300394天孚通信股票走势分析
≈≈天孚通信300394≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 天孚通信(300394):产业链高效整合,平台型光器件龙头前景广阔-公司深度分析
■安信证券
与市场认知的不同:市场普遍认为公司核心竞争力来自于"横+纵"扩品逻辑,我们对比后发现,业内主要可比公司均有较为类似的扩张路径,而其中仅有天孚通信在业绩表现及市场竞争地位方面不断提升。我们认为,天孚的核心竞争力为公司是业内稀缺的高自给率且产品迭代速度领先的平台型公司。
核心原材料自给率高,毛利率远超行业平均。公司盈利能力远超同行,2021Q1-Q3毛利率/净利率分别较行业平均高15pcts/10pcts达51％/28％。公司全产业链布局,核心原材料自给率高:横向对比,天孚2020年原材料成本占销售比重(30％)较2020行业平均值(42％)少12pcts,公司成本优势凸显,为高毛利水平的主要原因。"万品入精"理念造就高良品率,客户返工率低,进一步维持公司高盈利水平。
产品矩阵不断扩充,上下游议价能力大幅提升。公司产品矩阵迅速扩充,自2008年3款产品线拓宽至目前13款产品线,覆盖光网络及光模块全无源光器件,逐步打造为稀缺的光器件平台公司,大幅提升上下游议价能力。公司不断进行产业链纵向整合,对单一供应商依赖度持续下降,对上游供应商议价能力显著提升;2020年公司前五大供应商采购额较2015年(69％)降低25pcts至34％。天孚平台化定制服务模式提供一站式服务,可在更多维度满足下游客户需求;2020年公司对前五名客户销售收入占比由2015年(36.30％)提升至2020年的41.57％,客户粘性显著提升。公司主要客户包括国内外一流光模块厂商,客户质量优质,大客户模式有望进一步提升公司盈利能力。
高研发投入保障产品快速迭代,定增赋能公司进入硅光市场。公司注重长期研发投入,2020年研发投入/研发人员数量分别较行业平均高64％/70％;公司年均推出2+款新产品线,产品迭代速度远快于可比厂商,高研发投入保障公司产品矩阵迅速扩充。根据公司公告,天孚2021年定增7.86亿打造高速光引擎封装平台布局硅光市场,完成达产后该平台年营收将达10.44亿。据LightCounting预计,2021-2026年硅光方案市场份额持续提升,2020年全球硅光市场规模大约在20亿美元左右,预计到2026年硅光市场规模将接近80亿美元,硅光市场份额有望从25％提升至50％以上,市场潜力巨大。公司前瞻布局硅光领域,光无源领域优势进一步延伸至光有源业务;未来公司有望在光有源业务快速发展的基础上,带动光无源器件进一步放量。
投资建议:公司产品拓展速度快,产业链纵横整合能力突出,经营效率高、盈利能力强。高端硅光高速光引擎进入量产阶段,并有望带动光无源业务进一步放量,业绩增长确定性强。公司积极拓展非光通信 领域,激光雷达、医疗检测等新领域市场空间广阔,有望进一步扩大公司商业版图。我们预计公司2021-2023年的收入分别为10.5/14.3/19.6亿元,净利润分别为3.1/4.2/5.6亿元,对应EPS分别为0.79/1.09/1.43元。给予2022年37倍PE,对应目标价40.33元,给予"买入-A"投资评级。
风险提示:高速光引擎发展不及预期,芯片研发进程不及预期,运营商/云厂商资本开支不及预期,海外疫情防控效果不及预期,行业竞争加剧
[2022-02-13] 天孚通信(300394):下游景气向上,新厂产能释放可期-点评报告
■长江证券
事件描述
2月9日,公司公告2021年业绩快报,预计实现营收10.46亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非净利润2.82亿元,同比增长7.97％。
事件评论
Q4营收环比平稳增长,需求持续复苏:报告期内,尽管电信市场需求较2020年所有放缓,得益于数通市场需求持续增长、海内外优质客户的开拓、北极光电和天孚精密收购并表、以及高速光引擎产线上量等驱动,公司营收及业绩依旧实现良好增长。单21Q4,公司实现营收2.8亿元,同比增长29.2％,环比增长1.4％,在下游电信及数通市场需求持续复苏的背景,公司订单需求向好,营收环比增长相对平稳或主要由于部分芯片仍存短缺,以及阶段性招工困难所致,我们预计后续将逐季看到缓解。?
Q4业绩环比大幅增长,产品结构有所优化:21Q4实现归母净利润0.98亿元,同比增长51.9％,环比增长30.7％;实现扣非净利润0.88亿元,同比增长42.2％,环比增长31.6％。表观来看公司净利率环比改善或达到8pct,或主要受所得税费用的季度变化影响,剔除所得税因素后,21Q4利润总额为0.94亿元,同比增长31.6％,环比增长2％。我们以利润总额/营收来测算经营利润率,对比历史时期19Q4及20Q4经营利润率环比大幅下滑,21Q4的经营利润率环比微增,或得益于产品结构有所优化。
光模块行业景气向上,公司高份额稳固:展望22年,下游光模块行业增长前景乐观,800G模块有望首次迎来小批量采购;400G模块需求延续高增长,且应用客群基础扩大;200G模块需求迎来大规模爆发;公司作为上游平台型器件龙头,市场地位有望持续提升,主要得益于:1)产品线覆盖全面,具备一体化交付能力,产品集成度更高;2)公司保持高研发投入,持续优化工艺和设计,满足定制化需求;3)相较竞争对手品牌及规模优势显著。
新厂产能释放可期,新领域布局持续推进:2021年公司江西新厂引入若干新产线,以应对高速光引擎及北极光电产品线快速增长的订单需求。考虑到新产线工艺要求较高,良率持续爬坡,有望呈现逐季改善。近期公司江西新厂展开新一轮人员招聘,我们预计后续产能有望逐季释放。新领域方面,2021年公司充分利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测等非通信领域的产品应用,打开新增长空间。
盈利预测及投资建议:单21Q4营收环比增长平稳,需求持续复苏;业绩环比大幅增长,或主要受所得税费用的季度变化影响,经营利润率环比微增,或得益于产品结构优化。展望22年,下游光模块行业增长前景乐观,公司作为上游平台型器件龙头,市场地位有望持续提升。伴随新一轮招工开启,新厂产能释放可期,新领域布局持续推进,打开新增长空间。预计2021-2023年归母净利润3.11亿元、4.31亿元和5.72亿元,对应同比增速11％、39％和33％,对应PE45倍、33倍和25倍,继续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示
1、新厂产能释放节奏不及预期;2、新领域拓展不及预期。
[2022-02-11] 天孚通信(300394):营收利润双增长,积极布局新领域-年度点评
■华泰证券
营收利润增长稳定,看好公司长期发展
公司发布2021年业绩快报,预计全年营收10.46亿,同比增长19.75％;
归母净利润为3.11亿,同比增长11.48％。2021Q4单季度预计实现收入2.8亿,同比增长29％,环比增长1.4％;归母净利润约0.98亿,同比增长51.6％,环比增长29.6％。受2021年国内5G建设节奏影响,我们下调公司2021～2023年归母净利润至3.12/4.37/5.56亿(前值为3.51/4.71/6.24亿),根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为24.00x,考虑到公司良好的盈利能力以及高业绩增长潜力,给予公司2022年PE36x,目标价40.09元/股(前值36.16元/股),给予"增持"评级。
需求逐步回暖,Q4盈利能力显著增强
根据工信部数据显示,2021Q1/Q2/Q3/Q4我国新增基站分别为4.8/14.2/19.8/26.6万站,总体呈现前低后高态势,2021Q2/2021Q3连续两季度利润同比增速下滑(-15.17％/-14.8％),2021Q4伴随电信侧5G投资回升并叠加数通侧海外云厂商资本开支高位增长,公司盈利端出现明显改善,净利率恢复到约35％,较2021Q327.37％的净利率,提升了约7.63个百分点。我们认为在公司降本增效的改善措施下,公司整体毛利率仍有望提升。
拓展新领域、平台型公司优势正逐步显现
公司目前是国内稀缺的光器件上游平台型龙头厂商,以"高端无源器件整体解决方案"和"高速率光器件封装OEM/ODM"两大业务板块为基础,正从产品型向平台型公司逐步转型蜕变。我们认为公司作为平台型龙头厂商的优势正不断显现,依托现有光通信行业光器件研发平台,同时在硅光和光引擎等前沿领域积极布局,扩展下游激光雷达和医疗检测领域,提供配套基础元件类产品和集成封装器件产品,在第23届中国国际光电博览会上,重点展出应用于5G网络建设、数据中心和车载雷达领域的新产品,有望打开长期成长天花板。
给予"增持"评级
受2021年国内5G建设节奏影响,我们下调公司2021～2023年归母净利润至3.12/4.37/5.56亿(前值为3.51/4.71/6.24亿),根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为24.00x,考虑到公司良好的盈利能力以及高业绩增长潜力,给予公司2022年PE36x,目标价40.09元/股(前值36.16元/股),给予"增持"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;新产品研发及量产不及预期;新冠疫情反复影响公司生产及交付。
[2022-02-11] 天孚通信(300394):业绩大幅改善,受益于行业回暖和业务突破-2021年年度业绩快报点评
■国信证券
公司发布2021年年度业绩快报,公司全年实现营业收入10.5亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非后归母净利润为2.82亿元,同比增长7.97％。
业绩同环比大幅改善,受益于光通信行业景气度回暖Q2/Q3公司的营收同比增速分别是4.33％/4.61％,归母净利润增速分别为-15.7％/-14.8％。Q4单季度公司实现营收2.8亿元,同比增长29％,环比增长1.45％;归母净利润为1亿元,同比增长53.83％,环比增长33.3％,业绩增速明显改善。2021年收入高增长主要得益于公司积极开发海内外优质客户及全球数据中心规模建设带动光器件产品需求的持续增长,尤其是下半年以来数通和电信市场需求明显回暖,Q4景气度持续。同时公司的高速光引擎项目顺利实现量产。扣非后归母净利润增速优于收入增速主要得益于公司费用成本管控取得良好成效。
并购成效良好,积极向非通信领域拓展,打开成长空间公司传统无源光器件业务受下游数通市场和电信市场需求的共同拉动,预计2022年数通市场需求持续稳健增长,电信市场需求有望复苏,公司的高速光引擎产品向大客户持续上量交付。2021年公司收购的北极光电和天孚精密取得积极业绩贡献。北极光电拥有高端镀膜工艺和优质北美客户,与天孚原业务在生产、研发和客户层面有较强的协同效应,江西扩产进一步提升盈利能力。天孚精密具备国际一流的光学透镜模具设计开发能力,提升公司产品竞争力。天孚通信利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,这两类产品都发挥了天孚的微光学和超精密机械零件研发制造能力,目前相关产品已向客户送样。
看好公司未来持续成长能力,维持"买入"评级维持盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润为4.4/5.8亿元,对应PE分别为30/23倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求不及预期;收购资产整合不佳;市场竞争加剧
[2022-02-11] 天孚通信(300394):光引擎持续放量,激光雷达新品可期-公司点评报告
■兴业证券
事件:公司发布2021年业绩快报。2021年,公司实现营业总收入10.46亿元,同比增长19.75％;归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;扣非归母净利润2.82亿元,同比增长7.97％。
点评:1、Q4业绩环比提升显著,光引擎持续放量:2021年,公司积极开发海内外优质客户特别是海外数据中心客户,多个无源器件产品持续放量,特别是高速光引擎新品顺利实现量产,北极光电和精密光学并表也贡献增量;2021Q4公司实现营业总收入2.80亿元,同比增长29.22％,环比增长1.40％;归母净利润0.98亿元,同比增长51.90％,环比增长30.67％;扣非归母净利润0.88亿元,同比增长42.17％,环比增长31.65％,数通产品需求继续环比增长,光引擎产能和良率持续向好,毛利率或有所提升,支撑四季度业绩环比增长。展望未来,云厂商加大资本开支,2022年数通光模块市场有望高增长,硅光高速光模块有望量产,公司无源器件和光引擎400G、800G新品有望持续放量;受益于国内5G建设提速,电信市场需求有望呈温和复苏趋势。公司江西新厂房已达到预计可使用状态,加速人员招聘,其逐步投入使用将带动公司产能持续扩张,有望提升OSA、光引擎等产品的品质质量与批量交付能力,为公司未来长期发展奠定坚实基础。
2、激光雷达＆医疗检测相关产品突破,打造新增长曲线:公司利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,探索公司核心能力的跨领域延伸,寻求新的高质量业务增长点。
风险提示:1、5G光模块需求低预期;2、新产品拓展不及预期。
[2022-02-11] 天孚通信(300394):Q4单季度利润新高,高速光引擎批量交付-年度点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年业绩快报,全年实现营业总收入10.46亿元,同比增长19.75％;归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比增长11.48％;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长7.97％。EPS为0.81元/股。
全年业绩符合预期,Q4单季度利润新高。2021年公司在5G需求延迟、自身产能迁移、上游原材料紧缺和涨价等不利因素下,仍实现了收入和净利润的两位数增长,全年净利率预计略有下滑。单季度来看,Q4实现营收2.80亿元,同比增长29.2％,环比增长1.4％。实现归母净利润0.98亿元,同比增长51.9％,环比增长30.7％。扣非归母净利润0.88亿元,同比增长41.9％,环比增长31.34％,单季度净利率有望恢复到34％,环比提升7个pct左右。单季度优异表现我们认为主要受税收返还、单季度产品结构带来毛利率提升和费用率下降等因素推动。展望2022年,公司将持续以光通信为核心,激光雷达和医疗检测为两翼的发展方向,充分发挥自身在精密制造技术和成本管控等方面的优势,推动新客户和新产品的持续落地,同时江西新工厂的产能释放也为公司解决了产能瓶颈问题,为公司业绩增长提供保障。
数通光模块需求向上,产能稳步投放。在数字经济和元宇宙的推动下,北美云厂商资本开支持续回暖,2021Q4亚马逊、微软、谷歌、Mega(FB)合计资本开支约340.88亿美元,同比增长24％,环比增长7％,创前期新高,我们预计全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量。公司是光模块上游光器件核心供应商,充分受益于行业增长。公司在2020年先后并表天孚精密和北极光电,增加了公司在单模块的价值量,同时丰富了海外客户体系。公司新建江西生产基地正处于紧锣密鼓的招工阶段,能有效缓解北极光电在深圳生产的成本端压力,提升公司综合毛利率水平,释放北极光电镀膜、光学滤波片和WDM器件的产能,也为其他产品线的增长提供了物理空间,同时有望进一步加强生产环节的规范化管理。电信方面,下半年国内运营商5G招标相继恢复,但考虑到下游客户库存水平以及需求向上游传导的时间差,预计国内5G需求落地将在后续体现。
高速光引擎已实现量产,同步发力激光雷达和医疗监测领域。公司募投项目高速光引擎在Q3已实现批量交付,将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块,高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向延伸整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,同时在技术上符合长期趋势,业务的持续放量有望打开长期增长空间。除光通信业务外,公司利用现有团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业能力积累,为激光雷达和医疗检测等新领域客户提供配套产品,包括了基础元件和集成封装产品。在激光雷达领域方面,公司高度重视全球新能源汽车自动驾驶的快速发展,已成立了专门的销售团队和项目组持续跟进激光雷达市场开发。医疗监测领域也处于计划推进状态。公司积极探索核心能力的跨领域延伸,寻求新的高质量业务增长点,谋求长期稳健发展。
投资建议:公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,随着下游数据中心高端光模块需求释放,公司无源业务增长强劲,光引擎已进入批量交付状态,有源业务蓄势待发。新业务激光雷达和医疗检测进展较好,有望打破公司的成长天花板。我们预计公司2021-2023年净利润为3.04亿元/4.16亿元/5.51亿元,EPS分别为0.78元/1.07元/1.41元,维持买入评级。
风险提示:5G建设和数通市场需求不及预期;新产品线投产不及预期风险。
[2022-02-10] 天孚通信(300394):业绩韧性十足,静待新业务崛起构筑未来新增长极-公司点评报告
■民生证券
事件概述:2022年2月9日,公司发布2021年业绩快报,预计营收为10.46亿元,同比增长19.75％,其中21Q4预计营收为2.80亿元,同比增长29.22％。预计归母净利润为3.11亿元,同比增长11.48％,21Q4预计归母净利润为0.98亿元,同比增长51.90％,环比增长30.67％。预计扣非归母净利润为2.82亿元,同比增长7.97％。
业绩保持稳健增长,呈现较强韧性:2021年公司积极开发国内外优质客户,数据中心市场对光器件的需求构筑了公司业绩增长的主要驱动力,在电信市场需求相对低迷的情况下,业绩呈现了较大的韧性,营收和归母净利润仍然保持了同比两位数的增长,分别达19.75％和11.48％。同时,公司前期的募投项目"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"在经过持续多年的研发投入后,也顺利实现量产并开始对业绩产生积极贡献。
电信市场有望回暖,数通市场需求预计加速提升:下游数通市场方面,根据微软、亚马逊、Meta和谷歌近期披露的年报业绩情况,四家Q4合计收入和净利润分别为2981亿美元和640亿美元,同比提升17.6％和30.3％。随着元宇宙大幕正式开启,考虑到其对大算力、高流量的要求,市场预期云巨头将在基础设施侧开启新一轮的资本开支竞赛,上游光器件行业有望加速迈入景气上行周期。电信市场需求方面,自2021年下半年以来,也已渐渐步入回暖轨道。
光器件核心在并购,公司充分利用技术及平台的复用优势,跨领域延伸智能车载领域:在公司的发展历程中,内生外延并举,实现了多次成功的业务拓展延伸。当下,公司依托建成多年的光器件研发平台,利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累以及收购北极光电后在光学镀膜等领域形成的优势互补,再次拓展到下游激光雷达和医疗检测领域为客户提供配套产品(包括了基础元件类产品和集成封装器件产品),相关领域市场空间广阔,特别是智能车载领域下游需求持续升温。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.15/4.00/5.15亿元,对应PE倍数为43X/34X/26X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商,传统无源业务实力强劲,有源业务与无源器件业务协同效应明显,随着高速光引擎项目实现量产,将进一步夯实公司的竞争优势,而跨领域的新业务延伸有望为公司打开未来成长空间。维持"推荐"评级。
风险提示:下游电信市场/数通市场需求不及预期、光器件行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期
[2022-02-10] 天孚通信(300394):下游需求回暖,新业务有望放量-2021年业绩快报点评
■国泰君安
调整盈利预测,上调目标价,维持增持评级。2021上半年国内5G和数通市场有所放缓带来业绩压力,但展望2022年景气度好于先前预期,公司光引擎等新兴业务有望放量,因此我们更新2021-2023年归母净利润预测至3.11/4.46/5.79亿元(-6.32％/+7.21％/+12.21％),对应2021-2023年EPS0.79/1.14/1.48元(-5.88％/+7.55％/+12.22％),给予2023年30xPE,上调目标价至45元,维持增持评级。
业绩符合预期,Q4利润水平上台阶。公司2月9日发布业绩快报,2021年预计营收10.46亿元,同比增长19.75％,全年归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％,符合预期。单看Q4营收2.80亿元,环比与Q3大致持平,实现归母净利润约0.98亿元,环比Q3增加约2300万元,利润水平上一台阶。随着2021年起下半年5G招标重启,以及国内外数通市场景气度旺盛,叠加公司内部重新梳理北极光电等子公司业务链条,大力推进数据中心业务的销售,传统无源业务AWG、光线阵列等,以及有源OSA、光引擎等业务都有望实现较高速增长。
募投项目逐渐落地,新兴业务贡献新增量。公司2021年完成面向5G和数据中心的高速光引擎项目资金募集,在海外400G、800G的需求在2022年保持高景气趋势或逐步显现下,高速光引擎业务有望贡献较多新增量。
此外公司积极探索医疗、激光雷达等领域新产品,也有望取得进一步突破。
催化剂:光引擎新业务放量,医疗、激光雷达配套产品获突破等风险提示:光引擎项目进展不及预期,海外客户开拓不及预期。
[2022-02-10] 天孚通信(300394):内生逻辑持续增长,Q4业绩超预期-2021年度业绩快报点评
■东吴证券
事件:2月9日,天孚通信发布2021年度业绩快报,2021年天孚通信预计实现营业收入10.46亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比增长7.97％。
Q4业绩超预期,创历史单季度业绩新高:根据业绩快报,2021年天孚通信预计实现营业收入10.46亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比增长7.97％。公司2021Q4预计实现营业总收入2.8亿元,同比增长29.03％;实现归母净利润0.98亿元,同比增长50.77％,业绩实现历史单季度新高,超我们预期。
数字经济时代行业需求持续增长,公司积极开发海内外优质客户:在下游需求方面,数通端北美云商资本开支维持高位,电信端基站下半年建设逐步加速,得益于公司积极开发海内外优质客户以及全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长,报告期内公司实现了营业收入和利润的双增长。此外,公司于2020年收购北极光电(深圳)有限公司和苏州天孚精密光学有限公司,也为公司带来了营收和利润的贡献。
高速光引擎建设项目实现量产,新产品应用拓展带来新的业务增长点:公司利用募集资金建设的"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目",经过持续多年的研发投入,在报告期内顺利实现量产。在不断加强高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平的同时,公司利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,探索公司核心能力的跨领域延伸,寻求新的高质量业务增长点,谋求公司长期稳健发展。
盈利预测与投资评级:由于下游需求持续向好,以及公司积极开发海内外优质客户,新产品研发取得积极进展,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.07/3.97/4.99亿元调整至3.11/3.97/4.99亿元,当前市值对应2021-2023年PE为43/34/27倍,维持"买入"评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
[2022-02-10] 天孚通信(300394):全年利润略超预期,四季度改善明显-年度点评
■国盛证券
业绩持续稳健增长,四季度同比环比改善明显。公司发布2021年业绩快报,2021年全年实现收入10.46亿元,同比增长20％,归母净利润3.1亿元,同比增长11.5％。2021年四季度单季度实现收入2.8亿元,同比增长29％,单季度归母净利润接近1亿元,同比增长49％,环比2021年三季度增长28％,同比环比均有明显改善。
2021年行业需求有一定波动,特别是国内运营商侧需求在2021年前三季度有一定放缓,导致公司的产品销售受到一定影响。同时叠加2020年行业供不应求的高景气高基数,2021Q2/2021Q3单季度利润均有同比减少,恢复到四季度,公司的盈利端出现明显改善,得益于光器件行业需求(国内运营商/海外数通)均有明显提升,同时上游原材料价格上涨的影响日渐式微。
同时,收入规模的扩大也带动经营性成本的摊薄,2021年Q4单季度净利率恢复到34％,较2021年三季度提升了近7个百分点。
需求持续向好,内生拓品类进展顺利。公司下游面向光通信行业,随着5G/数据中心的建设,公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。公司未来发展也不完全局限于光模块/光通信:公司凭借优秀的精密制造/成本控制/供应链管理能力,未来的业务范围有望扩大,向激光雷达/医疗检测等行业渗透,成长天花板打开。
产业格局尚佳。公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多为体量较小的厂商。行业工艺/成本管控/渠道门槛高,公司通过转型一站式方案有望持续吸收份额。
同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为3.1/4.4/5.6亿元,对应EPS为0.79/1.11/1.44元,当前股价对应PE分别为43/30/23倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持"买入"评级。
风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续
[2022-02-09] 天孚通信(300394):Q4净利润率快速提升,新业务逐步上量奠定长期基础-年度点评
■招商证券
事件:公司2月9日晚发布2021年度业绩快报,预计营业总收入达10.46亿元,同比上升19.8％;预计归母净利润达3.11亿元,同比上升11.5％;预计实现扣非归母净利润达2.82亿元,同比上升8.0％。
1、Q4业绩超预期增长,平台型龙头厂商优势不断凸显公司2021年预计营业总收入首次突破10亿元,达10.46亿元,同比上升19.8％;
预计归母净利润达3.11亿元,同比上升11.5％;预计实现扣非归母净利润达2.82亿元,同比上升8.0％。单季度来看,2021Q4预计实现营业总收入2.80亿元,同比上升29.2％,环比上升1.4％;预计实现归母净利润0.98亿元,同比上升51.9％,环比上升30.7％,其中扣非净利润0.88亿元。
我们认为,公司2021Q4营业总收入和归母净利润实现同比和环比双增长的主要原因包括:(1)公司积极开拓海内外的市场,发展优质客户,并大力推广数通侧的产品,与此同时全球数通市场规模建设带动对光器件产品需求的持续增长;(2)5G恢复为公司带来业绩增长,2021年我国5G基站建设逐季度提速,Q1/Q2/Q3/Q4新增5G基站分别为10.1万站、14.2万站、19.8万站和26.6万站,4季度部分5G产品恢复生产;(3)公司于2020年收购的北极光电和苏州天孚开始为公司带来营收和利润的贡献。
我们认为,公司作为平台型龙头厂商的优势正在不断凸显:一方面,公司建设的"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"经过持续多年研发投入已顺利实现量产;另一方面,公司利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展新领域(激光雷达和医疗检测)的产品应用,为公司打开新的增长曲线。
风险提示:5G发展不及预期;数据中心发展不及预期;新产品线投产不及预期。
[2021-12-21] 天孚通信(300394):天孚通信再获2021年中国光器件最具竞争力企业10强
■证券时报
日前，由亚太光通信委员会和网络电信信息研究院联合主办的《全球|中国光通信最具竞争力企业10强》评选活动，正式发布2021年最新十强榜单。天孚通信获“2021年中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”，这已是天孚通信连续四年蝉联此行业大奖。
[2021-11-30] 天孚通信(300394):天孚通信的“性格”
■证券时报
53岁的邹支农，少言寡语，头发花白。欧洋笑着说：“他刚创业时头发还是黑黑的，为了公司十几年如一日，真是青丝变成白发了。”
天孚通信成立16年来，邹支农一直坚持在一线搞研发。他带领技术团队在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域，积累沉淀了多项全球领先的工艺技术平台。2018年，邹支农被评为“江苏省科技企业家”。不久前，他又获评“IFOC2021光通信时光人物”和证券时报主办的第十五届上市公司价值评选“上市公司十大创业领袖人物”。
稳扎稳打，一步一个脚印的邹支农，并不喜欢“过度包装”公司。曾有记者采访邹支农时提及公司是“高科技企业”，邹支农很认真地回应说，“相比高科技企业，我们更算是高工艺要求的超精密加工企业。”
在更高速的光网络时代，天孚通信将扮演怎样的角色?邹支农回应说，天孚通信拥有超精密研发制造的优势，在硬件设备上投入较大，制程精度有保障，工程能力强，一致性好，公司专业人才在为全球主流客户提供服务的同时，也积累了较为丰富的实战经验，可以助力客户高速产品早日投放市场。
邹支农稳健严谨的性格，也在某种程度上决定了天孚的“性格”。作为一家资金密集、技术工艺密集型企业，天孚通信不通过盲目扩张来追求业绩的提升，而是守住自己的“一亩三分地”，通过创新研发和精耕细作来提升产品竞争力。在邹支农看来，天孚通信始终坚持做中国制造的精品。公司也一直在向员工强调“万品入精”的理念，专注于为客户提供多技术平台、多应用场景的光器件整体解决方案。依托于良好的市场口碑，天孚通信新产品的市场占有率也比较高。
交流中，我们深深感受到董事长邹支农虽然话不多，但思维敏捷，战略决策的眼光和战略选择的定力在公司过往16年历史中得到了充分验证，每逢关键时刻的拍板决策，事后看来都是对的。以收购北极光电为例，公司借此进一步提升市场竞争力，并且导入了北美优质客户。募资建设的高速光引擎项目，产品已经转入批量生产阶段，为公司有源产品线带来新的业绩保障。就在11月29日，天孚通信在互动平台回应投资者提问时表示，公司为下游激光雷达客户提供基础元件类产品和集成封装器件产品。在分析人士看来，天孚通信业务跨领域至激光雷达和医疗检测领域，为公司打开了新的成长空间。
国信证券研报认为，随着下游5G建设恢复和海内外云厂商资本开始回暖，叠加网络升级下光模块速率提升，光器件行业需求景气度回升。而天孚通信聚焦主业，持续丰富产品线矩阵和整合解决方案能力，从产品型向平台型转型升级，促进技术、产品、客户等多维度协同，利于提升产品附加值和市场份额。
一切过往，皆为序章，坚持万品入精的天孚通信，在接下来的万里征程中，定会以不变的匠心，赢得未来!
[2021-11-30] 天孚通信(300394):天孚通信“米粒”燎原 业绩有序增长追求“稳稳的幸福”
■证券时报
从一颗米粒大小的氧化锆陶瓷套管，到15条产线齐头并进的综合布局，天孚通信(300394)如今已经成为全球光模块主流厂商的战略合作伙伴。依托现有光通信行业光器件研发平台，天孚通信还将光器件产品的应用领域拓展至激光雷达和医疗检测行业。
作为国内光通信元器件细分行业领军企业，天孚通信今年获得了国家级专精特新“小巨人”称号。近日，证券时报“走进专精特新小巨人”采访团走进天孚通信，证券时报副总编辑高峰与公司董事长邹支农先生、总经理欧洋女士进行了深度对话。
今年2月，天孚通信完成“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”的定增工作，募资净额7.77亿元。欧洋在接受记者采访时表示，该项目的进展特别好。对于筹划在东南亚建设海外生产工厂，“我们既有国内的江西生产基地，也有服务海外客户的东南亚的生产基地，助力公司未来公司的长期发展。”
“天孚”背后的寓意
天孚通信起家的产品，是一颗米粒大小的陶瓷套管。
陶瓷套管主要用于光纤连接，光纤纤芯直径只有头发丝的十分之一左右，陶瓷套管主要用于光纤的精准对接，“一根光纤能够并行传输大量数据，如果陶瓷套管质量不过关，通信信号就会受到影响。”总经理欧洋介绍。
上个世纪90年代至20世纪初，陶瓷套管几乎被日本企业垄断，在这样的背景下，邹支农、朱国栋和欧洋三个同学决定创业，2005年7月创办天孚。天孚取自Technology First(技术领先)的谐音。其中，董事长邹支农是机械设计与制造专业出身，副总经理朱国栋是清华大学毕业生。他们的愿景就是将天孚通信打造成为引领光器件领域发展的国际一流企业。
小小的陶瓷套管，要保证千百万只产品的可靠性并不容易。创业之初，为摸索烧结曲线就产生了上百万只不良品，当时的公司尚处亏损期，是睁一只眼闭一只眼，把产品卖给客户拿钱为公司“续命”?还是把产品报废掉?董事长邹支农毫不犹豫选择了后者，“我们必须坚持供应最好的产品，这样才能赢得客户的信任。”邹支农和研发团队锲而不舍，度过无数个不眠之夜，终于攻克纳米陶瓷烧结技术难关，并通过改进工艺，降低成本，实现了对日本产品的进口替代。此后，日本企业逐步退出了这个市场。
以陶瓷套管产品线的突破为契机，天孚通信依靠陶瓷套筒、光纤适配器和光收发组件“三剑客”，拓展了国内外多个光模块厂商客户，并凭借优质、优价赢得信任。2015年，天孚通信在创业板上市，成为苏州高新区第一家创业板公司，是国内光通信元器件行业第一家上市公司。从2005年成立以来，天孚通信沿着光网络连接的主线一路向前，从单一的陶瓷套管，逐渐形成15条产品线齐头并进的综合布局，成为全球光模块主流厂商的战略合作伙伴。
凭借在光器件领域的卓越表现，公司在2018-2020年连续三年获得“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业十强”;在2017-2020年连续四年荣膺证券时报评选的“创业板上市公司价值五十强”;公司董事长邹支农今年荣获证券时报评选的“上市公司十大创业领袖人物”。今年，天孚通信及子公司高安天孚光电技术有限公司又分别获得国家级专精特新“小巨人”称号。
追求“稳稳的幸福”
从2015年上市以来，邹支农带领公司实施内生、外延双轮发展战略，着手全球化布局，先后通过收购、技术转移等方式获得海外多项关键技术，沿着“基础到高端，国内到海外，电信到数通，元件到平台”的路径高速迈进。
2016年，天孚通信参与收购日本Tsuois Mold 株式会社，获得纳米级精密光学透镜的技术团队和资源。2018年，天孚通信收购专注于高速光模块的AWG Mux/Demux无源解决方案业务与产线，进一步壮大面向数据中心用光模块的整体解决方案。2020年公司收购北极光电，增强公司在高端镀膜技术领域的研发能力。
随着业务的快速发展，天孚通信的人才队伍不断壮大。公司连续两次推出激励计划，以充分调动新老核心技术人员和中层管理积极性，促进经营发展目标的实现。第一次激励计划于 2018年8月发布，覆盖高管、核心管理人员和核心骨干人员共141人。解锁条件为2019-2021年的营业收入分别需要达到5.75亿元、7.44亿元、9.63亿元，较高的展现了公司对未来业绩的高预期。
第二次激励计划于2021年2月发布，以 40.55元/股的授予价格向符合授予条件的246名激励对象授予 201.90 万股限制性股票。解锁条件有两种方案：2021-2023年营业收入分别不得低于9.94亿元、11.50亿元、13.07亿元;净利润分别不得低于3.17亿元、3.66亿元、4.16亿元。
其中在2020 年，受益于数通和电信领域的高需求驱动，天孚通信扩产进度稳步有序进行，营业收入实现较大增长，2020年实现营业收入8.73 亿元，同比增长67.03%，归母净利润2.79亿元，同比增长67.55%。今年前三季度，公司实现营业收入7.66亿元，同比增长16.63%;净利润2.13亿元。
“胜则举杯相庆，去年的激励目标达成了，团队一起把酒言欢，为奋斗喝彩。”欧洋向记者说，我们希望给大家“稳稳的幸福”。对于接下来新一轮的“幸福”能否兑现，她这样回应：“天孚人一贯使命必达”。
高速光引擎项目进展顺利
自从上市以来，天孚通信研发占比一直保持在8%以上。
2020年，天孚通信研发投入为7730万元，占当年营业收入比例为8.85%。2021年上半年，公司研发投入达到5274.60万元，占当期营业收入比例为10.77%，比上一年同期增长了42.29%。截至目前，天孚通信及下属公司已拥有授权发明和实用新型专利达160余项，2020年新增近40项，目前还有多项专利正在受理中。
随着云存储、云计算需求的增长，全球数据中心流量持续快速增长，高速光引擎需求随之逐年增加。从传统光无源器件产品线起家的天孚通信，也将目光投向了集成度更高的高速光引擎ODM业务。
就在今年2月，天孚通信完成“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”的定增工作，实际募得资金7.77亿元。公告显示，该项目建设期为3年，运营期为10年。项目完全达产后将新增激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件的规模量产产能。
招商证券研报认为，当前光引擎平台起到了承前启后的作用：作为光器件龙头厂商，天孚通信完备的光无源器件版图以及成熟的有源光器件平台打造了光引擎核心平台;技术门槛较高的光引擎平台可以拓展至激光雷达、医疗检测等其他新兴市场中。
天孚通信披露的调研纪要显示，高速光引擎建设项目进展顺利，第二季度已经为客户在批量交付产品。公司会持续配合客户提升产能，降低成本，尽快实现募投项目业绩。欧洋在接受采访时也提及该项目，“进展很顺利，有些超预期。”她透露说，各产品线为400G、800G光模块配套的光器件产品也分批实现研发送样和量产，“项目在今年就已经有了产值，明年产值有望大幅突破。”
如今，天孚通信依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正致力于为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品，并已为多个客户进行产品送样，这也意味着公司实现了在光通信领域之外零的突破。天孚通信在公告中强调说，“公司将坚决打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点。”
“目前我们激光雷达配套产品的发展还处于初级阶段。”欧洋向记者表示，随着技术逐步演进成熟和成本下降，该产品可能在两三年后将迎来爆发窗口，“接下来我们面对的可能就是海量级市场，我们也在积极布局抢占这个市场。”
永远不跟客户抢市场
天孚通信每条产品线的入口，都挂着“如履薄冰”的牌匾。
邹支农认为，“只有怀有敬畏之心，才能把超精密器件做好”，带领研发团队投身实验室和客户应用现场，深耕光通信纳米级超精密研发制造领域。以如履薄冰之心，为客户把好产品质量关，如今这四个字已经融入天孚人的血脉。
事实上，天孚通信确实面临着诸多诱惑。根据光通信行业第三方市场研究机构LightCounting数据，2020年全球整体光模块销量超过80亿美元，同比增长23%。预计2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右，2026年将达到145亿美元。在此背景下，越来越多大公司“强攻”光模块领域。有了资本加持的天孚通信，已经基本完成光组件全产业链的整合，同行都在猜测公司是否会做自有品牌的光模块。今年6月份，有投资者曾在互动平台提问：公司是否涉及光模块业务?对此天孚通信回应说，“公司没有光模块业务，主营业务是光器件整体解决方案，为全球优质光模块厂商提供光器件产品和服务配套。”
邹支农在接受记者采访时态度明确：坚持不做自有品牌的光模块。永远不会和客户竞争。“其实做个选择，公司到底是横向发展，还是纵向发展，就应该看看自己的核心竞争力在哪儿?不能人云亦云，别人做什么你就做什么。”邹支农强调说，公司定位比较清晰，就是要以超精密零组件为基础，垂直整合多条产品线，为客户提供多技术平台、多应用场景的光器件整体解决方案。
“现在几乎所有主流光模块厂商都是天孚通信的客户，天孚不会做和客户竞争。”欧洋强调说，天孚通信一贯坚持规范做事，这在行业内有口皆碑，“我们对社会、企业、对员工、对合作伙伴追求共赢。”也正是因此，不管是在苏州，还是在江西，天孚通信都被当地政府视作“模范生”。
在欧洋看来，全球主流光模块企业都需要像天孚通信这样的优质供应商，“我们既不跟客户竞争，又和同行相比拥有品牌、研发、品质、规模上的优势，这样就已经能占据比较好的市场地位了。”
打造有全球竞争力的企业
打造有全球竞争力的光器件生产基地，是天孚通信一直以来的梦想。
基于云计算技术和5G通讯技术的结合，新技术、新业务的快速发展催生出多种新业态，智慧城市、自动驾驶、物联网等新兴行业，都对光通信网络的建设提出了更高要求，也必将推动各类光器件产品需求持续稳定的增长。
据了解，2020年天孚通信国内业务毛利率为48.49%，国外业务的毛利率为60.21%;2021年上半年，公司销售收入中近50%以上来源于海外客户。欧洋向证券时报记者表示，“我们在并购北极光电之后，迎来了更大的市场机遇，因为他们的海外客户比例非常高，客户质量高。”
北极光电是世界领先的光学膜片和光学类器件制造商。招商证券研报认为，北极光电目前在手订单充沛，市场拓展稳步进行，“随着江西天孚科技产业园一期12万平方米在2021年初投入使用，公司未来可以将北极光电的部分生产业务转移至江西生产基地，充分发挥低人力成本的优势，进一步降低生产成本，使得公司毛利率将得到增厚。”
作为一个从江西走出来的企业家，邹支农非常看重江西两家子公司的地位：高安天孚光电技术有限公司已经有上千名员工，主要负责陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件“三剑客”和其他无源器件的生产;今年初正式投产的江西天孚科技有限公司，主要承接已有项目的扩产和未来公司新项目的量产导入，天孚通信高速光引擎项目的建设就位于这里。半年报显示，公司依托江西天孚在报告期建成投产的新科技园区，逐步打造有全球竞争力的光器件生产基地，为客户提供长期稳定的规模交付。
目前，天孚通信已经形成以苏州为总部和研发中心;日本、深圳、江西为研发分支和量产基地;美国、中国香港、深圳、武汉为销售技术支持分支的全球网状布局。天孚通信又开始筹划在东南亚建设海外生产工厂，以满足海外客户的产品交付。“我们既有国内的江西生产基地，同时在筹备建立东南亚的生产基地，这样能够保障未来十年公司的稳定发展。”
[2021-11-23] 天孚通信(300394):国内稀缺的平台型光器件厂商,新产品新领域构筑新成长-重大事件快评
■国信证券
事项:天孚通信是国内领先的一站式光器件解决方案提供商,逐步在新产品线、新市场和新客户取得突破。
国信通信观点:我们认为天孚通信是国内具备一站式光器件完整解决方案能力的稀缺标的,我们看好公司未来成长性。投资逻辑基于:1、随着下游5G建设恢复和海内外云厂商资本开支回暖,叠加网络升级下光模块速率提升,光器件行业需求景气度回升;
2、收入增长:(1)公司聚焦主业,持续丰富产品线矩阵和整合解决方案能力,从产品型向平台型转型升级,促进技术、产品、客户等多维度协同,利于提升产品附加值和市场份额;(2)收购的北极光电资产优质,助力公司提升市场竞争力,导入北美优质客户(3)定增项目高速光引擎产品转入批量生产,为有源产品线带来增量;(4)业务跨领域至激光雷达和医疗检测领域,打开成长空间;
3、盈利能力提升:(1)北极光电的毛利率、净利率低于公司,随着业务向江西转产及业务整合推进,人力成本降低和产品良率提升带动盈利能力提升;(2)成本费用管控能力强,自动化水平提升,规模效应逐步显现,费用率持续摊薄。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.8/15.1/19.8亿元,归母净利润分别为3.2/4.4/5.8亿元,对应的增速分别为15.3％/37.7％/30.0％,对应PE分别为37/27/21倍。看好公司市场竞争力和未来成长性,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
下游市场需求复苏不及预期;收购资产整合不佳;市场竞争加剧积压利润空间。
[2021-10-28] 天孚通信(300394):毛利率短期承压,新品前景无限-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入7.66亿元,同比增长16.63％:归母净利润2.13亿元,同比减少0.70％;扣非归母净利润1.94亿元,同比减少2.6g％。第三季度,公司实现营业收入2.76亿元,同比增长4.61％:归母净利润0.75亿元,同比减少14.80％;扣非净利润0.67亿元,同比减少19.08％。
点评:
1、数通市场高景气,毛利率短期承压:2021年前三季度,全球数通市场需求高景气,公司持续拓展海内外优质客户,推动数据中心产品销售,营业收入持续增长。但受制于北极光电并表带来销售费用率显著提升、光器件原材料及人工成本上涨等因素影响,公司毛利率有所下滑。展望未来,疫情持续好转,云厂商加大资本开支,数通市场有望继续稳健增长,光引擎400G、800G新产品持续放量;受益于国内5G建设提速,电信市场需求有望呈温和复苏趋势,公司5G通信应用的前传、中回传器件等产品逐季向好,经营趋势环比改善。
2、持续丰富的产品矩阵叠加新厂房产能提升,打开未来增长空阀:公司持续加大研发投入,2021年前三季度研发投入为8200.07万元,同比增长45.25％．研发费用率较去年同期提升2.llpct至10.71％"公司在实现原有传统光器件产品稳健增长的同时,通过内生和外延投资、并购等方式,提升公司400G与800G高速光器件产品、光学镀膜、光学冷加工等技术实力。此外,依托基础材料技术平台,公司微光学产品在激光雷达、生物医疗等市场有望逐渐突破,相关产品已逐步进入客户送样验证阶段,实现平
风险提示:1、5G光模块需求低预期:2、新产品拓展不及预期。
[2021-10-27] 天孚通信(300394):业绩环比改善,经营趋势向上-三季度点评
■海通证券
事件:天孚通信发布2021年三季报，前三季度公司收入7.7亿元(同比+17%)，归母净利润2.1亿元(同比-1%)。单Q3收入2.8亿元(同比+5%)，归母净利润0.8亿元(同比-15%)。Q3单季度收入和净利润环比Q2实现增长。
毛利率略有下降，研发持续加大投入。前三季度毛利率50.54%(同比-2.23PCT)，单Q3毛利率48.05%(同比-6.42PCT)。前三季度研发费用0.8亿元(同比+45%)，单季度研发费用0.3亿元(同比+51%)。Q3末存货1.7亿元(基本持平)。
销售费用大幅增长。前三季度销售费用0.14亿元(同比+126%)，管理费用0.46亿元(同比+12%)。单Q3销售费用0.05亿元(同比+127%)，管理费用0.15亿元(同比-19%)。
聚焦光器件平台，推动跨领域应用。公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入，并专人专项推动跨领域应用研究，目前已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样。激光雷达和医疗检测配套业务具备广阔的市场前景，公司将坚决打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点。
盈利预测。公司作为光电子制造服务一站式龙头，产品线丰富、业务布局全面。我们预计公司2021-2023归属母公司股东净利润分别为3.38亿元、4.46亿元、5.64亿元，EPS为0.86元、1.14元、1.44元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间30.10-34.40元，“优于大市”评级。
风险提示。客户季节性库存调整风险，中美贸易摩擦风险。
[2021-10-27] 天孚通信(300394):Q3环比增长可观,新产品线逐步发力-三季点评
■长江证券
10月25号,公司发布2021年三季报业绩,前三季度实现营收7.66亿元,同比增长16.6％;归母净利润2.13亿元,同比下滑0.7％;扣非净利润1.94亿元,同比下滑2.7％。
事件评论Q3营收业绩环比增长,新产品线逐步发力:进入21H2,公司高速光引擎产线持续上量,北极光电的产品也在江西新厂实现增产,带动营收及业绩环比增长。单Q3实现营收2.76亿元,同比增长4.6％,环比增长12.1％;归母净利润0.75亿元,环比增长11％;扣非净利润0.67亿元,环比增长15.1％。利润端同比有所下滑,主要由于今年原材料涨价及北极光电并表对利润率有一定影响;单Q3毛利率为48％,环比下滑1.8pct,主要由于Q3新产品线爬坡上量带来的结构性拉低。
费用端整体可控,研发侧保持高投入:21Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别同比变化1.0pct/-1.5pct/3.2pct/-2.4pct,21Q3管理和财务费用率有所压降,体现公司对费用端的管控力度加大。研发侧预计将保持高投入力度,21Q3公司研发费用同比增长51％,占营收的10.6％;研发投入多为和重点客户就新产品的联合研发,未来有望转化为订单,因此是对业务发展的必要投入。
5G订单逐步修复,新产品布局进展顺利:展望未来几个季度,公司业绩增长动能保持强劲,主要来自:1)伴随下半年5G建设加速,以及客户侧库存消化的完成,5G订单有望持续修复;2)高速光引擎及北极光电新产线的爬坡上量,以及毛利率的改善;3)新业务方面,激光雷达、医疗检测用光器件正在客户送样过程中,进展顺利,未来有望在光通信领域外实现突破。
盈利预测及投资建议:21Q3得益于高速光引擎及北极光电新产线的爬坡上量,公司营收及业绩实现10％以上的环比增长,毛利率受结构变化影响环比略有下滑。
费用端整体可控,管理和财务费用率有所压降,研发侧投入多为联合研发,未来有望转化为订单。展望未来几个季度5G订单逐步修复、新产品线上量及非通信领域布局有望驱动公司持续高增长。预计2021-2023年归母净利润3.18亿元、4.39亿元和5.82亿元,对应同比增速14％、38％和33％,对应PE33倍、24倍和18倍,继续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示1.新产品线爬坡上量不及预期;
2.非通信领域拓展不及预期
[2021-10-27] 天孚通信(300394):受成本端影响业绩小幅承压,下游需求向好有望提振业绩-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:10月25日,天孚通信发布2021年Q3业绩报告,2021年前三季度公司实现营业收入7.66亿元,同比上升16.63％,实现归母净利润2.13亿元,同比下降0.7％。其中,Q3单季度公司实现营业收入2.76亿元,同比上升4.61％,实现归母净利润0.75亿元,同比下降14.80％,业绩符合我们预期。
营收维持稳定增长,毛利率小幅振动:2021年前三季度公司实现营收7.66亿元,同比上升16.63％,主要原因为公司积极开发海内外优质客户,并大力推进数据中心产品的销售。同时由于公司销售增长带来营业成本的同步增加,上游原材料、人工成本上升,2021年实施员工股权激励新增股权激励费用计提等原因,公司Q3单季度毛利率为48.05％,环比下降1.81pp。公司"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"募集资金落地,项目研发顺利推进。
研发投入持续扩大,高速光引擎产品研发顺利开展:公司2021年前三季度研发费用为8200万元,同比增长45.25％,占同期营收比10.71％,较上年增加2.11pp。公司以专业的跨国研发、管理人才团队为存量优势,通过持续引进研发专业人员来扩大人才增量,以研发为龙头、以市场为导向,重点加大高速光引擎和配套产品的开发,并利用各地区位人才优势,积极推进全球产业布局。
下游需求放量,新产品线及新业务领域的拓展将助力业绩提升:数通端北美云商资本开支维持高位,电信端基站下半年建设逐步加速,四季度需求将进一步提升。公司"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"募集资金入账,研发、工艺、关键客户开发等方面的相关工作将继续按计划建设。在不断加强高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平的同时,公司陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。展望四季度,公司核心产品的战略布局逐渐丰富,能够满足5G和数据中心建设对高速光引擎产品的市场需求,有望实现公司盈利能力的持续提升。
盈利预测与投资评级:由于原材料涨价等因素,公司利润率有所下滑,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.80/5.07/6.65亿元下调至3.07/3.97/4.99亿元,当前市值对应2021-2023年PE为32/25/20倍,由于下游需求逐步向好,公司竞争格局较好,维持"买入"评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
[2021-10-27] 天孚通信(300394):电信数通两侧需求向好,长期增长潜力广阔-三季点评
■东北证券
事件:天孚通信于2021年10月26日发布2021年度第三季度报告,前三季度实现营业总收入7.66亿元,YoY+16.63％;毛利率50.54％,较去年同期下降2.23pct;实现归母净利润2.13亿元,YoY-0.70％,归母扣非净利润1.94亿元,YoY-2.69％,整体经营情况稳定。原材料涨价侵蚀利润,研发投入持续增加。公司2021Q3单季实现营收2.76亿元,YoY+4.61％;归母净利润0.75亿元,YoY-14.80％;单季毛利率48.05％,同比减少6.42pct,系原材料及人工成本上涨及产品结构影响。费用端,公司2021年前三季度销售费用0.14亿元,YoY+126.34％;研发费用0.82亿元,YoY+45.25％;为公司收购北极光电、天孚精密带来的并表影响及薪酬增加所致。电信侧5G基站建设回暖,数通侧再获政策助力。2021年前三季度我国分别新建5G基站10.1万、14.2万和19.8万站,建设速度逐步加快,公司电信侧产品预计充分受益运营商需求回暖。数据中心领域,工信部于7月14日印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》,推动数据中心建设及布局优化,《计划》提出全国数据中心总算力目标2021年超过120EFLOPS,2023年底超过200EFLOPS,其中高性能算力占比达到10％。公司凭借丰富的产品品类及与客户的深度合作,将受益数据中心加速建设的行业高景气,保持数通领域业绩的稳定增长。
高速光引擎项目成效显著,产品技术优势进一步拓展。公司面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产;400G、800G光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货,预计2022年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外,公司激光雷达、医疗检测用光器件送样,业务广度进一步拓展。盈利预测:天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商,我们看好公司受益于5G基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力,巩固行业领先优势。我们预计公司2021-2023年实现营业收入11.84/15.96/21.68亿元,实现归母净利润3.63/4.93/6.65亿元,对应EPS0.93/1.26/1.70元,维持"增持"评级。
风险提示:行业政策变动风险、产品研发
[2021-10-26] 天孚通信(300394):光器件市场回暖,积极布局新领域-季报点评
■华泰证券
前三季度营收增速平稳,看好公司全年表现
21年公司Q1-Q3营收为7.66亿,同比增长16.63％,归母净利润为2.13亿元,同比下降0.70％;其中Q3单季营收为2.76亿元,同比增长4.61％。随着下半年国内5G建设提速,公司的光有、无源器件需求有望复苏;高速光引擎项目进展顺利,已进入了批量生产,有望步入收获期。我们维持公司2021～2023年归母净利润分别为3.51/4.71/6.24亿元,根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为19.40x,考虑到公司突出的盈利能力以及更高的业绩增长潜力,给予公司2022年PE30x,维持目标价36.16元/股,维持"增持"评级。
扎根光通信,拓展新领域,携多款新产品亮相
光博会Q1-Q3公司研发投入约0.82亿,同比增长45.25％。公司持续加码研发投入,不断推出新品:在第23届中国国际光电博览会上,重点展出应用于5G网络建设、数据中心和车载雷达领域的新产品。5G网络建设方面推出50G集成化一体式组件、EML/DMLTo和50GERTOSA光器件。数据中心方面,子公司北极光电推出POSA,集成了Receptacle,Collimator,FilterBlock,LensArray,Prism等。此外,北极光电还推出车载激光雷达用的膜片LidarFilter。此产品基于高端光学镀膜技术,是公司进入车载雷达领域的新产品。
专精特新"小巨人",立足光器件整体解决方案
今年7月公司入选工信部第三批专精特新"小巨人"企业,专注于光器件整体解决方案产品研发和生产,以"高端无源器件整体解决方案"和"高速率光器件封装OEM/ODM"两大业务板块为基础,从产品型向平台型公司逐步转型升级。公司依托现有光通信行业光器件研发平台,扩展下游激光雷达和医疗检测领域,提供配套基础元件类产品和集成封装器件产品,有望打开长期成长天花板。
给予"买入"评级
随着下半年国内5G建设提速,公司的光有、无源器件需求有望复苏;高速光引擎项目进展顺利,已进入了批量生产,有望步入收获期。我们维持公司2021～2023年归母净利润分别为3.51/4.71/6.24亿元;根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为19.40x,考虑到公司突出的盈利能力以及更高的业绩增长潜力,给予公司2022年PE30x,维持目标价36.16元/股,维持"增持"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;新产品研发及量产不及预期。
[2021-10-26] 天孚通信(300394):短期毛利承压,看好新产能释放及产品扩张-三季点评
■华西证券
1、事件概述
2021年前三季度,公司收入7.66亿元,同比上升16.63％;归母净利润2.13亿元,同比下降0.7％。其中2021年第三季度单季度营收2.76亿元,同比上升4.61％;单季度归母净利润7512.98万元,同比下降14.8％;
2、点评:1)上游原材料及人工成本增加,公司毛利率短期压力较大,为公司盈利能力下降的重要原因:公司单三季度毛利率48％,同比下降6.4个百分点,环比下降1.8个百分点,公司毛利率下降的主要原因是原材料、人工成本快速上涨导致公司盈利能力短期承压。2)并表等因素导致公司销售费用率及研发费用率快速上升:销售费用占收比1.87％,较去年同期上升0.9个百分点,主要原因是是2020年8月收购北极光电(深圳)有限公司带来的并表影响及薪酬增加;研发费用占收比10.7％,较去年同期上升2.1个百分点,主要原因是公司持续加大5G、数据中心高速光引擎等产品的研发投入,以及2020年4月收购苏州天孚精密光学有限公司、2020年8月收购北极光电(深圳)有限公司带来的并表影响。3)在建工程大比例转固,公司新产能释放可期:公司二季度后,江西天孚科技有限公司新厂房达到预计可使用状态,从在建工程转入固定资产,未来新产能释放预计将会对公司营收产生积极影响。
3、5G、数据中心等领域对于光模块需求持续提升,公司收入持续同比环比增长依托于行业向好的发展趋势,5G及全球数据中心规模建设热潮与持续增量扩容对光器件产品的旺盛需求。尤其是随着公司数据中心的高速光引擎建设募投项目落地,同时公司积极开发海内外优质客户,大力推进数据中心产品的销售,我们判断未来光引擎产品对公司收入影响将会非常激进。
4、依托光器件研发平台,持续推进公司边界业务扩张,打造多个长期增长点内部横向拓宽产品线推动跨界:在主业的支撑之上,公司持续加大研发投入,以光器件平台为基础,推动激光雷达和医疗检测等跨领域应用研究,实现了公司在光通信领域外零的突破。外延整合资源协同发展:公司收购天孚精密和北极光电,切入高端镀膜、微光精密组件等细分行业,进一步实现产业链横向扩张,促进产品协同与客户协同。在内部与外部均横向发展的基础之上,公司由原来的产品型企业向平台化企业转型。
投资建议
公司作为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM厂商,聚焦光通信领域核心器件研发生产,从套管、接口组件,扩展到隔离器、LensArray等产品,持续看好公司新产品拓展和产能释放。维持盈利预测,预测2021-2023年公司营收分别为12.01/16.00/20.80亿元,每股收益为0.95/1.25/1.66元,对应2021年10月25日25.02元/股收盘价,PE分别为26.34/19.99/15.09倍,维持"增持"评级。
风险提示
新领域产品拓展不达预期的风险;行业政策和发展风险;
国际贸易争端风险。
[2021-10-26] 天孚通信(300394):需求回暖待传导,看好模块大年发展机遇-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,维持增持评级。我们预测2021-2023年归母净利润分别为3.32/4.16/5.16亿元,对应2021-2023年EPS0.85/1.06/1.32元。
维持目标价37.1元和增持评级。
业绩符合预期,下游回暖需时间传导。2021Q3单季度营收2.76亿元,是有史以来最高的季度,但由于去年同期基数高,同比增长4.61％,Q3归母净利润0.75亿元,同比减少14.80％。公司前三季度营收7.65亿元,同比增长16.63％,归母净利润2.13亿元,同比减少0.70％。目前国内5G主设备招标均已落地,下半年建设节奏明显加快,华为、中兴等主要设备商对5G模块需求持续增长。考虑下游的传导到上游元器件侧仍需时日,预计下游回暖在四季度有所反映,届时经营规模有望更上台阶。
多市场共振将迎模块大年,公司卡位上游迎全方位机遇。国内电信市场下半年5G建设明显加速,供应链库存压力释放,向上游传导有望在公司四季度反映。数通市场,国内主要厂商下半年起200G、400G需求显现,同时海外主要云厂商2022年200G/400G需求旺盛,有望保持用量高增长,并出现批量800G需求,公司作为市场较早进入400G/800G高速率光引擎赛道的厂商有望直接受益。海外宽带基建旺盛,公司通过整合北极光电承接海外优质客户资源,中报海外营收占比快速提升已有反映。综上,我们看好公司Q4及2022年在各市场领域中的发展机遇。
催化剂:5G建设回暖向上游传导,海外客户拓展进展顺利。
风险提示:光引擎项目进展不及预期,海外客户开拓不及预期。
[2021-10-25] 天孚通信(300394):业绩符合预期,三季度环比改善-三季点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收7.66亿元,同比增长16.63％;实现归母净利润2.13亿元,同比减少0.7％。实现扣非归母净利润1.94亿元,同比减少2.69％。EPS为0.36元。
三季度环比改善,上游材料涨价压制短期业绩。三季度业绩符合预期,公司Q1～Q3分别实现营收2.43亿元/2.46亿元/2.76亿元,同比+55.45％/+4.33％/+4.61％,Q3环比+12.11％。归母净利润为0.7亿元/0.68亿元/0.75亿元,同比+50.83％/-15.17％/-14.80％,Q3环比+11.04％,Q3相比Q2在营收和归母净利润环比向好,一方面是下游数通需求稳步放量,公司积极开拓新客户,光引擎业务体量持续增长。另一方面北极光电转产江西新工厂逐步落实,对营收规模和利润体量均有贡献。毛利率持续承压,公司Q1～Q3毛利率分别为54.04％/49.86％/48.05％,毛利率下滑主要受上游物料涨价、北极光电转厂以及公司产品结构调整等方面因素共振的影响,预计后续随着上游成本压力递减,北极光电转厂产能逐步稳定,毛利率将有望企稳。费用方面,公司Q3持续控费,季度费用同比增长主要来自并购企业薪酬提升以及加大研发方面投入。
数通业务积极布局高速率产品,5G订单有望在Q4放量。北美云厂商资本开支持续回暖,400G/200G等高速光模块稳步放量。根据LightCounting数据,2020年全球光模块整体销量超80亿美元,同比增长23％,预计到2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右,2026年将达到145亿美元,2021-2026年的复合年增长率约为将达到10％。公司是光模块上游光器件核心供应商,将充分受益于行业增长。数通方面,公司在2020年先后并表天孚精密和北极光电,增加了公司在单模块的价值量,同时丰富了海外客户体系。公司致力于培育下一代新产品,重点围绕400G、800G高速光器件产品布局,高速光引擎也有望逐步放量。电信方面,下半年国内运营商5G招标相继恢复,但考虑到下游客户库存水平以及需求向上游传导的时间差,我们认为Q3业绩中5G贡献占比较小,预计在Q4有望放量。
保持高研发投入,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用。公司在研发方面持续加大投入,保持自身产品技术的领先性。前三季度,公司研发费用为8200.07万元,同比增长45.25％,占当期营收比例为10.71％,其中单三季度研发费用为2925.46万元,维持了自二季度以来研发费用阶梯式增长的态势。公司围绕技术路径发展,积极布局新产品,目前在研有5G用MWDM用TOSA器件开发、50GBidi光器件研发、光引擎研发、保偏光器件研发、硅光芯片集成高速光引擎研发、800G光器件开发、激光芯片集成高速光引擎研发等25个重要研发项目,未来均有望对公司业绩产生积极贡献。除此之外,公司还依托现有成熟的光器件研发平台,利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,向激光雷达和医疗监测等新领域客户配套新产品,培育未来新的增长点,助力公司多元化发展。
投资建议:公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,随着下游5G和数据中心需求释放,公司无源业务增长强劲,光引擎产线已进入建设阶段,有源业务蓄势待发。考虑到5G建设周期波动以及上游物料涨价等影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为3.04亿元/4.16亿元/5.51亿元(原预测为3.6亿元/4.55亿元/5.65亿元),EPS分别为0.78元/1.07元/1.41元(原预测为0.92元/1.16元/1.45元),维持买入评级。
风险提示:5G建设和数通市场需求不及预期;新产品线投产不及预期风险。
[2021-10-25] 天孚通信(300394):业绩符合预期,四季度有望出现业绩增速拐点-三季点评
■招商证券
事件:公司10月26日发布2021年三季报。2021年第三季度公司实现营收2.76亿元,同比增长4.61％,实现归母净利润0.75亿元,同比下滑14.80％。前三季度归属于母公司所有者的净利润2.13亿元,同比减少0.7％;营业收入7.66亿元,同比增长16.63％。
1、业绩符合市场预期,大力推广数通业务
2021年第三季度公司营业收入和归母净利润分别为2.76亿元和0.75亿元,同比分别上升4.61％和下滑14.80％,环比分别上升12.11％和11.04％。其中归母净利润同比下滑,主要系去年行业急拉急停的5G建设节奏使得Q3的景气度较高,因此去年Q3公司的业绩处于历史高点,基数较高。公司前三季度归母净利润2.13亿元,同比减少0.7％;营业收入7.66亿元,同比增长16.63％。我们认为,公司Q3营收和利润实现环比增长的主要原因有:(1)公司积极开拓海内外的市场,发展优质客户,并大力推广数通侧的产品;(2)2020年8月收购子公司北极光电后并表带来的一定影响;(3)虽然下半年开始国内5G恢复建设,但是传导到上游的公司有一定的时间,因此5G恢复带来的业绩增长并不明显。
风险提示:5G发展不及预期;数据中心发展不及预期;新产品线投产不及预期。
[2021-09-21] 天孚通信(300394):天孚通信高速光引擎亮相光博会 将成公司今年新增长极
■中国证券报
9月18日，天孚通信(300394)备受机构关注的募投项目产品高速光引擎亮相光博会，展会现场业务洽谈火爆。
据悉，正在深圳举办的光电博览会是光通信行业一年一度的重要行业交流活动。此次天孚通信由总经理欧洋率队，早于9月中上旬即赴深圳与下游客户密切走访。公司方面透露，公司光器件封装技术同时可应用于多个新兴市场产品的封装。
天孚通信2021年获评国家专精特新“小巨人”，同时公司还多次荣获中国证券报主办和评选的上市公司金牛奖“最具投资价值100强”奖项，备受资本市场关注。在8月末，近150位分析师参与了公司的电话沟通会，重点了解公司高速光引擎等新业务市场开拓情况及5G基站建设放缓对公司的影响。
公开资料显示，公司立足光通信领域，长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案，包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案、微光学解决方案等。
据思科全球云指数2016-2021的报告预测，预计2021年全球将有628个超大规模数据中心。数据中心内部以及数据中心之间的光互联已经成为关键核心技术之一。目前已建成的数据中心面临着每3-4年做一次全面升级换代的压力。应用于数据中心光互联的高速光引擎需求和技术的升级需要逐年增加，100Gbps产品逐渐进入成熟期，400Gbps，800Gbps光引擎产品将在未来成为新的市场增长动力。
公司在半年报中曾表示，今年全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长，公司管理层依照公司三年发展战略规划，稳步推进高速光引擎募投项目建设和各类高速率光器件的研发。
公司方面今日表示，公司募集资金建设的面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目研发成效初显，今年上半年已经实现量产，现阶段客户正在持续稳步提量，在手订单充裕。
此外，未来将保障公司智能化、规模化生产的江西天孚新工厂也于上半年投产使用，扩产持续进行中，新的设备将于今年年底陆续到位，目前公司正在江西紧锣密鼓扩充人才队伍。
[2021-09-12] 天孚通信(300394):破圈而出,乘光而行,打造光器件一站式应用平台-公司深度报告
■招商证券
光器件上游平台型龙头地位稳固,产品价值量不断提升。传统三大无源光器件保持稳定增长,帮助公司夯实盈利基础;内生+外购高端无源光器件产品线陆续落地,驱动公司成功转型为平台型厂商,提升公司综合竞争力;公司在光模块内的产品价值量提升显著,无源光器件行业市场空间广阔,有源封装平台渐趋成熟,并逐步拓展至光通信以外领域。
光引擎等新产品发展迅速,激光雷达和医疗检测为公司勾勒新增长曲线。公司位于行业上游,其产品具有基本功能属性,可拓展至多个市场领域。子公司北极光电的高端镀膜光器件在业界具有良好声誉,有源器件业务竞争力强,在激光雷达和医疗检测领域拥有广泛的应用前景。定增项目高速光引擎发展迅猛,目前已经具备批量化出货的能力,该产品在高速光模块、CPO交换机以及光互连等市场具备大规模普及的潜力。
行业拐点出现,下半年开始将迎来强势反弹机遇。自从2020Q4以来基站建设大幅放缓,电信光模块市场经历行业寒冬,下半年拐点明显出现:5G基站建设恢复拉动前传需求,承载网大规模建设释放中回传需求,双千兆政策驱动10GPON市场火热;数通侧长期视角下数据高速增长趋势不可逆,下游国内外云厂商资本开支Q2高速增长,数通光模块景气度再创新高。
国内稀缺的光通信上游平台型龙头,逐步破圈至新应用领域,维持"强烈推荐-A"投资评级。未来公司在传统光通信领域的市场空间仍旧广阔,占据产业价值量不断提升;光引擎等新型产品从光通信破圈至激光雷达和医学检测等新应用领域,打开公司长期成长空间。预计2021-2023归母净利润分别为3.42亿、4.95亿和6.47亿,对应PE分别为33.5x、23.1x和17.7x,给予2022年32倍估值,12个月目标价40.64元,维持"强烈推荐-A"投资评级;
风险提示:新产品拓展不及预期,5G建设进度不及预期,数据中心建设不及预期,光器件产品毛利率不及预期。
[2021-09-09] 天孚通信(300394):业绩稳步增长,积极拓展激光雷达等新业务-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。上半年营业收入4.90亿元,同比增长24.71％,归母净利润达1.38亿元,同比增长9.15％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长8.98％。
点评:
1、受疫情和5G建设阶段性放缓影响,仍实现营业收入和利润双增长
报告期内,新冠疫情对公司市场拓展,尤其是海外大客户的深度开发造成了一定影响,同时国内5G基站建设对光器件的需求同比去年同期有阶段性下降,以及原材料价格较高涨幅。面对困难,公司在报告期内实现了营业收入和净利润的同比增长。上半年营业收入4.90亿元,同比增长24.71％,归母净利润达1.38亿元,同比增长9.15％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长8.98％。主要是受益于全球数据中心持续扩容,需求增长。毛利率为51.94％,同比上升0.3个百分点。
公司积极投入研发,研发费用5,274.60万元,同比增长42.29％,占当期营业收入比例为10.77％,尤其重点围绕400G、800G高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品展开,并已取得研发送样和量产。
2、发挥成熟光器件优势,积极扩展产业链下游
公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,在报告期内扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品,包括了基础元件类产品和集成封装器件产品,培养了新的高质量业务增长点。在生产制造能力方面上,江西天孚新工厂顺利搬迁并正式投入使用,同时启用筹划海外生产基地,以长期因对不同地区客户的个性化需求。另一方面,公司制定了信息化建设三年发展规划,全面升级建设ERP、MES、PLM、OA等系统,让全流程端到端IT化,并借助BI分析系统提高数据运营能力,为客户逐步建立敏捷、智能、高效的供应链保障。
3、全球数据流量持续增长,助力光模块需求持续增加
根据市场研究机构LightCounting数据,随着全球数据流量的持续性增长,2020年全年全球整体光模块整体销量超过80亿美元,同比增长23％。预计2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右,2026年将达到145亿美元,2021-2026年的复合年增长率(CAGR)约为10％。市场增长与公司发展方向一致,利好营业额增速。
4、投资建议
随着数据中心建设持续扩容中受益,公司在该领域的技术储备和领先优势。我们看好公司的长期发展,预计2021～2023年公司营收11.81亿、15.87亿、21.33亿,归母净利润3.64亿元、4.73亿元、6.16亿元,对应的PE为31/24/19,继续推荐,维持"买入"评级。
风险提示:新领域产品拓展不达预期的风险;海外数据中心建设速度不及预期;国际贸易争端风险。
[2021-09-01] 天孚通信(300394):收入稳健增长,海外业务拓展顺利-2021年中报点评
■中信证券
各项指标稳步增长海外业务顺利推进。公司2021H1营业收入归母净利润经营性现金流分别为4.901.38/1.62亿元,同比24.792％％/。H1各项指标平稳增长,现金流同比大幅改善,有利于未来稳定经营。公司大力开拓海外优质客户,成效显著,2021H1公司海外营收规模2.36亿元,同比63％％,营收占比已经达到48.1。公司经营业绩的提升主要得益于全球数据中心规模建设,持续增量扩容。电信通信业务,报告期内受制于国内5G基站建设进程周期性波动的影响,公司光器件产品的需求同比阶段性有所下降,其中光有源器件实现营业收入3483万元,同比下降41.6。
研发投入大幅增长,积极拓展新业务。公司2021年上半年研发费用0.53亿元同比42.3％％,研发费用率10.7。公司重视研发投入,在5GTOSA器件、光引擎以及高速光器件上均有大力部署。目前公司相关产品已经从小批量逐步转入批量生产,产品线为400G、800G光模块配套的光器件产品也分批实现研发送样和量产;激光雷达、医疗检测用光器件的送样实现了公司在光通信领域外零的突破。持续的研发投入为公司长期发展提供支持。
定增项目顺利完成,提高公司核心竞争力。报告期内公司"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"顺利完成。定增项目落地有助于公司提升核心研发技术能力,加强公司在高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平,未来有望加速公司研发进程,降低生产成本,提高公司产品竞争力。下半年运营商5G集采以及国内外云厂商光通信需求有望上升,同时双千兆政策驱动下接入网市场也有望带动电信光模块需求。公司在5G与数据中心逐步完善产品布局,向高附加值、高集成度产品垂直延伸,望随着行业景气度的上升而实现业绩进一步增长。
风险因素:5G建设不及预期;市场竞争加剧超预期;技术路径风险;全球疫情影响超预期等。
投资建议:公司是国内光通信龙头厂商,积极完善业务布局,提高产品竞争力。未来随着5G与数据中心光通信需求的上升,公司业绩有望进一步提高。我们调整2021/2022年归母净利润预测至3.754.95亿元(原预测值为3.76/4.80亿元),对应当前股本下EPS预测为0.96/1.27元(原预测值为0.96/1.23元)。新增2023年归母净利润预测6.37亿元,对应当前股本下EPS预测为1.63元。参考可比公司估值:光迅科技2022E一致预期23倍PE),华工科技2022E一致预期27倍PE我们认为给予公司2022年26倍PE为合理估值,对应目标价33元,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 天孚通信(300394):高速率光引擎转入量产,外延拓展激光雷达、医疗新领域-中报点评
■安信证券
事件:公司于8月24日发布2021半年度报告。公司2021年上半年实现营业收入4.90亿元,同比增长24.71％,实现归母净利润1.38亿元,同比增长9.15％。2021Q2实现总营收2.46亿元,同比增长4.33％,实现归母净利润0.68亿元,同比下降15.17％。费用率方面,研发费用率为10.77％,同比上升1.33pcts,管理费用率为6.41％,同比上升0.56pcts,销售费用率为1.88％,同比上升0.84pcts。
业绩短期承压,下半年电信业务修复确定性强:上半年受益于全球数据中心建设需求旺盛,公司积极开发海外优质客户,海外销售收入为2.36亿元,占比超48.1％,同比大幅提升63.5％;电信通信业务受制于国内5G基站建设进程放缓,光有源器件收入有所下滑,叠加原材料成本上升和高强度研发投入的因素,盈利能力受到一定影响,净利率下降至28.39％。三大运营商上半年合计资本开支1273亿元,仅完成全年资本开支计划3406亿元的37％,下半年国内运营商5G建设需求确定性强,电信光模块需求大幅显著增加。
北极光电转产,毛利率提升空间大:公司2020年完成收购北极光电。北极光电在镀膜、玻璃冷加工、WDM器件等方面技术积累深厚,在海外市场深耕多年,与公司在产品、市场等方面实现优势互补。然而北极光电毛利率净利率均低于公司,并表后对公司2021H1盈利能力造成了一定影响,使得光无源器件毛利率同比下降2.71％至52.95％,销售费用率管理费用率均有小幅提升。根据公司公告,北极光电将生产基地从深圳转产至江西,转产完成后将有利于降低人力成本并提升产品良率,带动盈利能力回升。
拓展应用场景,培育高质量业务增长点:光器件涵盖产品形态广泛,具备跨领域延伸的基础。公司首次向光通信领域以外拓展。根据公司公告,公司已为激光雷达、医疗检测领域多个客户进行产品送样,包括基础元器件和集成封装产品。激光雷达和医疗检测业务市场前景广阔,增长空间大,根据沙利文报告,2025年中国激光雷达市场规模将达43.1亿美元,2019-2025年CAGR达63.1％;根据前瞻研究院,2021-2026年第三方诊断行业市场规模CAGR预计为15％,2026年市场规模有望突破560亿元。在底层工艺与技术上,新领域与光通信共通性强,有望跨领域形成技术优势复用。
研发投入效果凸显,高速光引擎实现量产:公司上半年研发投入5274.6万元,同比增长42.29％,研发费用率提升至10.77％。公司研发成果显著,在高端产品和新业务领域均取得突破性进展。根据公司公告,高速光引擎产品转入批量生产,未来将根据订单情况逐步扩充产能,400G、800G配套光器件也实现研发送样和量产,激光雷达、医疗检测等新领域的光器件完成产品送样,横纵双向持续拓展,营收增长动能强劲。
投资建议:公司产品拓展速度快,产业链纵横整合能力突出,经营效率高、盈利能力强。高端硅光高速光引擎进入量产阶段,并有望带动光无源业务进一步放量,业绩增长确定性强。公司积极拓展非光通信领域,激光雷达、医疗检测等新领域市场空间广阔,有望进一步扩大公司商业版图。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为12.0亿元(+37.6％)、16.4亿元(+36.7％)、22.4亿元(+36.1％),净利润分别为3.5亿元(+24.7％)、4.7亿元(+36.5％)、6.3亿元(+33.4％)。考虑到公司横纵双向持续拓展,增长动能强劲,我们给予公司2022年PE30X,对应市值143亿元,对应目标价36.6元。首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
风险提示:北极光电转产效果不及预期、客户验证结果不及预期、运营商资本开支不及预期、高速率光模块需求迭代不及预期
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[2022-02-21] 天孚通信(300394):产业链高效整合,平台型光器件龙头前景广阔-公司深度分析
■安信证券
与市场认知的不同:市场普遍认为公司核心竞争力来自于"横+纵"扩品逻辑,我们对比后发现,业内主要可比公司均有较为类似的扩张路径,而其中仅有天孚通信在业绩表现及市场竞争地位方面不断提升。我们认为,天孚的核心竞争力为公司是业内稀缺的高自给率且产品迭代速度领先的平台型公司。
核心原材料自给率高,毛利率远超行业平均。公司盈利能力远超同行,2021Q1-Q3毛利率/净利率分别较行业平均高15pcts/10pcts达51％/28％。公司全产业链布局,核心原材料自给率高:横向对比,天孚2020年原材料成本占销售比重(30％)较2020行业平均值(42％)少12pcts,公司成本优势凸显,为高毛利水平的主要原因。"万品入精"理念造就高良品率,客户返工率低,进一步维持公司高盈利水平。
产品矩阵不断扩充,上下游议价能力大幅提升。公司产品矩阵迅速扩充,自2008年3款产品线拓宽至目前13款产品线,覆盖光网络及光模块全无源光器件,逐步打造为稀缺的光器件平台公司,大幅提升上下游议价能力。公司不断进行产业链纵向整合,对单一供应商依赖度持续下降,对上游供应商议价能力显著提升;2020年公司前五大供应商采购额较2015年(69％)降低25pcts至34％。天孚平台化定制服务模式提供一站式服务,可在更多维度满足下游客户需求;2020年公司对前五名客户销售收入占比由2015年(36.30％)提升至2020年的41.57％,客户粘性显著提升。公司主要客户包括国内外一流光模块厂商,客户质量优质,大客户模式有望进一步提升公司盈利能力。
高研发投入保障产品快速迭代,定增赋能公司进入硅光市场。公司注重长期研发投入,2020年研发投入/研发人员数量分别较行业平均高64％/70％;公司年均推出2+款新产品线,产品迭代速度远快于可比厂商,高研发投入保障公司产品矩阵迅速扩充。根据公司公告,天孚2021年定增7.86亿打造高速光引擎封装平台布局硅光市场,完成达产后该平台年营收将达10.44亿。据LightCounting预计,2021-2026年硅光方案市场份额持续提升,2020年全球硅光市场规模大约在20亿美元左右,预计到2026年硅光市场规模将接近80亿美元,硅光市场份额有望从25％提升至50％以上,市场潜力巨大。公司前瞻布局硅光领域,光无源领域优势进一步延伸至光有源业务;未来公司有望在光有源业务快速发展的基础上,带动光无源器件进一步放量。
投资建议:公司产品拓展速度快,产业链纵横整合能力突出,经营效率高、盈利能力强。高端硅光高速光引擎进入量产阶段,并有望带动光无源业务进一步放量,业绩增长确定性强。公司积极拓展非光通信 领域,激光雷达、医疗检测等新领域市场空间广阔,有望进一步扩大公司商业版图。我们预计公司2021-2023年的收入分别为10.5/14.3/19.6亿元,净利润分别为3.1/4.2/5.6亿元,对应EPS分别为0.79/1.09/1.43元。给予2022年37倍PE,对应目标价40.33元,给予"买入-A"投资评级。
风险提示:高速光引擎发展不及预期,芯片研发进程不及预期,运营商/云厂商资本开支不及预期,海外疫情防控效果不及预期,行业竞争加剧
[2022-02-13] 天孚通信(300394):下游景气向上,新厂产能释放可期-点评报告
■长江证券
事件描述
2月9日,公司公告2021年业绩快报,预计实现营收10.46亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非净利润2.82亿元,同比增长7.97％。
事件评论
Q4营收环比平稳增长,需求持续复苏:报告期内,尽管电信市场需求较2020年所有放缓,得益于数通市场需求持续增长、海内外优质客户的开拓、北极光电和天孚精密收购并表、以及高速光引擎产线上量等驱动,公司营收及业绩依旧实现良好增长。单21Q4,公司实现营收2.8亿元,同比增长29.2％,环比增长1.4％,在下游电信及数通市场需求持续复苏的背景,公司订单需求向好,营收环比增长相对平稳或主要由于部分芯片仍存短缺,以及阶段性招工困难所致,我们预计后续将逐季看到缓解。?
Q4业绩环比大幅增长,产品结构有所优化:21Q4实现归母净利润0.98亿元,同比增长51.9％,环比增长30.7％;实现扣非净利润0.88亿元,同比增长42.2％,环比增长31.6％。表观来看公司净利率环比改善或达到8pct,或主要受所得税费用的季度变化影响,剔除所得税因素后,21Q4利润总额为0.94亿元,同比增长31.6％,环比增长2％。我们以利润总额/营收来测算经营利润率,对比历史时期19Q4及20Q4经营利润率环比大幅下滑,21Q4的经营利润率环比微增,或得益于产品结构有所优化。
光模块行业景气向上,公司高份额稳固:展望22年,下游光模块行业增长前景乐观,800G模块有望首次迎来小批量采购;400G模块需求延续高增长,且应用客群基础扩大;200G模块需求迎来大规模爆发;公司作为上游平台型器件龙头,市场地位有望持续提升,主要得益于:1)产品线覆盖全面,具备一体化交付能力,产品集成度更高;2)公司保持高研发投入,持续优化工艺和设计,满足定制化需求;3)相较竞争对手品牌及规模优势显著。
新厂产能释放可期,新领域布局持续推进:2021年公司江西新厂引入若干新产线,以应对高速光引擎及北极光电产品线快速增长的订单需求。考虑到新产线工艺要求较高,良率持续爬坡,有望呈现逐季改善。近期公司江西新厂展开新一轮人员招聘,我们预计后续产能有望逐季释放。新领域方面,2021年公司充分利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测等非通信领域的产品应用,打开新增长空间。
盈利预测及投资建议:单21Q4营收环比增长平稳,需求持续复苏;业绩环比大幅增长,或主要受所得税费用的季度变化影响,经营利润率环比微增,或得益于产品结构优化。展望22年,下游光模块行业增长前景乐观,公司作为上游平台型器件龙头,市场地位有望持续提升。伴随新一轮招工开启,新厂产能释放可期,新领域布局持续推进,打开新增长空间。预计2021-2023年归母净利润3.11亿元、4.31亿元和5.72亿元,对应同比增速11％、39％和33％,对应PE45倍、33倍和25倍,继续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示
1、新厂产能释放节奏不及预期;2、新领域拓展不及预期。
[2022-02-11] 天孚通信(300394):营收利润双增长,积极布局新领域-年度点评
■华泰证券
营收利润增长稳定,看好公司长期发展
公司发布2021年业绩快报,预计全年营收10.46亿,同比增长19.75％;
归母净利润为3.11亿,同比增长11.48％。2021Q4单季度预计实现收入2.8亿,同比增长29％,环比增长1.4％;归母净利润约0.98亿,同比增长51.6％,环比增长29.6％。受2021年国内5G建设节奏影响,我们下调公司2021～2023年归母净利润至3.12/4.37/5.56亿(前值为3.51/4.71/6.24亿),根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为24.00x,考虑到公司良好的盈利能力以及高业绩增长潜力,给予公司2022年PE36x,目标价40.09元/股(前值36.16元/股),给予"增持"评级。
需求逐步回暖,Q4盈利能力显著增强
根据工信部数据显示,2021Q1/Q2/Q3/Q4我国新增基站分别为4.8/14.2/19.8/26.6万站,总体呈现前低后高态势,2021Q2/2021Q3连续两季度利润同比增速下滑(-15.17％/-14.8％),2021Q4伴随电信侧5G投资回升并叠加数通侧海外云厂商资本开支高位增长,公司盈利端出现明显改善,净利率恢复到约35％,较2021Q327.37％的净利率,提升了约7.63个百分点。我们认为在公司降本增效的改善措施下,公司整体毛利率仍有望提升。
拓展新领域、平台型公司优势正逐步显现
公司目前是国内稀缺的光器件上游平台型龙头厂商,以"高端无源器件整体解决方案"和"高速率光器件封装OEM/ODM"两大业务板块为基础,正从产品型向平台型公司逐步转型蜕变。我们认为公司作为平台型龙头厂商的优势正不断显现,依托现有光通信行业光器件研发平台,同时在硅光和光引擎等前沿领域积极布局,扩展下游激光雷达和医疗检测领域,提供配套基础元件类产品和集成封装器件产品,在第23届中国国际光电博览会上,重点展出应用于5G网络建设、数据中心和车载雷达领域的新产品,有望打开长期成长天花板。
给予"增持"评级
受2021年国内5G建设节奏影响,我们下调公司2021～2023年归母净利润至3.12/4.37/5.56亿(前值为3.51/4.71/6.24亿),根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为24.00x,考虑到公司良好的盈利能力以及高业绩增长潜力,给予公司2022年PE36x,目标价40.09元/股(前值36.16元/股),给予"增持"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;新产品研发及量产不及预期;新冠疫情反复影响公司生产及交付。
[2022-02-11] 天孚通信(300394):业绩大幅改善,受益于行业回暖和业务突破-2021年年度业绩快报点评
■国信证券
公司发布2021年年度业绩快报,公司全年实现营业收入10.5亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非后归母净利润为2.82亿元,同比增长7.97％。
业绩同环比大幅改善,受益于光通信行业景气度回暖Q2/Q3公司的营收同比增速分别是4.33％/4.61％,归母净利润增速分别为-15.7％/-14.8％。Q4单季度公司实现营收2.8亿元,同比增长29％,环比增长1.45％;归母净利润为1亿元,同比增长53.83％,环比增长33.3％,业绩增速明显改善。2021年收入高增长主要得益于公司积极开发海内外优质客户及全球数据中心规模建设带动光器件产品需求的持续增长,尤其是下半年以来数通和电信市场需求明显回暖,Q4景气度持续。同时公司的高速光引擎项目顺利实现量产。扣非后归母净利润增速优于收入增速主要得益于公司费用成本管控取得良好成效。
并购成效良好,积极向非通信领域拓展,打开成长空间公司传统无源光器件业务受下游数通市场和电信市场需求的共同拉动,预计2022年数通市场需求持续稳健增长,电信市场需求有望复苏,公司的高速光引擎产品向大客户持续上量交付。2021年公司收购的北极光电和天孚精密取得积极业绩贡献。北极光电拥有高端镀膜工艺和优质北美客户,与天孚原业务在生产、研发和客户层面有较强的协同效应,江西扩产进一步提升盈利能力。天孚精密具备国际一流的光学透镜模具设计开发能力,提升公司产品竞争力。天孚通信利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,这两类产品都发挥了天孚的微光学和超精密机械零件研发制造能力,目前相关产品已向客户送样。
看好公司未来持续成长能力,维持"买入"评级维持盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润为4.4/5.8亿元,对应PE分别为30/23倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求不及预期;收购资产整合不佳;市场竞争加剧
[2022-02-11] 天孚通信(300394):光引擎持续放量,激光雷达新品可期-公司点评报告
■兴业证券
事件:公司发布2021年业绩快报。2021年,公司实现营业总收入10.46亿元,同比增长19.75％;归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;扣非归母净利润2.82亿元,同比增长7.97％。
点评:1、Q4业绩环比提升显著,光引擎持续放量:2021年,公司积极开发海内外优质客户特别是海外数据中心客户,多个无源器件产品持续放量,特别是高速光引擎新品顺利实现量产,北极光电和精密光学并表也贡献增量;2021Q4公司实现营业总收入2.80亿元,同比增长29.22％,环比增长1.40％;归母净利润0.98亿元,同比增长51.90％,环比增长30.67％;扣非归母净利润0.88亿元,同比增长42.17％,环比增长31.65％,数通产品需求继续环比增长,光引擎产能和良率持续向好,毛利率或有所提升,支撑四季度业绩环比增长。展望未来,云厂商加大资本开支,2022年数通光模块市场有望高增长,硅光高速光模块有望量产,公司无源器件和光引擎400G、800G新品有望持续放量;受益于国内5G建设提速,电信市场需求有望呈温和复苏趋势。公司江西新厂房已达到预计可使用状态,加速人员招聘,其逐步投入使用将带动公司产能持续扩张,有望提升OSA、光引擎等产品的品质质量与批量交付能力,为公司未来长期发展奠定坚实基础。
2、激光雷达＆医疗检测相关产品突破,打造新增长曲线:公司利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,探索公司核心能力的跨领域延伸,寻求新的高质量业务增长点。
风险提示:1、5G光模块需求低预期;2、新产品拓展不及预期。
[2022-02-11] 天孚通信(300394):Q4单季度利润新高,高速光引擎批量交付-年度点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年业绩快报,全年实现营业总收入10.46亿元,同比增长19.75％;归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比增长11.48％;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长7.97％。EPS为0.81元/股。
全年业绩符合预期,Q4单季度利润新高。2021年公司在5G需求延迟、自身产能迁移、上游原材料紧缺和涨价等不利因素下,仍实现了收入和净利润的两位数增长,全年净利率预计略有下滑。单季度来看,Q4实现营收2.80亿元,同比增长29.2％,环比增长1.4％。实现归母净利润0.98亿元,同比增长51.9％,环比增长30.7％。扣非归母净利润0.88亿元,同比增长41.9％,环比增长31.34％,单季度净利率有望恢复到34％,环比提升7个pct左右。单季度优异表现我们认为主要受税收返还、单季度产品结构带来毛利率提升和费用率下降等因素推动。展望2022年,公司将持续以光通信为核心,激光雷达和医疗检测为两翼的发展方向,充分发挥自身在精密制造技术和成本管控等方面的优势,推动新客户和新产品的持续落地,同时江西新工厂的产能释放也为公司解决了产能瓶颈问题,为公司业绩增长提供保障。
数通光模块需求向上,产能稳步投放。在数字经济和元宇宙的推动下,北美云厂商资本开支持续回暖,2021Q4亚马逊、微软、谷歌、Mega(FB)合计资本开支约340.88亿美元,同比增长24％,环比增长7％,创前期新高,我们预计全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量。公司是光模块上游光器件核心供应商,充分受益于行业增长。公司在2020年先后并表天孚精密和北极光电,增加了公司在单模块的价值量,同时丰富了海外客户体系。公司新建江西生产基地正处于紧锣密鼓的招工阶段,能有效缓解北极光电在深圳生产的成本端压力,提升公司综合毛利率水平,释放北极光电镀膜、光学滤波片和WDM器件的产能,也为其他产品线的增长提供了物理空间,同时有望进一步加强生产环节的规范化管理。电信方面,下半年国内运营商5G招标相继恢复,但考虑到下游客户库存水平以及需求向上游传导的时间差,预计国内5G需求落地将在后续体现。
高速光引擎已实现量产,同步发力激光雷达和医疗监测领域。公司募投项目高速光引擎在Q3已实现批量交付,将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块,高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向延伸整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,同时在技术上符合长期趋势,业务的持续放量有望打开长期增长空间。除光通信业务外,公司利用现有团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业能力积累,为激光雷达和医疗检测等新领域客户提供配套产品,包括了基础元件和集成封装产品。在激光雷达领域方面,公司高度重视全球新能源汽车自动驾驶的快速发展,已成立了专门的销售团队和项目组持续跟进激光雷达市场开发。医疗监测领域也处于计划推进状态。公司积极探索核心能力的跨领域延伸,寻求新的高质量业务增长点,谋求长期稳健发展。
投资建议:公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,随着下游数据中心高端光模块需求释放,公司无源业务增长强劲,光引擎已进入批量交付状态,有源业务蓄势待发。新业务激光雷达和医疗检测进展较好,有望打破公司的成长天花板。我们预计公司2021-2023年净利润为3.04亿元/4.16亿元/5.51亿元,EPS分别为0.78元/1.07元/1.41元,维持买入评级。
风险提示:5G建设和数通市场需求不及预期;新产品线投产不及预期风险。
[2022-02-10] 天孚通信(300394):业绩韧性十足,静待新业务崛起构筑未来新增长极-公司点评报告
■民生证券
事件概述:2022年2月9日,公司发布2021年业绩快报,预计营收为10.46亿元,同比增长19.75％,其中21Q4预计营收为2.80亿元,同比增长29.22％。预计归母净利润为3.11亿元,同比增长11.48％,21Q4预计归母净利润为0.98亿元,同比增长51.90％,环比增长30.67％。预计扣非归母净利润为2.82亿元,同比增长7.97％。
业绩保持稳健增长,呈现较强韧性:2021年公司积极开发国内外优质客户,数据中心市场对光器件的需求构筑了公司业绩增长的主要驱动力,在电信市场需求相对低迷的情况下,业绩呈现了较大的韧性,营收和归母净利润仍然保持了同比两位数的增长,分别达19.75％和11.48％。同时,公司前期的募投项目"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"在经过持续多年的研发投入后,也顺利实现量产并开始对业绩产生积极贡献。
电信市场有望回暖,数通市场需求预计加速提升:下游数通市场方面,根据微软、亚马逊、Meta和谷歌近期披露的年报业绩情况,四家Q4合计收入和净利润分别为2981亿美元和640亿美元,同比提升17.6％和30.3％。随着元宇宙大幕正式开启,考虑到其对大算力、高流量的要求,市场预期云巨头将在基础设施侧开启新一轮的资本开支竞赛,上游光器件行业有望加速迈入景气上行周期。电信市场需求方面,自2021年下半年以来,也已渐渐步入回暖轨道。
光器件核心在并购,公司充分利用技术及平台的复用优势,跨领域延伸智能车载领域:在公司的发展历程中,内生外延并举,实现了多次成功的业务拓展延伸。当下,公司依托建成多年的光器件研发平台,利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累以及收购北极光电后在光学镀膜等领域形成的优势互补,再次拓展到下游激光雷达和医疗检测领域为客户提供配套产品(包括了基础元件类产品和集成封装器件产品),相关领域市场空间广阔,特别是智能车载领域下游需求持续升温。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.15/4.00/5.15亿元,对应PE倍数为43X/34X/26X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商,传统无源业务实力强劲,有源业务与无源器件业务协同效应明显,随着高速光引擎项目实现量产,将进一步夯实公司的竞争优势,而跨领域的新业务延伸有望为公司打开未来成长空间。维持"推荐"评级。
风险提示:下游电信市场/数通市场需求不及预期、光器件行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期
[2022-02-10] 天孚通信(300394):下游需求回暖,新业务有望放量-2021年业绩快报点评
■国泰君安
调整盈利预测,上调目标价,维持增持评级。2021上半年国内5G和数通市场有所放缓带来业绩压力,但展望2022年景气度好于先前预期,公司光引擎等新兴业务有望放量,因此我们更新2021-2023年归母净利润预测至3.11/4.46/5.79亿元(-6.32％/+7.21％/+12.21％),对应2021-2023年EPS0.79/1.14/1.48元(-5.88％/+7.55％/+12.22％),给予2023年30xPE,上调目标价至45元,维持增持评级。
业绩符合预期,Q4利润水平上台阶。公司2月9日发布业绩快报,2021年预计营收10.46亿元,同比增长19.75％,全年归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％,符合预期。单看Q4营收2.80亿元,环比与Q3大致持平,实现归母净利润约0.98亿元,环比Q3增加约2300万元,利润水平上一台阶。随着2021年起下半年5G招标重启,以及国内外数通市场景气度旺盛,叠加公司内部重新梳理北极光电等子公司业务链条,大力推进数据中心业务的销售,传统无源业务AWG、光线阵列等,以及有源OSA、光引擎等业务都有望实现较高速增长。
募投项目逐渐落地,新兴业务贡献新增量。公司2021年完成面向5G和数据中心的高速光引擎项目资金募集,在海外400G、800G的需求在2022年保持高景气趋势或逐步显现下,高速光引擎业务有望贡献较多新增量。
此外公司积极探索医疗、激光雷达等领域新产品,也有望取得进一步突破。
催化剂:光引擎新业务放量,医疗、激光雷达配套产品获突破等风险提示:光引擎项目进展不及预期,海外客户开拓不及预期。
[2022-02-10] 天孚通信(300394):内生逻辑持续增长,Q4业绩超预期-2021年度业绩快报点评
■东吴证券
事件:2月9日,天孚通信发布2021年度业绩快报,2021年天孚通信预计实现营业收入10.46亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比增长7.97％。
Q4业绩超预期,创历史单季度业绩新高:根据业绩快报,2021年天孚通信预计实现营业收入10.46亿元,同比增长19.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长11.48％;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比增长7.97％。公司2021Q4预计实现营业总收入2.8亿元,同比增长29.03％;实现归母净利润0.98亿元,同比增长50.77％,业绩实现历史单季度新高,超我们预期。
数字经济时代行业需求持续增长,公司积极开发海内外优质客户:在下游需求方面,数通端北美云商资本开支维持高位,电信端基站下半年建设逐步加速,得益于公司积极开发海内外优质客户以及全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长,报告期内公司实现了营业收入和利润的双增长。此外,公司于2020年收购北极光电(深圳)有限公司和苏州天孚精密光学有限公司,也为公司带来了营收和利润的贡献。
高速光引擎建设项目实现量产,新产品应用拓展带来新的业务增长点:公司利用募集资金建设的"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目",经过持续多年的研发投入,在报告期内顺利实现量产。在不断加强高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平的同时,公司利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,探索公司核心能力的跨领域延伸,寻求新的高质量业务增长点,谋求公司长期稳健发展。
盈利预测与投资评级:由于下游需求持续向好,以及公司积极开发海内外优质客户,新产品研发取得积极进展,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.07/3.97/4.99亿元调整至3.11/3.97/4.99亿元,当前市值对应2021-2023年PE为43/34/27倍,维持"买入"评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
[2022-02-10] 天孚通信(300394):全年利润略超预期,四季度改善明显-年度点评
■国盛证券
业绩持续稳健增长,四季度同比环比改善明显。公司发布2021年业绩快报,2021年全年实现收入10.46亿元,同比增长20％,归母净利润3.1亿元,同比增长11.5％。2021年四季度单季度实现收入2.8亿元,同比增长29％,单季度归母净利润接近1亿元,同比增长49％,环比2021年三季度增长28％,同比环比均有明显改善。
2021年行业需求有一定波动,特别是国内运营商侧需求在2021年前三季度有一定放缓,导致公司的产品销售受到一定影响。同时叠加2020年行业供不应求的高景气高基数,2021Q2/2021Q3单季度利润均有同比减少,恢复到四季度,公司的盈利端出现明显改善,得益于光器件行业需求(国内运营商/海外数通)均有明显提升,同时上游原材料价格上涨的影响日渐式微。
同时,收入规模的扩大也带动经营性成本的摊薄,2021年Q4单季度净利率恢复到34％,较2021年三季度提升了近7个百分点。
需求持续向好,内生拓品类进展顺利。公司下游面向光通信行业,随着5G/数据中心的建设,公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。公司未来发展也不完全局限于光模块/光通信:公司凭借优秀的精密制造/成本控制/供应链管理能力,未来的业务范围有望扩大,向激光雷达/医疗检测等行业渗透,成长天花板打开。
产业格局尚佳。公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多为体量较小的厂商。行业工艺/成本管控/渠道门槛高,公司通过转型一站式方案有望持续吸收份额。
同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为3.1/4.4/5.6亿元,对应EPS为0.79/1.11/1.44元,当前股价对应PE分别为43/30/23倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持"买入"评级。
风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续
[2022-02-09] 天孚通信(300394):Q4净利润率快速提升,新业务逐步上量奠定长期基础-年度点评
■招商证券
事件:公司2月9日晚发布2021年度业绩快报,预计营业总收入达10.46亿元,同比上升19.8％;预计归母净利润达3.11亿元,同比上升11.5％;预计实现扣非归母净利润达2.82亿元,同比上升8.0％。
1、Q4业绩超预期增长,平台型龙头厂商优势不断凸显公司2021年预计营业总收入首次突破10亿元,达10.46亿元,同比上升19.8％;
预计归母净利润达3.11亿元,同比上升11.5％;预计实现扣非归母净利润达2.82亿元,同比上升8.0％。单季度来看,2021Q4预计实现营业总收入2.80亿元,同比上升29.2％,环比上升1.4％;预计实现归母净利润0.98亿元,同比上升51.9％,环比上升30.7％,其中扣非净利润0.88亿元。
我们认为,公司2021Q4营业总收入和归母净利润实现同比和环比双增长的主要原因包括:(1)公司积极开拓海内外的市场,发展优质客户,并大力推广数通侧的产品,与此同时全球数通市场规模建设带动对光器件产品需求的持续增长;(2)5G恢复为公司带来业绩增长,2021年我国5G基站建设逐季度提速,Q1/Q2/Q3/Q4新增5G基站分别为10.1万站、14.2万站、19.8万站和26.6万站,4季度部分5G产品恢复生产;(3)公司于2020年收购的北极光电和苏州天孚开始为公司带来营收和利润的贡献。
我们认为,公司作为平台型龙头厂商的优势正在不断凸显:一方面,公司建设的"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"经过持续多年研发投入已顺利实现量产;另一方面,公司利用现有光器件平台的综合研发能力,积极拓展新领域(激光雷达和医疗检测)的产品应用,为公司打开新的增长曲线。
风险提示:5G发展不及预期;数据中心发展不及预期;新产品线投产不及预期。
[2021-12-21] 天孚通信(300394):天孚通信再获2021年中国光器件最具竞争力企业10强
■证券时报
日前，由亚太光通信委员会和网络电信信息研究院联合主办的《全球|中国光通信最具竞争力企业10强》评选活动，正式发布2021年最新十强榜单。天孚通信获“2021年中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”，这已是天孚通信连续四年蝉联此行业大奖。
[2021-11-30] 天孚通信(300394):天孚通信的“性格”
■证券时报
53岁的邹支农，少言寡语，头发花白。欧洋笑着说：“他刚创业时头发还是黑黑的，为了公司十几年如一日，真是青丝变成白发了。”
天孚通信成立16年来，邹支农一直坚持在一线搞研发。他带领技术团队在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域，积累沉淀了多项全球领先的工艺技术平台。2018年，邹支农被评为“江苏省科技企业家”。不久前，他又获评“IFOC2021光通信时光人物”和证券时报主办的第十五届上市公司价值评选“上市公司十大创业领袖人物”。
稳扎稳打，一步一个脚印的邹支农，并不喜欢“过度包装”公司。曾有记者采访邹支农时提及公司是“高科技企业”，邹支农很认真地回应说，“相比高科技企业，我们更算是高工艺要求的超精密加工企业。”
在更高速的光网络时代，天孚通信将扮演怎样的角色?邹支农回应说，天孚通信拥有超精密研发制造的优势，在硬件设备上投入较大，制程精度有保障，工程能力强，一致性好，公司专业人才在为全球主流客户提供服务的同时，也积累了较为丰富的实战经验，可以助力客户高速产品早日投放市场。
邹支农稳健严谨的性格，也在某种程度上决定了天孚的“性格”。作为一家资金密集、技术工艺密集型企业，天孚通信不通过盲目扩张来追求业绩的提升，而是守住自己的“一亩三分地”，通过创新研发和精耕细作来提升产品竞争力。在邹支农看来，天孚通信始终坚持做中国制造的精品。公司也一直在向员工强调“万品入精”的理念，专注于为客户提供多技术平台、多应用场景的光器件整体解决方案。依托于良好的市场口碑，天孚通信新产品的市场占有率也比较高。
交流中，我们深深感受到董事长邹支农虽然话不多，但思维敏捷，战略决策的眼光和战略选择的定力在公司过往16年历史中得到了充分验证，每逢关键时刻的拍板决策，事后看来都是对的。以收购北极光电为例，公司借此进一步提升市场竞争力，并且导入了北美优质客户。募资建设的高速光引擎项目，产品已经转入批量生产阶段，为公司有源产品线带来新的业绩保障。就在11月29日，天孚通信在互动平台回应投资者提问时表示，公司为下游激光雷达客户提供基础元件类产品和集成封装器件产品。在分析人士看来，天孚通信业务跨领域至激光雷达和医疗检测领域，为公司打开了新的成长空间。
国信证券研报认为，随着下游5G建设恢复和海内外云厂商资本开始回暖，叠加网络升级下光模块速率提升，光器件行业需求景气度回升。而天孚通信聚焦主业，持续丰富产品线矩阵和整合解决方案能力，从产品型向平台型转型升级，促进技术、产品、客户等多维度协同，利于提升产品附加值和市场份额。
一切过往，皆为序章，坚持万品入精的天孚通信，在接下来的万里征程中，定会以不变的匠心，赢得未来!
[2021-11-30] 天孚通信(300394):天孚通信“米粒”燎原 业绩有序增长追求“稳稳的幸福”
■证券时报
从一颗米粒大小的氧化锆陶瓷套管，到15条产线齐头并进的综合布局，天孚通信(300394)如今已经成为全球光模块主流厂商的战略合作伙伴。依托现有光通信行业光器件研发平台，天孚通信还将光器件产品的应用领域拓展至激光雷达和医疗检测行业。
作为国内光通信元器件细分行业领军企业，天孚通信今年获得了国家级专精特新“小巨人”称号。近日，证券时报“走进专精特新小巨人”采访团走进天孚通信，证券时报副总编辑高峰与公司董事长邹支农先生、总经理欧洋女士进行了深度对话。
今年2月，天孚通信完成“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”的定增工作，募资净额7.77亿元。欧洋在接受记者采访时表示，该项目的进展特别好。对于筹划在东南亚建设海外生产工厂，“我们既有国内的江西生产基地，也有服务海外客户的东南亚的生产基地，助力公司未来公司的长期发展。”
“天孚”背后的寓意
天孚通信起家的产品，是一颗米粒大小的陶瓷套管。
陶瓷套管主要用于光纤连接，光纤纤芯直径只有头发丝的十分之一左右，陶瓷套管主要用于光纤的精准对接，“一根光纤能够并行传输大量数据，如果陶瓷套管质量不过关，通信信号就会受到影响。”总经理欧洋介绍。
上个世纪90年代至20世纪初，陶瓷套管几乎被日本企业垄断，在这样的背景下，邹支农、朱国栋和欧洋三个同学决定创业，2005年7月创办天孚。天孚取自Technology First(技术领先)的谐音。其中，董事长邹支农是机械设计与制造专业出身，副总经理朱国栋是清华大学毕业生。他们的愿景就是将天孚通信打造成为引领光器件领域发展的国际一流企业。
小小的陶瓷套管，要保证千百万只产品的可靠性并不容易。创业之初，为摸索烧结曲线就产生了上百万只不良品，当时的公司尚处亏损期，是睁一只眼闭一只眼，把产品卖给客户拿钱为公司“续命”?还是把产品报废掉?董事长邹支农毫不犹豫选择了后者，“我们必须坚持供应最好的产品，这样才能赢得客户的信任。”邹支农和研发团队锲而不舍，度过无数个不眠之夜，终于攻克纳米陶瓷烧结技术难关，并通过改进工艺，降低成本，实现了对日本产品的进口替代。此后，日本企业逐步退出了这个市场。
以陶瓷套管产品线的突破为契机，天孚通信依靠陶瓷套筒、光纤适配器和光收发组件“三剑客”，拓展了国内外多个光模块厂商客户，并凭借优质、优价赢得信任。2015年，天孚通信在创业板上市，成为苏州高新区第一家创业板公司，是国内光通信元器件行业第一家上市公司。从2005年成立以来，天孚通信沿着光网络连接的主线一路向前，从单一的陶瓷套管，逐渐形成15条产品线齐头并进的综合布局，成为全球光模块主流厂商的战略合作伙伴。
凭借在光器件领域的卓越表现，公司在2018-2020年连续三年获得“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业十强”;在2017-2020年连续四年荣膺证券时报评选的“创业板上市公司价值五十强”;公司董事长邹支农今年荣获证券时报评选的“上市公司十大创业领袖人物”。今年，天孚通信及子公司高安天孚光电技术有限公司又分别获得国家级专精特新“小巨人”称号。
追求“稳稳的幸福”
从2015年上市以来，邹支农带领公司实施内生、外延双轮发展战略，着手全球化布局，先后通过收购、技术转移等方式获得海外多项关键技术，沿着“基础到高端，国内到海外，电信到数通，元件到平台”的路径高速迈进。
2016年，天孚通信参与收购日本Tsuois Mold 株式会社，获得纳米级精密光学透镜的技术团队和资源。2018年，天孚通信收购专注于高速光模块的AWG Mux/Demux无源解决方案业务与产线，进一步壮大面向数据中心用光模块的整体解决方案。2020年公司收购北极光电，增强公司在高端镀膜技术领域的研发能力。
随着业务的快速发展，天孚通信的人才队伍不断壮大。公司连续两次推出激励计划，以充分调动新老核心技术人员和中层管理积极性，促进经营发展目标的实现。第一次激励计划于 2018年8月发布，覆盖高管、核心管理人员和核心骨干人员共141人。解锁条件为2019-2021年的营业收入分别需要达到5.75亿元、7.44亿元、9.63亿元，较高的展现了公司对未来业绩的高预期。
第二次激励计划于2021年2月发布，以 40.55元/股的授予价格向符合授予条件的246名激励对象授予 201.90 万股限制性股票。解锁条件有两种方案：2021-2023年营业收入分别不得低于9.94亿元、11.50亿元、13.07亿元;净利润分别不得低于3.17亿元、3.66亿元、4.16亿元。
其中在2020 年，受益于数通和电信领域的高需求驱动，天孚通信扩产进度稳步有序进行，营业收入实现较大增长，2020年实现营业收入8.73 亿元，同比增长67.03%，归母净利润2.79亿元，同比增长67.55%。今年前三季度，公司实现营业收入7.66亿元，同比增长16.63%;净利润2.13亿元。
“胜则举杯相庆，去年的激励目标达成了，团队一起把酒言欢，为奋斗喝彩。”欧洋向记者说，我们希望给大家“稳稳的幸福”。对于接下来新一轮的“幸福”能否兑现，她这样回应：“天孚人一贯使命必达”。
高速光引擎项目进展顺利
自从上市以来，天孚通信研发占比一直保持在8%以上。
2020年，天孚通信研发投入为7730万元，占当年营业收入比例为8.85%。2021年上半年，公司研发投入达到5274.60万元，占当期营业收入比例为10.77%，比上一年同期增长了42.29%。截至目前，天孚通信及下属公司已拥有授权发明和实用新型专利达160余项，2020年新增近40项，目前还有多项专利正在受理中。
随着云存储、云计算需求的增长，全球数据中心流量持续快速增长，高速光引擎需求随之逐年增加。从传统光无源器件产品线起家的天孚通信，也将目光投向了集成度更高的高速光引擎ODM业务。
就在今年2月，天孚通信完成“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”的定增工作，实际募得资金7.77亿元。公告显示，该项目建设期为3年，运营期为10年。项目完全达产后将新增激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件的规模量产产能。
招商证券研报认为，当前光引擎平台起到了承前启后的作用：作为光器件龙头厂商，天孚通信完备的光无源器件版图以及成熟的有源光器件平台打造了光引擎核心平台;技术门槛较高的光引擎平台可以拓展至激光雷达、医疗检测等其他新兴市场中。
天孚通信披露的调研纪要显示，高速光引擎建设项目进展顺利，第二季度已经为客户在批量交付产品。公司会持续配合客户提升产能，降低成本，尽快实现募投项目业绩。欧洋在接受采访时也提及该项目，“进展很顺利，有些超预期。”她透露说，各产品线为400G、800G光模块配套的光器件产品也分批实现研发送样和量产，“项目在今年就已经有了产值，明年产值有望大幅突破。”
如今，天孚通信依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正致力于为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品，并已为多个客户进行产品送样，这也意味着公司实现了在光通信领域之外零的突破。天孚通信在公告中强调说，“公司将坚决打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点。”
“目前我们激光雷达配套产品的发展还处于初级阶段。”欧洋向记者表示，随着技术逐步演进成熟和成本下降，该产品可能在两三年后将迎来爆发窗口，“接下来我们面对的可能就是海量级市场，我们也在积极布局抢占这个市场。”
永远不跟客户抢市场
天孚通信每条产品线的入口，都挂着“如履薄冰”的牌匾。
邹支农认为，“只有怀有敬畏之心，才能把超精密器件做好”，带领研发团队投身实验室和客户应用现场，深耕光通信纳米级超精密研发制造领域。以如履薄冰之心，为客户把好产品质量关，如今这四个字已经融入天孚人的血脉。
事实上，天孚通信确实面临着诸多诱惑。根据光通信行业第三方市场研究机构LightCounting数据，2020年全球整体光模块销量超过80亿美元，同比增长23%。预计2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右，2026年将达到145亿美元。在此背景下，越来越多大公司“强攻”光模块领域。有了资本加持的天孚通信，已经基本完成光组件全产业链的整合，同行都在猜测公司是否会做自有品牌的光模块。今年6月份，有投资者曾在互动平台提问：公司是否涉及光模块业务?对此天孚通信回应说，“公司没有光模块业务，主营业务是光器件整体解决方案，为全球优质光模块厂商提供光器件产品和服务配套。”
邹支农在接受记者采访时态度明确：坚持不做自有品牌的光模块。永远不会和客户竞争。“其实做个选择，公司到底是横向发展，还是纵向发展，就应该看看自己的核心竞争力在哪儿?不能人云亦云，别人做什么你就做什么。”邹支农强调说，公司定位比较清晰，就是要以超精密零组件为基础，垂直整合多条产品线，为客户提供多技术平台、多应用场景的光器件整体解决方案。
“现在几乎所有主流光模块厂商都是天孚通信的客户，天孚不会做和客户竞争。”欧洋强调说，天孚通信一贯坚持规范做事，这在行业内有口皆碑，“我们对社会、企业、对员工、对合作伙伴追求共赢。”也正是因此，不管是在苏州，还是在江西，天孚通信都被当地政府视作“模范生”。
在欧洋看来，全球主流光模块企业都需要像天孚通信这样的优质供应商，“我们既不跟客户竞争，又和同行相比拥有品牌、研发、品质、规模上的优势，这样就已经能占据比较好的市场地位了。”
打造有全球竞争力的企业
打造有全球竞争力的光器件生产基地，是天孚通信一直以来的梦想。
基于云计算技术和5G通讯技术的结合，新技术、新业务的快速发展催生出多种新业态，智慧城市、自动驾驶、物联网等新兴行业，都对光通信网络的建设提出了更高要求，也必将推动各类光器件产品需求持续稳定的增长。
据了解，2020年天孚通信国内业务毛利率为48.49%，国外业务的毛利率为60.21%;2021年上半年，公司销售收入中近50%以上来源于海外客户。欧洋向证券时报记者表示，“我们在并购北极光电之后，迎来了更大的市场机遇，因为他们的海外客户比例非常高，客户质量高。”
北极光电是世界领先的光学膜片和光学类器件制造商。招商证券研报认为，北极光电目前在手订单充沛，市场拓展稳步进行，“随着江西天孚科技产业园一期12万平方米在2021年初投入使用，公司未来可以将北极光电的部分生产业务转移至江西生产基地，充分发挥低人力成本的优势，进一步降低生产成本，使得公司毛利率将得到增厚。”
作为一个从江西走出来的企业家，邹支农非常看重江西两家子公司的地位：高安天孚光电技术有限公司已经有上千名员工，主要负责陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件“三剑客”和其他无源器件的生产;今年初正式投产的江西天孚科技有限公司，主要承接已有项目的扩产和未来公司新项目的量产导入，天孚通信高速光引擎项目的建设就位于这里。半年报显示，公司依托江西天孚在报告期建成投产的新科技园区，逐步打造有全球竞争力的光器件生产基地，为客户提供长期稳定的规模交付。
目前，天孚通信已经形成以苏州为总部和研发中心;日本、深圳、江西为研发分支和量产基地;美国、中国香港、深圳、武汉为销售技术支持分支的全球网状布局。天孚通信又开始筹划在东南亚建设海外生产工厂，以满足海外客户的产品交付。“我们既有国内的江西生产基地，同时在筹备建立东南亚的生产基地，这样能够保障未来十年公司的稳定发展。”
[2021-11-23] 天孚通信(300394):国内稀缺的平台型光器件厂商,新产品新领域构筑新成长-重大事件快评
■国信证券
事项:天孚通信是国内领先的一站式光器件解决方案提供商,逐步在新产品线、新市场和新客户取得突破。
国信通信观点:我们认为天孚通信是国内具备一站式光器件完整解决方案能力的稀缺标的,我们看好公司未来成长性。投资逻辑基于:1、随着下游5G建设恢复和海内外云厂商资本开支回暖,叠加网络升级下光模块速率提升,光器件行业需求景气度回升;
2、收入增长:(1)公司聚焦主业,持续丰富产品线矩阵和整合解决方案能力,从产品型向平台型转型升级,促进技术、产品、客户等多维度协同,利于提升产品附加值和市场份额;(2)收购的北极光电资产优质,助力公司提升市场竞争力,导入北美优质客户(3)定增项目高速光引擎产品转入批量生产,为有源产品线带来增量;(4)业务跨领域至激光雷达和医疗检测领域,打开成长空间;
3、盈利能力提升:(1)北极光电的毛利率、净利率低于公司,随着业务向江西转产及业务整合推进,人力成本降低和产品良率提升带动盈利能力提升;(2)成本费用管控能力强,自动化水平提升,规模效应逐步显现,费用率持续摊薄。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.8/15.1/19.8亿元,归母净利润分别为3.2/4.4/5.8亿元,对应的增速分别为15.3％/37.7％/30.0％,对应PE分别为37/27/21倍。看好公司市场竞争力和未来成长性,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
下游市场需求复苏不及预期;收购资产整合不佳;市场竞争加剧积压利润空间。
[2021-10-28] 天孚通信(300394):毛利率短期承压,新品前景无限-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入7.66亿元,同比增长16.63％:归母净利润2.13亿元,同比减少0.70％;扣非归母净利润1.94亿元,同比减少2.6g％。第三季度,公司实现营业收入2.76亿元,同比增长4.61％:归母净利润0.75亿元,同比减少14.80％;扣非净利润0.67亿元,同比减少19.08％。
点评:
1、数通市场高景气,毛利率短期承压:2021年前三季度,全球数通市场需求高景气,公司持续拓展海内外优质客户,推动数据中心产品销售,营业收入持续增长。但受制于北极光电并表带来销售费用率显著提升、光器件原材料及人工成本上涨等因素影响,公司毛利率有所下滑。展望未来,疫情持续好转,云厂商加大资本开支,数通市场有望继续稳健增长,光引擎400G、800G新产品持续放量;受益于国内5G建设提速,电信市场需求有望呈温和复苏趋势,公司5G通信应用的前传、中回传器件等产品逐季向好,经营趋势环比改善。
2、持续丰富的产品矩阵叠加新厂房产能提升,打开未来增长空阀:公司持续加大研发投入,2021年前三季度研发投入为8200.07万元,同比增长45.25％．研发费用率较去年同期提升2.llpct至10.71％"公司在实现原有传统光器件产品稳健增长的同时,通过内生和外延投资、并购等方式,提升公司400G与800G高速光器件产品、光学镀膜、光学冷加工等技术实力。此外,依托基础材料技术平台,公司微光学产品在激光雷达、生物医疗等市场有望逐渐突破,相关产品已逐步进入客户送样验证阶段,实现平
风险提示:1、5G光模块需求低预期:2、新产品拓展不及预期。
[2021-10-27] 天孚通信(300394):业绩环比改善,经营趋势向上-三季度点评
■海通证券
事件:天孚通信发布2021年三季报，前三季度公司收入7.7亿元(同比+17%)，归母净利润2.1亿元(同比-1%)。单Q3收入2.8亿元(同比+5%)，归母净利润0.8亿元(同比-15%)。Q3单季度收入和净利润环比Q2实现增长。
毛利率略有下降，研发持续加大投入。前三季度毛利率50.54%(同比-2.23PCT)，单Q3毛利率48.05%(同比-6.42PCT)。前三季度研发费用0.8亿元(同比+45%)，单季度研发费用0.3亿元(同比+51%)。Q3末存货1.7亿元(基本持平)。
销售费用大幅增长。前三季度销售费用0.14亿元(同比+126%)，管理费用0.46亿元(同比+12%)。单Q3销售费用0.05亿元(同比+127%)，管理费用0.15亿元(同比-19%)。
聚焦光器件平台，推动跨领域应用。公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入，并专人专项推动跨领域应用研究，目前已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样。激光雷达和医疗检测配套业务具备广阔的市场前景，公司将坚决打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点。
盈利预测。公司作为光电子制造服务一站式龙头，产品线丰富、业务布局全面。我们预计公司2021-2023归属母公司股东净利润分别为3.38亿元、4.46亿元、5.64亿元，EPS为0.86元、1.14元、1.44元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间30.10-34.40元，“优于大市”评级。
风险提示。客户季节性库存调整风险，中美贸易摩擦风险。
[2021-10-27] 天孚通信(300394):Q3环比增长可观,新产品线逐步发力-三季点评
■长江证券
10月25号,公司发布2021年三季报业绩,前三季度实现营收7.66亿元,同比增长16.6％;归母净利润2.13亿元,同比下滑0.7％;扣非净利润1.94亿元,同比下滑2.7％。
事件评论Q3营收业绩环比增长,新产品线逐步发力:进入21H2,公司高速光引擎产线持续上量,北极光电的产品也在江西新厂实现增产,带动营收及业绩环比增长。单Q3实现营收2.76亿元,同比增长4.6％,环比增长12.1％;归母净利润0.75亿元,环比增长11％;扣非净利润0.67亿元,环比增长15.1％。利润端同比有所下滑,主要由于今年原材料涨价及北极光电并表对利润率有一定影响;单Q3毛利率为48％,环比下滑1.8pct,主要由于Q3新产品线爬坡上量带来的结构性拉低。
费用端整体可控,研发侧保持高投入:21Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别同比变化1.0pct/-1.5pct/3.2pct/-2.4pct,21Q3管理和财务费用率有所压降,体现公司对费用端的管控力度加大。研发侧预计将保持高投入力度,21Q3公司研发费用同比增长51％,占营收的10.6％;研发投入多为和重点客户就新产品的联合研发,未来有望转化为订单,因此是对业务发展的必要投入。
5G订单逐步修复,新产品布局进展顺利:展望未来几个季度,公司业绩增长动能保持强劲,主要来自:1)伴随下半年5G建设加速,以及客户侧库存消化的完成,5G订单有望持续修复;2)高速光引擎及北极光电新产线的爬坡上量,以及毛利率的改善;3)新业务方面,激光雷达、医疗检测用光器件正在客户送样过程中,进展顺利,未来有望在光通信领域外实现突破。
盈利预测及投资建议:21Q3得益于高速光引擎及北极光电新产线的爬坡上量,公司营收及业绩实现10％以上的环比增长,毛利率受结构变化影响环比略有下滑。
费用端整体可控,管理和财务费用率有所压降,研发侧投入多为联合研发,未来有望转化为订单。展望未来几个季度5G订单逐步修复、新产品线上量及非通信领域布局有望驱动公司持续高增长。预计2021-2023年归母净利润3.18亿元、4.39亿元和5.82亿元,对应同比增速14％、38％和33％,对应PE33倍、24倍和18倍,继续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示1.新产品线爬坡上量不及预期;
2.非通信领域拓展不及预期
[2021-10-27] 天孚通信(300394):受成本端影响业绩小幅承压,下游需求向好有望提振业绩-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:10月25日,天孚通信发布2021年Q3业绩报告,2021年前三季度公司实现营业收入7.66亿元,同比上升16.63％,实现归母净利润2.13亿元,同比下降0.7％。其中,Q3单季度公司实现营业收入2.76亿元,同比上升4.61％,实现归母净利润0.75亿元,同比下降14.80％,业绩符合我们预期。
营收维持稳定增长,毛利率小幅振动:2021年前三季度公司实现营收7.66亿元,同比上升16.63％,主要原因为公司积极开发海内外优质客户,并大力推进数据中心产品的销售。同时由于公司销售增长带来营业成本的同步增加,上游原材料、人工成本上升,2021年实施员工股权激励新增股权激励费用计提等原因,公司Q3单季度毛利率为48.05％,环比下降1.81pp。公司"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"募集资金落地,项目研发顺利推进。
研发投入持续扩大,高速光引擎产品研发顺利开展:公司2021年前三季度研发费用为8200万元,同比增长45.25％,占同期营收比10.71％,较上年增加2.11pp。公司以专业的跨国研发、管理人才团队为存量优势,通过持续引进研发专业人员来扩大人才增量,以研发为龙头、以市场为导向,重点加大高速光引擎和配套产品的开发,并利用各地区位人才优势,积极推进全球产业布局。
下游需求放量,新产品线及新业务领域的拓展将助力业绩提升:数通端北美云商资本开支维持高位,电信端基站下半年建设逐步加速,四季度需求将进一步提升。公司"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"募集资金入账,研发、工艺、关键客户开发等方面的相关工作将继续按计划建设。在不断加强高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平的同时,公司陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。展望四季度,公司核心产品的战略布局逐渐丰富,能够满足5G和数据中心建设对高速光引擎产品的市场需求,有望实现公司盈利能力的持续提升。
盈利预测与投资评级:由于原材料涨价等因素,公司利润率有所下滑,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.80/5.07/6.65亿元下调至3.07/3.97/4.99亿元,当前市值对应2021-2023年PE为32/25/20倍,由于下游需求逐步向好,公司竞争格局较好,维持"买入"评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
[2021-10-27] 天孚通信(300394):电信数通两侧需求向好,长期增长潜力广阔-三季点评
■东北证券
事件:天孚通信于2021年10月26日发布2021年度第三季度报告,前三季度实现营业总收入7.66亿元,YoY+16.63％;毛利率50.54％,较去年同期下降2.23pct;实现归母净利润2.13亿元,YoY-0.70％,归母扣非净利润1.94亿元,YoY-2.69％,整体经营情况稳定。原材料涨价侵蚀利润,研发投入持续增加。公司2021Q3单季实现营收2.76亿元,YoY+4.61％;归母净利润0.75亿元,YoY-14.80％;单季毛利率48.05％,同比减少6.42pct,系原材料及人工成本上涨及产品结构影响。费用端,公司2021年前三季度销售费用0.14亿元,YoY+126.34％;研发费用0.82亿元,YoY+45.25％;为公司收购北极光电、天孚精密带来的并表影响及薪酬增加所致。电信侧5G基站建设回暖,数通侧再获政策助力。2021年前三季度我国分别新建5G基站10.1万、14.2万和19.8万站,建设速度逐步加快,公司电信侧产品预计充分受益运营商需求回暖。数据中心领域,工信部于7月14日印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》,推动数据中心建设及布局优化,《计划》提出全国数据中心总算力目标2021年超过120EFLOPS,2023年底超过200EFLOPS,其中高性能算力占比达到10％。公司凭借丰富的产品品类及与客户的深度合作,将受益数据中心加速建设的行业高景气,保持数通领域业绩的稳定增长。
高速光引擎项目成效显著,产品技术优势进一步拓展。公司面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产;400G、800G光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货,预计2022年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外,公司激光雷达、医疗检测用光器件送样,业务广度进一步拓展。盈利预测:天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商,我们看好公司受益于5G基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力,巩固行业领先优势。我们预计公司2021-2023年实现营业收入11.84/15.96/21.68亿元,实现归母净利润3.63/4.93/6.65亿元,对应EPS0.93/1.26/1.70元,维持"增持"评级。
风险提示:行业政策变动风险、产品研发
[2021-10-26] 天孚通信(300394):光器件市场回暖,积极布局新领域-季报点评
■华泰证券
前三季度营收增速平稳,看好公司全年表现
21年公司Q1-Q3营收为7.66亿,同比增长16.63％,归母净利润为2.13亿元,同比下降0.70％;其中Q3单季营收为2.76亿元,同比增长4.61％。随着下半年国内5G建设提速,公司的光有、无源器件需求有望复苏;高速光引擎项目进展顺利,已进入了批量生产,有望步入收获期。我们维持公司2021～2023年归母净利润分别为3.51/4.71/6.24亿元,根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为19.40x,考虑到公司突出的盈利能力以及更高的业绩增长潜力,给予公司2022年PE30x,维持目标价36.16元/股,维持"增持"评级。
扎根光通信,拓展新领域,携多款新产品亮相
光博会Q1-Q3公司研发投入约0.82亿,同比增长45.25％。公司持续加码研发投入,不断推出新品:在第23届中国国际光电博览会上,重点展出应用于5G网络建设、数据中心和车载雷达领域的新产品。5G网络建设方面推出50G集成化一体式组件、EML/DMLTo和50GERTOSA光器件。数据中心方面,子公司北极光电推出POSA,集成了Receptacle,Collimator,FilterBlock,LensArray,Prism等。此外,北极光电还推出车载激光雷达用的膜片LidarFilter。此产品基于高端光学镀膜技术,是公司进入车载雷达领域的新产品。
专精特新"小巨人",立足光器件整体解决方案
今年7月公司入选工信部第三批专精特新"小巨人"企业,专注于光器件整体解决方案产品研发和生产,以"高端无源器件整体解决方案"和"高速率光器件封装OEM/ODM"两大业务板块为基础,从产品型向平台型公司逐步转型升级。公司依托现有光通信行业光器件研发平台,扩展下游激光雷达和医疗检测领域,提供配套基础元件类产品和集成封装器件产品,有望打开长期成长天花板。
给予"买入"评级
随着下半年国内5G建设提速,公司的光有、无源器件需求有望复苏;高速光引擎项目进展顺利,已进入了批量生产,有望步入收获期。我们维持公司2021～2023年归母净利润分别为3.51/4.71/6.24亿元;根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为19.40x,考虑到公司突出的盈利能力以及更高的业绩增长潜力,给予公司2022年PE30x,维持目标价36.16元/股,维持"增持"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;新产品研发及量产不及预期。
[2021-10-26] 天孚通信(300394):短期毛利承压,看好新产能释放及产品扩张-三季点评
■华西证券
1、事件概述
2021年前三季度,公司收入7.66亿元,同比上升16.63％;归母净利润2.13亿元,同比下降0.7％。其中2021年第三季度单季度营收2.76亿元,同比上升4.61％;单季度归母净利润7512.98万元,同比下降14.8％;
2、点评:1)上游原材料及人工成本增加,公司毛利率短期压力较大,为公司盈利能力下降的重要原因:公司单三季度毛利率48％,同比下降6.4个百分点,环比下降1.8个百分点,公司毛利率下降的主要原因是原材料、人工成本快速上涨导致公司盈利能力短期承压。2)并表等因素导致公司销售费用率及研发费用率快速上升:销售费用占收比1.87％,较去年同期上升0.9个百分点,主要原因是是2020年8月收购北极光电(深圳)有限公司带来的并表影响及薪酬增加;研发费用占收比10.7％,较去年同期上升2.1个百分点,主要原因是公司持续加大5G、数据中心高速光引擎等产品的研发投入,以及2020年4月收购苏州天孚精密光学有限公司、2020年8月收购北极光电(深圳)有限公司带来的并表影响。3)在建工程大比例转固,公司新产能释放可期:公司二季度后,江西天孚科技有限公司新厂房达到预计可使用状态,从在建工程转入固定资产,未来新产能释放预计将会对公司营收产生积极影响。
3、5G、数据中心等领域对于光模块需求持续提升,公司收入持续同比环比增长依托于行业向好的发展趋势,5G及全球数据中心规模建设热潮与持续增量扩容对光器件产品的旺盛需求。尤其是随着公司数据中心的高速光引擎建设募投项目落地,同时公司积极开发海内外优质客户,大力推进数据中心产品的销售,我们判断未来光引擎产品对公司收入影响将会非常激进。
4、依托光器件研发平台,持续推进公司边界业务扩张,打造多个长期增长点内部横向拓宽产品线推动跨界:在主业的支撑之上,公司持续加大研发投入,以光器件平台为基础,推动激光雷达和医疗检测等跨领域应用研究,实现了公司在光通信领域外零的突破。外延整合资源协同发展:公司收购天孚精密和北极光电,切入高端镀膜、微光精密组件等细分行业,进一步实现产业链横向扩张,促进产品协同与客户协同。在内部与外部均横向发展的基础之上,公司由原来的产品型企业向平台化企业转型。
投资建议
公司作为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM厂商,聚焦光通信领域核心器件研发生产,从套管、接口组件,扩展到隔离器、LensArray等产品,持续看好公司新产品拓展和产能释放。维持盈利预测,预测2021-2023年公司营收分别为12.01/16.00/20.80亿元,每股收益为0.95/1.25/1.66元,对应2021年10月25日25.02元/股收盘价,PE分别为26.34/19.99/15.09倍,维持"增持"评级。
风险提示
新领域产品拓展不达预期的风险;行业政策和发展风险;
国际贸易争端风险。
[2021-10-26] 天孚通信(300394):需求回暖待传导,看好模块大年发展机遇-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,维持增持评级。我们预测2021-2023年归母净利润分别为3.32/4.16/5.16亿元,对应2021-2023年EPS0.85/1.06/1.32元。
维持目标价37.1元和增持评级。
业绩符合预期,下游回暖需时间传导。2021Q3单季度营收2.76亿元,是有史以来最高的季度,但由于去年同期基数高,同比增长4.61％,Q3归母净利润0.75亿元,同比减少14.80％。公司前三季度营收7.65亿元,同比增长16.63％,归母净利润2.13亿元,同比减少0.70％。目前国内5G主设备招标均已落地,下半年建设节奏明显加快,华为、中兴等主要设备商对5G模块需求持续增长。考虑下游的传导到上游元器件侧仍需时日,预计下游回暖在四季度有所反映,届时经营规模有望更上台阶。
多市场共振将迎模块大年,公司卡位上游迎全方位机遇。国内电信市场下半年5G建设明显加速,供应链库存压力释放,向上游传导有望在公司四季度反映。数通市场,国内主要厂商下半年起200G、400G需求显现,同时海外主要云厂商2022年200G/400G需求旺盛,有望保持用量高增长,并出现批量800G需求,公司作为市场较早进入400G/800G高速率光引擎赛道的厂商有望直接受益。海外宽带基建旺盛,公司通过整合北极光电承接海外优质客户资源,中报海外营收占比快速提升已有反映。综上,我们看好公司Q4及2022年在各市场领域中的发展机遇。
催化剂:5G建设回暖向上游传导,海外客户拓展进展顺利。
风险提示:光引擎项目进展不及预期,海外客户开拓不及预期。
[2021-10-25] 天孚通信(300394):业绩符合预期,三季度环比改善-三季点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收7.66亿元,同比增长16.63％;实现归母净利润2.13亿元,同比减少0.7％。实现扣非归母净利润1.94亿元,同比减少2.69％。EPS为0.36元。
三季度环比改善,上游材料涨价压制短期业绩。三季度业绩符合预期,公司Q1～Q3分别实现营收2.43亿元/2.46亿元/2.76亿元,同比+55.45％/+4.33％/+4.61％,Q3环比+12.11％。归母净利润为0.7亿元/0.68亿元/0.75亿元,同比+50.83％/-15.17％/-14.80％,Q3环比+11.04％,Q3相比Q2在营收和归母净利润环比向好,一方面是下游数通需求稳步放量,公司积极开拓新客户,光引擎业务体量持续增长。另一方面北极光电转产江西新工厂逐步落实,对营收规模和利润体量均有贡献。毛利率持续承压,公司Q1～Q3毛利率分别为54.04％/49.86％/48.05％,毛利率下滑主要受上游物料涨价、北极光电转厂以及公司产品结构调整等方面因素共振的影响,预计后续随着上游成本压力递减,北极光电转厂产能逐步稳定,毛利率将有望企稳。费用方面,公司Q3持续控费,季度费用同比增长主要来自并购企业薪酬提升以及加大研发方面投入。
数通业务积极布局高速率产品,5G订单有望在Q4放量。北美云厂商资本开支持续回暖,400G/200G等高速光模块稳步放量。根据LightCounting数据,2020年全球光模块整体销量超80亿美元,同比增长23％,预计到2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右,2026年将达到145亿美元,2021-2026年的复合年增长率约为将达到10％。公司是光模块上游光器件核心供应商,将充分受益于行业增长。数通方面,公司在2020年先后并表天孚精密和北极光电,增加了公司在单模块的价值量,同时丰富了海外客户体系。公司致力于培育下一代新产品,重点围绕400G、800G高速光器件产品布局,高速光引擎也有望逐步放量。电信方面,下半年国内运营商5G招标相继恢复,但考虑到下游客户库存水平以及需求向上游传导的时间差,我们认为Q3业绩中5G贡献占比较小,预计在Q4有望放量。
保持高研发投入,积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用。公司在研发方面持续加大投入,保持自身产品技术的领先性。前三季度,公司研发费用为8200.07万元,同比增长45.25％,占当期营收比例为10.71％,其中单三季度研发费用为2925.46万元,维持了自二季度以来研发费用阶梯式增长的态势。公司围绕技术路径发展,积极布局新产品,目前在研有5G用MWDM用TOSA器件开发、50GBidi光器件研发、光引擎研发、保偏光器件研发、硅光芯片集成高速光引擎研发、800G光器件开发、激光芯片集成高速光引擎研发等25个重要研发项目,未来均有望对公司业绩产生积极贡献。除此之外,公司还依托现有成熟的光器件研发平台,利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,向激光雷达和医疗监测等新领域客户配套新产品,培育未来新的增长点,助力公司多元化发展。
投资建议:公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,随着下游5G和数据中心需求释放,公司无源业务增长强劲,光引擎产线已进入建设阶段,有源业务蓄势待发。考虑到5G建设周期波动以及上游物料涨价等影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为3.04亿元/4.16亿元/5.51亿元(原预测为3.6亿元/4.55亿元/5.65亿元),EPS分别为0.78元/1.07元/1.41元(原预测为0.92元/1.16元/1.45元),维持买入评级。
风险提示:5G建设和数通市场需求不及预期;新产品线投产不及预期风险。
[2021-10-25] 天孚通信(300394):业绩符合预期,四季度有望出现业绩增速拐点-三季点评
■招商证券
事件:公司10月26日发布2021年三季报。2021年第三季度公司实现营收2.76亿元,同比增长4.61％,实现归母净利润0.75亿元,同比下滑14.80％。前三季度归属于母公司所有者的净利润2.13亿元,同比减少0.7％;营业收入7.66亿元,同比增长16.63％。
1、业绩符合市场预期,大力推广数通业务
2021年第三季度公司营业收入和归母净利润分别为2.76亿元和0.75亿元,同比分别上升4.61％和下滑14.80％,环比分别上升12.11％和11.04％。其中归母净利润同比下滑,主要系去年行业急拉急停的5G建设节奏使得Q3的景气度较高,因此去年Q3公司的业绩处于历史高点,基数较高。公司前三季度归母净利润2.13亿元,同比减少0.7％;营业收入7.66亿元,同比增长16.63％。我们认为,公司Q3营收和利润实现环比增长的主要原因有:(1)公司积极开拓海内外的市场,发展优质客户,并大力推广数通侧的产品;(2)2020年8月收购子公司北极光电后并表带来的一定影响;(3)虽然下半年开始国内5G恢复建设,但是传导到上游的公司有一定的时间,因此5G恢复带来的业绩增长并不明显。
风险提示:5G发展不及预期;数据中心发展不及预期;新产品线投产不及预期。
[2021-09-21] 天孚通信(300394):天孚通信高速光引擎亮相光博会 将成公司今年新增长极
■中国证券报
9月18日，天孚通信(300394)备受机构关注的募投项目产品高速光引擎亮相光博会，展会现场业务洽谈火爆。
据悉，正在深圳举办的光电博览会是光通信行业一年一度的重要行业交流活动。此次天孚通信由总经理欧洋率队，早于9月中上旬即赴深圳与下游客户密切走访。公司方面透露，公司光器件封装技术同时可应用于多个新兴市场产品的封装。
天孚通信2021年获评国家专精特新“小巨人”，同时公司还多次荣获中国证券报主办和评选的上市公司金牛奖“最具投资价值100强”奖项，备受资本市场关注。在8月末，近150位分析师参与了公司的电话沟通会，重点了解公司高速光引擎等新业务市场开拓情况及5G基站建设放缓对公司的影响。
公开资料显示，公司立足光通信领域，长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案，包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案、微光学解决方案等。
据思科全球云指数2016-2021的报告预测，预计2021年全球将有628个超大规模数据中心。数据中心内部以及数据中心之间的光互联已经成为关键核心技术之一。目前已建成的数据中心面临着每3-4年做一次全面升级换代的压力。应用于数据中心光互联的高速光引擎需求和技术的升级需要逐年增加，100Gbps产品逐渐进入成熟期，400Gbps，800Gbps光引擎产品将在未来成为新的市场增长动力。
公司在半年报中曾表示，今年全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长，公司管理层依照公司三年发展战略规划，稳步推进高速光引擎募投项目建设和各类高速率光器件的研发。
公司方面今日表示，公司募集资金建设的面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目研发成效初显，今年上半年已经实现量产，现阶段客户正在持续稳步提量，在手订单充裕。
此外，未来将保障公司智能化、规模化生产的江西天孚新工厂也于上半年投产使用，扩产持续进行中，新的设备将于今年年底陆续到位，目前公司正在江西紧锣密鼓扩充人才队伍。
[2021-09-12] 天孚通信(300394):破圈而出,乘光而行,打造光器件一站式应用平台-公司深度报告
■招商证券
光器件上游平台型龙头地位稳固,产品价值量不断提升。传统三大无源光器件保持稳定增长,帮助公司夯实盈利基础;内生+外购高端无源光器件产品线陆续落地,驱动公司成功转型为平台型厂商,提升公司综合竞争力;公司在光模块内的产品价值量提升显著,无源光器件行业市场空间广阔,有源封装平台渐趋成熟,并逐步拓展至光通信以外领域。
光引擎等新产品发展迅速,激光雷达和医疗检测为公司勾勒新增长曲线。公司位于行业上游,其产品具有基本功能属性,可拓展至多个市场领域。子公司北极光电的高端镀膜光器件在业界具有良好声誉,有源器件业务竞争力强,在激光雷达和医疗检测领域拥有广泛的应用前景。定增项目高速光引擎发展迅猛,目前已经具备批量化出货的能力,该产品在高速光模块、CPO交换机以及光互连等市场具备大规模普及的潜力。
行业拐点出现,下半年开始将迎来强势反弹机遇。自从2020Q4以来基站建设大幅放缓,电信光模块市场经历行业寒冬,下半年拐点明显出现:5G基站建设恢复拉动前传需求,承载网大规模建设释放中回传需求,双千兆政策驱动10GPON市场火热;数通侧长期视角下数据高速增长趋势不可逆,下游国内外云厂商资本开支Q2高速增长,数通光模块景气度再创新高。
国内稀缺的光通信上游平台型龙头,逐步破圈至新应用领域,维持"强烈推荐-A"投资评级。未来公司在传统光通信领域的市场空间仍旧广阔,占据产业价值量不断提升;光引擎等新型产品从光通信破圈至激光雷达和医学检测等新应用领域,打开公司长期成长空间。预计2021-2023归母净利润分别为3.42亿、4.95亿和6.47亿,对应PE分别为33.5x、23.1x和17.7x,给予2022年32倍估值,12个月目标价40.64元,维持"强烈推荐-A"投资评级;
风险提示:新产品拓展不及预期,5G建设进度不及预期,数据中心建设不及预期,光器件产品毛利率不及预期。
[2021-09-09] 天孚通信(300394):业绩稳步增长,积极拓展激光雷达等新业务-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。上半年营业收入4.90亿元,同比增长24.71％,归母净利润达1.38亿元,同比增长9.15％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长8.98％。
点评:
1、受疫情和5G建设阶段性放缓影响,仍实现营业收入和利润双增长
报告期内,新冠疫情对公司市场拓展,尤其是海外大客户的深度开发造成了一定影响,同时国内5G基站建设对光器件的需求同比去年同期有阶段性下降,以及原材料价格较高涨幅。面对困难,公司在报告期内实现了营业收入和净利润的同比增长。上半年营业收入4.90亿元,同比增长24.71％,归母净利润达1.38亿元,同比增长9.15％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长8.98％。主要是受益于全球数据中心持续扩容,需求增长。毛利率为51.94％,同比上升0.3个百分点。
公司积极投入研发,研发费用5,274.60万元,同比增长42.29％,占当期营业收入比例为10.77％,尤其重点围绕400G、800G高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品展开,并已取得研发送样和量产。
2、发挥成熟光器件优势,积极扩展产业链下游
公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,在报告期内扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品,包括了基础元件类产品和集成封装器件产品,培养了新的高质量业务增长点。在生产制造能力方面上,江西天孚新工厂顺利搬迁并正式投入使用,同时启用筹划海外生产基地,以长期因对不同地区客户的个性化需求。另一方面,公司制定了信息化建设三年发展规划,全面升级建设ERP、MES、PLM、OA等系统,让全流程端到端IT化,并借助BI分析系统提高数据运营能力,为客户逐步建立敏捷、智能、高效的供应链保障。
3、全球数据流量持续增长,助力光模块需求持续增加
根据市场研究机构LightCounting数据,随着全球数据流量的持续性增长,2020年全年全球整体光模块整体销量超过80亿美元,同比增长23％。预计2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右,2026年将达到145亿美元,2021-2026年的复合年增长率(CAGR)约为10％。市场增长与公司发展方向一致,利好营业额增速。
4、投资建议
随着数据中心建设持续扩容中受益,公司在该领域的技术储备和领先优势。我们看好公司的长期发展,预计2021～2023年公司营收11.81亿、15.87亿、21.33亿,归母净利润3.64亿元、4.73亿元、6.16亿元,对应的PE为31/24/19,继续推荐,维持"买入"评级。
风险提示:新领域产品拓展不达预期的风险;海外数据中心建设速度不及预期;国际贸易争端风险。
[2021-09-01] 天孚通信(300394):收入稳健增长,海外业务拓展顺利-2021年中报点评
■中信证券
各项指标稳步增长海外业务顺利推进。公司2021H1营业收入归母净利润经营性现金流分别为4.901.38/1.62亿元,同比24.792％％/。H1各项指标平稳增长,现金流同比大幅改善,有利于未来稳定经营。公司大力开拓海外优质客户,成效显著,2021H1公司海外营收规模2.36亿元,同比63％％,营收占比已经达到48.1。公司经营业绩的提升主要得益于全球数据中心规模建设,持续增量扩容。电信通信业务,报告期内受制于国内5G基站建设进程周期性波动的影响,公司光器件产品的需求同比阶段性有所下降,其中光有源器件实现营业收入3483万元,同比下降41.6。
研发投入大幅增长,积极拓展新业务。公司2021年上半年研发费用0.53亿元同比42.3％％,研发费用率10.7。公司重视研发投入,在5GTOSA器件、光引擎以及高速光器件上均有大力部署。目前公司相关产品已经从小批量逐步转入批量生产,产品线为400G、800G光模块配套的光器件产品也分批实现研发送样和量产;激光雷达、医疗检测用光器件的送样实现了公司在光通信领域外零的突破。持续的研发投入为公司长期发展提供支持。
定增项目顺利完成,提高公司核心竞争力。报告期内公司"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"顺利完成。定增项目落地有助于公司提升核心研发技术能力,加强公司在高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平,未来有望加速公司研发进程,降低生产成本,提高公司产品竞争力。下半年运营商5G集采以及国内外云厂商光通信需求有望上升,同时双千兆政策驱动下接入网市场也有望带动电信光模块需求。公司在5G与数据中心逐步完善产品布局,向高附加值、高集成度产品垂直延伸,望随着行业景气度的上升而实现业绩进一步增长。
风险因素:5G建设不及预期;市场竞争加剧超预期;技术路径风险;全球疫情影响超预期等。
投资建议:公司是国内光通信龙头厂商,积极完善业务布局,提高产品竞争力。未来随着5G与数据中心光通信需求的上升,公司业绩有望进一步提高。我们调整2021/2022年归母净利润预测至3.754.95亿元(原预测值为3.76/4.80亿元),对应当前股本下EPS预测为0.96/1.27元(原预测值为0.96/1.23元)。新增2023年归母净利润预测6.37亿元,对应当前股本下EPS预测为1.63元。参考可比公司估值:光迅科技2022E一致预期23倍PE),华工科技2022E一致预期27倍PE我们认为给予公司2022年26倍PE为合理估值,对应目标价33元,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 天孚通信(300394):高速率光引擎转入量产,外延拓展激光雷达、医疗新领域-中报点评
■安信证券
事件:公司于8月24日发布2021半年度报告。公司2021年上半年实现营业收入4.90亿元,同比增长24.71％,实现归母净利润1.38亿元,同比增长9.15％。2021Q2实现总营收2.46亿元,同比增长4.33％,实现归母净利润0.68亿元,同比下降15.17％。费用率方面,研发费用率为10.77％,同比上升1.33pcts,管理费用率为6.41％,同比上升0.56pcts,销售费用率为1.88％,同比上升0.84pcts。
业绩短期承压,下半年电信业务修复确定性强:上半年受益于全球数据中心建设需求旺盛,公司积极开发海外优质客户,海外销售收入为2.36亿元,占比超48.1％,同比大幅提升63.5％;电信通信业务受制于国内5G基站建设进程放缓,光有源器件收入有所下滑,叠加原材料成本上升和高强度研发投入的因素,盈利能力受到一定影响,净利率下降至28.39％。三大运营商上半年合计资本开支1273亿元,仅完成全年资本开支计划3406亿元的37％,下半年国内运营商5G建设需求确定性强,电信光模块需求大幅显著增加。
北极光电转产,毛利率提升空间大:公司2020年完成收购北极光电。北极光电在镀膜、玻璃冷加工、WDM器件等方面技术积累深厚,在海外市场深耕多年,与公司在产品、市场等方面实现优势互补。然而北极光电毛利率净利率均低于公司,并表后对公司2021H1盈利能力造成了一定影响,使得光无源器件毛利率同比下降2.71％至52.95％,销售费用率管理费用率均有小幅提升。根据公司公告,北极光电将生产基地从深圳转产至江西,转产完成后将有利于降低人力成本并提升产品良率,带动盈利能力回升。
拓展应用场景,培育高质量业务增长点:光器件涵盖产品形态广泛,具备跨领域延伸的基础。公司首次向光通信领域以外拓展。根据公司公告,公司已为激光雷达、医疗检测领域多个客户进行产品送样,包括基础元器件和集成封装产品。激光雷达和医疗检测业务市场前景广阔,增长空间大,根据沙利文报告,2025年中国激光雷达市场规模将达43.1亿美元,2019-2025年CAGR达63.1％;根据前瞻研究院,2021-2026年第三方诊断行业市场规模CAGR预计为15％,2026年市场规模有望突破560亿元。在底层工艺与技术上,新领域与光通信共通性强,有望跨领域形成技术优势复用。
研发投入效果凸显,高速光引擎实现量产:公司上半年研发投入5274.6万元,同比增长42.29％,研发费用率提升至10.77％。公司研发成果显著,在高端产品和新业务领域均取得突破性进展。根据公司公告,高速光引擎产品转入批量生产,未来将根据订单情况逐步扩充产能,400G、800G配套光器件也实现研发送样和量产,激光雷达、医疗检测等新领域的光器件完成产品送样,横纵双向持续拓展,营收增长动能强劲。
投资建议:公司产品拓展速度快,产业链纵横整合能力突出,经营效率高、盈利能力强。高端硅光高速光引擎进入量产阶段,并有望带动光无源业务进一步放量,业绩增长确定性强。公司积极拓展非光通信领域,激光雷达、医疗检测等新领域市场空间广阔,有望进一步扩大公司商业版图。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为12.0亿元(+37.6％)、16.4亿元(+36.7％)、22.4亿元(+36.1％),净利润分别为3.5亿元(+24.7％)、4.7亿元(+36.5％)、6.3亿元(+33.4％)。考虑到公司横纵双向持续拓展,增长动能强劲,我们给予公司2022年PE30X,对应市值143亿元,对应目标价36.6元。首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
风险提示:北极光电转产效果不及预期、客户验证结果不及预期、运营商资本开支不及预期、高速率光模块需求迭代不及预期
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