发展,新签订单大幅增长!-中报点评
■东北证券
事件:公司于近日发布半年报,上半年公司实现营业收入17.36亿元,同比增长实现归母净利润1.03亿元,同比下降实现扣非归母净利润0.94亿元,同比下降64.38％;实现经营活动现金净流7.71亿元,去年同期仅为0.27亿元,现金流情况大幅回暖。
点评:1.全球电动化趋势持续推进,公司新签订单大幅增长!欧盟和中国政策支持,并辅以补贴及税收优惠等政策,鼓励新能源行业加速发展。同时美国也在近期宣布要求到2030年,美国新能源汽车占比要达到50％以上。在此带动下,锂电池企业纷纷加速扩产,公司作为上游锂电设备供应商充分受益。截止2021年8月上旬,公司新签锂电设备订单超过52亿元(含税),主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、亿纬锂能、比亚迪、LG新能源等国内外一流电池企业。
2.多重因素导致公司成本上升,毛利率短期承压。报告期内,公司毛利率持续承压,主要受到以下方面影响。一是材料成本上升,二是订单增长较快,但供应链扩产节奏略迟缓,导致出货未达预期;三是公司为新订单增加了很多员工,人工成本上升。针对上述问题,公司一方面在和客户沟通成本上升问题,另一方面,公司希望通过加强整体生产过程的成本管控,以及提升周转效率等方式来化解毛利率压力。随着公司出货量的不断提升和规模效应的显现,公司的盈利情况有望逐步改善。
3.产能完全满足订单需求!公司拥有广东惠州、东莞及江西宜春三大生产基地,新扩产的惠州东江产业园建筑面积约37万平,并已逐步投入使用,在满产状态下可满足超过100亿的订单需求。
盈利预测:预计公司2021-2023年净利润为2.5亿、5.9亿和8.1亿,PE为77倍、33倍和24倍,首次覆盖给予"增持"评级。目标价35.00元/股。
风险提示:下游电池厂扩产不达预期,全球新能源汽车销量不达预期。
[2021-08-26] 赢合科技(300457):2021H1毛利率下降,新签订单大幅增长-中报点评
■长城国瑞证券
事件:公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营收17.36亿元,同比增长39.69％。归母净利润1.03亿元,同比减少61.95％。其中,Q1/Q2分别为实现营业收入5.57/11.79亿元,同比增长0.14％/71.72％,归母净利润分别为0.22/0.81亿元,同比减少85.42％/31.74％。
事件点评:营收增长符合预期,新签订单大幅增长。2021H1主营业务中,来自于锂电池生产设备的营业收入为16.01亿元,同比增长231.38％,2019-2021两年复合增长率为40.86％。公司2020年新签锂电设备订单超过33亿元,今年截至2021年8月上旬新签锂电设备订单已超过52亿元。截至2021年6月30日,公司合同负债9.42亿元,同比增长200.65％,2019-2021两年复合增长率为93.38％。在手订单与合同负债印证公司未来的成长性。
毛利率承压,资产减值进一步压降净利空间。2021H1公司销售毛利率为24.53％,同比变动-19.07pct。其中锂电池生产设备业务毛利率为23.53％,同比变动-7.26pct。公司的销售费用/管理费用/研发费用分别为1.01/0.88/1.38亿元,占营业收入比重分别为5.83％/5.06％/7.94％,同比变动1.78/0.61/2.52pct,公司研发支出显著增加。2021H1公司共计提减值准备4,212.02万元,其中应收账款坏账准备为3,360.33万元,在毛利率下降的情况下,进一步压降了公司的净利率水平。
经营现金流显著提高,营收质量改善。2021H1公司经营活动现金流入为18.68亿元,同比增长51.50％。其中销售商品提供劳务收到的现金为17.18亿元,占营业收入的比重为98.96％,同比提高3.25pct。公司经营活动产生的现金流净额为7.71亿元,同比增长2,730.30％。公司营收质量改善,未来应收账款坏账压力有望减小。
动力电池需求快速增长,与锂电龙头签署框架采购协议,未来增长可期。根据GGII数据,2021H1全球动力电池出货量为145GWh,同比增长163.6％,预计到2025年全球动力电池出货量将达到1100GWh。行业需求将迎来井喷式增长。2019年3月1日,公司与动力电池龙头宁德时代签订了《框架采购协议》,协议有效期为2019年3月1日至2022年2月28日。2020年10月26日至2021年6月2日期间,公司累计中标宁德时代锂电池生产设备17.09亿元。当前宁德时代在建动力电池产能77.50GWh,2021年8月12日宁德时代发布公告拟向特定对象发行股票募集不超过582亿元,用于产能扩张。受益于下游产能扩建,公司未来营收增长具有想象空间。
积极扩充产能,2022年公司产能有望翻倍。为拥抱动力电池需求高速增长带来的行业红利,公司积极扩产。截至2021年6月30日,公司具有锂电设备产能655台/年,在建产能达1025台/年。公告显示"赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目"投资进度已达95.34％,预计2021年12月31日达到预计可使用状态。在建产能落地将大幅提高公司供应能力。
投资建议:我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.67/6.65/10.59亿元,EPS分别为0.56/1.02/1.63元,当前股价对应PE为54/30/19倍。下游动力电池需求高速增长,公司新签订单大幅增长,客户集中在头部电池厂商,未来有较大成长空间,我们维持其"买入"投资评级。
风险提示:应收账款坏账风险;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;竞争加剧风险;技术迭代风险。
[2021-07-28] 赢合科技(300457):赢合科技控股股东上海电气相关事项不会影响公司正常经营活动
■上海证券报
赢合科技公告，公司控股股东上海电气董事长兼首席执行官、法定代表人郑建华涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。此外，因上海电气涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对上海电气立案调查。公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照监管要求履行信息披露义务。本次调查仅针对公司控股股东及其董事长涉及上述事项进行的专项调查，不会对公司的正常经营活动产生影响。
[2021-06-03] 赢合科技(300457):赢合科技、大族激光 再获宁德时代大单
■证券时报
又有两家企业获动力电池“一哥”宁德时代大单。
6月2日晚间，赢合科技(300457)发布公告，自2020年10月27日至今已中标宁德时代锂电池生产设备17亿元;同日，大族激光(002008)亦刷新中标信息，自年初以来陆续中标宁德时代及控股公司锂电池生产设备项目，合计中标金额为10.03亿元，其中9.22亿元已签署正式合同。
随着宁德时代扩产进度加快，相关招标项目密集落地，多家上游供货商迎来接单利好。而就在前几天，天赐材料、先导智能陆续披露收获宁德时代大单。受消息刺激，天赐材料连续3天大涨，累计涨幅超20%，并在5月31日创下94.1元/股的历史新高。
获宁德时代大单
事实上，宁德时代已经是赢合科技的“老主顾”了。2018-2020年，赢合科技与宁德时代签订合同金额分别为5406.6万元、1.8亿元、10亿元，占当年新签订合同的3%、12%、30%，呈快速上涨态势。
大族激光方面，自2021年1月1日以来陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公发来的中标通知，截至目前累计中标金额已达10.03亿元，占公司2020年经审计营业收入总额的8.4%。去年年末，大族激光还曾发布中标公告，称自2020年9月18日至年末，合计中标宁德时代锂电池生产设备金额11.94亿元。若叠加本次中标信息，公司自去年9月以来累计在宁德时代获取的订单金额已近22亿元。
电池扩产带动上游狂欢
2020年以来，宁德时代频频扩产，原材料及设备采购需求大增，带动产业链上游企业“狂欢”。而在今年5月31日，宁德时代市值首破万亿，成为创业板第一家万亿市值公司。
梳理宁德时代去年以来发布的扩产计划，投资规模超千亿元。2020年7月，公司定增近200亿元，其中125亿元用于在宁德、江苏、四川投建锂离子电池项目;8月，拟在四川宜宾市临港经济技术开发区投资建设动力电池项目，投资总额不超过80亿元; 12月底，宣布将在福建福鼎、四川宜宾、江苏溧阳三地增产扩产，合计投资额达390亿;今年2月，宁德时代又表示将在四川宜宾、广东肇庆和福建宁德投资建设动力电池基地及动力储能项目，预计投资额将达290亿元;4月，新增 “江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(四期)”项目作为2020年非公发募投项目，投资额为116.5亿元，拟使用募集资金38亿元。
随着宁德时代项目陆续投建，多家上游厂商收获大单。5月31日，先导智能发布公告，自2021年1月1日起已中标锂电池生产设备约45.47亿元;5月27日，天赐材料宣布获得宁德时代电解液采购订单，后者将预付6.75亿元产品货款;5月18日，华自科技宣布获得宁德时代锂电池生产设备约2.5亿元订单，且自2020年12月至今在宁德时代相关项目的中标金额已达15.28亿元。
东吴证券研报指出，随着宁德时代动力电池迈入扩产高峰，龙头核心设备商充分受益。根据全球动力电池龙头厂商目前规划产能，未来四年预计对应的新增设备投资额合计为3000亿元左右，龙头设备商稀缺性将逐步显现。
[2021-03-23] 赢合科技(300457):2020年业绩不及预期,锂电设备在手订单相对充足-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于此前业绩预告公司公布2020年业绩:收入23.85亿元,同比增长42.8％,归母净利润1.91亿元,同比增长15.8％,对应每股收益0.29元。单季度来看,4Q20公司实现收入6.34亿元,同比增长120.0％,归母净利润-0.89亿元,同比减少21.0％。公司收入符合我们预期,归母净利润低于此前业绩预告的3.00-3.60亿元,主要由于对口罩自动化产线库存计提了5,600万元减值准备。
市场竞争加剧致毛利率下滑。2020年公司锂电设备、其他业务收入同比增长22.3％/43.3％至16.52/4.57亿元,毛利率同比下降7.2/1.5ppt至26.0％/43.5％,主要由于锂电设备业务市场竞争加剧;此外,口罩设备收入2.76亿元,毛利率为39.8％。2020年公司综合毛利率同比减少4.5ppt至30.9％。由于基数较低,4Q20毛利率同比增加7.1ppt至17.4％。净利润率仍处低位,经营性现金同比改善。2020年公司期间费用率同比减少3.2ppt,其中销售、管理、研发、财务费用率同比下降0.1/0.4/0.8/1.8ppt。此外,4Q20期间费用率同比减少8.6ppt,主要由于财务费用率同比下降5.2ppt。2020年公司净利润率同比减少1.9ppt至8.0％,其中4Q20净利润率-14.0％,主要由于4Q20公司计提资产减值损失6,383万元。2020/4Q20公司经营性现金净流入2.04/2.51亿元,同比多流入0.78/2.46亿元。发展趋势锂电设备需求保持旺盛。公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、中航锂电等。2020年公司新签有效订单超过33亿元,其中11月获得宁德时代定点采购订单14.4亿元。截至2021年3月15日,公司锂电设备在手订单约46亿元。
斯科尔电子烟底部复苏。2020年斯科尔实现收入1.90亿元,同比减少3.2％,净利润3,052万元,同比减少42.9％,其中2H20收入、净利润同比增长93.2％/38.9％。随着行业需求恢复高增长、公司产能扩张及销售渠道建设推进,公司预计2021/2022年斯科尔收入有望达5.56/9.52亿元,净利润有望达到1.12/2.09亿元。
盈利预测与估值
考虑净利润率下滑,我们下调2021/2022年EPS预测14.5％/18.0％至0.55/0.70元。当前股价对应34.5/26.7倍2021/2022年P/E。考虑盈利下调,我们下调公司目标价14.5％至21.84元,对应2021/2022年40/31倍P/E,较当前股价有16％的上升空间,维持中性评级。
风险
订单交付不及预期;电子烟业务恢复不及预期。
[2021-03-04] 赢合科技(300457):赢合科技CEO王维东涉嫌操纵证券市场 遭证监会立案调查
■证券时报
赢合科技(300457)3月4日晚间公告，公司收到持股5%以上股东、董事、CEO王维东转来的证监会《调查通知书》，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定对王维东立案调查。目前，公司日常经营活动正常。此次调查事项系针对王维东个人的调查。
[2021-01-19] 赢合科技(300457):赢合科技收关注函 深交所追问内幕消息是否泄露
■证券时报
原董事长、创始人王维东涉操纵股价被刑拘后，因公司股价提前跌停，赢合科技(300457)1月18日晚收到监管关注函，要求公司说明是否存在内幕信息提前泄漏的情形。
1月18日晚，深交所创业板管理部对赢合科技下发关注函指出，2021年1月17日，赢合科技披露《关于公司董事长被采取强制措施的公告》称，公司持股5%以上股东、董事长、CEO王维东因涉嫌操纵证券、期货市场罪，已被公安机关采取刑事拘留，其个人涉嫌违法的情况尚待公安机关进一步侦查。同日，公司已召开董事会审议通过改选董事王庆东担任董事长，相关事宜已引起该部关注。
深交所创业板公司管理部表示，根据报备文件《拘留通知书》，公安局“已于2021年1月15日8时将涉嫌操纵证券、期货市场罪的王维东刑事拘留”，落款时间为2021年1月15日，当日公司股价跌停。请核实公司和王维东家属收到《拘留通知书》以及对前述事项的具体知悉时点，说明是否存在未及时履行信息披露义务以及内幕信息提前泄漏的情形，并补充报备内幕信息知情人。
证券时报记者注意到，王维东被刑拘当天，赢合科技股价暴跌20%，成交迅速放大至12亿元，三机构合计出逃超2亿资金，而此前一日即1月14日公司股价也大跌7.6%。截至1月15日收盘，赢合科技总市值相较1月12日收盘总市值整体缩水约55亿元。
深交所盘后交易数据显示，1月15日东吴证券无锡和风路营业部、中山证券温州瓯江路证券营业部分列赢合科技卖出第一、第四，另外三机构席位分列卖二、卖三、卖五。前五大卖出席位总共卖出4.22亿元，三机构席位合计卖出约2亿元。同时当日也有机构买入，买入前五席位合计买入9366万元。
1月18日，赢合科技公告董事长被刑拘后第一个交易日，公司股价开盘一度跌停，但随后又向上拉起，截至收盘，赢合科技上涨0.62%，股价报收22.63元/股，总市值147亿元，当天成交13.47亿元，换手率14.78%。
深交所关注函指出，请公司补充说明王维东被刑事拘留对公司财务及生产经营管理已产生及可能产生的影响，以及公司已采取和拟采取的应对措施，并充分提示相关风险。另外，请公司自查并说明近期公司经营情况是否发生变化，是否存在应披露未披露的重大事项，并充分提示相关风险。
赢合科技成立于2006年6月，主营锂电池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务等，2020年新增口罩机业务，另外子公司深圳市斯科尔科技有限公司还从事电子烟相关业务，公司由王维东、许小菊共同出资组建，两者为夫妻关系，同时为一致行动人，公司是我国动力电池智能自动化设备行业的龙头企业，也是行业内第一家锂电池智能生产线整线方案提供商，2015年5月登陆深交所创业板。
资料显示，宁德时代、CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业都是赢合科技客户。另外据公司2020年业绩预告，预计2020年度公司盈利3亿至3.6亿元，相较上年同期的约1.65亿元同比增长82.16%~118.60%，公司称受益于新能源汽车行业回暖，公司全年新接有效订单超过33亿元。
[2021-01-18] 赢合科技(300457):行业竞争加剧,利润率表现不及预期-年度点评
■中金公司
投资建议公司预告2020年净利润预期3.0～3.6亿元,中枢值3.3亿元,不及我们的预期。我们认为行业竞争加剧可能导致公司毛利率下行,下调公司目标价至25.55元,下调评级至"中性",具体理由如下:
行业竞争加剧可能导致公司毛利率不达预期。公司预计2020年归母净利润3.0～3.6亿元,中枢值3.3亿元,在2019年低基数基础上同比增长82.2％～118.6％,但低于我们3.5亿元的预测6％;我们认为,相比于中道、后道设备,前道设备行业参与者更多,竞争更加激烈,存在行业竞争加剧导致毛利率不达预期的风险。
下游客户账期较长,应收账款减值准备可能逐步增长。锂电设备行业下游客户集中度高,议价能力强,对于设备厂商存在较长账期;随着营收规模扩大,应收账款余额增长,资产减值准备也将逐步增加。2020年,公司资产减值准备计提1.25亿元;2021年可能存在继续上升风险。
公司在手订单充裕,2021年收入有望实现较快增长。受益于2H20以来新能源汽车出货量增长,锂电池厂商扩产加速,2020年公司新签有效订单33亿元,同比增长超过50％。
我们与市场的最大不同?我们认为涂布机等锂电池前道设备行业竞争加剧,业内公司盈利能力可能不达预期。
潜在催化剂:公司盈利能力下滑,经营不达预期等。
盈利预测与估值
考虑到行业竞争加剧导致盈利能力下行,以及应收账款增长带来资产减值准备增加,我们下调公司2020/21年盈利预测9.2％/5.1％至0.49/0.64元,同时引入2022年盈利预测0.86元,对应34.3％同比增长。当前股价下,公司对应2021/22年动态市盈率分别为35.2x/26.2x,估值相对合理。由于盈利预测下调,我们下调公司目标价21.9％至25.55元,对应40.0x/29.8x的2021/22年目标P/E,隐含14％上行空间,下调公司评级至"中性"。
风险
下游需求超预期;行业竞争趋缓;人事整合进展顺利等。
[2021-01-17] 赢合科技(300457):赢合科技董事长被采取强制措施
■上海证券报
赢合科技公告，公司于2021年1月15日收到公司持股5%以上股东、董事长、CEO王维东家属的通知，王维东因涉嫌操纵证券、期货市场罪，已被公安机关采取刑事拘留，其个人涉嫌违法的情况尚待公安机关进一步侦查。
王维东主要负责公司战略及投资事宜，公司日常经营管理由公司总裁许小菊负责，因此，上述事项不会对公司日常经营活动产生重大影响。公司于2021年1月17日召开了第四届董事会第十五次会议，同意改选公司董事王庆东担任公司第四届董事会董事长。
[2021-01-13] 赢合科技(300457):客户认可度不断提高,看好公司未来成长性-年度点评
■财信证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润3.00-3.60亿元,同比增长82.16％-118.60％。
新增订单超33亿元,客户认可度不断提高。2020年,公司持续加大研发投入与技术创新,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,2020年与CATL、比亚迪、LG化学等国内外一流企业陆续签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过33亿元,客户认可度不断提高。
背靠大股东上海电气,公司资本实力和行业地位大幅增强。2020年初,上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,成为公司新的控股股东,上海国资委成为公司实控人。上海电气在行业资源、业务订单等方面拥有诸多优势,通过此次股权合作,公司的资本实力和行业地位得到大幅增强。
下游扩产增速明显,看好公司未来成长性。目前国内电池厂商与海外电池厂商正在密集扩产,从而带动锂电设备行业高增长。根据我们前期报告的测算,仅根据主流电池厂商已公布的扩产规划,未来三年每年就将带来超过400亿元的市场空间,CAGR达15％。公司作为锂电设备行业的整线供应商,有望凭借产品布局、客户资源以及技术方面的优势,强者恒强,看好公司未来的成长性。
投资建议。预计2020-2022年,公司实现收入22.54亿元、29.30亿元和36.63亿元,实现归母净利润3.37亿元、4.54亿元和5.57亿元,对应EPS分别为0.52元、0.70元和0.86元,对应PE分别为59.79倍、44.29倍和36.14倍。参考锂电设备厂商的估值水平,给予公司2021年底45-47倍PE,对应合理估值区间为31.5-32.9元,维持"谨慎推荐"评级。
风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品研发不及预期。
[2021-01-12] 赢合科技(300457):赢合科技2020年度净利润预增82%-119%
■上海证券报
赢合科技披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利30,000.00万元-36,000.00万元，比上年同期增长82.16%-118.60%。
[2021-01-11] 赢合科技(300457):优质锂电设备供应商,大客户占比提升-深度研究
■申万宏源
国内优质的锂离子电池生产设备供应商。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,主要产品包括涂布、辊压、分切、制片、卷绕等系列核心设备,涵盖了锂离子电池生产的整个工序段。2019年,公司实现营业收入16.70亿元,同比下降20.00％;
实现归母净利润1.65亿元,同比下降49.25％。2020年前三季度,公司实现营业收入17.50亿元,同比增长26.70％;实现归母净利润2.80亿元,同比增长17.39％。
受益下游产能扩张,锂电设备需求有望进一步增长。锂电设备的市场规模主要来自于下游电池厂商的产能增加以及更新,与动力电池的需求量以及技术发展有直接的关联性。随着全球电动化的推进,当前主流动力电池厂商积极进行产业布局,未来锂电设备市场空间有望进一步提升,预计2020-2024全球锂电池设备市场空间约1794亿元。
打造定制化发展路线,产品性能业界领先。公司自建研发中心,根据客户的相关需求与要求开发相应的新产品。2013-2019年,公司在研发投入资金由1196.19万元增加至1.35亿元,6年CAGR达49.76％。2019年,公司箔材预延展辊压机的研发成功解决了极片料区边缘打皱的行业难题;研发的120m/min全自动分切机速度高于行业平均水平30％以上;研发的3M高速方形动力卷绕机与高速激光模切卷绕一体机等均已达到国内领先水平。
切入动力电池龙头产业链,公司在手订单充足。公司分段、整线供货能力突出,获得了宁德时代、比亚迪等多个国内知名动力电池巨头的认可,并建立了深度的合作;同时与LG化学建立战略合作关系。目前公司已成为前段涂布机、中段卷绕机和叠片机市场的主要供应商。公司自2018年起已连续三年中标宁德时代相关设备的订单,2020年再次斩获宁德时代设备总金额为14.4亿元的订单;截止2020年12月,公司该年新签锂电有效订单合计超过30亿元。
盈利预测与估值:公司是国内锂电设备优质供应商,受益下游动力电池产能扩张。我们预计2020-2022年公司归母净利润为3.48、4.91、6.35亿元,对应EPS为0.54、0.76、0.98元/股,当前股价对应PE为57倍、41倍、32倍。我们选取锂电池设备板块的先导智能、星云股份、璞泰来作为可比公司,2021年行业平均PE为54倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际,我们给予公司2021年行业平均估值54倍,对应当前股价有32％的上涨空间。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧;公司新产品开发不及预期。
[2020-12-21] 赢合科技(300457):赢合科技2020年新签锂电有效订单逾30亿元 对明年市场持乐观态度
■中国证券报
12月21日晚间，赢合科技(300457)披露投资者关系活动记录，公司日前接受了上海产业促进中心私募专业委员会、美国老虎基金、民生加银基金、建信理财、银鸿投资、广幄资本、菁英时代、深圳第二基金、万和证券、容维投资等机构投资者的调研，对投资者关心的问题进行了解答。
赢合科技介绍，公司受益于持续的研发创新，产品性能和品质行业领先，进而构建了良好的竞争及品牌优势，客户结构及订单质量持续优化。今年以来公司已与宁德时代、比亚迪、LG化学、ATL、冠宇、中航锂电等国内外客户签订锂电设备订单，截至目前，今年新签锂电有效订单合计超过30亿元。
赢合科技表示，公司奉行“创新驱动发展”战略，大力投入技术创新，构建了完整的技术创新研发体系。公司每年的研发投入约占当年收入的6%-8%，受益于持续加大研发投入，公司在新产品性能及一体化和集成化创新方面成绩很好，公司锂电设备的性能和品质行业领先，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优化。
同时，赢合科技提到，上海电气于今年1月成为公司控股股东后，公司在治理结构、行业及政府资源、财务结构、品牌和资信等层面都得到了进一步的改善和提升。公司与上海电气的业务协同性较强，可帮助公司进一步整合锂电及自动化相关资源。今年8月，上海电气已完成了公司20亿元定增款的全额认购，在帮助公司优化资本结构、降低经营风险的同时，也将进一步满足公司扩大生产、研发及开拓市场等对于流动资金的需求。
除了研发创新和控股股东助力外，赢合科技还表示，公司拥有业内领先的交付能力和售后服务体系，公司的人员和产能都在有序稳步扩张，预计明年研发设计工程师要超过1000人，公司的产能扩张及储备也领先于市场。公司于2017年通过非公开发行募集约14.13亿元，用于“赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目”、“赢合科技智能工厂及运营管理系统展示项目”。上述项目实现达产后，会进一步提升公司的交付能力，为未来几年的行业快速增长做好准备。
赢合科技表示，公司对涵盖新能源车、消费类电子产品及储能市场的锂电设备市场的发展前景持乐观预期。基于未来锂电池需求空间巨大，新能源设备也将相应会出现比较大的投资，管理层对未来公司发展充满信心。
[2020-12-10] 赢合科技(300457):赢合科技锂电设备订单充裕 携手大股东拓展海外
■证券时报
12月8日，赢合科技(300457)在全景网举办了投资者网上集体接待日活动。
对赢合科技而言，伴随着去年底上海电气作为新控股股东正式入主，以及今年年初顺利完成董事会换届改组，今年也成为公司“混改”落地后的首年。最新出炉的三季报财务数据显示，赢合科技1~9月实现营收17.5亿元，同比增长26.70%，实现净利润2.80亿元，同比增长17.39%，实现业绩稳定增长。
资料显示，赢合科技是我国动力电池智能自动化设备行业的龙头企业，也是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案提供商。公司致力于锂离子电池生产设备的研发、设计、制造、销售与服务，主要产品包括卷绕机、涂布机、叠片机、模切机等设备。
投资者首先比较关注的是公司今年以来的客户及订单等经营情况。赢合科技表示，今年以来公司已陆续与CATL(宁德时代)、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订了锂电设备订单。
值得一提的是，今年10月27日，赢合科技发布重大合同中标公告，公司中标宁德时代设备订单，总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。赢合科技对此表示，与宁德时代的合同彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，有利于进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。
根据历史数据，赢合科技在2018年、2019年与宁德时代及其控股子公司签订合同金额分别为5046万元和1.81亿元;另外，今年前三季度，赢合科技已与宁德时代签订的采购订单金额为9681.11万元。整体上看，赢合科技与宁德时代的订单金额逐年增大趋势明显。
三季报还显示，赢合科技与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元。
东吴证券研报显示，赢合科技三季报预收款及存货提升明显，在手订单充足支撑业绩增长。
今年5月，赢合科技总裁许毅在做客证券时报·e公司微访谈时也曾表示，经历了过去两年的行业洗牌，市场投资趋于回暖并带动了对设备端的需求。公司管理层预期锂电市场及公司订单表现都将优于去年。
在上海电气入主后，赢合科技与控股股东如何建立合作协同，也是投资者颇为关心的话题。公司表示，未来将继续巩固及扩大在技术、产品、人才、商业模式、市场等方面的优势，并与控股股东上海电气积极开展业务对接，在锂电设备领域继续做大做强，并在与当前业务有协同发展的产业链内进行纵深布局，将公司打造成领先的自动化综合性平台。
赢合科技还表示，公司已与上海电气参股公司德国Manz开展合作，目前双方已在产品线优化、业务开拓及专利、研发等方面展开全面合作。此外，公司将在德国设立分公司，将加强欧洲营销体系的建设，同时依托公司控股股东上海电气的海外资源优势，进一步拓展海外市场。
天眼查资料显示，上海电气是国内最大的综合性装备制造企业集团之一，致力于成为全球领先的自动化设备及智能制造系统解决方案提供商，在技术研发、行业资源、业务订单、金融资源、政府关系等方面拥有较大优势。
[2020-10-27] 赢合科技(300457):中标14.4亿元宁德时代设备订单,锂电业务成长加速-重大合同中标公告点评
■光大证券
事件:公司发布重大合同中标公告,公司与宁德时代签订了《框架采购合同》,约定宁德时代以订单的形式,向公司采购设备,合同生效期为2019年3月1日至2022年2月28日。近日,公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元,约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86％0客户结构持续优化,宁德订单助力高速成长:自2018年以来,随着研发实力与市场拓展力的不断增强,公司在一线电池企业中占据的市场份额逐渐增多。宁德时代,在动力电池领域占据龙头地位,近年来与公司的合作正不断加深。2017-2019年,公司与宁德时代签订合同金额占当年新签比重分别为0,3％,12％0此次公司与宁德时代签订《框架采购合同》,并中标设备总金额14.4亿,彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力。合同的实施有利于提高公司在新能源汽车动力电池装备领域的技术水平和服务能力,进一步增强公司核心竞争力。
战略引进上海电气,未来发展值得期待:2019年公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气成为控股股东。上海电气为我国大型的综合性装备制造企业集团,与公司在新能源及自动化领域的发展具备显著的协同效应,也将有助于优化公司股东结构,改善经营和财务状况。上海电气入股的德国Manz热复合叠片技术全球领先,在软包电池电芯制造领域具有绝对优势。
2020年公司与Manz达成了战略合作,助力公司叠片设备的技术提升。在锉电业务外,上海电气也将对公司在自动化智能制造领域的多元化发展提供有力支持,未来有望进一步协同拓宽公司自动化赛道。
盈利预测与评级:公司前三季度实现归母净利润2.8亿,同比增长17.39％,其中单个三季度归母净利润仅实现0.08亿元,同比下降85.22％。单个三季度盈利能力大幅下滑,主要由于疫情导致成本上升、高毛利口罩机业务下滑等原因。
我们下调公司2020年净利润预测为3.57亿元。但公司前三季度新签锉电设备订单超20亿元,超出此前市场预期,我们依然维持公司2021,2022年净利润预测为5.85,6.95亿。2020-2022年对应EPS为0.55,0.90,1.07元。行业发展虽受到疫情阻碍,但全球汽车电动化势在必行,电池厂商未来三年新一轮扩产周期未发生改变,我们看好公司未来成长,因此维持“买入,’评级。
风险提示:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。
[2020-10-27] 赢合科技(300457):持续加大研发投入,新签订单情况良好-三季度点评
■国开证券
公司近日发布2020年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入17.50亿元,同比增长26.70％；归母净利润2.80亿元,同比增长17.39％。2020Q3,公司实现营业收入5.08亿元,同比增长30.73％；归母净利润763.40万元,同比下降85.22％。
毛利率有所下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少4.84个百分点至35.82％,其中,第三季度毛利率同比大幅减少23.44个百分点至16.79％,主要受新冠肺炎疫情影响,料工费上升导致成本增加所致,随着公司订单结构的优化,盈利能力有望逐步修复。报告期内,公司期间费用率同比减少1.9个百分点至16.13％,其中,销售费用率同比减少0.06个百分点至4.39％；管理费用率同比减少0.22个百分点至4.83％；研发费用率同比减少0.69个百分点至6.16％；财务费用率同比减少0.94个百分点至0.75％。
持续加大研发投入,新签订单相对充足。报告期内,公司研发费用同比增长13.95％至1.08亿元,研发投入占营业收入比例维持在较高水平,彰显了公司对于技术创新的重视程度。公司通过加强一体化和集成化创新,锂电设备市场竞争力进一步提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合计超过20亿元,对未来业绩增长形成有力支撑。
新能源汽车市场回暖,对锂电设备企业形成利好。9月我国新能源汽车产、销量同比分别增长48.0％、67.7％至13.6、13.8万辆,均创当月历史新高。根据GGII统计,2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56％至16.66GWh,9月同比增速达到65.82％,为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽车行业开始转暖。从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋,国内外电池厂商具备较强的扩产动力,有利于拉动锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,与国内外众多一线客户建立了良好的合作关系,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司具备一定的先发优势。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.76、0.93元,以10月27日30.91元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为57.2、40.7、33.2倍,维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；疫情蔓延导致国内外经济超预期下行；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。
[2020-10-27] 赢合科技(300457):赢合科技中标14亿大单 切入宁德时代供应链
■证券时报
10月26日晚间，赢合科技(300457)发布重大合同中标公告，宁德时代已通过邮件形式向该上市公司发送订单中标通知。赢合科技中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占该上市公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。
赢合科技称，公司于2019年3月1日与宁德时代签订了《框架采购合同》，约定宁德时代以订单的形式，向其采购设备。但根据赢合科技介绍，当时的合同未约定具体金额，而是由宁德时代通过书面形式或双方约定的其他形式向公司发送订单，包括书面材料、电子数据等，订单在送达公司后立即生效。
根据历史数据，赢合科技在2018年、2019年与宁德时代及其控股子公司签订合同金额分别为5046万元和1.81亿元;另外，今年前三季度，赢合科技与宁德时代签订的采购订单金额为9681.11万元。整体上看，赢合科技与宁德时代的订单金额逐年增大趋势明显。
证券时报·e公司记者了解到，赢合科技是我国动力电池智能自动化设备行业的龙头企业，也是行业内第一家锂电池智能生产线整线方案提供商。赢合科技表示，与宁德时代签订合同彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，有利于进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。
除了宁德时代外，根据赢合科技最新发布的三季报，公司还与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元。
根据10月22日晚间发布的三季报，赢合科技2020年前三季实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%;净利润2.79亿元，同比增长17.39%。不过，第三季度赢合科技营业收入5.08亿元，同比增长30.73%;净利润却为763.40万元，同比下降85.22%。
东吴证券称，2020年上半年赢合科技虽然主业锂电设备业务收入下滑，但疫情期间推出的口罩机业务实现营收4.93亿元，助力赢合对冲疫情的负面影响。公司第三季度实现营收5.1亿元，同比增长31%，主要系随着疫情得到控制，锂电设备交付调试安装提速，公司的锂电设备业务加速贡献收入所致。
东吴证券还指出，赢合科技三季报预收款及存货提升明显，在手订单充足支撑业绩增长。截至2020Q3末，公司的合同负债(预收账款)为2.3亿元，同比增加8%;存货为7.6亿元，同比增加33%。预收款及存货均有明显提升，意味着公司存在大量执行中的订单，能够充分支撑后续业绩增长。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):研发投入扩大,订单情况较好-2020年三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月23日,公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收17.50亿元,同比增长26.7％,归母净利润2.80亿元,同比增长17.4％,EPS为0.49元/股。
二、分析与判断Q3单季度业绩有所下滑,订单情况环比改善公司前三季度实现营业收入17.5亿元,同比增长26.7％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长17.4％,单季度5.1亿元,归母净利润8百万,低于预期的。毛利率为35.8％,相比去年同期下滑大约5个百分点,净利率为15.9％,相比去年同期下滑约3个百分点。公司三季度单季业绩有所下滑,前三季度业绩增速相比中报数据明显放缓。主要原因包括:1)一季度影响下物料成本上升,导致公司盈利能力下滑;2)研发投入占比提升;3)设备价格波动影响。随着疫情缓和以及公司订单质量的持续优化,公司盈利能力有望持续改善。
研发实力提升,客户结构与订单质量持续优化公司持续加大研发投入与技术创新,2020年1-9月公司的研发投入约占前三季度销售收入的8％。研发投入的不断加大以及一体化和集成化的加强创新,使得公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化。前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元。
技术优势显著,行业集中度加速提升公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。同时,公司与龙头电池厂长期合作,可形成有效的问题反馈机制,决定了公司相比其他中小设备企业有一定的技术壁垒。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。
三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入20.41/23.65/26.61亿元,实现归母净利润为3.46/3.99/4.48亿元,当前股价对应PE为54/47/42倍。考虑到下游新能源汽车行业的高成长性以及动力电池行业目前积极的排产计划,叠加龙头集中度的提升,行业整体估值水平在55倍以上,公司作为设备头部企业,估值合理,可以持续看好,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:宏观经济波动风险,电池企业排产不及预期,新客户拓展不及预期,设备价格下降风险。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):收入稳步增长,锂电设备收入恢复可期-三季报点评
■山西证券
事件描述公司公布2020年三季报:公司实现营业收入17.5亿元,同比增长26.7％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长17.39％;扣非后归母净利润2.51亿元,同比增长11.37％;基本每股收益0.489元。
事件点评2020Q3收入同比增长30.7％,但单季度毛利率下降。单季度看,公司收入端保持较好的增长,营业收入同比增长30.7％至5.08亿元,但利润有所下降。公司2020年1-9月,公司综合毛利率35.8％,同比下降4.8％。其中,Q3单季毛利率16.8％,同比下降23.4％。三季度毛利下滑的主要原因系疫情期间相对高毛利的口罩机业务收入缩减,锂电业务成本上升所致。
随着锂电设备下游逐步回暖,我们预计后期随着锂电设备收入提高,毛利率会稳步提升。
新增订单超预期,主营锂电设备恢复可期。锂电设备作为非标行业,企业对资金链的需求很大。公司近年来持续加大研发投入和技术创新,研发投入约占前三季度销售收入的8％。公司产品的竞争力逐步提升,客户结构和订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩高科等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过30亿元。主营业务的持续复苏,助力公司未来稳健发展。
与上海电气协同效应显现,国际化布局提升公司竞争力。年初,上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,成为公司新的控股股东。公司背靠上海电气大股东诸多优势资源,不断强化协同与合作,借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。MANZ是德国高科技设备领域知名上市公司,上海电气持有其19.67％的股权,在锂电设备领域,MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先,与公司的锂电设备业务具有较高的协同性。与MANZ的深度合作,有利于公司进一步拓展欧洲市场,提升公司的国际竞争力。
投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.83\1.06\1.2,对应公司10月23日收盘价28.82元,2020-2022年PE分别为34.88\27.12\23.94,首次评级给予"增持"评级。
风险提示宏观经济下行;锂电设备下游扩展不及预期;行业竞争加剧;新产品研发不及预期。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):获CATL大额设备订单,大客户拓展大超预期
■中泰证券
事件:公司公告,CATL向公司发送订单中标通知,公司中标宁德时代锂电设备总金额为14.4亿元,约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86％。。
公司大客户拓展大超市场预期。以CATL订单为例,2017-2019年,CATL订单金额分别为0、5407万、1.8亿,分别占公司当年签订合同总额0％、3％、12％,此次CATL14.4亿设备大订单(我们预计主要是涂布、分切机等,份额大概率处于较高水平),是公司首次获得电池龙头超大额订单,公司大客户拓展速度和力度均超市场预期。
20H2全球动力电池迎新一轮扩产周期,锂电设备环节深度受益。动力电池正在步入第三轮扩产周期。2014-2017年国内动力电池快速扩产带来了锂电设备公司的快速成长,2018-2019年由于国内终端需求增速放缓以及动力电池进入加速集中阶段,设备公司增速开始放缓。2020年,在下游的特斯拉、欧洲市场的带动下,全球汽车电动化迎来爆发元年,拉动进入全球供应体系的动力电池厂进行新一轮扩产。CATL、LG等全球一线龙头分别在欧洲、中国等多地扩产,saft、northvolt、孚能科技、长城蜂巢等新兴动力电池厂入局发力,横向竞争的激烈化导致动力电池企业纷纷扩产抢占市场份额,进一步放大了锂电设备的需求。另外,由于新冠扰动,设备招投标新一轮爆发起点推迟到了20H2,明年将是一线设备厂商的订单和交付的加速期。
上海电气入股后,公司资本实力和行业地位大幅增强。2019年下半年公司控股股东通过协议转让的方式引入上海电气作为战略投资者,上海国资委成为公司实控人,上海电气在行业资源、业务订单等方面拥有较大的优势,此次股权合作,公司借力上海电气的国资背景及资源优势,有实力成为全球领先的锂电设备提供商。
高研发投入维持技术领先,公司市场份额有望持续提升。19年看,公司研发费用率高达8％,除了传统优势产品涂布机,公司的卷绕机、叠片机等均取得突破,相关技术指标行业领先,有望突破LG、CATL等龙头供应链,份额持续提升。
投资建议:20H2设备环节开始迎来新一轮向上周期,继续看好锂电设备环节;公司研发投入高,目前已斩获CATL大订单,客户结构逐步改善,未来有望获得头部客户更多设备订单。我们预测,维持公司20-21年归母净利润6.25亿、6.14亿,新增22年盈利预测7.36亿,EPS分别为0.96元、0.94元、1.13元,对应PE分别为32.5倍、33.0倍、27.6倍,维持买入评级。
(1)估值分析:目前电动车板块龙头标的21年PE已经近60倍左右,我们认为,第三轮全球电池扩产潮来临,公司21年PE33倍,低于板块平均估值水平。
(2)客户结构改善,估值制约因素消除。凭借持续的高研发投入,公司有望突破LG、CATL等龙头供应链。此前市场一直认为公司客户均是二三线电池厂,回款和持续经营风险较大,公司股价在估值上一直有折价,客户结构改善后,估值制约因素逐步消除。
风险提示:电动车销量低于预期;动力电池扩产低于预期。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):三季报业绩符合预期,新签订单超过20亿元
■财信证券
投资要点:
事件:公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收17.50亿元,同比增长26.70％；实现归母净利润2.80亿元,同比增长17.39％。2020年Q3公司实现营收5.08亿元,同比增长30.73％；实现归母净利润0.08亿元,同比降低85.22％。
第三季度营收维持高增长,归母净利润大幅降低。2020年Q3公司实现营收5.08亿元,同比增长30.73％；实现归母净利润0.08亿元,同比降低85.22％。公司收入端保持较好得增长,但是利润情况不及预期,主要原因是:1)前三季度公司受新冠肺炎疫情影响,料工费等均有所上升,导致营业成本显著增加(同比增长37.05％),毛利率下滑较大(环比下降7.78pct,同比下降4.84pct至35.82％)；2)相对毛利率更高的口罩机业务在第三季度出现下滑(2020年H1口罩机毛利率为49.06％,而锂电池专用设备毛利率同期为27.46％)。
新增订单超20亿元,锂电设备认可度不断提高。2020年前三季度,公司持续加大研发投入与技术创新,2020年1-9月研发投入约占前三季度销售收入的8％,受益于持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新,公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元。
投资建议。预计2020-2022年,公司实现收入24.21亿元、31.48亿元和40.92亿元,实现归母净利润3.61亿元、4.86亿元和6.18亿元,对应EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,对应PE分别为56.56倍、42.04倍和32.75倍。参考锂电设备厂商的估值水平,给予公司2020年底57-60倍PE,对应合理价格区间为31.4-33.0元,调高至"谨慎推荐"评级。
风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、政策风险。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):中标宁德时代14亿大订单,完成客户升级充分受益于龙头扩产-事件点评
■东吴证券
事件:公司于10月26日公告称,近期中标宁德时代14.4亿元锂电设备大订单。
投资要点短期:2020年新签订单已近35亿,驱动21年业绩高速增长赢合科技与CATL于2019年3月1日签订了《框架采购合同》达成合作,合同生效期为2019年3月1日至2022年2月28日。近日,赢合中标CATL14.4亿元大订单,约占赢合2019年营收的86％。公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单合计超过20亿元,加上此次14.4亿元大订单,保守估计2020年新签订单已近35亿元,支撑2021年营收利润高速增长。
中期:公司逐渐绑定宁德等一线设备商,充分受益于下游扩产市场普遍认为公司的客户集中于二三线客户,此次大订单直接证明了公司的技术水平。公司与CATL签订的订单金额从2017年的0增长至2020年的15.4亿元,占赢合当年新签订单的比例从2017年的0增长至2020年的39％,二者合作不断深入,标志着CATL对公司产品及技术的高度认可。近期宁德时代197亿定增正式落地,开启电池扩产新周期。其中125亿元资金将用于湖西锂电池扩建项目(40亿元)、江苏时代动力及储能项目三期(55亿元)、四川时代动力项目一期(30亿元)。按照设备占总投资额的80％估计,此次定增扩产所对应的设备投资额达100亿,预计资金到位后扩产项目将正式启动。伴随着赢合与CATL合作的逐渐加深,我们预计赢合将在CATL大规模扩产中将充分受益。
长期:凭实力坐稳全球电动化趋势的"顺风车"在整个锂电池行业趋于健康的背景下,未来几年,锂电池行业将会呈现一个低端产能过剩,高端产能不足的局面,电池行业将加速洗牌、整合,市场集中度进一步提高。由于专用设备的客户粘性比较高,我们预计公司将在市场加速整合的过程中脱颖而出,在高端市场扩产中充分受益。
背靠大股东上海电气,协同打造综合自动化平台2020年1-2月,上海电气通过两次股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,累计出资21亿元收购赢合科技17.03％股份,成为公司新的控股股东。此外,2020年2月,公司发布定增预案,拟向上海电气非公开发行不超过8838万股,募集金额不超过20亿。目前定增已完成,上海电气合计持有赢合科技28.28％股份。公司承诺2020年至2022年实现的净利润将分别不低于2.75、3.3和4.29亿元,三年实现的累计净利润不低于10.34亿元。未来公司将进一步强化与上海电气协同与合作,依靠上海电气的资源背景优势,共同打造锂电池全线整体解决方案。此外,公司与上海电气参股公司-全球叠片设备领导厂商德国Manz签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的净利润分别为3.52/4.70/6.59亿元(分别上调2.3％/16.6％/19.6％),对应当前股价PE为58、43、31倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧;新品研发进度不及预期。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):CATL大单落地,明年增长确定性提升-事件点评
■太平洋证券
事件:深圳市赢合科技股份有限公司(以下简称"公司"或"赢合科技")于2019年3月1日与宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称"宁德时代")签订了《框架采购合同》,约定宁德时代以订单的形式,向本公司采购设备。合同生效期为:2019年3月1日至2022年2月28日。近日,宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知,公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元,约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86％。
点评:大单落地,今年新增订单持续超预期。公司过去三年(2017-2019)与宁德时代及控股子公司合同金额为0、0.54、1.81亿元,此次订单金额达到14.4亿元,明显增长,彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力,标志着国际一流客户对公司能力的高度认可,进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。同时,公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元,大幅超过去年,根据订单得交付期来看,未来增长趋势较为确定。
新能源汽车销量持续向好。从国内来看,我国新能源汽车9月产销分别完成13.6万辆和13.8万辆,刷新了9月历史纪录,同比分别增长48.0％和67.7％。我们认为随着国内新能源汽车优质车型供给不断增长,包括MODEL3、比亚迪汉、广汽Aion以及造车新势力蔚来、理想等,国内市场将持续复苏态势,行业从四季度到明年持续上行。从欧洲来看,受益于政府补贴以及碳排放惩罚制度,欧洲新能源汽车市场强势增长,9月份德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、瑞士、西班牙九国新能源汽车销量继续走高,注册量合计13.3万辆,同比上升195％,全年超过50％以上增长。其中,挪威电动化率达到81.6％,最畅销的产品包括新的大众ID.3,特斯拉Model3和Polestar2,主要市场德国、法国等电动化率超过10％,对于电动车接受度非常高,预计欧洲今年、明年将会持续爆发增长。
看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告:趋势已成,放量在即》),我们认为未来三年将会是行业订单的大年,市场容量未来3年翻倍增长,2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元,同比增长51％、13.75％、12％,海外市场为核心增量,疫情影响时间点,并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异,目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。
盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、6.4、9.6亿,对应估值46、27、18倍,给予买入评级。
风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险
[2020-10-26] 赢合科技(300457):赢合科技中标14.4亿元宁德时代设备订单
■证券时报
赢合科技(300457)10月26日晚间公告，近日，宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知，公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度主营业务收入的86%。赢合科技去年曾与宁德时代签订《框架采购合同》，约定其以订单的形式向公司采购设备。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):赢合科技总裁许毅 锂电设备行业应携手电池企业发力国际化
■中国证券报
赢合科技总裁许毅日前在接受中国证券报记者采访时表示，到2020年，锂电设备已基本实现了国产化覆盖，以最晚国产化的涂布机为例，2018年以前高端涂布机还依赖进口，目前进口替代已经结束，行业已经进入发力国际化阶段。在“走出去”的进程中，设备、材料供应商都有中国企业的身影。此外，锂电设备企业还应协同国内电池企业携手走向国际化，提升企业竞争力。
持续加大研发投入
赢合科技是动力电池智能自动化设备行业龙头企业，也是首家具备提供动力电池智能化数字工厂整体解决方案能力的企业。在行业投资增速放缓的情况下，公司在去年11月迎来新的控股股东上海电气。
许毅表示，在引进上海电气的战略投资后，经过一年的磨合，公司发生了许多变化。随着新能源汽车行业的高速增长，锂电设备行业也水涨船高。在此过程中，公司必须要快速扩大研发和生产规模，抢占位置。
许毅称，锂电设备作为非标行业，企业对资金链的需求很大。近两年来许多中小企业被淘汰，首先是由于没办法承受因快速扩大规模而带来的资金链风险，其次是小企业不能够完全投入研发。“赢合科技以前也是这样走过来的，之前我们考虑的是今年如何运营，明年如何运营?但上海电气入股后，给了我们足够的支持，公司会在研发、生产管理、人才储备方面大力投入。现在我们至少要看未来五年的发展。”
10月23日，赢合科技发布三季度报告。公告显示，公司前三季度实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%，归属上市公司股东的净利润为2.8亿元，同比增长17.39%。报告期内，公司持续加大研发投入与技术创新，研发投入约占前三季度销售收入的8%。
据许毅介绍，锂电设备的技术迭代非常快，赢合科技每年的产品几乎都有技术革新。从研发上，公司目前正在研发如何更好匹配单机与整线。“原来公司从做单机逐渐到给客户交付整线。现在反过来又从整线倒推，如何将单机做得更稳定、效率更高从而更好匹配整线。”
许毅举例说，公司目前正在迅速提高自动化程度。“单机方面，我们给国外某客户提供的卷绕机，原来是单卷备料自动换料，需要半小时换一次料。去年我们推出的产品是3小时换一次料，现在可以做到6小时，未来要做到9小时。自动化程度越来越高，车间的人越来越少，车间环境也得到很大的改善。”在设备连接方面，过去公司有辊压机、分切机，现在公司交付的更多的是辊压分切一体机;过去用的是模切机、叠片机，现在交付的是叠片模切一体机。总体的要求就是人越来越少，自动化程度越来越高。如果未来可以做到无人化车间，电池产品的质量也将有很大提升。
“我经常跟我的团队讲，老大可以活下来，老二可以生存，老三会很危险，老四基本上没有机会。对于设备企业，我们要不断加大研发投入，加大生产规模，这就是为什么我们要引进上海电气作为战略平台和战略股东的原因。因为我们看到了，锂电设备行业对于技术门槛、资金门槛、管理门槛的要求正在变得越来越高。但我们必须要进门槛，不然就是死路一条。”许毅说。
聚焦A类客户
赢合科技在三季报中表示，受益于持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新，公司锂电设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过30亿元。
为什么集中做头部客户?许毅称，实际上，产品并不是闭门造车所得，一定是在客户提出需求之后，设备厂想办法满足电池厂的定制。这种定制并不代表个性化，而是代表了技术迭代。她举例称，宁德时代向公司定制采用基材的4.5μ厚的涂布机，其他企业目前并不敢试水，一是因为研发周期长，二是对于批量化生产的综合考虑。虽然目前是特殊定制，但这是行业的发展方向和趋势，一旦市场成熟，很快会变成标准产品，在全行业推广并大批量使用。
据了解，作为锂电池制造过程中至关重要的环节，涂布直接影响着电芯的质量和一致性。经历了第一代单层涂布机后，赢合科技已相继迭代出第二代单层涂布机、二代双层挤压涂布机、全自动高速涂布机、全自动高速双层挤压涂布机等多系列产品。2020年上半年，公司新推出的1600mm宽幅涂布机，远超市场上1000mm的涂布宽幅，可以适用于4.5μ的基材，提供更高的烘箱加热效率，适应更大卷径的接带功能，新增的自动穿带装置，可节省30%至50%的穿带时间。
“一款产品的前期投入需要一到两年的专业团队研发才能成功。我们认为头部客户提出高需求、高要求，实际上是在引领行业发展。一个企业要有优秀的产品和研发，才能给客户提供价值。而公司只有做出过硬的产品，才能在行业内站稳脚跟，公司才有生存空间。这也就是为什么赢合在研发上肆无忌惮地高投入，也更愿意和敢于与大客户合作的原因。”许毅称。
许毅表示，从动力电池厂的角度看，它的下游客户车厂对于产能、产值、批量化、稳定性要求都非常高，因此动力电池企业间的竞争也异常激烈。“从2018年开始，赢合科技对客户做出分级A+、A、B、C。现在，我们的客户只剩下A+和A，也就是全球前十大企业。因此，从整个销售体系而言，我们集中做全球前十大企业客户，我们也相信，资本市场的资金链和客户体系也一定聚焦于这些A类客户。”许毅说。
发力国际化
按照规律，优秀的汽车零部件供应商大多分“三步走”完成企业蜕变。第一步，立足国内，成为某个细分领域的佼佼者并完成进口替代;第二步，通过技术升级、品牌升级，进入海外客户供应商序列;第三步，通过服务升级，在海外建立生产基地，成功成为跨国公司并深耕当地市场。
许毅认为，2018年以后，锂电设备行业已经基本实现进口替代，到2020年已经全面实现进口替代。现在，行业已经进入发力国际化的阶段。
赢合科技已经在这方面有所布局。目前，公司已借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。公开资料显示，MANZ是德国高科技设备领域知名的上市公司，上海电气持有其19.67%的股权。在锂电设备领域，MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先，与赢合科技的锂电设备业务协同性较强。
“与MANZ的接洽可以分为几个阶段，初期MANZ可以帮助赢合的设备走向欧洲，在走向欧洲的同时，可以帮助我们‘啃’欧洲的各项标准，还可以帮助团队做安装调试特别是服务培训。”许毅表示，与德国MANZ进行深度合作后，更有机会发挥协同效用，联合深耕海外大客户，拓展欧洲的重要锂电企业以及海外的其他领域自动化设备客户。
在许毅看来，锂电设备行业走向国际化，与三大模块密不可分，一是要有明确的国际化目标，二是要有全球合作伙伴，三是具备坚实的技术力量和有竞争力的产品为国际客户带来价值。此外，锂电设备企业更应协同国内电池企业，携手走向国际化，提升中国企业的竞争力。
[2020-10-24] 赢合科技(300457):三季报业绩符合预期,下半年锂电设备主业迎收入和订单双复苏-三季点评
■东吴证券
事件:公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3实现营收17.5亿,同比+26.7％;
实现归母净利润2.8亿,同比+17.4％;扣非归母净利2.5亿,同比+11.4％。
投资要点口罩机保障上半年业绩增长,Q3锂电设备业务加速贡献收入按时间顺序分析前三季度业绩增长的原因:(1)2020H1实现营收12.4亿元,同比+25％,虽然上半年主业锂电设备业务收入下滑,但疫情期间推出的口罩机业务上半年实现营收4.93亿元,助力赢合对冲疫情的负面影响;(2)2020Q3单季度实现营收5.1亿元,同比+31％,主要系随着疫情得到控制,锂电设备交付调试安装提速,公司的锂电设备业务加速贡献收入所致。
营业成本增加导致毛净利率暂时性下滑,期间费用控制良好公司2020Q1-Q3综合毛利率35.8％,同比-4.8pct;净利率为15.9％,同比-2.9pct。其中Q3单季毛利率16.8％,同比-23.4pct;净利率0.9％,同比-12.6pct。Q3单季度盈利能力大幅下滑,主要系受Q3相对高毛利的口罩机业务收入减少和锂电业务受到疫情影响成本上升所致。2020Q1-Q3期间费用控制良好,期间费用率为16.1％,同比-1.9pct。其中销售费用率4.4％,同比-0.1pct;财务费用率0.8％,同比-0.9pct;管理费用率(含研发)为11.0％,同比-0.9pct,其中研发投入占比为6.2％,同比-0.7pct。
前三季度新签订单超20亿,主业锂电设备迎复苏受益于持续的高研发投入,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,客户结构及订单质量持续优化。公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单合计超过20亿元,我们预计公司2020全年锂电设备的订单量将超过30个亿,主业迎来复苏,将保证2021年锂电设备业务继续稳健增长。
预收款及存货提升明显,在手订单充足支撑业绩增长截至2020Q3末,公司的合同负债(预收账款)为2.3亿元,同比+8％;
存货为7.6亿元,同比+33％。预收款及存货均有明显提升,意味着公司存在大量执行中的订单,能够充分支撑后续业绩增长。
背靠大股东上海电气,协同打造综合自动化平台2020年1-2月,上海电气通过两次股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,累计出资21亿元收购赢合科技17.03％股份,成为公司新的控股股东。此外,2020年2月,公司发布定增预案,拟向上海电气非公开发行不超过8838万股,募集金额不超过20亿。目前定增已完成,上海电气合计持有赢合科技28.28％股份。公司承诺2020年至2022年实现的净利润将分别不低于2.75、3.3和4.29亿元,三年实现的累计净利润不低于10.34亿元。
未来公司将进一步强化与上海电气协同与合作,依靠上海电气的资源背景优势,共同打造锂电池全线整体解决方案。此外,公司与上海电气参股公司—全球叠片设备领导厂商德国Manz签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的净利润分别为3.44/4.03/5.51亿,对应当前股价PE为55、47、34倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧;新品研发进度不及预期。
[2020-10-23] 赢合科技(300457):三季度收入保持较好增长,新增订单超过20亿元-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期公布半年度报告,公司2020年1-9月实现营业总收入17.5亿元,同比上升26.7％;归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比上升17.4％,2020Q3实现营业总收入5.08亿元,同比上升30.73％;归属于上市公司股东的净利润为0.08亿元,同比下滑85.22％。
点评:三季度收入保持较好增长,成本端有所提升。公司收入端保持较好得增长,但是利润情况不及预期,主要原因系报告期内受新冠肺炎疫情影响,料工费等均有所上升,导致成本增加,毛利率下滑较大,2020Q1\Q2\Q3分别毛利率为45％、42.55％、16.8％,预计后续利润率将逐步回升。
新增订单超预期。公司持续加大研发投入与技术创新,2020年1-9月研发投入约占前三季度销售收入的8％,受益于持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新,公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元。
看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告:趋势已成,放量在即》),我们认为未来三年将会是行业订单的大年,市场容量未来3年翻倍增长,2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元,同比增长51％、13.75％、12％,海外市场为核心增量,疫情影响时间点,并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异,目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。
盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、5.8、8.4亿,对应估值46、28、19倍,给予增持评级。
风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险
[2020-10-23] 赢合科技(300457):3Q20业绩低于预期,新签订单快速增长-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入17.50亿元,同比增长26.7％;归母净利润2.80亿元,同比增长17.4％。单季度来看,收入同比增长30.7％至5.08亿元,但归母净利润同比下降85.2％至763万元,低于我们预期,主要由于单季度毛利率下降较多。
毛利率下滑较多,期间费用率有所减少。1-3Q20/3Q20公司综合毛利率同比下降4.8/23.4ppt至35.8％/16.8％,主要由于抗疫物资结算方式变动。若剔除该因素,我们估计3Q20毛利率约29％,同比下降约12ppt。1-3Q20/3Q20公司期间费用率分别同比下降1.9/5.1ppt,其中3Q20销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.8/0.4/1.9/2.1ppt至5.2％/5.8％/8.0％/-0.1％。
非经常性因素导致净利润率明显下降。1-3Q20/3Q20公司净利润率同比下降1.3/11.8ppt至16.0％/1.5％。若扣除上述非经常性因素(假设有效税率为11.5％),我们估计3Q20净利润率同比降幅约3.8ppt。1-3Q20/3Q20公司经营性现金净流出0.47/0.74亿元,去年同期分别净流入1.21/0.32亿元。发展趋势三季度锂电行业景气回升,预计四季度保持复苏态势。根据中汽协和GGII,1H20我国新能源汽车销量/动力电池装机量同比下降36％/42％。三季度以来行业景气复苏。2020年7-9月我国新能源汽车销量同比增长23％/28％/73％,我国动力电池装机量同比增长6.0％/40.3％/65.8％。我们预计四季度国内锂电行业有望继续保持复苏态势,设备企业订单有望继续环比改善。
我们预计2020年公司新签订单有望同比增长70％-80％。1-3Q20公司新签订单超过20亿元,达到2019全年水平,其中公司与CATL、LG等大客户签定了设备订单。我们预计2020全年公司新签订单总额有望同比增长70％-80％,2021年收入有望明显增长。
盈利预测与估值由于三季度毛利率下降较多,我们下调公司2020年EPS预测16.6％至0.54元,维持2021年EPS预测0.67元。当前股价对应2021年42.5倍P/E。我们维持目标价32.70元,对应2021年48.6倍P/E,较当前股价有14％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。
风险订单执行不及预期。
[2020-09-01] 赢合科技(300457):疫情致锂电设备收入下滑,新业务驱动业绩增长-中报点评
■国开证券
公司近日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13％;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8％。2020Q2,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长28.22％;归母净利润1.19亿元,同比增长2.62％。
综合毛利率提升,期间费用控制良好。2020H1,公司综合毛利率同比上升2.76个百分点至43.6％,其中,锂电池专用设备毛利率同比减少9.8个百分点至30.79％;其他业务毛利率同比上升14.8个百分点至47.74％;新增口罩生产设备毛利率高达53.91％,是公司综合毛利率上行的主要因素之一。报告期内,公司期间费用率同比减少0.7个百分点至15.04％,其中,销售费用率同比上升0.2个百分点至4.05％;管理费用率同比下降0.18个百分点至4.45％;研发费用率同比减少0.47个百分点至5.42％;财务费用率同比减少0.47个百分点至1.12％。
锂电设备收入下滑,增量业务促业绩增长。分业务来看,2020H1公司锂电设备收入同比下降40.12％至4.83亿元,占营业收入比例同比减少42.38个百分点至38.89％,年初新冠疫情爆发,公司设备发货及调试验收相应被延迟是锂电设备板块收入下滑的主要因素。依托自身在自动化领域的技术和研发优势,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,2020H1实现收入4.93亿元,营收占比达到39.68％,增量业务促使公司2020H1业绩实现较高增长。
公司注重研发创新,市场竞争力不断提升。报告期内,公司研发支出同比增长19.75％至6740.67万元,新增发明专利8项,实用新型专利23项,软件著作权7项,推出了业内领先的1600mm宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机,有效提升了锂电池生产效率。基于锂电设备性能和品质持续提升,公司上半年新签锂电设备订单超过10亿元,客户结构得到持续优化。
非公开发行获批,协同效应逐步显现。公司拟向控股股东上海电气非公开发行不超过88,378,258股,募集资金总额20亿元已获证监会审核通过,本次非公开发行后,上海电气持有公司股权比例将上升至28.28％,公司控制权稳定性进一步增强。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,公司作为其在新能源领域和自动化领域的重要上市主体,将在行业资源、品牌等方面获得重要支持。
锂电设备行业中长期发展潜力较大。2019年我国新能源汽车销量占全部汽车比例为4.68％,而工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车销量占比达到25％,未来提升空间较大。从全球视角来看,德国、法国两大欧洲汽车制造基地先后在原有的电动车补贴政策基础上继续加码,大众、宝马等众多一线车企陆续发布新能源汽车战略,汽车电动化是大势所趋,在此背景下国内外电池厂商纷纷为下一轮电动化浪潮布局产能,有望拉动高端锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.94、1.09元,以8月31日31.89元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43.1、33.9、29.3倍,维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
[2020-08-30] 赢合科技(300457):1H20业绩符合预期,期待锂电下游景气复苏-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入12.43亿元,同比增长25.1％;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8％,对应每股股利0.48元,符合我们预期。单季度来看,2Q20公司实现收入6.87亿元,同比增长28.2％;归母净利润1.19亿元,同比增长2.6％。
锂电业务承压,电子烟/口罩机贡献增量。1H20公司锂电专用设备/其他业务(电子烟等)收入分别同比-40.1％/+43.2％至4.83/2.66亿元,毛利率分别同比-9.8ppt/+5.9ppt至30.8％/47.7％;1H20新增口罩生产设备业务贡献收入4.93亿元,毛利率53.9％。由于产品结构变动,1H20公司综合毛利率同比提升2.8ppt至43.6％。
期间费用率略有下降,经营现金净流入减少。1H20公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-0.2/-0.2/-0.5ppt,期间费用率同比下降0.7ppt。得益于公司产品结构变化以及费用控制良好,1H20公司净利率同比上升3.1ppt至21.9％。因疫情影响,1H20公司经营性现金净流入0.27亿元,同比少流入0.62亿元。
发展趋势2H20锂电行业有望景气复苏。根据中汽协/GGII,1H20我国新能源汽车产销量同比下滑35％/36％,动力电池装机量同比下降42％。
1H20公司新签订单超过10亿元,同比有所增长。7月国内新能源汽车产销量同比增长54％/48％,动力电池装机量同比增长6％。我们预计下半年锂电行业有望景气复苏,公司订单有望环比改善。
中长期来看,锂电池设备需求确定。根据中国新能源汽车产业发展规划、欧盟碳排放标准要求和美国新能源汽车渗透率趋势,我们估算2025年全球新能源汽车出货量有望超过1,200万辆,复合增速超过30％。随着单车带电量提升,我们预计2025年全球动力锂电池装机量有望超过740Gwh,复合增速超过35％。根据主流锂电厂商扩产计划,我们估算2021/2022年全球锂电设备需求有望达约350/400亿元,海外/国内需求增速分别超过30％/20％。我们看好锂电设备行业的中长期增长前景。
盈利预测与估值由于国内疫情控制得当,我们对2H20口罩机订单判断谨慎,我们下调2020/2021年EPS预测6.6％/11.0％至0.74/0.78元。当前股价对应42.8/41.0倍2020/2021年P/E。综合考虑盈利预测的下调和估值切换的影响,我们维持公司目标价32.70元不变(除权后),对应2020/2021年43.9/42.0倍P/E,较当前股价有2％的上升空间,维持跑赢行业评级。
风险口罩机业务需求具有不确定性;新签订单不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-08-30] 赢合科技(300457):受益新能源汽车行业快速发展,新签订单大幅增长!-中报点评
■东北证券
事件:公司于近日发布半年报,上半年公司实现营业收入17.36亿元,同比增长实现归母净利润1.03亿元,同比下降实现扣非归母净利润0.94亿元,同比下降64.38％;实现经营活动现金净流7.71亿元,去年同期仅为0.27亿元,现金流情况大幅回暖。
点评:1.全球电动化趋势持续推进,公司新签订单大幅增长!欧盟和中国政策支持,并辅以补贴及税收优惠等政策,鼓励新能源行业加速发展。同时美国也在近期宣布要求到2030年,美国新能源汽车占比要达到50％以上。在此带动下,锂电池企业纷纷加速扩产,公司作为上游锂电设备供应商充分受益。截止2021年8月上旬,公司新签锂电设备订单超过52亿元(含税),主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、亿纬锂能、比亚迪、LG新能源等国内外一流电池企业。
2.多重因素导致公司成本上升,毛利率短期承压。报告期内,公司毛利率持续承压,主要受到以下方面影响。一是材料成本上升,二是订单增长较快,但供应链扩产节奏略迟缓,导致出货未达预期;三是公司为新订单增加了很多员工,人工成本上升。针对上述问题,公司一方面在和客户沟通成本上升问题,另一方面,公司希望通过加强整体生产过程的成本管控,以及提升周转效率等方式来化解毛利率压力。随着公司出货量的不断提升和规模效应的显现,公司的盈利情况有望逐步改善。
3.产能完全满足订单需求!公司拥有广东惠州、东莞及江西宜春三大生产基地,新扩产的惠州东江产业园建筑面积约37万平,并已逐步投入使用,在满产状态下可满足超过100亿的订单需求。
盈利预测:预计公司2021-2023年净利润为2.5亿、5.9亿和8.1亿,PE为77倍、33倍和24倍,首次覆盖给予"增持"评级。目标价35.00元/股。
风险提示:下游电池厂扩产不达预期,全球新能源汽车销量不达预期。
[2021-08-26] 赢合科技(300457):2021H1毛利率下降,新签订单大幅增长-中报点评
■长城国瑞证券
事件:公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营收17.36亿元,同比增长39.69％。归母净利润1.03亿元,同比减少61.95％。其中,Q1/Q2分别为实现营业收入5.57/11.79亿元,同比增长0.14％/71.72％,归母净利润分别为0.22/0.81亿元,同比减少85.42％/31.74％。
事件点评:营收增长符合预期,新签订单大幅增长。2021H1主营业务中,来自于锂电池生产设备的营业收入为16.01亿元,同比增长231.38％,2019-2021两年复合增长率为40.86％。公司2020年新签锂电设备订单超过33亿元,今年截至2021年8月上旬新签锂电设备订单已超过52亿元。截至2021年6月30日,公司合同负债9.42亿元,同比增长200.65％,2019-2021两年复合增长率为93.38％。在手订单与合同负债印证公司未来的成长性。
毛利率承压,资产减值进一步压降净利空间。2021H1公司销售毛利率为24.53％,同比变动-19.07pct。其中锂电池生产设备业务毛利率为23.53％,同比变动-7.26pct。公司的销售费用/管理费用/研发费用分别为1.01/0.88/1.38亿元,占营业收入比重分别为5.83％/5.06％/7.94％,同比变动1.78/0.61/2.52pct,公司研发支出显著增加。2021H1公司共计提减值准备4,212.02万元,其中应收账款坏账准备为3,360.33万元,在毛利率下降的情况下,进一步压降了公司的净利率水平。
经营现金流显著提高,营收质量改善。2021H1公司经营活动现金流入为18.68亿元,同比增长51.50％。其中销售商品提供劳务收到的现金为17.18亿元,占营业收入的比重为98.96％,同比提高3.25pct。公司经营活动产生的现金流净额为7.71亿元,同比增长2,730.30％。公司营收质量改善,未来应收账款坏账压力有望减小。
动力电池需求快速增长,与锂电龙头签署框架采购协议,未来增长可期。根据GGII数据,2021H1全球动力电池出货量为145GWh,同比增长163.6％,预计到2025年全球动力电池出货量将达到1100GWh。行业需求将迎来井喷式增长。2019年3月1日,公司与动力电池龙头宁德时代签订了《框架采购协议》,协议有效期为2019年3月1日至2022年2月28日。2020年10月26日至2021年6月2日期间,公司累计中标宁德时代锂电池生产设备17.09亿元。当前宁德时代在建动力电池产能77.50GWh,2021年8月12日宁德时代发布公告拟向特定对象发行股票募集不超过582亿元,用于产能扩张。受益于下游产能扩建,公司未来营收增长具有想象空间。
积极扩充产能,2022年公司产能有望翻倍。为拥抱动力电池需求高速增长带来的行业红利,公司积极扩产。截至2021年6月30日,公司具有锂电设备产能655台/年,在建产能达1025台/年。公告显示"赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目"投资进度已达95.34％,预计2021年12月31日达到预计可使用状态。在建产能落地将大幅提高公司供应能力。
投资建议:我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.67/6.65/10.59亿元,EPS分别为0.56/1.02/1.63元,当前股价对应PE为54/30/19倍。下游动力电池需求高速增长,公司新签订单大幅增长,客户集中在头部电池厂商,未来有较大成长空间,我们维持其"买入"投资评级。
风险提示:应收账款坏账风险;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;竞争加剧风险;技术迭代风险。
[2021-07-28] 赢合科技(300457):赢合科技控股股东上海电气相关事项不会影响公司正常经营活动
■上海证券报
赢合科技公告，公司控股股东上海电气董事长兼首席执行官、法定代表人郑建华涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。此外，因上海电气涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对上海电气立案调查。公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照监管要求履行信息披露义务。本次调查仅针对公司控股股东及其董事长涉及上述事项进行的专项调查，不会对公司的正常经营活动产生影响。
[2021-06-03] 赢合科技(300457):赢合科技、大族激光 再获宁德时代大单
■证券时报
又有两家企业获动力电池“一哥”宁德时代大单。
6月2日晚间，赢合科技(300457)发布公告，自2020年10月27日至今已中标宁德时代锂电池生产设备17亿元;同日，大族激光(002008)亦刷新中标信息，自年初以来陆续中标宁德时代及控股公司锂电池生产设备项目，合计中标金额为10.03亿元，其中9.22亿元已签署正式合同。
随着宁德时代扩产进度加快，相关招标项目密集落地，多家上游供货商迎来接单利好。而就在前几天，天赐材料、先导智能陆续披露收获宁德时代大单。受消息刺激，天赐材料连续3天大涨，累计涨幅超20%，并在5月31日创下94.1元/股的历史新高。
获宁德时代大单
事实上，宁德时代已经是赢合科技的“老主顾”了。2018-2020年，赢合科技与宁德时代签订合同金额分别为5406.6万元、1.8亿元、10亿元，占当年新签订合同的3%、12%、30%，呈快速上涨态势。
大族激光方面，自2021年1月1日以来陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公发来的中标通知，截至目前累计中标金额已达10.03亿元，占公司2020年经审计营业收入总额的8.4%。去年年末，大族激光还曾发布中标公告，称自2020年9月18日至年末，合计中标宁德时代锂电池生产设备金额11.94亿元。若叠加本次中标信息，公司自去年9月以来累计在宁德时代获取的订单金额已近22亿元。
电池扩产带动上游狂欢
2020年以来，宁德时代频频扩产，原材料及设备采购需求大增，带动产业链上游企业“狂欢”。而在今年5月31日，宁德时代市值首破万亿，成为创业板第一家万亿市值公司。
梳理宁德时代去年以来发布的扩产计划，投资规模超千亿元。2020年7月，公司定增近200亿元，其中125亿元用于在宁德、江苏、四川投建锂离子电池项目;8月，拟在四川宜宾市临港经济技术开发区投资建设动力电池项目，投资总额不超过80亿元; 12月底，宣布将在福建福鼎、四川宜宾、江苏溧阳三地增产扩产，合计投资额达390亿;今年2月，宁德时代又表示将在四川宜宾、广东肇庆和福建宁德投资建设动力电池基地及动力储能项目，预计投资额将达290亿元;4月，新增 “江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(四期)”项目作为2020年非公发募投项目，投资额为116.5亿元，拟使用募集资金38亿元。
随着宁德时代项目陆续投建，多家上游厂商收获大单。5月31日，先导智能发布公告，自2021年1月1日起已中标锂电池生产设备约45.47亿元;5月27日，天赐材料宣布获得宁德时代电解液采购订单，后者将预付6.75亿元产品货款;5月18日，华自科技宣布获得宁德时代锂电池生产设备约2.5亿元订单，且自2020年12月至今在宁德时代相关项目的中标金额已达15.28亿元。
东吴证券研报指出，随着宁德时代动力电池迈入扩产高峰，龙头核心设备商充分受益。根据全球动力电池龙头厂商目前规划产能，未来四年预计对应的新增设备投资额合计为3000亿元左右，龙头设备商稀缺性将逐步显现。
[2021-03-23] 赢合科技(300457):2020年业绩不及预期,锂电设备在手订单相对充足-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于此前业绩预告公司公布2020年业绩:收入23.85亿元,同比增长42.8％,归母净利润1.91亿元,同比增长15.8％,对应每股收益0.29元。单季度来看,4Q20公司实现收入6.34亿元,同比增长120.0％,归母净利润-0.89亿元,同比减少21.0％。公司收入符合我们预期,归母净利润低于此前业绩预告的3.00-3.60亿元,主要由于对口罩自动化产线库存计提了5,600万元减值准备。
市场竞争加剧致毛利率下滑。2020年公司锂电设备、其他业务收入同比增长22.3％/43.3％至16.52/4.57亿元,毛利率同比下降7.2/1.5ppt至26.0％/43.5％,主要由于锂电设备业务市场竞争加剧;此外,口罩设备收入2.76亿元,毛利率为39.8％。2020年公司综合毛利率同比减少4.5ppt至30.9％。由于基数较低,4Q20毛利率同比增加7.1ppt至17.4％。净利润率仍处低位,经营性现金同比改善。2020年公司期间费用率同比减少3.2ppt,其中销售、管理、研发、财务费用率同比下降0.1/0.4/0.8/1.8ppt。此外,4Q20期间费用率同比减少8.6ppt,主要由于财务费用率同比下降5.2ppt。2020年公司净利润率同比减少1.9ppt至8.0％,其中4Q20净利润率-14.0％,主要由于4Q20公司计提资产减值损失6,383万元。2020/4Q20公司经营性现金净流入2.04/2.51亿元,同比多流入0.78/2.46亿元。发展趋势锂电设备需求保持旺盛。公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、中航锂电等。2020年公司新签有效订单超过33亿元,其中11月获得宁德时代定点采购订单14.4亿元。截至2021年3月15日,公司锂电设备在手订单约46亿元。
斯科尔电子烟底部复苏。2020年斯科尔实现收入1.90亿元,同比减少3.2％,净利润3,052万元,同比减少42.9％,其中2H20收入、净利润同比增长93.2％/38.9％。随着行业需求恢复高增长、公司产能扩张及销售渠道建设推进,公司预计2021/2022年斯科尔收入有望达5.56/9.52亿元,净利润有望达到1.12/2.09亿元。
盈利预测与估值
考虑净利润率下滑,我们下调2021/2022年EPS预测14.5％/18.0％至0.55/0.70元。当前股价对应34.5/26.7倍2021/2022年P/E。考虑盈利下调,我们下调公司目标价14.5％至21.84元,对应2021/2022年40/31倍P/E,较当前股价有16％的上升空间,维持中性评级。
风险
订单交付不及预期;电子烟业务恢复不及预期。
[2021-03-04] 赢合科技(300457):赢合科技CEO王维东涉嫌操纵证券市场 遭证监会立案调查
■证券时报
赢合科技(300457)3月4日晚间公告，公司收到持股5%以上股东、董事、CEO王维东转来的证监会《调查通知书》，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定对王维东立案调查。目前，公司日常经营活动正常。此次调查事项系针对王维东个人的调查。
[2021-01-19] 赢合科技(300457):赢合科技收关注函 深交所追问内幕消息是否泄露
■证券时报
原董事长、创始人王维东涉操纵股价被刑拘后，因公司股价提前跌停，赢合科技(300457)1月18日晚收到监管关注函，要求公司说明是否存在内幕信息提前泄漏的情形。
1月18日晚，深交所创业板管理部对赢合科技下发关注函指出，2021年1月17日，赢合科技披露《关于公司董事长被采取强制措施的公告》称，公司持股5%以上股东、董事长、CEO王维东因涉嫌操纵证券、期货市场罪，已被公安机关采取刑事拘留，其个人涉嫌违法的情况尚待公安机关进一步侦查。同日，公司已召开董事会审议通过改选董事王庆东担任董事长，相关事宜已引起该部关注。
深交所创业板公司管理部表示，根据报备文件《拘留通知书》，公安局“已于2021年1月15日8时将涉嫌操纵证券、期货市场罪的王维东刑事拘留”，落款时间为2021年1月15日，当日公司股价跌停。请核实公司和王维东家属收到《拘留通知书》以及对前述事项的具体知悉时点，说明是否存在未及时履行信息披露义务以及内幕信息提前泄漏的情形，并补充报备内幕信息知情人。
证券时报记者注意到，王维东被刑拘当天，赢合科技股价暴跌20%，成交迅速放大至12亿元，三机构合计出逃超2亿资金，而此前一日即1月14日公司股价也大跌7.6%。截至1月15日收盘，赢合科技总市值相较1月12日收盘总市值整体缩水约55亿元。
深交所盘后交易数据显示，1月15日东吴证券无锡和风路营业部、中山证券温州瓯江路证券营业部分列赢合科技卖出第一、第四，另外三机构席位分列卖二、卖三、卖五。前五大卖出席位总共卖出4.22亿元，三机构席位合计卖出约2亿元。同时当日也有机构买入，买入前五席位合计买入9366万元。
1月18日，赢合科技公告董事长被刑拘后第一个交易日，公司股价开盘一度跌停，但随后又向上拉起，截至收盘，赢合科技上涨0.62%，股价报收22.63元/股，总市值147亿元，当天成交13.47亿元，换手率14.78%。
深交所关注函指出，请公司补充说明王维东被刑事拘留对公司财务及生产经营管理已产生及可能产生的影响，以及公司已采取和拟采取的应对措施，并充分提示相关风险。另外，请公司自查并说明近期公司经营情况是否发生变化，是否存在应披露未披露的重大事项，并充分提示相关风险。
赢合科技成立于2006年6月，主营锂电池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务等，2020年新增口罩机业务，另外子公司深圳市斯科尔科技有限公司还从事电子烟相关业务，公司由王维东、许小菊共同出资组建，两者为夫妻关系，同时为一致行动人，公司是我国动力电池智能自动化设备行业的龙头企业，也是行业内第一家锂电池智能生产线整线方案提供商，2015年5月登陆深交所创业板。
资料显示，宁德时代、CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业都是赢合科技客户。另外据公司2020年业绩预告，预计2020年度公司盈利3亿至3.6亿元，相较上年同期的约1.65亿元同比增长82.16%~118.60%，公司称受益于新能源汽车行业回暖，公司全年新接有效订单超过33亿元。
[2021-01-18] 赢合科技(300457):行业竞争加剧,利润率表现不及预期-年度点评
■中金公司
投资建议公司预告2020年净利润预期3.0～3.6亿元,中枢值3.3亿元,不及我们的预期。我们认为行业竞争加剧可能导致公司毛利率下行,下调公司目标价至25.55元,下调评级至"中性",具体理由如下:
行业竞争加剧可能导致公司毛利率不达预期。公司预计2020年归母净利润3.0～3.6亿元,中枢值3.3亿元,在2019年低基数基础上同比增长82.2％～118.6％,但低于我们3.5亿元的预测6％;我们认为,相比于中道、后道设备,前道设备行业参与者更多,竞争更加激烈,存在行业竞争加剧导致毛利率不达预期的风险。
下游客户账期较长,应收账款减值准备可能逐步增长。锂电设备行业下游客户集中度高,议价能力强,对于设备厂商存在较长账期;随着营收规模扩大,应收账款余额增长,资产减值准备也将逐步增加。2020年,公司资产减值准备计提1.25亿元;2021年可能存在继续上升风险。
公司在手订单充裕,2021年收入有望实现较快增长。受益于2H20以来新能源汽车出货量增长,锂电池厂商扩产加速,2020年公司新签有效订单33亿元,同比增长超过50％。
我们与市场的最大不同?我们认为涂布机等锂电池前道设备行业竞争加剧,业内公司盈利能力可能不达预期。
潜在催化剂:公司盈利能力下滑,经营不达预期等。
盈利预测与估值
考虑到行业竞争加剧导致盈利能力下行,以及应收账款增长带来资产减值准备增加,我们下调公司2020/21年盈利预测9.2％/5.1％至0.49/0.64元,同时引入2022年盈利预测0.86元,对应34.3％同比增长。当前股价下,公司对应2021/22年动态市盈率分别为35.2x/26.2x,估值相对合理。由于盈利预测下调,我们下调公司目标价21.9％至25.55元,对应40.0x/29.8x的2021/22年目标P/E,隐含14％上行空间,下调公司评级至"中性"。
风险
下游需求超预期;行业竞争趋缓;人事整合进展顺利等。
[2021-01-17] 赢合科技(300457):赢合科技董事长被采取强制措施
■上海证券报
赢合科技公告，公司于2021年1月15日收到公司持股5%以上股东、董事长、CEO王维东家属的通知，王维东因涉嫌操纵证券、期货市场罪，已被公安机关采取刑事拘留，其个人涉嫌违法的情况尚待公安机关进一步侦查。
王维东主要负责公司战略及投资事宜，公司日常经营管理由公司总裁许小菊负责，因此，上述事项不会对公司日常经营活动产生重大影响。公司于2021年1月17日召开了第四届董事会第十五次会议，同意改选公司董事王庆东担任公司第四届董事会董事长。
[2021-01-13] 赢合科技(300457):客户认可度不断提高,看好公司未来成长性-年度点评
■财信证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润3.00-3.60亿元,同比增长82.16％-118.60％。
新增订单超33亿元,客户认可度不断提高。2020年,公司持续加大研发投入与技术创新,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,2020年与CATL、比亚迪、LG化学等国内外一流企业陆续签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过33亿元,客户认可度不断提高。
背靠大股东上海电气,公司资本实力和行业地位大幅增强。2020年初,上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,成为公司新的控股股东,上海国资委成为公司实控人。上海电气在行业资源、业务订单等方面拥有诸多优势,通过此次股权合作,公司的资本实力和行业地位得到大幅增强。
下游扩产增速明显,看好公司未来成长性。目前国内电池厂商与海外电池厂商正在密集扩产,从而带动锂电设备行业高增长。根据我们前期报告的测算,仅根据主流电池厂商已公布的扩产规划,未来三年每年就将带来超过400亿元的市场空间,CAGR达15％。公司作为锂电设备行业的整线供应商,有望凭借产品布局、客户资源以及技术方面的优势,强者恒强,看好公司未来的成长性。
投资建议。预计2020-2022年,公司实现收入22.54亿元、29.30亿元和36.63亿元,实现归母净利润3.37亿元、4.54亿元和5.57亿元,对应EPS分别为0.52元、0.70元和0.86元,对应PE分别为59.79倍、44.29倍和36.14倍。参考锂电设备厂商的估值水平,给予公司2021年底45-47倍PE,对应合理估值区间为31.5-32.9元,维持"谨慎推荐"评级。
风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品研发不及预期。
[2021-01-12] 赢合科技(300457):赢合科技2020年度净利润预增82%-119%
■上海证券报
赢合科技披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利30,000.00万元-36,000.00万元，比上年同期增长82.16%-118.60%。
[2021-01-11] 赢合科技(300457):优质锂电设备供应商,大客户占比提升-深度研究
■申万宏源
国内优质的锂离子电池生产设备供应商。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,主要产品包括涂布、辊压、分切、制片、卷绕等系列核心设备,涵盖了锂离子电池生产的整个工序段。2019年,公司实现营业收入16.70亿元,同比下降20.00％;
实现归母净利润1.65亿元,同比下降49.25％。2020年前三季度,公司实现营业收入17.50亿元,同比增长26.70％;实现归母净利润2.80亿元,同比增长17.39％。
受益下游产能扩张,锂电设备需求有望进一步增长。锂电设备的市场规模主要来自于下游电池厂商的产能增加以及更新,与动力电池的需求量以及技术发展有直接的关联性。随着全球电动化的推进,当前主流动力电池厂商积极进行产业布局,未来锂电设备市场空间有望进一步提升,预计2020-2024全球锂电池设备市场空间约1794亿元。
打造定制化发展路线,产品性能业界领先。公司自建研发中心,根据客户的相关需求与要求开发相应的新产品。2013-2019年,公司在研发投入资金由1196.19万元增加至1.35亿元,6年CAGR达49.76％。2019年,公司箔材预延展辊压机的研发成功解决了极片料区边缘打皱的行业难题;研发的120m/min全自动分切机速度高于行业平均水平30％以上;研发的3M高速方形动力卷绕机与高速激光模切卷绕一体机等均已达到国内领先水平。
切入动力电池龙头产业链,公司在手订单充足。公司分段、整线供货能力突出,获得了宁德时代、比亚迪等多个国内知名动力电池巨头的认可,并建立了深度的合作;同时与LG化学建立战略合作关系。目前公司已成为前段涂布机、中段卷绕机和叠片机市场的主要供应商。公司自2018年起已连续三年中标宁德时代相关设备的订单,2020年再次斩获宁德时代设备总金额为14.4亿元的订单;截止2020年12月,公司该年新签锂电有效订单合计超过30亿元。
盈利预测与估值:公司是国内锂电设备优质供应商,受益下游动力电池产能扩张。我们预计2020-2022年公司归母净利润为3.48、4.91、6.35亿元,对应EPS为0.54、0.76、0.98元/股,当前股价对应PE为57倍、41倍、32倍。我们选取锂电池设备板块的先导智能、星云股份、璞泰来作为可比公司,2021年行业平均PE为54倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际,我们给予公司2021年行业平均估值54倍,对应当前股价有32％的上涨空间。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧;公司新产品开发不及预期。
[2020-12-21] 赢合科技(300457):赢合科技2020年新签锂电有效订单逾30亿元 对明年市场持乐观态度
■中国证券报
12月21日晚间，赢合科技(300457)披露投资者关系活动记录，公司日前接受了上海产业促进中心私募专业委员会、美国老虎基金、民生加银基金、建信理财、银鸿投资、广幄资本、菁英时代、深圳第二基金、万和证券、容维投资等机构投资者的调研，对投资者关心的问题进行了解答。
赢合科技介绍，公司受益于持续的研发创新，产品性能和品质行业领先，进而构建了良好的竞争及品牌优势，客户结构及订单质量持续优化。今年以来公司已与宁德时代、比亚迪、LG化学、ATL、冠宇、中航锂电等国内外客户签订锂电设备订单，截至目前，今年新签锂电有效订单合计超过30亿元。
赢合科技表示，公司奉行“创新驱动发展”战略，大力投入技术创新，构建了完整的技术创新研发体系。公司每年的研发投入约占当年收入的6%-8%，受益于持续加大研发投入，公司在新产品性能及一体化和集成化创新方面成绩很好，公司锂电设备的性能和品质行业领先，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优化。
同时，赢合科技提到，上海电气于今年1月成为公司控股股东后，公司在治理结构、行业及政府资源、财务结构、品牌和资信等层面都得到了进一步的改善和提升。公司与上海电气的业务协同性较强，可帮助公司进一步整合锂电及自动化相关资源。今年8月，上海电气已完成了公司20亿元定增款的全额认购，在帮助公司优化资本结构、降低经营风险的同时，也将进一步满足公司扩大生产、研发及开拓市场等对于流动资金的需求。
除了研发创新和控股股东助力外，赢合科技还表示，公司拥有业内领先的交付能力和售后服务体系，公司的人员和产能都在有序稳步扩张，预计明年研发设计工程师要超过1000人，公司的产能扩张及储备也领先于市场。公司于2017年通过非公开发行募集约14.13亿元，用于“赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目”、“赢合科技智能工厂及运营管理系统展示项目”。上述项目实现达产后，会进一步提升公司的交付能力，为未来几年的行业快速增长做好准备。
赢合科技表示，公司对涵盖新能源车、消费类电子产品及储能市场的锂电设备市场的发展前景持乐观预期。基于未来锂电池需求空间巨大，新能源设备也将相应会出现比较大的投资，管理层对未来公司发展充满信心。
[2020-12-10] 赢合科技(300457):赢合科技锂电设备订单充裕 携手大股东拓展海外
■证券时报
12月8日，赢合科技(300457)在全景网举办了投资者网上集体接待日活动。
对赢合科技而言，伴随着去年底上海电气作为新控股股东正式入主，以及今年年初顺利完成董事会换届改组，今年也成为公司“混改”落地后的首年。最新出炉的三季报财务数据显示，赢合科技1~9月实现营收17.5亿元，同比增长26.70%，实现净利润2.80亿元，同比增长17.39%，实现业绩稳定增长。
资料显示，赢合科技是我国动力电池智能自动化设备行业的龙头企业，也是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案提供商。公司致力于锂离子电池生产设备的研发、设计、制造、销售与服务，主要产品包括卷绕机、涂布机、叠片机、模切机等设备。
投资者首先比较关注的是公司今年以来的客户及订单等经营情况。赢合科技表示，今年以来公司已陆续与CATL(宁德时代)、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订了锂电设备订单。
值得一提的是，今年10月27日，赢合科技发布重大合同中标公告，公司中标宁德时代设备订单，总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。赢合科技对此表示，与宁德时代的合同彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，有利于进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。
根据历史数据，赢合科技在2018年、2019年与宁德时代及其控股子公司签订合同金额分别为5046万元和1.81亿元;另外，今年前三季度，赢合科技已与宁德时代签订的采购订单金额为9681.11万元。整体上看，赢合科技与宁德时代的订单金额逐年增大趋势明显。
三季报还显示，赢合科技与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元。
东吴证券研报显示，赢合科技三季报预收款及存货提升明显，在手订单充足支撑业绩增长。
今年5月，赢合科技总裁许毅在做客证券时报·e公司微访谈时也曾表示，经历了过去两年的行业洗牌，市场投资趋于回暖并带动了对设备端的需求。公司管理层预期锂电市场及公司订单表现都将优于去年。
在上海电气入主后，赢合科技与控股股东如何建立合作协同，也是投资者颇为关心的话题。公司表示，未来将继续巩固及扩大在技术、产品、人才、商业模式、市场等方面的优势，并与控股股东上海电气积极开展业务对接，在锂电设备领域继续做大做强，并在与当前业务有协同发展的产业链内进行纵深布局，将公司打造成领先的自动化综合性平台。
赢合科技还表示，公司已与上海电气参股公司德国Manz开展合作，目前双方已在产品线优化、业务开拓及专利、研发等方面展开全面合作。此外，公司将在德国设立分公司，将加强欧洲营销体系的建设，同时依托公司控股股东上海电气的海外资源优势，进一步拓展海外市场。
天眼查资料显示，上海电气是国内最大的综合性装备制造企业集团之一，致力于成为全球领先的自动化设备及智能制造系统解决方案提供商，在技术研发、行业资源、业务订单、金融资源、政府关系等方面拥有较大优势。
[2020-10-27] 赢合科技(300457):中标14.4亿元宁德时代设备订单,锂电业务成长加速-重大合同中标公告点评
■光大证券
事件:公司发布重大合同中标公告,公司与宁德时代签订了《框架采购合同》,约定宁德时代以订单的形式,向公司采购设备,合同生效期为2019年3月1日至2022年2月28日。近日,公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元,约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86％0客户结构持续优化,宁德订单助力高速成长:自2018年以来,随着研发实力与市场拓展力的不断增强,公司在一线电池企业中占据的市场份额逐渐增多。宁德时代,在动力电池领域占据龙头地位,近年来与公司的合作正不断加深。2017-2019年,公司与宁德时代签订合同金额占当年新签比重分别为0,3％,12％0此次公司与宁德时代签订《框架采购合同》,并中标设备总金额14.4亿,彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力。合同的实施有利于提高公司在新能源汽车动力电池装备领域的技术水平和服务能力,进一步增强公司核心竞争力。
战略引进上海电气,未来发展值得期待:2019年公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气成为控股股东。上海电气为我国大型的综合性装备制造企业集团,与公司在新能源及自动化领域的发展具备显著的协同效应,也将有助于优化公司股东结构,改善经营和财务状况。上海电气入股的德国Manz热复合叠片技术全球领先,在软包电池电芯制造领域具有绝对优势。
2020年公司与Manz达成了战略合作,助力公司叠片设备的技术提升。在锉电业务外,上海电气也将对公司在自动化智能制造领域的多元化发展提供有力支持,未来有望进一步协同拓宽公司自动化赛道。
盈利预测与评级:公司前三季度实现归母净利润2.8亿,同比增长17.39％,其中单个三季度归母净利润仅实现0.08亿元,同比下降85.22％。单个三季度盈利能力大幅下滑,主要由于疫情导致成本上升、高毛利口罩机业务下滑等原因。
我们下调公司2020年净利润预测为3.57亿元。但公司前三季度新签锉电设备订单超20亿元,超出此前市场预期,我们依然维持公司2021,2022年净利润预测为5.85,6.95亿。2020-2022年对应EPS为0.55,0.90,1.07元。行业发展虽受到疫情阻碍,但全球汽车电动化势在必行,电池厂商未来三年新一轮扩产周期未发生改变,我们看好公司未来成长,因此维持“买入,’评级。
风险提示:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。
[2020-10-27] 赢合科技(300457):持续加大研发投入,新签订单情况良好-三季度点评
■国开证券
公司近日发布2020年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入17.50亿元,同比增长26.70％；归母净利润2.80亿元,同比增长17.39％。2020Q3,公司实现营业收入5.08亿元,同比增长30.73％；归母净利润763.40万元,同比下降85.22％。
毛利率有所下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少4.84个百分点至35.82％,其中,第三季度毛利率同比大幅减少23.44个百分点至16.79％,主要受新冠肺炎疫情影响,料工费上升导致成本增加所致,随着公司订单结构的优化,盈利能力有望逐步修复。报告期内,公司期间费用率同比减少1.9个百分点至16.13％,其中,销售费用率同比减少0.06个百分点至4.39％；管理费用率同比减少0.22个百分点至4.83％；研发费用率同比减少0.69个百分点至6.16％；财务费用率同比减少0.94个百分点至0.75％。
持续加大研发投入,新签订单相对充足。报告期内,公司研发费用同比增长13.95％至1.08亿元,研发投入占营业收入比例维持在较高水平,彰显了公司对于技术创新的重视程度。公司通过加强一体化和集成化创新,锂电设备市场竞争力进一步提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合计超过20亿元,对未来业绩增长形成有力支撑。
新能源汽车市场回暖,对锂电设备企业形成利好。9月我国新能源汽车产、销量同比分别增长48.0％、67.7％至13.6、13.8万辆,均创当月历史新高。根据GGII统计,2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56％至16.66GWh,9月同比增速达到65.82％,为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽车行业开始转暖。从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋,国内外电池厂商具备较强的扩产动力,有利于拉动锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,与国内外众多一线客户建立了良好的合作关系,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司具备一定的先发优势。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.76、0.93元,以10月27日30.91元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为57.2、40.7、33.2倍,维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；疫情蔓延导致国内外经济超预期下行；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。
[2020-10-27] 赢合科技(300457):赢合科技中标14亿大单 切入宁德时代供应链
■证券时报
10月26日晚间，赢合科技(300457)发布重大合同中标公告，宁德时代已通过邮件形式向该上市公司发送订单中标通知。赢合科技中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占该上市公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。
赢合科技称，公司于2019年3月1日与宁德时代签订了《框架采购合同》，约定宁德时代以订单的形式，向其采购设备。但根据赢合科技介绍，当时的合同未约定具体金额，而是由宁德时代通过书面形式或双方约定的其他形式向公司发送订单，包括书面材料、电子数据等，订单在送达公司后立即生效。
根据历史数据，赢合科技在2018年、2019年与宁德时代及其控股子公司签订合同金额分别为5046万元和1.81亿元;另外，今年前三季度，赢合科技与宁德时代签订的采购订单金额为9681.11万元。整体上看，赢合科技与宁德时代的订单金额逐年增大趋势明显。
证券时报·e公司记者了解到，赢合科技是我国动力电池智能自动化设备行业的龙头企业，也是行业内第一家锂电池智能生产线整线方案提供商。赢合科技表示，与宁德时代签订合同彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，有利于进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。
除了宁德时代外，根据赢合科技最新发布的三季报，公司还与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元。
根据10月22日晚间发布的三季报，赢合科技2020年前三季实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%;净利润2.79亿元，同比增长17.39%。不过，第三季度赢合科技营业收入5.08亿元，同比增长30.73%;净利润却为763.40万元，同比下降85.22%。
东吴证券称，2020年上半年赢合科技虽然主业锂电设备业务收入下滑，但疫情期间推出的口罩机业务实现营收4.93亿元，助力赢合对冲疫情的负面影响。公司第三季度实现营收5.1亿元，同比增长31%，主要系随着疫情得到控制，锂电设备交付调试安装提速，公司的锂电设备业务加速贡献收入所致。
东吴证券还指出，赢合科技三季报预收款及存货提升明显，在手订单充足支撑业绩增长。截至2020Q3末，公司的合同负债(预收账款)为2.3亿元，同比增加8%;存货为7.6亿元，同比增加33%。预收款及存货均有明显提升，意味着公司存在大量执行中的订单，能够充分支撑后续业绩增长。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):研发投入扩大,订单情况较好-2020年三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月23日,公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收17.50亿元,同比增长26.7％,归母净利润2.80亿元,同比增长17.4％,EPS为0.49元/股。
二、分析与判断Q3单季度业绩有所下滑,订单情况环比改善公司前三季度实现营业收入17.5亿元,同比增长26.7％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长17.4％,单季度5.1亿元,归母净利润8百万,低于预期的。毛利率为35.8％,相比去年同期下滑大约5个百分点,净利率为15.9％,相比去年同期下滑约3个百分点。公司三季度单季业绩有所下滑,前三季度业绩增速相比中报数据明显放缓。主要原因包括:1)一季度影响下物料成本上升,导致公司盈利能力下滑;2)研发投入占比提升;3)设备价格波动影响。随着疫情缓和以及公司订单质量的持续优化,公司盈利能力有望持续改善。
研发实力提升,客户结构与订单质量持续优化公司持续加大研发投入与技术创新,2020年1-9月公司的研发投入约占前三季度销售收入的8％。研发投入的不断加大以及一体化和集成化的加强创新,使得公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化。前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元。
技术优势显著,行业集中度加速提升公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。同时,公司与龙头电池厂长期合作,可形成有效的问题反馈机制,决定了公司相比其他中小设备企业有一定的技术壁垒。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。
三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入20.41/23.65/26.61亿元,实现归母净利润为3.46/3.99/4.48亿元,当前股价对应PE为54/47/42倍。考虑到下游新能源汽车行业的高成长性以及动力电池行业目前积极的排产计划,叠加龙头集中度的提升,行业整体估值水平在55倍以上,公司作为设备头部企业,估值合理,可以持续看好,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:宏观经济波动风险,电池企业排产不及预期,新客户拓展不及预期,设备价格下降风险。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):收入稳步增长,锂电设备收入恢复可期-三季报点评
■山西证券
事件描述公司公布2020年三季报:公司实现营业收入17.5亿元,同比增长26.7％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长17.39％;扣非后归母净利润2.51亿元,同比增长11.37％;基本每股收益0.489元。
事件点评2020Q3收入同比增长30.7％,但单季度毛利率下降。单季度看,公司收入端保持较好的增长,营业收入同比增长30.7％至5.08亿元,但利润有所下降。公司2020年1-9月,公司综合毛利率35.8％,同比下降4.8％。其中,Q3单季毛利率16.8％,同比下降23.4％。三季度毛利下滑的主要原因系疫情期间相对高毛利的口罩机业务收入缩减,锂电业务成本上升所致。
随着锂电设备下游逐步回暖,我们预计后期随着锂电设备收入提高,毛利率会稳步提升。
新增订单超预期,主营锂电设备恢复可期。锂电设备作为非标行业,企业对资金链的需求很大。公司近年来持续加大研发投入和技术创新,研发投入约占前三季度销售收入的8％。公司产品的竞争力逐步提升,客户结构和订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩高科等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过30亿元。主营业务的持续复苏,助力公司未来稳健发展。
与上海电气协同效应显现,国际化布局提升公司竞争力。年初,上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,成为公司新的控股股东。公司背靠上海电气大股东诸多优势资源,不断强化协同与合作,借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。MANZ是德国高科技设备领域知名上市公司,上海电气持有其19.67％的股权,在锂电设备领域,MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先,与公司的锂电设备业务具有较高的协同性。与MANZ的深度合作,有利于公司进一步拓展欧洲市场,提升公司的国际竞争力。
投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.83\1.06\1.2,对应公司10月23日收盘价28.82元,2020-2022年PE分别为34.88\27.12\23.94,首次评级给予"增持"评级。
风险提示宏观经济下行;锂电设备下游扩展不及预期;行业竞争加剧;新产品研发不及预期。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):获CATL大额设备订单,大客户拓展大超预期
■中泰证券
事件:公司公告,CATL向公司发送订单中标通知,公司中标宁德时代锂电设备总金额为14.4亿元,约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86％。。
公司大客户拓展大超市场预期。以CATL订单为例,2017-2019年,CATL订单金额分别为0、5407万、1.8亿,分别占公司当年签订合同总额0％、3％、12％,此次CATL14.4亿设备大订单(我们预计主要是涂布、分切机等,份额大概率处于较高水平),是公司首次获得电池龙头超大额订单,公司大客户拓展速度和力度均超市场预期。
20H2全球动力电池迎新一轮扩产周期,锂电设备环节深度受益。动力电池正在步入第三轮扩产周期。2014-2017年国内动力电池快速扩产带来了锂电设备公司的快速成长,2018-2019年由于国内终端需求增速放缓以及动力电池进入加速集中阶段,设备公司增速开始放缓。2020年,在下游的特斯拉、欧洲市场的带动下,全球汽车电动化迎来爆发元年,拉动进入全球供应体系的动力电池厂进行新一轮扩产。CATL、LG等全球一线龙头分别在欧洲、中国等多地扩产,saft、northvolt、孚能科技、长城蜂巢等新兴动力电池厂入局发力,横向竞争的激烈化导致动力电池企业纷纷扩产抢占市场份额,进一步放大了锂电设备的需求。另外,由于新冠扰动,设备招投标新一轮爆发起点推迟到了20H2,明年将是一线设备厂商的订单和交付的加速期。
上海电气入股后,公司资本实力和行业地位大幅增强。2019年下半年公司控股股东通过协议转让的方式引入上海电气作为战略投资者,上海国资委成为公司实控人,上海电气在行业资源、业务订单等方面拥有较大的优势,此次股权合作,公司借力上海电气的国资背景及资源优势,有实力成为全球领先的锂电设备提供商。
高研发投入维持技术领先,公司市场份额有望持续提升。19年看,公司研发费用率高达8％,除了传统优势产品涂布机,公司的卷绕机、叠片机等均取得突破,相关技术指标行业领先,有望突破LG、CATL等龙头供应链,份额持续提升。
投资建议:20H2设备环节开始迎来新一轮向上周期,继续看好锂电设备环节;公司研发投入高,目前已斩获CATL大订单,客户结构逐步改善,未来有望获得头部客户更多设备订单。我们预测,维持公司20-21年归母净利润6.25亿、6.14亿,新增22年盈利预测7.36亿,EPS分别为0.96元、0.94元、1.13元,对应PE分别为32.5倍、33.0倍、27.6倍,维持买入评级。
(1)估值分析:目前电动车板块龙头标的21年PE已经近60倍左右,我们认为,第三轮全球电池扩产潮来临,公司21年PE33倍,低于板块平均估值水平。
(2)客户结构改善,估值制约因素消除。凭借持续的高研发投入,公司有望突破LG、CATL等龙头供应链。此前市场一直认为公司客户均是二三线电池厂,回款和持续经营风险较大,公司股价在估值上一直有折价,客户结构改善后,估值制约因素逐步消除。
风险提示:电动车销量低于预期;动力电池扩产低于预期。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):三季报业绩符合预期,新签订单超过20亿元
■财信证券
投资要点:
事件:公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收17.50亿元,同比增长26.70％；实现归母净利润2.80亿元,同比增长17.39％。2020年Q3公司实现营收5.08亿元,同比增长30.73％；实现归母净利润0.08亿元,同比降低85.22％。
第三季度营收维持高增长,归母净利润大幅降低。2020年Q3公司实现营收5.08亿元,同比增长30.73％；实现归母净利润0.08亿元,同比降低85.22％。公司收入端保持较好得增长,但是利润情况不及预期,主要原因是:1)前三季度公司受新冠肺炎疫情影响,料工费等均有所上升,导致营业成本显著增加(同比增长37.05％),毛利率下滑较大(环比下降7.78pct,同比下降4.84pct至35.82％)；2)相对毛利率更高的口罩机业务在第三季度出现下滑(2020年H1口罩机毛利率为49.06％,而锂电池专用设备毛利率同期为27.46％)。
新增订单超20亿元,锂电设备认可度不断提高。2020年前三季度,公司持续加大研发投入与技术创新,2020年1-9月研发投入约占前三季度销售收入的8％,受益于持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新,公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元。
投资建议。预计2020-2022年,公司实现收入24.21亿元、31.48亿元和40.92亿元,实现归母净利润3.61亿元、4.86亿元和6.18亿元,对应EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,对应PE分别为56.56倍、42.04倍和32.75倍。参考锂电设备厂商的估值水平,给予公司2020年底57-60倍PE,对应合理价格区间为31.4-33.0元,调高至"谨慎推荐"评级。
风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、政策风险。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):中标宁德时代14亿大订单,完成客户升级充分受益于龙头扩产-事件点评
■东吴证券
事件:公司于10月26日公告称,近期中标宁德时代14.4亿元锂电设备大订单。
投资要点短期:2020年新签订单已近35亿,驱动21年业绩高速增长赢合科技与CATL于2019年3月1日签订了《框架采购合同》达成合作,合同生效期为2019年3月1日至2022年2月28日。近日,赢合中标CATL14.4亿元大订单,约占赢合2019年营收的86％。公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单合计超过20亿元,加上此次14.4亿元大订单,保守估计2020年新签订单已近35亿元,支撑2021年营收利润高速增长。
中期:公司逐渐绑定宁德等一线设备商,充分受益于下游扩产市场普遍认为公司的客户集中于二三线客户,此次大订单直接证明了公司的技术水平。公司与CATL签订的订单金额从2017年的0增长至2020年的15.4亿元,占赢合当年新签订单的比例从2017年的0增长至2020年的39％,二者合作不断深入,标志着CATL对公司产品及技术的高度认可。近期宁德时代197亿定增正式落地,开启电池扩产新周期。其中125亿元资金将用于湖西锂电池扩建项目(40亿元)、江苏时代动力及储能项目三期(55亿元)、四川时代动力项目一期(30亿元)。按照设备占总投资额的80％估计,此次定增扩产所对应的设备投资额达100亿,预计资金到位后扩产项目将正式启动。伴随着赢合与CATL合作的逐渐加深,我们预计赢合将在CATL大规模扩产中将充分受益。
长期:凭实力坐稳全球电动化趋势的"顺风车"在整个锂电池行业趋于健康的背景下,未来几年,锂电池行业将会呈现一个低端产能过剩,高端产能不足的局面,电池行业将加速洗牌、整合,市场集中度进一步提高。由于专用设备的客户粘性比较高,我们预计公司将在市场加速整合的过程中脱颖而出,在高端市场扩产中充分受益。
背靠大股东上海电气,协同打造综合自动化平台2020年1-2月,上海电气通过两次股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,累计出资21亿元收购赢合科技17.03％股份,成为公司新的控股股东。此外,2020年2月,公司发布定增预案,拟向上海电气非公开发行不超过8838万股,募集金额不超过20亿。目前定增已完成,上海电气合计持有赢合科技28.28％股份。公司承诺2020年至2022年实现的净利润将分别不低于2.75、3.3和4.29亿元,三年实现的累计净利润不低于10.34亿元。未来公司将进一步强化与上海电气协同与合作,依靠上海电气的资源背景优势,共同打造锂电池全线整体解决方案。此外,公司与上海电气参股公司-全球叠片设备领导厂商德国Manz签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的净利润分别为3.52/4.70/6.59亿元(分别上调2.3％/16.6％/19.6％),对应当前股价PE为58、43、31倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧;新品研发进度不及预期。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):CATL大单落地,明年增长确定性提升-事件点评
■太平洋证券
事件:深圳市赢合科技股份有限公司(以下简称"公司"或"赢合科技")于2019年3月1日与宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称"宁德时代")签订了《框架采购合同》,约定宁德时代以订单的形式,向本公司采购设备。合同生效期为:2019年3月1日至2022年2月28日。近日,宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知,公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元,约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86％。
点评:大单落地,今年新增订单持续超预期。公司过去三年(2017-2019)与宁德时代及控股子公司合同金额为0、0.54、1.81亿元,此次订单金额达到14.4亿元,明显增长,彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力,标志着国际一流客户对公司能力的高度认可,进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。同时,公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元,大幅超过去年,根据订单得交付期来看,未来增长趋势较为确定。
新能源汽车销量持续向好。从国内来看,我国新能源汽车9月产销分别完成13.6万辆和13.8万辆,刷新了9月历史纪录,同比分别增长48.0％和67.7％。我们认为随着国内新能源汽车优质车型供给不断增长,包括MODEL3、比亚迪汉、广汽Aion以及造车新势力蔚来、理想等,国内市场将持续复苏态势,行业从四季度到明年持续上行。从欧洲来看,受益于政府补贴以及碳排放惩罚制度,欧洲新能源汽车市场强势增长,9月份德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、瑞士、西班牙九国新能源汽车销量继续走高,注册量合计13.3万辆,同比上升195％,全年超过50％以上增长。其中,挪威电动化率达到81.6％,最畅销的产品包括新的大众ID.3,特斯拉Model3和Polestar2,主要市场德国、法国等电动化率超过10％,对于电动车接受度非常高,预计欧洲今年、明年将会持续爆发增长。
看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告:趋势已成,放量在即》),我们认为未来三年将会是行业订单的大年,市场容量未来3年翻倍增长,2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元,同比增长51％、13.75％、12％,海外市场为核心增量,疫情影响时间点,并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异,目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。
盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、6.4、9.6亿,对应估值46、27、18倍,给予买入评级。
风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险
[2020-10-26] 赢合科技(300457):赢合科技中标14.4亿元宁德时代设备订单
■证券时报
赢合科技(300457)10月26日晚间公告，近日，宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知，公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度主营业务收入的86%。赢合科技去年曾与宁德时代签订《框架采购合同》，约定其以订单的形式向公司采购设备。
[2020-10-26] 赢合科技(300457):赢合科技总裁许毅 锂电设备行业应携手电池企业发力国际化
■中国证券报
赢合科技总裁许毅日前在接受中国证券报记者采访时表示，到2020年，锂电设备已基本实现了国产化覆盖，以最晚国产化的涂布机为例，2018年以前高端涂布机还依赖进口，目前进口替代已经结束，行业已经进入发力国际化阶段。在“走出去”的进程中，设备、材料供应商都有中国企业的身影。此外，锂电设备企业还应协同国内电池企业携手走向国际化，提升企业竞争力。
持续加大研发投入
赢合科技是动力电池智能自动化设备行业龙头企业，也是首家具备提供动力电池智能化数字工厂整体解决方案能力的企业。在行业投资增速放缓的情况下，公司在去年11月迎来新的控股股东上海电气。
许毅表示，在引进上海电气的战略投资后，经过一年的磨合，公司发生了许多变化。随着新能源汽车行业的高速增长，锂电设备行业也水涨船高。在此过程中，公司必须要快速扩大研发和生产规模，抢占位置。
许毅称，锂电设备作为非标行业，企业对资金链的需求很大。近两年来许多中小企业被淘汰，首先是由于没办法承受因快速扩大规模而带来的资金链风险，其次是小企业不能够完全投入研发。“赢合科技以前也是这样走过来的，之前我们考虑的是今年如何运营，明年如何运营?但上海电气入股后，给了我们足够的支持，公司会在研发、生产管理、人才储备方面大力投入。现在我们至少要看未来五年的发展。”
10月23日，赢合科技发布三季度报告。公告显示，公司前三季度实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%，归属上市公司股东的净利润为2.8亿元，同比增长17.39%。报告期内，公司持续加大研发投入与技术创新，研发投入约占前三季度销售收入的8%。
据许毅介绍，锂电设备的技术迭代非常快，赢合科技每年的产品几乎都有技术革新。从研发上，公司目前正在研发如何更好匹配单机与整线。“原来公司从做单机逐渐到给客户交付整线。现在反过来又从整线倒推，如何将单机做得更稳定、效率更高从而更好匹配整线。”
许毅举例说，公司目前正在迅速提高自动化程度。“单机方面，我们给国外某客户提供的卷绕机，原来是单卷备料自动换料，需要半小时换一次料。去年我们推出的产品是3小时换一次料，现在可以做到6小时，未来要做到9小时。自动化程度越来越高，车间的人越来越少，车间环境也得到很大的改善。”在设备连接方面，过去公司有辊压机、分切机，现在公司交付的更多的是辊压分切一体机;过去用的是模切机、叠片机，现在交付的是叠片模切一体机。总体的要求就是人越来越少，自动化程度越来越高。如果未来可以做到无人化车间，电池产品的质量也将有很大提升。
“我经常跟我的团队讲，老大可以活下来，老二可以生存，老三会很危险，老四基本上没有机会。对于设备企业，我们要不断加大研发投入，加大生产规模，这就是为什么我们要引进上海电气作为战略平台和战略股东的原因。因为我们看到了，锂电设备行业对于技术门槛、资金门槛、管理门槛的要求正在变得越来越高。但我们必须要进门槛，不然就是死路一条。”许毅说。
聚焦A类客户
赢合科技在三季报中表示，受益于持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新，公司锂电设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过30亿元。
为什么集中做头部客户?许毅称，实际上，产品并不是闭门造车所得，一定是在客户提出需求之后，设备厂想办法满足电池厂的定制。这种定制并不代表个性化，而是代表了技术迭代。她举例称，宁德时代向公司定制采用基材的4.5μ厚的涂布机，其他企业目前并不敢试水，一是因为研发周期长，二是对于批量化生产的综合考虑。虽然目前是特殊定制，但这是行业的发展方向和趋势，一旦市场成熟，很快会变成标准产品，在全行业推广并大批量使用。
据了解，作为锂电池制造过程中至关重要的环节，涂布直接影响着电芯的质量和一致性。经历了第一代单层涂布机后，赢合科技已相继迭代出第二代单层涂布机、二代双层挤压涂布机、全自动高速涂布机、全自动高速双层挤压涂布机等多系列产品。2020年上半年，公司新推出的1600mm宽幅涂布机，远超市场上1000mm的涂布宽幅，可以适用于4.5μ的基材，提供更高的烘箱加热效率，适应更大卷径的接带功能，新增的自动穿带装置，可节省30%至50%的穿带时间。
“一款产品的前期投入需要一到两年的专业团队研发才能成功。我们认为头部客户提出高需求、高要求，实际上是在引领行业发展。一个企业要有优秀的产品和研发，才能给客户提供价值。而公司只有做出过硬的产品，才能在行业内站稳脚跟，公司才有生存空间。这也就是为什么赢合在研发上肆无忌惮地高投入，也更愿意和敢于与大客户合作的原因。”许毅称。
许毅表示，从动力电池厂的角度看，它的下游客户车厂对于产能、产值、批量化、稳定性要求都非常高，因此动力电池企业间的竞争也异常激烈。“从2018年开始，赢合科技对客户做出分级A+、A、B、C。现在，我们的客户只剩下A+和A，也就是全球前十大企业。因此，从整个销售体系而言，我们集中做全球前十大企业客户，我们也相信，资本市场的资金链和客户体系也一定聚焦于这些A类客户。”许毅说。
发力国际化
按照规律，优秀的汽车零部件供应商大多分“三步走”完成企业蜕变。第一步，立足国内，成为某个细分领域的佼佼者并完成进口替代;第二步，通过技术升级、品牌升级，进入海外客户供应商序列;第三步，通过服务升级，在海外建立生产基地，成功成为跨国公司并深耕当地市场。
许毅认为，2018年以后，锂电设备行业已经基本实现进口替代，到2020年已经全面实现进口替代。现在，行业已经进入发力国际化的阶段。
赢合科技已经在这方面有所布局。目前，公司已借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。公开资料显示，MANZ是德国高科技设备领域知名的上市公司，上海电气持有其19.67%的股权。在锂电设备领域，MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先，与赢合科技的锂电设备业务协同性较强。
“与MANZ的接洽可以分为几个阶段，初期MANZ可以帮助赢合的设备走向欧洲，在走向欧洲的同时，可以帮助我们‘啃’欧洲的各项标准，还可以帮助团队做安装调试特别是服务培训。”许毅表示，与德国MANZ进行深度合作后，更有机会发挥协同效用，联合深耕海外大客户，拓展欧洲的重要锂电企业以及海外的其他领域自动化设备客户。
在许毅看来，锂电设备行业走向国际化，与三大模块密不可分，一是要有明确的国际化目标，二是要有全球合作伙伴，三是具备坚实的技术力量和有竞争力的产品为国际客户带来价值。此外，锂电设备企业更应协同国内电池企业，携手走向国际化，提升中国企业的竞争力。
[2020-10-24] 赢合科技(300457):三季报业绩符合预期,下半年锂电设备主业迎收入和订单双复苏-三季点评
■东吴证券
事件:公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3实现营收17.5亿,同比+26.7％;
实现归母净利润2.8亿,同比+17.4％;扣非归母净利2.5亿,同比+11.4％。
投资要点口罩机保障上半年业绩增长,Q3锂电设备业务加速贡献收入按时间顺序分析前三季度业绩增长的原因:(1)2020H1实现营收12.4亿元,同比+25％,虽然上半年主业锂电设备业务收入下滑,但疫情期间推出的口罩机业务上半年实现营收4.93亿元,助力赢合对冲疫情的负面影响;(2)2020Q3单季度实现营收5.1亿元,同比+31％,主要系随着疫情得到控制,锂电设备交付调试安装提速,公司的锂电设备业务加速贡献收入所致。
营业成本增加导致毛净利率暂时性下滑,期间费用控制良好公司2020Q1-Q3综合毛利率35.8％,同比-4.8pct;净利率为15.9％,同比-2.9pct。其中Q3单季毛利率16.8％,同比-23.4pct;净利率0.9％,同比-12.6pct。Q3单季度盈利能力大幅下滑,主要系受Q3相对高毛利的口罩机业务收入减少和锂电业务受到疫情影响成本上升所致。2020Q1-Q3期间费用控制良好,期间费用率为16.1％,同比-1.9pct。其中销售费用率4.4％,同比-0.1pct;财务费用率0.8％,同比-0.9pct;管理费用率(含研发)为11.0％,同比-0.9pct,其中研发投入占比为6.2％,同比-0.7pct。
前三季度新签订单超20亿,主业锂电设备迎复苏受益于持续的高研发投入,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,客户结构及订单质量持续优化。公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单合计超过20亿元,我们预计公司2020全年锂电设备的订单量将超过30个亿,主业迎来复苏,将保证2021年锂电设备业务继续稳健增长。
预收款及存货提升明显,在手订单充足支撑业绩增长截至2020Q3末,公司的合同负债(预收账款)为2.3亿元,同比+8％;
存货为7.6亿元,同比+33％。预收款及存货均有明显提升,意味着公司存在大量执行中的订单,能够充分支撑后续业绩增长。
背靠大股东上海电气,协同打造综合自动化平台2020年1-2月,上海电气通过两次股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,累计出资21亿元收购赢合科技17.03％股份,成为公司新的控股股东。此外,2020年2月,公司发布定增预案,拟向上海电气非公开发行不超过8838万股,募集金额不超过20亿。目前定增已完成,上海电气合计持有赢合科技28.28％股份。公司承诺2020年至2022年实现的净利润将分别不低于2.75、3.3和4.29亿元,三年实现的累计净利润不低于10.34亿元。
未来公司将进一步强化与上海电气协同与合作,依靠上海电气的资源背景优势,共同打造锂电池全线整体解决方案。此外,公司与上海电气参股公司—全球叠片设备领导厂商德国Manz签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的净利润分别为3.44/4.03/5.51亿,对应当前股价PE为55、47、34倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧;新品研发进度不及预期。
[2020-10-23] 赢合科技(300457):三季度收入保持较好增长,新增订单超过20亿元-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期公布半年度报告,公司2020年1-9月实现营业总收入17.5亿元,同比上升26.7％;归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比上升17.4％,2020Q3实现营业总收入5.08亿元,同比上升30.73％;归属于上市公司股东的净利润为0.08亿元,同比下滑85.22％。
点评:三季度收入保持较好增长,成本端有所提升。公司收入端保持较好得增长,但是利润情况不及预期,主要原因系报告期内受新冠肺炎疫情影响,料工费等均有所上升,导致成本增加,毛利率下滑较大,2020Q1\Q2\Q3分别毛利率为45％、42.55％、16.8％,预计后续利润率将逐步回升。
新增订单超预期。公司持续加大研发投入与技术创新,2020年1-9月研发投入约占前三季度销售收入的8％,受益于持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新,公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过20亿元。
看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告:趋势已成,放量在即》),我们认为未来三年将会是行业订单的大年,市场容量未来3年翻倍增长,2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元,同比增长51％、13.75％、12％,海外市场为核心增量,疫情影响时间点,并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异,目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。
盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、5.8、8.4亿,对应估值46、28、19倍,给予增持评级。
风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险
[2020-10-23] 赢合科技(300457):3Q20业绩低于预期,新签订单快速增长-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入17.50亿元,同比增长26.7％;归母净利润2.80亿元,同比增长17.4％。单季度来看,收入同比增长30.7％至5.08亿元,但归母净利润同比下降85.2％至763万元,低于我们预期,主要由于单季度毛利率下降较多。
毛利率下滑较多,期间费用率有所减少。1-3Q20/3Q20公司综合毛利率同比下降4.8/23.4ppt至35.8％/16.8％,主要由于抗疫物资结算方式变动。若剔除该因素,我们估计3Q20毛利率约29％,同比下降约12ppt。1-3Q20/3Q20公司期间费用率分别同比下降1.9/5.1ppt,其中3Q20销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.8/0.4/1.9/2.1ppt至5.2％/5.8％/8.0％/-0.1％。
非经常性因素导致净利润率明显下降。1-3Q20/3Q20公司净利润率同比下降1.3/11.8ppt至16.0％/1.5％。若扣除上述非经常性因素(假设有效税率为11.5％),我们估计3Q20净利润率同比降幅约3.8ppt。1-3Q20/3Q20公司经营性现金净流出0.47/0.74亿元,去年同期分别净流入1.21/0.32亿元。发展趋势三季度锂电行业景气回升,预计四季度保持复苏态势。根据中汽协和GGII,1H20我国新能源汽车销量/动力电池装机量同比下降36％/42％。三季度以来行业景气复苏。2020年7-9月我国新能源汽车销量同比增长23％/28％/73％,我国动力电池装机量同比增长6.0％/40.3％/65.8％。我们预计四季度国内锂电行业有望继续保持复苏态势,设备企业订单有望继续环比改善。
我们预计2020年公司新签订单有望同比增长70％-80％。1-3Q20公司新签订单超过20亿元,达到2019全年水平,其中公司与CATL、LG等大客户签定了设备订单。我们预计2020全年公司新签订单总额有望同比增长70％-80％,2021年收入有望明显增长。
盈利预测与估值由于三季度毛利率下降较多,我们下调公司2020年EPS预测16.6％至0.54元,维持2021年EPS预测0.67元。当前股价对应2021年42.5倍P/E。我们维持目标价32.70元,对应2021年48.6倍P/E,较当前股价有14％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。
风险订单执行不及预期。
[2020-09-01] 赢合科技(300457):疫情致锂电设备收入下滑,新业务驱动业绩增长-中报点评
■国开证券
公司近日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13％;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8％。2020Q2,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长28.22％;归母净利润1.19亿元,同比增长2.62％。
综合毛利率提升,期间费用控制良好。2020H1,公司综合毛利率同比上升2.76个百分点至43.6％,其中,锂电池专用设备毛利率同比减少9.8个百分点至30.79％;其他业务毛利率同比上升14.8个百分点至47.74％;新增口罩生产设备毛利率高达53.91％,是公司综合毛利率上行的主要因素之一。报告期内,公司期间费用率同比减少0.7个百分点至15.04％,其中,销售费用率同比上升0.2个百分点至4.05％;管理费用率同比下降0.18个百分点至4.45％;研发费用率同比减少0.47个百分点至5.42％;财务费用率同比减少0.47个百分点至1.12％。
锂电设备收入下滑,增量业务促业绩增长。分业务来看,2020H1公司锂电设备收入同比下降40.12％至4.83亿元,占营业收入比例同比减少42.38个百分点至38.89％,年初新冠疫情爆发,公司设备发货及调试验收相应被延迟是锂电设备板块收入下滑的主要因素。依托自身在自动化领域的技术和研发优势,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,2020H1实现收入4.93亿元,营收占比达到39.68％,增量业务促使公司2020H1业绩实现较高增长。
公司注重研发创新,市场竞争力不断提升。报告期内,公司研发支出同比增长19.75％至6740.67万元,新增发明专利8项,实用新型专利23项,软件著作权7项,推出了业内领先的1600mm宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机,有效提升了锂电池生产效率。基于锂电设备性能和品质持续提升,公司上半年新签锂电设备订单超过10亿元,客户结构得到持续优化。
非公开发行获批,协同效应逐步显现。公司拟向控股股东上海电气非公开发行不超过88,378,258股,募集资金总额20亿元已获证监会审核通过,本次非公开发行后,上海电气持有公司股权比例将上升至28.28％,公司控制权稳定性进一步增强。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,公司作为其在新能源领域和自动化领域的重要上市主体,将在行业资源、品牌等方面获得重要支持。
锂电设备行业中长期发展潜力较大。2019年我国新能源汽车销量占全部汽车比例为4.68％,而工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车销量占比达到25％,未来提升空间较大。从全球视角来看,德国、法国两大欧洲汽车制造基地先后在原有的电动车补贴政策基础上继续加码,大众、宝马等众多一线车企陆续发布新能源汽车战略,汽车电动化是大势所趋,在此背景下国内外电池厂商纷纷为下一轮电动化浪潮布局产能,有望拉动高端锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.94、1.09元,以8月31日31.89元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43.1、33.9、29.3倍,维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
[2020-08-30] 赢合科技(300457):1H20业绩符合预期,期待锂电下游景气复苏-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入12.43亿元,同比增长25.1％;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8％,对应每股股利0.48元,符合我们预期。单季度来看,2Q20公司实现收入6.87亿元,同比增长28.2％;归母净利润1.19亿元,同比增长2.6％。
锂电业务承压,电子烟/口罩机贡献增量。1H20公司锂电专用设备/其他业务(电子烟等)收入分别同比-40.1％/+43.2％至4.83/2.66亿元,毛利率分别同比-9.8ppt/+5.9ppt至30.8％/47.7％;1H20新增口罩生产设备业务贡献收入4.93亿元,毛利率53.9％。由于产品结构变动,1H20公司综合毛利率同比提升2.8ppt至43.6％。
期间费用率略有下降,经营现金净流入减少。1H20公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-0.2/-0.2/-0.5ppt,期间费用率同比下降0.7ppt。得益于公司产品结构变化以及费用控制良好,1H20公司净利率同比上升3.1ppt至21.9％。因疫情影响,1H20公司经营性现金净流入0.27亿元,同比少流入0.62亿元。
发展趋势2H20锂电行业有望景气复苏。根据中汽协/GGII,1H20我国新能源汽车产销量同比下滑35％/36％,动力电池装机量同比下降42％。
1H20公司新签订单超过10亿元,同比有所增长。7月国内新能源汽车产销量同比增长54％/48％,动力电池装机量同比增长6％。我们预计下半年锂电行业有望景气复苏,公司订单有望环比改善。
中长期来看,锂电池设备需求确定。根据中国新能源汽车产业发展规划、欧盟碳排放标准要求和美国新能源汽车渗透率趋势,我们估算2025年全球新能源汽车出货量有望超过1,200万辆,复合增速超过30％。随着单车带电量提升,我们预计2025年全球动力锂电池装机量有望超过740Gwh,复合增速超过35％。根据主流锂电厂商扩产计划,我们估算2021/2022年全球锂电设备需求有望达约350/400亿元,海外/国内需求增速分别超过30％/20％。我们看好锂电设备行业的中长期增长前景。
盈利预测与估值由于国内疫情控制得当,我们对2H20口罩机订单判断谨慎,我们下调2020/2021年EPS预测6.6％/11.0％至0.74/0.78元。当前股价对应42.8/41.0倍2020/2021年P/E。综合考虑盈利预测的下调和估值切换的影响,我们维持公司目标价32.70元不变(除权后),对应2020/2021年43.9/42.0倍P/E,较当前股价有2％的上升空间,维持跑赢行业评级。
风险口罩机业务需求具有不确定性;新签订单不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================